Komisarz amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) Hester Peirce ostrzegła, że niektóre kryptowalutowe skarbce i strategie pożyczkowe onchain mogą podlegać federalnym przepisom dotyczącym papierów wartościowych, w zależności od tego, jak operatorzy je strukturyzują i zarządzają nimi.
Podsumowanie
- Peirce ostrzegła, że kryptowalutowe skarbce mogą uruchamiać przepisy dotyczące papierów wartościowych, gdy menedżerowie kontrolują decyzje inwestycyjne i strategie.
- Pożyczki onchain również mogą podlegać zasadom SEC w zależności od struktury pożyczki, dystrybucji i zarządzania.
- SEC będzie oceniać skarbce i strategie pożyczkowe indywidualnie, a nie traktować wszystkie produkty jednakowo.
W oświadczeniu z 22 lipca Peirce stwierdziła, że przeniesienie działalności finansowej na blockchain nie usuwa obowiązków prawnych, gdy działalność ta już znajduje się w zakresie regulacyjnym SEC. Wezwała programistów i operatorów do zbadania, jak działają ich produkty, zamiast zakładać, że technologia blockchain umieszcza je poza istniejącym prawem.
Peirce powiedziała, że SEC spędziła ostatnie półtora roku na wyjaśnianiu, które aktywa kryptograficzne i działania podlegają federalnym przepisom dotyczącym papierów wartościowych. Podkreśliła również, że bardziej dostosowane podejście do kryptowalut nie oznacza, że każdy produkt znajduje się poza zasięgiem agencji.
„Czeka was bolesny upadek” – powiedziała.
Ostrzeżenie było skierowane do uczestników rynku, którzy próbują interpretować prawo w sposób wykluczający działania już objęte ramami papierów wartościowych. Peirce stwierdziła, że firmy, których produkty mieszczą się w tych ramach, powinny współpracować z SEC, aby znaleźć zgodną z przepisami ścieżkę.
Jej komentarze opierają się na stanowisku, które zajęła w 2025 roku, kiedy stwierdziła, że tokenizowane papiery wartościowe nadal podlegają przepisom dotyczącym papierów wartościowych. Teraz stosuje tę samą zasadę do skarbców i narzędzi pożyczkowych: przeniesienie regulowanej działalności na blockchain nie zmienia jej charakteru prawnego.
Jak kryptowalutowe skarbce mogą wejść w jurysdykcję SEC
Kryptowalutowe skarbce pozwalają użytkownikom deponować aktywa w inteligentnych kontraktach, które kierują środki do działań generujących zysk, takich jak staking i pożyczki. Niektóre działają według stałych reguł zapisanych w kodzie, podczas gdy inne dają menedżerom lub kuratorom swobodę w zakresie lokowania środków.
Peirce stwierdziła, że te różnice mają znaczenie. Operator skarbca może wybierać strategie, przenosić aktywa między możliwościami lub wybierać osoby podejmujące te decyzje. Te funkcje mogą wprowadzić przepisy dotyczące papierów wartościowych do analizy, w zależności od struktury i roli osób zarządzających produktem.
Skarbiec może przypominać umowę inwestycyjną, gdy użytkownicy wpłacają pieniądze do wspólnego przedsięwzięcia i oczekują zysków z pracy zarządczej innej strony. Skarbce, które przechowują papiery wartościowe lub inwestują aktywa użytkowników w papiery wartościowe, mogą również podlegać przepisom dotyczącym spółek inwestycyjnych.
SEC będzie rozpatrywać każdy układ indywidualnie. Niektóre skarbce mogą przypominać jednostkowe fundusze inwestycyjne z w większości stałymi portfelami. Inne mogą działać bardziej jak aktywnie zarządzane spółki inwestycyjne lub oddzielnie zarządzane konta.
Pożyczki onchain również mogą podlegać przepisom dotyczącym papierów wartościowych
Peirce udzieliła podobnego ostrzeżenia operatorom produktów pożyczkowych onchain. Systemy te pozwalają użytkownikom deponować aktywa, które pożyczkobiorcy mogą wykorzystać w zamian za opłaty lub odsetki. Operatorzy mogą ustalać stawki, wybierać obsługiwane aktywa, ustalać limity LTV i decydować, kiedy następuje likwidacja.
Te decyzje mogą wprowadzić przepisy dotyczące papierów wartościowych, nawet jeśli pożyczane aktywa nie są papierami wartościowymi. Peirce stwierdziła, że niektóre pożyczki onchain mogą mieć cechy związane z wekslami kwalifikującymi się jako papiery wartościowe, w zależności od powodów transakcji stron, planów dystrybucji i innych czynników.
Osoby zarządzające skarbcami lub strategiami pożyczkowymi mogą również musieć rozważyć przepisy dotyczące doradców inwestycyjnych. SEC będzie oceniać każdy produkt na podstawie jego konkretnych faktów i okoliczności, pozostając w granicach uprawnień przyznanych agencji przez Kongres.
Oświadczenie łączy się również z szerszymi pracami SEC nad rynkami tokenizowanymi. Jak wcześniej informował crypto.news, Peirce studziła oczekiwania, że planowane zwolnienie innowacyjne agencji otworzy drzwi do każdej formy handlu tokenizowanymi akcjami.
SEC zachowuje podejście case-by-case w miarę ewolucji przepisów kryptowalutowych
Peirce nie wezwała do zakazu kryptowalutowych skarbców ani pożyczek onchain. Zamiast tego zaprosiła deweloperów i operatorów do kontaktu z SEC, gdy nie są pewni, czy ich produkty podlegają federalnym przepisom dotyczącym papierów wartościowych. Poprosiła również branżę o sugerowanie zmian w przepisach, gdy obecne regulacje blokują nowe technologie.
Oświadczenie pojawia się, gdy SEC kontynuuje przegląd tokenizacji. 22 lipca grupy transferu papierów wartościowych wezwały agencję do faworyzowania tokenizowanych akcji wspieranych przez emitenta i wytyczenia wyraźniejszych granic wokół produktów stron trzecich, które mogą nie zapewniać bezpośrednich praw własności.
Tymczasem, jak wcześniej informowano, Peirce planuje opuścić SEC w listopadzie, aby dołączyć do Regent University School of Law. Od stycznia 2025 roku kieruje Crypto Task Force, podczas gdy agencja pracowała nad statusem tokenów, rejestracją i strukturą rynku.
Ustawodawcy pracują również nad ustawą CLARITY Act, która ma na celu zdefiniowanie ról SEC i Commodity Futures Trading Commission na rynkach aktywów cyfrowych. Ustawodawstwo to pozostaje częścią szerszej debaty na temat tego, jak amerykańscy regulatorzy powinni podzielić nadzór nad działalnością kryptowalutową.
Oświadczenie Peirce pozostawia miejsce dla kryptowalutowych skarbców i strategii pożyczkowych poza jurysdykcją SEC. Wyjaśnia również, że sama technologia blockchain nie usuwa federalnych obowiązków dotyczących papierów wartościowych, gdy produkt pełni funkcje już objęte tymi przepisami.
