Ponowne potwierdzenie nie nastąpiło. Trzytygodniowe odwrócenie odpływu z BTC ETF z końca kwietnia nie przekształciło się w czysty wzorzec dodatni; zamiast tego ten sam układ — akumulacja od poniedziałku do środy, odwrócenie w czwartek i piątek — pojawił się już drugi tydzień z rzędu. Aktywa funduszy rynku pieniężnego (MMF) podskoczyły o 122,35 mld USD w ciągu jednego tygodnia — to największy tygodniowy wzrost od kwietnia 2020 roku — co osłabia sygnał potwierdzenia strukturalnego, który udokumentowaliśmy w Wydaniu 4. A ramy CFTC dla Perpetual Futures są obecnie spóźnione o około dziesięć tygodni względem zobowiązania przewodniczącego Seliga z 3 marca, podczas gdy Kraken 4 maja sfinalizował przejęcie Bitnomial za 550 mln USD, przejmując wszystkie trzy licencje CFTC.
Tydzień od 4 do 10 maja 2026 roku
Bitbase Research · 11 maja 2026 roku
Market Insights to krótkofalowy dodatek Bitbase Research do naszej flagowej serii Deep Dive. Każde wydanie omawia najbardziej strukturalnie znaczące wydarzenia poprzedniego tygodnia w obszarze zgodnych z przepisami kryptoderywatów oraz natywnej infrastruktury on-chain, odniesione do długofalowych ram nakreślonych w naszych flagowych raportach. Poprzednie wydanie udokumentowało pierwszy tydzień odwrócenia w całej historii naszego cotygodniowego monitoringu. To wydanie odnotowuje, że odwrócenie nie odbudowało się z powrotem: utrwaliło się. Dane wskazują na rynek, który wszedł w bardziej wysokoczęstotliwościowy reżim dwustronny przed trzema zbiegającymi się niewiadomymi — końcem kadencji Powella 15 maja, zatwierdzeniem Warsha w Senacie w tym samym tygodniu oraz ramami CFTC, które mogą pojawić się przed którymkolwiek z tych wydarzeń lub po nim, albo wcale.
1. Jeden wykres, który ma znaczenie
Dwa panele pokazują, czym tak naprawdę był ten tydzień ponownego potwierdzenia. Po lewej trzytygodniowe przepływy BTC ETF zostały rozłożone na komponenty „poniedziałek–środa" i „czwartek–piątek". Wydanie 4 udokumentowało nietypowy układ tygodnia rozpoczynającego się 27 kwietnia: od poniedziałku do czwartku –475,87 mln USD, uratowane odbiciem piątkowym o +629,73 mln USD [1]. W tym tygodniu układ strukturalny się powtórzył: od poniedziałku do środy zgromadzono +1,046 mld USD napływu netto (4 maja +532,21 mln USD, 5 maja +467,38 mln USD, 6 maja +46,3 mln USD), tylko po to, by odwrócić się w odpływ czwartkowo-piątkowy rzędu –415 mln USD (7 maja od –268,5 mln USD do –277,5 mln USD w zależności od agregatora; 8 maja od –145,64 mln USD do –145,7 mln USD) [2][3]. Tygodniowy wynik netto wynoszący około +631 mln USD jest technicznie szóstym tygodniem dodatniego napływu netto z rzędu — najdłuższą serią napływów do BTC ETF od lata 2025 roku [4] — jednak ten sam układ odwrócenia w czwartek i piątek, pojawiający się drugi tydzień z rzędu, wskazuje, że nie jest to już jeden anomalny tydzień odwrócenia, lecz zmiana reżimu. Skumulowany napływ netto od stycznia 2024 roku osiągnął 59,3 mld USD, a łączne aktywa kategorii (AUM) zamknęły się na poziomie 106,6 mld USD, co odpowiada 6,67% kapitalizacji rynkowej bitcoina [4]. MSBT (Morgan Stanley) zakończył pierwszy miesiąc po starcie 8 kwietnia bez ani jednego dnia odpływu netto, przynosząc skumulowany napływ netto w wysokości 193,6 mln USD [4]. Fakt strukturalny nie tkwi jednak w nagłówkowej sumie tygodniowej, lecz w wewnątrztygodniowym powrocie do średniej: przepływy instytucjonalne przeszły na wyższą częstotliwość i dwustronne pozycjonowanie wokół katalizatorów makroekonomicznych i politycznych.
Po prawej: komunikat ICI z 7 maja 2026 roku podaje, że łączne aktywa MMF wzrosły o 122,35 mld USD do 7,745 bln USD w tygodniu zakończonym 6 maja — to największy jednotygodniowy skok od kwietnia 2020 roku [5][6]. Sygnał, który w Wydaniu 4 podnieśliśmy do statusu „trwałego potwierdzenia" na podstawie trzech kolejnych odczytów poniżej strukturalnego progu 7,70 bln USD, teraz odwrócił się mechanicznie: aktywa MMF znajdują się na progu diagnostycznym 7,75 bln USD i zdecydowanie powyżej strukturalnego poziomu 7,70 bln USD. Ramy wymagają uczciwego obniżenia oceny. Krytycznie ważne jest jednak to, że nie jest to czysta falsyfikacja. Skok tego tygodnia zbiegł się z wznowieniem starć USA i Iranu w cieśninie Ormuz 7 maja [7] oraz notowaniami ropy Brent w przedziale 100–116 USD [8][9], co potwierdza, że napływ odzwierciedla ucieczkę w bezpieczne aktywa na tle ryzyka geopolitycznego, a nie znormalizowaną rotację w stronę ryzyka. Kierunek sygnału się odwrócił, ale czynnik bazowy jest egzogeniczny. Klasyfikujemy sygnał MMF jako osłabiony przez refluks geopolityczny, a nie sfalsyfikowany.
