Bitcoin spadł o ponad 50% ze swojego cyklowego szczytu wynoszącego 125 000 dolarów, ale Zach Pandl z Grayscale argumentował, że kryptowaluta mogła już osiągnąć swoje dno, jeśli Rezerwa Federalna przestanie podnosić stopy procentowe.
Podsumowanie
- Zach Pandl twierdzi, że Bitcoin mógł osiągnąć dno, jeśli Fed zakończy podwyżki stóp, a wzrost gospodarczy pozostanie stabilny.
- Grayscale postrzega ustawę CLARITY, politykę Fed i finanse Strategy jako kluczowe czynniki dla Bitcoina.
- Sprzedaż Bitcoinów o wartości 216 milionów dolarów przez Strategy wzmocniła jej rezerwy gotówkowe i zmniejszyła obawy dotyczące przymusowej sprzedaży.
Grayscale Research przedstawiło dwie konkurencyjne wizje tego, kiedy obecna bessa Bitcoina może się zakończyć, z których jedna opiera się na czteroletnim cyklu aktywa, a druga jest powiązana ze wzrostem gospodarczym, realnymi stopami procentowymi i polityką Fed.
Pandl, szef badań w Grayscale, faworyzuje drugie wyjaśnienie, ponieważ Bitcoin coraz bardziej zachowuje się jak dojrzałe aktywo podlegające tym samym siłom makroekonomicznym, które wpływają na inne główne rynki. Zgodnie z tym poglądem, stabilny wzrost i zakończenie podwyżek stóp mogą pozwolić na utrzymanie ostatniego dołka Bitcoina.
Model oparty na cyklu oferuje mniej korzystną perspektywę czasową. Według Grayscale, Bitcoin historycznie osiągał dno około rok po swoim cyklowym szczycie i mniej więcej dwa i pół roku po każdym halvingu. Poprzednie bessy przyniosły również średnie spadki rzędu około 80%.
Zgodnie z tym wzorcem, analiza Grayscale wskazuje, że Bitcoin może napotkać dalszą wyprzedaż przed uformowaniem dołka we wrześniu lub październiku. Spadek o 80% od ostatniego cyklowego szczytu pozostawiłby również aktywo znacznie poniżej poziomów osiągniętych podczas niedawnego spadku poniżej 60 000 dolarów.
Grayscale nie spodziewa się jednak, aby obecny spadek dorównał tym wcześniejszym stratom, ponieważ udział instytucji pozostał silniejszy niż w poprzednich cyklach. Zarządzający aktywami uważa, że rosnąca rola Bitcoina w portfelach inwestycyjnych sprawiła, że warunki makroekonomiczne są bardziej przydatne niż historia halvingów przy ocenie rynku.
Polityka Fed może zdecydować, czy dołek Bitcoina się utrzyma
Według Pandla, poprzednie bessy Bitcoina często zbiegały się ze spowolnieniem wzrostu gospodarczego lub wzrostem realnych stóp procentowych. Obecny spadek również nastąpił, gdy inwestorzy wyceniali możliwość dalszego zacieśniania polityki Fed, a realne koszty pożyczek wzrosły.
Jeśli decydenci zakończą podwyżki stóp, podczas gdy aktywność gospodarcza pozostanie stabilna, Pandl uważa, że Bitcoin może nie potrzebować kolejnego dużego spadku, aby zakończyć bessę. Ponowny wzrost kosztów pożyczek osłabiłby tę tezę, szczególnie jeśli uporczywa inflacja zmusi Fed do utrzymania restrykcyjnej polityki.
Grayscale przedstawił podobny argument w notatce rynkowej z czerwca, w której wskazał politykę Fed jako jeden z trzech warunków wpływających na szanse Bitcoina na ustalenie cyklowego dołka. Pozostałe dwa dotyczyły postępów w ustawie CLARITY i poprawy sytuacji finansowej Strategy.
Jego scenariusz bazowy zakładał, że ustawa o strukturze rynku aktywów cyfrowych przejdzie przez Senat, Strategy wzmocni swój bilans, a Fed uniknie dalszych podwyżek stóp. Grayscale ostrzegł, że niepowodzenie w tych obszarach może przedłużyć presję na Bitcoina.
