W skrócie

  • Szef działu badań Grayscale, Zach Pandl, opublikował w środę notatkę, argumentując, że Bitcoin mógł już osiągnąć swoje cykliczne minimum, pod warunkiem że Fed wstrzyma się z dalszymi podwyżkami stóp procentowych.
  • Firma odrzuca tradycyjny czteroletni cykl ramowy – który przewidywałby dno we wrześniu lub październiku przy średnim spadku o 80% – na rzecz postrzegania Bitcoina jako aktywa makroekonomicznego.
  • Fed spotyka się 29 lipca, a ustawa Clarity Act ma termin 7 sierpnia w Senacie, przy czym oba wydarzenia są przedstawiane przez Grayscale jako główne katalizatory cenowe dla Bitcoina w nadchodzących tygodniach.

Zarządzający aktywami kryptowalutowymi Grayscale opublikował w środę notatkę z głównym argumentem: bessa Bitcoina może już być zakończona – jeśli Rezerwa Federalna nie podniesie stóp procentowych.

Szef działu badań firmy, Zach Pandl, zasadniczo przedstawił to, co uważa za dwie konkurujące narracje, które potencjalnie wyjaśniają obecny stan rynku Bitcoina. Pierwsza, którą odrzuca, to pogląd „czteroletniego cyklu”.

„Wyznawcy teorii »czteroletniego cyklu« postrzegają halvingi Bitcoina jako kluczowy czynnik napędzający ruchy cen i oczekują, że obecna bessa będzie przebiegać podobnie jak w przeszłości” – napisał. Halving Bitcoina to zdarzenie wbudowane w kod Bitcoina, które co około cztery lata przecina nagrody za wydobycie o połowę, zasadniczo spowalniając tempo inflacji kryptowaluty.

„Teoria czteroletniego cyklu sugeruje, że cena Bitcoina może spaść jeszcze bardziej, z dnem we wrześniu lub październiku” – napisał Pandl.

Przy obecnym kursie Bitcoina w okolicach 65 000 dolarów oznaczałoby to spadek o około 15% w stosunku do obecnej ceny.

Bitcoin wzrósł jednak o ponad 10% od swojego dołka z początku lipca wynoszącego 57 717 dolarów, a spotowe ETF-y – fundusze giełdowe zabezpieczone rzeczywistym Bitcoinem i dostępne za pośrednictwem standardowych rachunków maklerskich – odnotowały prawie miliard dolarów napływów netto przez siedem kolejnych sesji. Z drugiej strony, wciąż utrzymuje się słabnący miesięczny trend spadkowy, który może łatwo przedłużyć się o kilka miesięcy w przyszłości.

Zgodnie z modelem czteroletnim, pisze Pandl, „historycznie cena Bitcoina osiągała dno około rok po cyklicznym szczycie i mniej więcej 2,5 roku po halvingu. Skumulowane spadki wynosiły średnio ~80%”. Jeśli to się utrzyma, jak pokazują wykresy, nadchodzące miesiące mogą sprowadzić Bitcoina w okolice 50 000 dolarów, zanim ponownie zyska na wartości.

Emitent produktów giełdowych 21Shares, który przewidywał, że czteroletni cykl już się zakończy, przyznał w czerwcu, że „akcja cenowa wciąż wygląda znajomo”. CryptoQuant określił prawdziwe dno bessy na 55 000 dolarów w lutym, w oparciu o ówczesną cenę zrealizowaną.

Grayscale nie kupuje tego. Alternatywa Pandla: Bitcoin dojrzał do czegoś, co handluje bardziej jak złoto lub wrażliwa na stopy procentowe akcja technologiczna niż spekulacyjny detaliczny aktyw. Przeszłe bessy, jak zauważa raport, zbiegały się ze spowolnieniem wzrostu gospodarczego i rosnącymi realnymi stopami procentowymi – rzeczywistym zwrotem z obligacji po odjęciu inflacji.

„Obecna bessa również charakteryzowała się znaczącą zmianą oczekiwań co do polityki Fed i rosnącymi realnymi stopami procentowymi” – pisze Pandl. „Naturalnie, jeśli czynniki makro są na pierwszym planie, cena Bitcoina może osiągnąć dno, gdy te czynniki makro się odwrócą”.

Bitcoin osiągnął szczyt na poziomie około 126 000 dolarów w październiku 2025 roku i wciąż znajduje się około 49% poniżej tego poziomu. Nominacja Kevina Warsha na przewodniczącego Fed – jastrzębi wybór, który wstrząsnął transakcją dewaluacyjną, która napędzała hossę Bitcoina – wywołała gwałtowne odwrócenie. Bitcoin na krótko spadł poniżej 58 000 dolarów na początku lipca, zanim odbił.

Drugą stroną medalu jest to, że ożywienie może nastąpić równie szybko. „Jeśli Fed zrezygnuje z podwyżek stóp procentowych, a wzrost gospodarczy utrzyma się dobrze, cena Bitcoina mogła już osiągnąć dno” – pisze Pandl. Kluczowy wniosek Grayscale: „Perspektywa „czteroletniego cyklu” przewiduje niższe minima ceny Bitcoina, ale perspektywa makro sugeruje, że dno może już być za nami.”

Jest jeszcze drugi znak zapytania: Ustawa o przejrzystości – szeroko zakrojony projekt ustawy o strukturze rynku kryptowalut, który podzieliłby nadzór regulacyjny między SEC, która kontroluje papiery wartościowe i produkty inwestycyjne, a CFTC, która nadzoruje instrumenty pochodne na towary. Jeśli ustawa przejdzie w Senacie i zostanie podpisana, wśród uczestników rynku panuje przekonanie, że Bitcoin i reszta kryptowalut mogą odbić.

Bitcoin jest dziś notowany niżej niż wczoraj, ale w ciągu ostatnich 30 dni wzrósł o około 4%. Fed ogłosi swoją następną decyzję dotyczącą stóp procentowych za sześć dni.