2. Sygnał strukturalny tygodnia
Sygnałem strukturalnym tygodnia jest przekazanie władzy. Trzy obserwacje układają się kolejno w jeden punkt zbieżny: formalne przekazanie przywództwa w Rezerwie Federalnej 15 maja.
Po pierwsze, dane potwierdzają, że poprzednie posiedzenie FOMC było punktem zwrotnym, a nie aberracją. Decyzja FOMC z 29 kwietnia — utrzymanie stopy funduszy federalnych na poziomie 3,50–3,75% przy czterech głosach sprzeciwu, największej liczbie głosów odrębnych od października 1992 roku — była ostatnim posiedzeniem Jerome’a Powella w roli przewodniczącego [10]. 30 kwietnia Powell ogłosił, że pozostanie w Radzie Gubernatorów po zakończeniu przewodnictwa, powołując się na „serię ataków prawnych na Fed, które zagrażają naszej zdolności do prowadzenia polityki pieniężnej bez uwzględniania czynników politycznych" [11]. Czyni to Powella pierwszym byłym przewodniczącym, który zachował miejsce w Radzie, od czasów Marrinera Ecclesa w 1948 roku [11]. Jego kadencja w Radzie potrwa do stycznia 2028 roku. Tego samego dnia senacka Komisja Bankowa przeforsowała kandydaturę Kevina Warsha stosunkiem 13-11 wzdłuż linii partyjnych — to pierwsze w pełni partyjne głosowanie komisji nad kandydatem na przewodniczącego Fedu w historii panelu [12]. Senator John Fetterman publicznie zadeklarował, że zagłosuje za Warshem, co sugeruje wyraźną większość na sali [12]; głosowanie całego Senatu zaplanowano na tydzień od 11 maja [13].
Po drugie, rynek wycenia to przejście. BTC otworzył tydzień na poziomie około 80 200 USD, w środku tygodnia na krótko przebił 82 800 USD, zanim został odrzucony, i zamknął się w pobliżu 80 700 USD [14][4] — to pierwsze tygodniowe zamknięcie powyżej 80 000 USD od trzech tygodni, ale nie strukturalne odzyskanie poziomu. Bitcoin pozostaje poniżej swojej 200-dniowej średniej kroczącej (82 228 USD). Rentowności obligacji skarbowych zareagowały silniej na szok irański/naftowy niż na dynamikę sukcesji w Fedzie; oprocentowanie 30-letniego kredytu hipotecznego o stałej stopie według Freddie Mac spadło do 6,23% z niedawnego szczytu 6,46% [11]. Układ odwrócenia BTC ETF w czwartek i piątek (Sekcja 1 powyżej) jest spójny z odwijaniem lub ponownym zabezpieczaniem pozycji instytucjonalnych przed głosowaniem w Senacie, a nie ze strukturalnym wyjściem. Tom Lee, przemawiając na Consensus 2026 w Miami 7 maja, ujął to tak: *„Nigdy nie byłeś na rynku niedźwiedzia, jeśli bitcoin zamyka się na plusie przez trzy kolejne miesiące. Jeśli bitcoin zamknie ten miesiąc powyżej 76 000 USD, rynek niedźwiedzia jest definitywnie zakończony“* [15]. To sformułowanie — „definitywnie zakończony” — odzwierciedla, jak bardzo binarne stało się pozycjonowanie wokół 15 maja.
Po trzecie, i najbardziej znacząco dla naszych ram: próżnia regulacyjna w zakresie Perpetual Futures w USA utrzymuje się, podczas gdy konsolidacja sektora prywatnego nadal wypełnia tę lukę. Zobowiązanie przewodniczącego Seliga z 3 marca do przedstawienia ram dla Perpetual Futures „w ciągu najbliższego miesiąca lub coś koło tego" [16] jest obecnie spóźnione o około dziesięć tygodni — bez ram, bez listu personelu i bez opublikowanego procesu legislacyjnego. W tym samym okresie spółka macierzysta Krakena Payward 4 maja, w poniedziałek, sfinalizowała przejęcie Bitnomial za 550 mln USD, stając się pierwszą natywnie kryptowalutową firmą z USA posiadającą wszystkie trzy licencje CFTC (FCM, DCM, DCO) [17]. Margines spot uruchamiany jest najpierw na Kraken i NinjaTrader; kontrakty wieczyste i opcje pojawią się później. Współdyrektor generalny Arjun Sethi: „Kształt rynku określa jego infrastruktura rozliczeniowa, a nie jego front-end" [18]. Sześć walutowych kontraktów Perpetual Futures BitMEX, uruchomionych 29 kwietnia [19], zakotwicza obecnie czwartą klasę aktywów TradFi w segmencie offshore’owych kontraktów wieczystych. Coinbase w swoim komunikacie o wynikach za I kwartał z 7 maja ujawniła, że detaliczne derywaty działają z roczną przychodowością przekraczającą 200 mln USD, a rynki przewidywań przekraczającą 100 mln USD w ujęciu rocznym na koniec marca [20], potwierdzając, że wertykały znajdujące się w centrum zarówno pozwu Prokuratora Generalnego Nowego Jorku, jak i debaty o ramach CFTC, są obecnie istotnymi źródłami przychodów. Główny radca prawny Coinbase Paul Grewal scharakteryzował postawę procesową następująco: „Ta kwestia jest obecnie rozpatrywana w federalnym sądzie w Nowym Jorku. Coinbase będzie nadal walczyć o federalny nadzór nad tymi rynkami, który zamierzał Kongres" [20].