„Jeśli zrealizują się ryzyka spadkowe, możemy zobaczyć umiarkowany dalszy spadek Bitcoina” – powiedział Pandl.
Wyjaśniając ten gorszy wynik, Pandl wskazał na możliwość, że ustawa CLARITY może nie zostać uchwalona w tym roku, firmy posiadające skarbowe aktywa cyfrowe mogą kontynuować dźwignię finansową, a Fed może podnieść stopy, ponieważ inflacja pozostaje podwyższona.
Ustawa CLARITY ustanowiłaby federalną strukturę rynku dla aktywów cyfrowych i zapewniłaby zasady dla giełd, programistów i emitentów tokenów. Zgodnie z aktualizacją Senatu cytowaną we wcześniejszym raporcie, projekt ustawy trafił do kalendarza Senatu po zatwierdzeniu przez komisję, ale nadal wymaga debaty na posiedzeniu, ewentualnych poprawek i 60 głosów.
Spadek Bitcoina poniżej 60 000 dolarów zwiększył pilność tych ryzyk. Wcześniejsza analiza crypto.news wykazała, że odpływy z funduszy ETF typu spot i likwidacje lewarowane nasiliły wyprzedaż, gdy traderzy próbowali bronić poziomu 60 000 dolarów.
Rezerwa gotówkowa Strategy zmniejszyła kluczowe ryzyko rynkowe
Od czasu opublikowania czerwcowej oceny przez Grayscale, Strategy podjęła kroki, które zarządzający aktywami postrzega jako wspierające finanse firmy i strukturę cenową Bitcoina.
Raport Grayscale Research z 6 lipca zbadał decyzję Strategy o sprzedaży 3 588 Bitcoinów za około 216 milionów dolarów. Zamiast traktować transakcję jako dowód trudności finansowych, Grayscale argumentował, że sprzedaż wzmocniła bilans firmy i obniżyła presję finansową.
Strategy wykorzystała wpływy na pokrycie zobowiązań z tytułu dywidend od akcji uprzywilejowanych i uzupełnienie rezerwy dolarowej. Według Grayscale, transakcja podniosła tę rezerwę do około 2,55 miliarda dolarów, zapewniając wystarczającą ilość gotówki na pokrycie prawie 17 miesięcy wypłat dywidend zgodnie z obowiązującymi wówczas zobowiązaniami.
Pandl napisał, że struktura finansowania Strategy pozostaje dobrze wsparta pomimo obaw niektórych uczestników rynku. Grayscale argumentował również, że większa poduszka gotówkowa zmniejszyła prawdopodobieństwo, że firma będzie potrzebować awaryjnego finansowania lub dodatkowej sprzedaży Bitcoinów podczas silnej zmienności rynku.
Zgodnie ze zaktualizowanymi ramami skarbowymi Strategy, firma może emitować akcje lub sprzedawać Bitcoiny w razie potrzeby, aby utrzymać wystarczającą ilość dolarów na dywidendy. Grayscale uważa, że ta polityka daje firmie więcej swobody w zarządzaniu swoimi zobowiązaniami i usuwa część niepewności związanej z jej strukturą kapitałową.
Ogłoszenie początkowo pchnęło Bitcoina w kierunku 61 000 dolarów, zanim kryptowaluta odzyskała poziom powyżej 63 000 dolarów. Grayscale zinterpretował poprawioną pozycję gotówkową jako czynnik, który może pomóc Bitcoinowi ustanowić trwalsze dno poprzez zmniejszenie obaw o przymusową sprzedaż ze strony jego największego korporacyjnego posiadacza.
Prognoza makroekonomiczna Pandla nadal zależy od warunków, które nie zostały w pełni rozwiązane. Ocena Grayscale pozostawia obecne minimum podatne na zagrożenia, jeśli inflacja wywoła kolejną podwyżkę stóp Fed, pogorszy się wzrost gospodarczy lub postęp polityczny utknie w martwym punkcie, podczas gdy stabilny wzrost i niezmienione stopy procentowe wspierałyby tezę, że dno Bitcoina jest już osiągnięte.