3. Dwutorowa tablica wyników, rozszerzona
Tor zgodny z przepisami i scentralizowany. Tygodniowy napływ netto do BTC ETF w wysokości +631 mln USD przedłuża serię do sześciu tygodni, najdłuższą od lata 2025 roku [4]. Łączne AUM kategorii na poziomie 106,6 mld USD plasuje ją w najwyższej grupie ETF notowanych w USA pod względem aktywów. Wynik MSBT z pierwszego miesiąca — 193,6 mln USD skumulowanego napływu netto bez ani jednego dnia odpływu netto — to najbardziej zdyscyplinowany miesiąc startowy spośród wszystkich spotowych BTC ETF od debiutu IBIT w styczniu 2024 roku [4]. Strategy (MSTR) przedstawiła wyniki za I kwartał 2026 roku 5 maja: strata operacyjna –14,5 mld USD, strata netto –12,8 mld USD, GAAP EPS –38,25 USD (znaczące rozminięcie się z konsensusem), spowodowane głównie bezgotówkowymi stratami z wyceny rynkowej posiadanych bitcoinów w ramach rachunkowości wartości godziwej ASU 2023-08 [21][22]. BTC Yield za I kwartał wyniósł 9,4% od początku roku (wobec 22,8% za cały 2025 rok); zasoby BTC to 818 334 przy łącznym koszcie 61,81 mld USD; kapitał pozyskany od początku roku to 11,68 mld USD w ramach programów ATM i STRC [21]. Co kluczowe, formularz 8-K z 4 maja ujawnił brak zakupów BTC w tygodniu zakończonym 3 maja — to drugi z rzędu tydzień bez zakupów w 2026 roku [23]. Dyrektor finansowy Andrew Kang podczas telekonferencji: „Wyniki te były spowodowane głównie spadkiem wartości godziwej bitcoina w ciągu kwartału, a ponieważ są to w przeważającej mierze bezgotówkowe, rynkowe skutki powiązane z ceną bitcoina na koniec kwartału, nasza podstawowa strategia pozostaje niezmieniona: odpowiedzialnie pozyskiwać kapitał, kupować i trzymać bitcoina w długim horyzoncie oraz zwiększać liczbę bitcoinów na akcję dla naszych akcjonariuszy" [22]. Texas Capital podniosła cenę docelową do 225 USD (z 200 USD), powołując się na prognozę emisji kapitału w 2026 roku wynoszącą 20 mld USD (wobec 17 mld USD). Wyniki Coinbase (COIN) za I kwartał 2026 roku z 7 maja mocno rozczarowały: przychody 1,41 mld USD (–21% kw/kw, –31% r/r) wobec konsensusu 1,48–1,52 mld USD; GAAP EPS –1,49 USD wobec konsensusu +0,04 USD; strata netto –394 mln USD spowodowana 482 mln USD niezrealizowanych strat na kryptoaktywach [20][24]. Dwie nowe ujawnione wertykały wzrostu — rynki przewidywań powyżej 100 mln USD rocznie i detaliczne derywaty powyżej 200 mln USD rocznie — równoważą spowolnienie handlu detalicznego w warstwie narracyjnej, ale nie pod względem wpływu na rachunek zysków i strat. Skorygowana EBITDA wyniosła 303 mln USD, trzynasty dodatni kwartał z rzędu. COIN zamknął się ze spadkiem –2,5% 7 maja, z dodatkową presją po sesji [25].
Tor natywny on-chain. Okres schłodzenia Hyperliquid HIP-3 przedłużył się o drugi tydzień. Otwarte zainteresowanie zagregowane wśród deployerów HIP-3 spadło dalej z poziomu 2,10 mld USD z poprzedniego tygodnia, co jest spójne z metrykami na poziomie platformy pokazującymi, że HIP-3 stanowi 27,4% całkowitego OI Hyperliquid i 41,7% wolumenu 24-godzinnego na dzień 29 kwietnia [26]. Trade[XYZ] nadal dominuje (~90% OI HIP-3). XYZ100-USDC (licencjonowany kontrakt wieczysty na S&P 500) utrzymuje około 213 mln USD otwartego zainteresowania [27][28]. Kontrakt CL-USDC Felix Protocol pozostawał w profilu wygaszania po marcu. Kontrakty wynikowe Hyperliquid HIP-4 (rynki przewidywań) uruchomiono w sieci głównej 2 maja, przy czym inauguracyjny codzienny rynek przewidywań ceny BTC został wdrożony przez Outcomexyz — znaczący precedens dla zdecentralizowanych rynków przewidywań działających równolegle do Kalshi i Polymarket [29]. Token HYPE notowany był około 42,91 USD 10 maja [30]. W tym tygodniu nie opublikowano żadnego działania SEC w sprawie wniosków o ETF Bitwise BHYP, Grayscale GHYP, 21Shares ani VanEck HYPE.
Warstwa TradFi-perpetuals i tokenizowanych RWA. Nie opublikowano żadnego nowego niezależnego raportu strony trzeciej obejmującego tydzień od 4 do 10 maja; bazowy poziom BitMEX za I kwartał 2026 roku (30,7 mld USD tygodniowego wolumenu TradFi-perpetuals) pozostaje punktem odniesienia [27]. Trade.xyz przekroczył 100 mld USD skumulowanego wolumenu od startu w październiku 2025 roku, z roczną stopą biegu powyżej 600 mld USD (dane własne; niezweryfikowane niezależnie) [28]. Tokenizowane obligacje skarbowe USA przekroczyły około 20 mld USD łącznych tokenizowanych RWA on-chain według zestawienia BlockchainReporter z 10 maja [31]. Przełomowym wydarzeniem RWA tygodnia był 6 maja: Ondo Finance, Kinexys od JPMorgan, Multi-Token Network od Mastercard oraz XRP Ledger od Ripple zrealizowali pierwsze niemal natychmiastowe transgraniczne rozliczenie atomowe tokenizowanych obligacji skarbowych USA, używając OUSG (częściowo zabezpieczonego przez BUIDL od BlackRock) z RLUSD jako aktywem pomostowym [32]. Rozliczenia transgraniczne tego typu tradycyjnie trwają od jednego do trzech dni roboczych przez banki korespondenckie. Token ONDO przesunął się z 0,27 USD do 0,348 USD wokół ogłoszenia (+29%) i osiągnął 0,44 USD do 9 maja. Względne pozycjonowanie USYC wobec BUIDL, które śledziliśmy w Wydaniu 4, zbiegło się: BUIDL zyskał 5,81% t/t do około 2,986 mld USD w śledzeniu przyległym do stablecoinów, podczas gdy USYC na poziomie 2,981 mld USD (+2,68% t/t) znajduje się zasadniczo na równi [33]. Łączna kapitalizacja rynkowa stablecoinów osiągnęła około 322,74 mld USD, przy czym USDT blisko 189,6 mld USD (~58,76% udziału), a USDC na poziomie 77,6 mld USD [33]. USDG (Paxos Global Dollar Network) przewodził dziesiątce największych ruchów tygodnia z +11,89% t/t do 2,658 mld USD.
4. Na radarze — tydzień od 11 do 17 maja
Głosowanie plenarne Senatu nad zatwierdzeniem Warsha, tydzień od 11 maja. Oczekiwane głosowanie całego Senatu; publiczna deklaracja Fettermana plus republikańska większość 53 mandatów wskazują na zatwierdzenie. Reakcja rentowności obligacji skarbowych i reakcja dolara w momencie zatwierdzenia będą najbardziej bezpośrednio handlowalnym sygnałem rynkowym tego wydania.
-
Kadencja Powella jako przewodniczącego kończy się 15 maja. Pierwsze przejście przewodniczącego Fedu od czasu objęcia urzędu przez Powella w 2018 roku. Samo przejście ma charakter proceduralny; wpływ rynkowy mieści się w dniach bezpośrednio przed i po, w miarę jak pozycjonowanie się rozstrzyga.
-
Komentarze do Reguły 7.50 NYSE zamykają się 13 maja. Okno publicznych komentarzy dla SR-NYSE-2026-17 wygasa w środę. Oczekiwane są istotne komentarze instytucjonalne od FIA, BlackRock/Securitize, Citi, BNY, Coinbase oraz firm rynków przewidywań. 60-dniowe okno zawieszenia SEC wygasa 16 czerwca. Uwaga: SR-NYSETEX-2026-13 (NYSE Texas, publikacja w Rejestrze Federalnym 5 maja) i SR-NYSEARCA-2026-45 (NYSE Arca, publikacja w Rejestrze Federalnym 6 maja) w ciągu tygodnia złożyły równoległe przepisy o tokenizowanych papierach wartościowych ze skutkiem natychmiastowym [34][35].
-
Ramy CFTC dla Perpetual Futures — spóźnione o dziesięć tygodni. Utrzymujące się milczenie do końca II kwartału oznaczałoby istotne opóźnienie. List personelu, stanowisko o niepodejmowaniu działań lub formalny proces legislacyjny w maju lub czerwcu zmieniłyby status Sygnału D; dalsza nieobecność go utrwala.
-
Następne ujawnienie Strategy w formularzu 8-K. Po ujawnieniu braku zakupów z 4 maja następny formularz 8-K o zakupach oczekiwany jest w poniedziałek 11 maja. Trzy kolejne tygodnie bez zakupów oznaczałyby najdłuższą przerwę 2026 roku i wymagałyby odrębnego śledzenia sygnału.
-
Zawieszenie broni z Iranem i status cieśniny Ormuz. Trump scharakteryzował wymianę ognia USA–Iran z 7 maja jako „lekkie klepnięcie“, podczas gdy CENTCOM opisało te działania jako „przechwycenie niesprowokowanych ataków irańskich” [7]. Operacja Project Freedom została wstrzymana 6 maja. Cieśnina pozostaje praktycznie zamknięta dla większości ruchu komercyjnego. Brent zakończył tydzień w pobliżu 101 USD za baryłkę, a WTI w pobliżu 95 USD za baryłkę po dramatycznych wewnątrztygodniowych zakresach [8].
-
Hyperliquid HIP-4 i zdecentralizowane rynki przewidywań. Po starcie w sieci głównej 2 maja warto obserwować kolejne wdrożenia rynków wynikowych oraz wszelką reakcję regulacyjną — zwłaszcza w świetle aktywnego procesu legislacyjnego CFTC dotyczącego rynków przewidywań oraz równoległego działania Prokuratora Generalnego Nowego Jorku przeciwko Coinbase i Gemini.
-
Status sporu sądowego Coinbase dotyczącego rynków przewidywań. Coinbase przeniosła sprawę do sądu federalnego (22 kwietnia); kolejne kamienie milowe proceduralne ukształtują debatę o ramach CFTC. Główny radca prawny Grewal podczas telekonferencji 7 maja wyraził przekonanie, że ustawa CLARITY Act trafi do prac legislacyjnych (markup) w maju.
5. Aktualizacja śledzenia sygnałów
Pięć sygnałów Deep Dive 1 plus trzy sygnały odwrotne Deep Dive 3 pozostają pod ciągłym audytem. Trzy sygnały zmieniają stan w tym wydaniu — to największa jednorazowa zmiana stanu od początku naszego monitoringu.
SYGNAŁ — Deep Dive 1, Część 1: „Punkt zwrotny skali aktywów MMF". STATUS: Sygnał osłabiony (skomplikowany przez refluks geopolityczny). Trzy kolejne tygodniowe odczyty poniżej 7,70 bln USD (15, 22, 29 kwietnia) ustąpiły miejsca jednotygodniowemu skokowi o +122,35 mld USD do 7,745 bln USD [5][6]. Mechanicznie próg strukturalny nie jest już przekroczony; czterotygodniowa średnia krocząca wynosi teraz około 7,685 bln USD — zasadniczo na poziomie progu. Co kluczowe, skok koreluje z wznowieniem starć USA i Iranu 7 maja oraz ropą Brent w przedziale 100–116 USD w ciągu tygodnia [7][8]. Klasyfikujemy to jako refluks ucieczki w bezpieczne aktywa, a nie znormalizowaną rotację w stronę ryzyka. Ramy należy zaktualizować, aby uwzględnić fakt, że ryzyko geopolityczne egzogenicznie zawyża aktywa MMF w sposób, który może maskować bazową tezę o rotacji instytucjonalnej. Będziemy kontynuować cotygodniowy monitoring i raportować, czy aktywa wrócą poniżej progu po deeskalacji napięć wokół Iranu. To pierwsze obniżenie potwierdzonego sygnału od początku naszego monitoringu.
SYGNAŁ — Deep Dive 1, Część 6: „Czy OI kryptoderywatów CME utrzyma się trwale powyżej 30 mld USD do 2027 roku". STATUS: Zgodnie z planem. CME ogłosiła kontrakty futures na zmienność bitcoina z planowanym startem 1 czerwca 2026 roku (z zastrzeżeniem zatwierdzenia regulacyjnego) w tygodniu Consensus 2026. W tym tygodniu nie pojawiły się nowe kwartalne dane OI od CME. Sygnał oceniany jest na podstawie danych za cały 2026 i 2027 rok w miarę ich publikacji.
SYGNAŁ — Deep Dive 1, Części 3 i 6: „Tokenizowane RWA jako wspólna infrastruktura zabezpieczeń". STATUS: Wyprzedza trajektorię. Łączne tokenizowane RWA przekroczyły około 20 mld USD on-chain według BlockchainReporter [31]. Rozliczenie atomowe Ondo-JPMorgan-Mastercard-Ripple z 6 maja to najbardziej znaczące instytucjonalnie wydarzenie RWA 2026 roku do tej pory — niemal natychmiastowe transgraniczne rozliczenie tokenizowanych obligacji skarbowych z użyciem OUSG i RLUSD jako aktywa pomostowego, funkcja zastępująca proces bankowości korespondenckiej trwający od jednego do trzech dni roboczych [32]. Dynamika konkurencyjna USYC wobec BUIDL z Wydania 4 zbiegła się: oba na poziomie około 2,98 mld USD w najnowszych odczytach [33]. Łączna kapitalizacja rynkowa stablecoinów 322,74 mld USD; USDT 189,6 mld USD, USDC 77,6 mld USD [33].
SYGNAŁ — Deep Dive 1, Część 6: „Czy CFTC USA zatwierdzi więcej licencjonowanych podmiotów do oferowania produktów w stylu Perpetual Futures do 2027 roku“.** STATUS: Zobowiązanie spóźnione o ~10 tygodni + konsolidacja infrastruktury sektora prywatnego trwa. Zobowiązanie Seliga z 3 marca dotyczące „najbliższego miesiąca lub coś koło tego” [16] jest obecnie spóźnione o około dziesięć tygodni — bez ram, bez listu personelu i bez opublikowanego procesu legislacyjnego. Spółka macierzysta Krakena Payward sfinalizowała przejęcie Bitnomial za 550 mln USD w poniedziałek 4 maja**, stając się pierwszą natywnie kryptowalutową firmą z USA posiadającą wszystkie trzy licencje CFTC (FCM, DCM, DCO) [17][18]. Coinbase w I kwartale ujawniła rynki przewidywań i detaliczne derywaty z roczną przychodowością odpowiednio powyżej 100 mln USD i powyżej 200 mln USD [20]. Kierunek sygnału pozostaje: bazowa infrastruktura licencjonowanych podmiotów jest montowana poprzez fuzje i przejęcia oraz samocertyfikację, a nie poprzez afirmatywne ramy obiecane przez Seliga. CFTC nadal działa z jednym zatwierdzonym przez Senat komisarzem.
SYGNAŁ — Deep Dive 1, Część 6: „Czy roczny wolumen obrotu na perpetual DEX utrzyma się powyżej 5 bln USD w 2026 roku". STATUS: Zgodnie z planem na poziomie nagłówkowym; skład nadal się zmienia. OI Hyperliquid HIP-3 nadal się ochładzał (obecnie 27,4% całkowitego OI Hyperliquid według investing.com [26]). Kontrakty wynikowe HIP-4 uruchomiono w sieci głównej 2 maja [29] — nowa kategoria produktów w ramach tej samej platformy. Kierunek łącznego wolumenu Perp DEX nadal wspiera próg 5 bln USD, ale wewnętrzny skład jest teraz bardziej zróżnicowany niż na początku roku.
SYGNAŁ (Deep Dive 3, sygnał odwrotny A) — koncentracja udziału w rynku powyżej 70%. STATUS: Brak przekroczenia koncentracji modelowej. Atrybucja BitMEX za I kwartał (Binance 62,7%, Hyperliquid 29,7% [27]) pozostaje najnowszym niezależnym odczytem. W tym tygodniu brak nowych danych stron trzecich. Uruchomienie walutowych kontraktów Perpetual Futures BitMEX i finalizacja Kraken-Bitnomial rozszerzają odpowiednio infrastrukturę Modelu 1 i Modelu 5, ale nie koncentrują żadnego z nich powyżej 70%. Teza o współistnieniu pięciu modeli z Deep Dive 3 pozostaje w mocy.
SYGNAŁ (Deep Dive 3, sygnał odwrotny B) — jednolite międzyarchitektoniczne ramy regulacyjne. STATUS: Nie opublikowano jednolitych ram. Wytyczne CFTC dotyczące Perpetual Futures są oczekiwane (patrz Sygnał D1-Część 6 powyżej). ESMA, FCA, MAS, JFSA: w ciągu tygodnia nie wydano jednolitego oświadczenia. Dywergencja regulacyjna pięciu modeli udokumentowana w Deep Dive 3 pozostaje stanem odnotowanym.
SYGNAŁ (Deep Dive 3, sygnał odwrotny C) — niepowodzenie regulacyjne Modelu 5. STATUS: Dalej wzmocnione niepotwierdzenie. Finalizacja Kraken-Bitnomial z 4 maja to najbardziej znaczące wydarzenie Modelu 5 od czasu publikacji Deep Dive 3 z 23 kwietnia [17]. Żadna transakcja nie została zablokowana, rozwiązana ani zrestrukturyzowana. Komentarze do Reguły 7.50 NYSE zamykają się 13 maja, przy czym SR-NYSETEX-2026-13 i SR-NYSEARCA-2026-45 również wchodzą w natychmiastowy skutek poprzez Rejestr Federalny w tym tygodniu [34][35]. Docelowy termin wspólnego przedsięwzięcia ICE-OKX pozostaje na drugą połowę 2026 roku. Żywotność Modelu 5 jako krótkoterminowego toru konwergencji jest empirycznie wzmacniana, a nie osłabiana.
Będziemy nadal śledzić każdy sygnał w miarę napływu cotygodniowych danych i opublikujemy pierwszy skonsolidowany raport ze śledzenia sygnałów w IV kwartale 2026 roku.
Źródła
[1] The Market Periodical, “Bitcoin ETFs See $138M Outflows as Ethereum ETFs Lose $87.7M,” April 30, 2026. https://themarketperiodical.com/2026/04/30/bitcoin-etfs-see-138m-outflows-as-ethereum-etfs-lose-87-7m/
[2] CryptoRank, “US Spot Bitcoin ETFs Extend Outflow Streak to Two Days as Institutional Caution Grows,” May 9, 2026. https://cryptorank.io/news/feed/2ce14-us-spot-bitcoin-etfs-outflows-may-8
[3] Ainvest, “Bitcoin ETF Flows: The $268.5M Outflow Test,” May 8, 2026. https://www.ainvest.com/news/bitcoin-etf-flows-268-5m-outflow-test-2605/
[4] The Block, “Morgan Stanley’s bitcoin ETF absorbs $194 million in first month with no net daily outflows,” May 10, 2026. Skumulowany napływ netto od startu w styczniu 2024 roku osiągnął 59,3 mld USD; łączne AUM kategorii 106,6 mld USD; skumulowany napływ netto MSBT 193,6 mln USD. https://www.theblock.co/post/400650/morgan-stanleys-bitcoin-etf-absorbs-194-million-in-first-month-with-no-net-daily-outflows
[5] ICI, “Money Market Fund Assets,” komunikat z 7 maja 2026 roku (dane za tydzień zakończony 6 maja). Łączne aktywa 7,745 bln USD, wzrost o 122,35 mld USD wobec poprzedniego tygodnia. https://www.ici.org/research/stats/mmf
[6] Bloomberg, “Money-Market Assets Notch Biggest Weekly Jump Since April 2020,” May 7, 2026. https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-07/money-market-fund-assets-jump-122b-most-since-april-2020-ici
[7] CNBC, “U.S. and Iran trade fire in Strait of Hormuz; each claims other shot first,” May 7, 2026. Dowództwo Centralne USA poinformowało o „przechwyceniu niesprowokowanych ataków irańskich i odpowiedzi uderzeniami w samoobronie“; Trump scharakteryzował uderzenia jako „tylko lekkie klepnięcie”. https://www.cnbc.com/2026/05/07/iran-war-hormuz-strait-ceasefire-trump.html
[8] TradingEconomics, wykresy ropy Brent i WTI, dostęp 10 maja 2026 roku. Brent w przedziale 100–116 USD za baryłkę; WTI ~95–106 USD za baryłkę w ciągu tygodnia. https://tradingeconomics.com/commodity/brent-crude-oil
[9] Fortune, “Current price of oil as of May 7, 2026.” Brent 100,45 USD, gwałtowny spadek na nagłówkach o perspektywach pokoju. https://fortune.com/article/price-of-oil-05-07-2026/
[10] CNBC, “Fed interest rate decision April 2026: Fed holds rates steady amid dissent,” April 29, 2026. Głosowanie 8-4 utrzymało stopę funduszy federalnych na poziomie 3,50-3,75%; największa liczba głosów odrębnych od października 1992 roku. https://www.cnbc.com/2026/04/29/fed-interest-rate-decision-april-2026.html
[11] CNN, “Powell confirms he will step aside at the end of his term as chair but remain on the Fed’s board,” April 29, 2026. Bezpośredni cytat: „Seria ataków prawnych na Fed… Od dawna planowałem przejść na emeryturę. To, co wydarzyło się naprawdę w ciągu ostatnich trzech miesięcy, jak sądzę, nie pozostawiło mi wyboru, jak tylko pozostać, dopóki nie doprowadzę tego do końca". https://www.cnn.com/2026/04/29/business/live-news/federal-reserve-interest-rate
[12] CNBC, “Trump Fed pick Kevin Warsh clears key Senate hurdle, teeing up final vote,” April 29, 2026. Senacka Komisja Bankowa przeforsowała Warsha 13-11 wzdłuż linii partyjnych — pierwsze w pełni partyjne głosowanie komisji nad kandydatem na przewodniczącego Fedu w historii panelu. https://www.cnbc.com/2026/04/29/trump-fed-nominee-kevin-warsh-senate-approval.html
[13] Kiplinger, “Kevin Warsh Fed Chair Nomination: Live Updates and Commentary,” May 2026. Głosowanie całego Senatu zaplanowane na tydzień od 11 maja 2026 roku. https://www.kiplinger.com/news/live/kevin-warsh-fed-nomination
[14] CoinDesk, “Bitcoin stalls near $80,000. Stocks and ETF inflows still point to a breakout,” May 4, 2026. BTC otworzył około 80 200 USD; tygodniowy szczyt ~82 800 USD; tygodniowy dołek ~78 900 USD. https://www.coindesk.com/daybook-us/2026/05/04/bitcoin-stalls-near-usd80-000-stocks-and-etf-inflows-still-point-to-a-breakout
[15] CoinDesk, “Bitcoin price news: BTC closing May over $76,000 would confirm bull market, Tom Lee says,” May 7, 2026. Cytowane na Consensus 2026, Miami. https://www.coindesk.com/markets/2026/05/07/bitcoin-ending-may-above-usd76-000-would-confirm-new-bull-market-tom-lee-says
[16] CoinDesk, “CFTC Chief Selig to Clear Path for U.S. Perpetual Futures in Coming Weeks,” March 3, 2026. https://www.coindesk.com/policy/2026/03/03/cftc-chief-selig-to-clear-path-for-u-s-perpetual-futures-in-coming-weeks
[17] The Block, “Kraken parent Payward completes Bitnomial acquisition, unlocking US crypto derivatives offering,” May 4, 2026. Transakcja za 550 mln USD sfinalizowana 4 maja; Payward posiada wszystkie trzy licencje CFTC (FCM, DCM, DCO) — pierwsza natywnie kryptowalutowa firma z USA, która to osiągnęła. https://www.theblock.co/post/399851/kraken-parent-payward-completes-bitnomial-acquisition
[18] Invezz, “Kraken secures rare CFTC trifecta after closing Bitnomial acquisition,” May 4, 2026. Cytat Arjuna Sethiego o infrastrukturze rozliczeniowej. https://invezz.com/news/2026/05/04/kraken-secures-rare-cftc-trifecta-after-closing-bitnomial-acquisition/
[19] The Manila Times / GlobeNewswire, “BitMEX Expands TradFi Perpetual Swaps with FX for 24/7 Crypto Trading,” April 29, 2026. Sześć walutowych kontraktów Perpetual Futures: EURUSD, GBPUSD, AUDUSD, USDCAD, USDJPY, USDCHF, USDCNH. https://www.manilatimes.net/2026/04/29/tmt-newswire/globenewswire/bitmex-expands-tradfi-perpetual-swaps-with-fx-for-247-crypto-trading/2331416/amp
[20] Coinbase Global Inc., Q1 2026 Earnings 8-K and Shareholder Letter, filed May 7, 2026. Przychody 1,41 mld USD; GAAP EPS –1,49 USD; strata netto –394 mln USD; detaliczne derywaty powyżej 200 mln USD rocznie; rynki przewidywań powyżej 100 mln USD rocznie; cytat Grewala dotyczący pozwu NY AG. SEC EDGAR: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001679788/000167978826000053/q126earningsdeck-finalse.htm
[21] Strategy Inc., “Strategy Announces First Quarter 2026 Financial Results,” May 5, 2026. Strata operacyjna –14,5 mld USD; strata netto –12,8 mld USD; GAAP EPS –38,25 USD; BTC Yield za I kwartał 9,4% od początku roku; 818 334 BTC przy łącznym koszcie 61,81 mld USD. https://www.strategy.com/press/strategy-announces-first-quarter-2026-financial-results_05-05-2026
[22] Insider Monkey, “Strategy Inc (NASDAQ:MSTR) Q1 2026 Earnings Call Transcript,” May 5, 2026. Cytaty Phonga Le i Andrew Kanga. https://www.insidermonkey.com/blog/strategy-inc-nasdaqmstr-q1-2026-earnings-call-transcript-1754900/
[23] Investing.com, “Strategy didn’t purchase bitcoin last week,” May 4, 2026. Ujawnienie w formularzu 8-K o zerowych zakupach BTC za tydzień zakończony 3 maja 2026 roku — druga przerwa z rzędu w 2026 roku. https://www.investing.com/news/cryptocurrency-news/strategy-didnt-purchase-bitcoin-last-week-432SI-4655883
[24] TIKR, “Coinbase Q1 2026 Earnings: Revenue Down 21%, But Derivatives and Stablecoins Are Gaining,” May 7, 2026. Porównanie z konsensusem i szczegóły wyników. https://www.tikr.com/blog/coinbase-q1-2026-earnings-revenue-down-21-but-derivatives-and-stablecoins-are-gaining
[25] CNBC, “Coinbase (COIN) earnings Q1 2026,” May 7, 2026. Akcja zamknęła się ze spadkiem –2,5% 7 maja; dodatkowa presja po sesji. https://www.cnbc.com/2026/05/07/coinbase-coin-earnings-q1-2026.html
[26] Investing.com, “Hyperliquid Strategies Q3 2026 slides: HYPE gains fuel earnings,” April 29, 2026. HIP-3 stanowił 27,4% całkowitego OI Hyperliquid (2,07 mld USD) i 41,7% wolumenu 24-godzinnego (2,42 mld USD). https://www.investing.com/news/company-news/hyperliquid-strategies-q3-2026-slides-hype-gains-fuel-earnings-93CH-4670924
[27] BitMEX (Shang Wu), “Q1 2026 Derivatives Report: The TradFi Perpetual Swap Revolution,” April 9, 2026. Tygodniowy wolumen TradFi-perpetuals 30,7 mld USD; udział rynkowy Binance 62,7%; Hyperliquid 29,7%. https://www.bitmex.com/blog/2026q1-derivatives-report
[28] CoinDesk, “Hyperliquid’s tokenized futures hit $1.2B as traders bet on oil, stocks,” March 10, 2026. Bazowe metryki wolumenu Trade.xyz. https://www.coindesk.com/markets/2026/03/10/hyperliquid-s-permissionless-market-smashes-usd1-2-billion-in-open-positions-as-oil-and-equity-futures-boom
[29] CoinGecko, “Hyperliquid’s HIP-3 & HIP-4: Tokenized Stocks and Prediction Markets,” May 2026. HIP-4 uruchomiono w sieci głównej 2 maja 2026 roku; inauguracyjny codzienny rynek przewidywań ceny BTC od Outcomexyz. https://www.coingecko.com/learn/hyperliquid-hip3-hip4-tokenized-stocks-and-prediction-markets
[30] CoinDesk, “Bitwise files updated S-1 for Hyperliquid ETF as HYPE fund race heats up,” April 11, 2026. Kontekst tokena HYPE. https://www.coindesk.com/markets/2026/04/11/bitwise-files-updated-s-1-for-hyperliquid-etf-as-hype-fund-race-heats-up
[31] BlockchainReporter, “Weekly Tokenization Roundup — May 10, 2026: RWA Hits $20B,” May 10, 2026. Łączne tokenizowane RWA on-chain przekroczyły około 20 mld USD. https://blockchainreporter.net/weekly-tokenization-roundup-bullish-buys-equiniti-for-4-2b-ondo-settles-with-jpmorgan-rwa-crosses-20b/
[32] BlockchainReporter, “Weekly Tokenization Roundup — May 10, 2026,” May 10, 2026. Ondo Finance, JPMorgan Kinexys, Mastercard Multi-Token Network i Ripple XRP Ledger zrealizowali pierwsze niemal natychmiastowe transgraniczne rozliczenie atomowe tokenizowanych obligacji skarbowych USA 6 maja z użyciem OUSG i RLUSD jako aktywa pomostowego. https://blockchainreporter.net/weekly-tokenization-roundup-bullish-buys-equiniti-for-4-2b-ondo-settles-with-jpmorgan-rwa-crosses-20b/
[33] Bitcoin News, “Stablecoin Market Adds $2 Billion in 7 Days as USDT Holds Near $190 Billion,” May 2026. Łączna kapitalizacja rynkowa stablecoinów 322,74 mld USD; USDT 189,6 mld USD; USDC 77,6 mld USD; USDG +11,89% t/t; USYC i BUIDL zasadniczo na równi około 2,98 mld USD. https://news.bitcoin.com/stablecoin-market-adds-2-billion-in-7-days-as-usdt-holds-near-190-billion/
[34] Federal Register, “Self-Regulatory Organizations; NYSE Texas, Inc.; Notice of Filing and Immediate Effectiveness of Proposed Rule Change To Amend the Exchange’s Rules To Enable the Trading of Securities on the Exchange in Tokenized Form,” May 5, 2026. Doc. 2026-08679. https://www.federalregister.gov/documents/2026/05/05/2026-08679/self-regulatory-organizations-nyse-texas-inc-notice-of-filing-and-immediate-effectiveness-of
[35] Federal Register, “Self-Regulatory Organizations; NYSE Arca, Inc.; Notice of Filing and Immediate Effectiveness of Proposed Rule Change,” May 6, 2026. Doc. 2026-08786. https://www.federalregister.gov/documents/2026/05/06/2026-08786/self-regulatory-organizations-nyse-arca-inc-notice-of-filing-and-immediate-effectiveness-of-proposed
Następne wydanie Market Insights obejmuje tydzień od 11 do 17 maja 2026 roku — tydzień głosowania Senatu nad zatwierdzeniem Warsha i końca kadencji Powella. Market Insights jest publikowane przez Bitbase Research wraz z naszą flagową serią Deep Dive.
