下一個九年：幣安眼中的加密貨幣與區塊鏈未來藍圖

撰文：ChandlerZ，Foresight News

2026 年上半年的加密市場呈現出一種罕見的分裂。比特幣從高點回調超過 35%，DeFi 總鎖倉量腰斬至 720 億美元，幾家原本計劃 IPO 的加密公司按下了暫停鍵。按照歷史經驗，這些數字通常預示著又一個寒冬的到來。

但在價格降溫的同一個半年裡，另一組數據在加速。美 SEC 及 CFTC 集中釋放美國加密監管方向信號，美 SEC 新文件明確 BTC、ETH 等 16 種加密資產為「數字商品」；美國存管信託清算公司（DTCC）推進 DTC 代幣化服務，開展與 50 多家金融機構的協作，其中包括 BlackRock、摩根大通、Circle、Ondo Finance、Robinhood 等傳統金融與加密機構；穩定幣總市值在 5 月觸及 3220 億美元的歷史高點，超過了 95 個國家的外匯儲備規模；全球加密貨幣持有者達到約 7 億人。

價格在收縮，基礎設施在膨脹。兩條線反向運動，可能恰恰標誌著這個行業正在從投機驅動轉向基礎設施驅動。

2017 年 7 月 14 日上線的幣安，在九年裡積累了超過 3 億註冊用戶，在 20 多個司法管轄區持牌運營，經歷了行業最大規模的監管處罰，也見證了從 ICO 狂潮到機構入場的全過程。九週年的時間節點上，比回顧歷史更有價值的問題是，這家公司把資源押在了哪些方向？這些判斷背後的邏輯是什麼？它們能在多大程度上代表整個行業的走向？

30 億人的市場在哪裡

幣安聯席 CEO Richard Teng 在多個公開場合重複同一個數字：2030 年，30 億用戶。這個目標是當前 3 億註冊用戶的十倍。按照幣安的增長曲線，前五年達到 1 億用戶，之後兩年達到 2 億，最近 18 個月突破 3 億，日均新增超過 18 萬。增速在加快，但從 3 億到 30 億仍然意味著需要找到一個完全不同量級的增長引擎。

這個增長來源在哪裡，幣安研究院 2026 年 7 月發布的穩定幣報告提供了一些線索。報告顯示，在幣安的用戶群體中，87% 的法幣在兌換穩定幣時需要支付高於官方匯率的溢價。這個溢價的梯度與通脹水平精確對應，惡性通脹經濟體（通脹率超過 10%）的用戶平均支付 62% 的溢價，高通脹經濟體（超過 5%）支付 27%，一般通脹環境下支付 4%。發達市場用戶的平均溢價僅 0.3%。

62% 的溢價意味著什麼？一個尼日利亞或阿根廷的用戶，為了把本地貨幣換成穩定幣，願意付出比官方匯率高出六成的成本。這種行為背後的驅動力是財富保全，在本幣持續貶值的環境中，穩定幣充當了無門檻的美元儲蓄賬戶，不需要美國銀行賬戶，不需要外匯配額，不需要最低存款。

傳統金融科技（M-Pesa、Mercado Pago 等）也在服務新興市場的金融需求，但它們提供的是本幣計價的支付和轉賬。當用戶的核心訴求是脫離本幣、獲取美元計價的儲蓄和收益時，加密服務提供的是傳統金融科技無法替代的產品，例如美元穩定幣儲蓄、無中介的跨境轉賬、以及 24 小時不間斷的流動性。

願意付出 62% 的溢價去獲取一種資產，這種行為和投機沒有關係。在貨幣貶值、資本管制、外匯渠道受限的經濟體中，穩定幣實際上充當了無國界的美元儲蓄賬戶。用戶付出的溢價是他們為保全購買力所承受的成本。

地域數據印證了這個需求的規模，拉丁美洲及加勒比地區的穩定幣 P2P 轉賬份額在過去一年從 17% 翻倍至 38%，成為增速最快的區域。亞太地區的鏈上價值同比增長 69%，拉美增長 63%。全球範圍內，約 7 億人持有加密資產，佔世界人口的 8.5%，其中印度 1.56 億居首，尼日利亞 4500 萬，土耳其的人均滲透率達到 25.6%。

30 億用戶的目標是否能實現，還存在很多諸如各國監管政策、競爭格局、宏觀經濟走勢等無法控制的變量。但至少從需求端看，全球仍有大量人口面臨本幣不穩定和金融服務覆蓋不足的問題，這個基數足夠大。2026 年 3 月，幣安亞太區負責人在東京接受《日經亞洲》專訪時透露，幣安計劃在 2026 年內於亞洲新增 5 張監管牌照，為獲取這部分增量用戶做準備。

30 億用戶的邏輯成立的前提，在於全球仍有大量人口的基本金融需求沒有被傳統體系滿足，加密服務正在填補這個空缺。而要進入這些市場，首先需要解決的問題是合規。

43 億美元買來的時間窗口

2023 年 11 月，幣安與美國司法部達成和解，支付 43 億美元罰款，創始人 CZ 卸任 CEO。這是加密行業歷史上金額最大的監管處罰。當時的普遍判斷是，幣安的市場地位將因此動搖。

兩年多過去了，結果和預期相反。幣安目前在全球 20 多個司法管轄區持牌運營，每年合規支出超過 3 億美元，合規團隊超過 1500 人。2026 年 3 月獲得 ISO 22301 認證。在亞太地區已持有澳大利亞、印度、印尼、日本、新西蘭、泰國的牌照。

幣安的合規轉型發生在一個特殊的行業時間窗口中，根據大西洋理事會的《加密貨幣監管追踪報告》，2024 年全球僅有 42 個國家已制定或正在推進加密專項立法。到 2026 年，這個數字增長到 68 個，增幅 62%。同時，《加密資產報告框架》（CARF）將於 2027 年生效，首批 48 個司法轄區已從 2026 年起啟動數據收集。

當監管從敵對轉向框架化，合規能力的價值發生了根本變化。在缺乏監管的環境中，合規是成本；在監管明確化的環境中，合規是壁壘。據幣安 2025 年終報告數據顯示，平台機構用戶數量同比增長 14%，機構交易量上升 13%；而據幣安 VIP 及機構業務主管 Catherine Chen 透露，截至 2026 年 5 月，幣安的 Crypto-as-a-Service 平台已有超過 15 家大型金融機構接入或正在接入；此外，幣安推出的機構級場外抵押品計劃允許符合條件的機構客戶，使用富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）等平台發行的代幣化貨幣市場基金（MMF）作為場外（Off-Exchange）交易抵押品。

這一系列機構業務的前提條件都是合規資質。

2023 年那筆 43 億美元的罰款，事後看來買到的東西是時間窗口。在大多數競爭對手還在應對監管不確定性的時候，幣安已經建立了一套可以在數十個立法國家中運營的合規體系。早期付出的代價正在轉化為後期的准入優勢。

穩定幣：從交易工具到金融基礎設施

在幣安平台上，一個過去六年持續發生、穿越所有牛熊週期的變化是，用戶資產中穩定幣的佔比在不斷上升。在持有至少 10 美元組合的用戶中，30% 將超過一半的資產配置在穩定幣中。這個比例 2020 年僅為 4%。無論 2021 年的牛市還是 2022 年的暴跌，這條曲線都沒有改變方向。新興市場用戶的比例達到 36%，發達市場也從 14% 逐步升至 19%。

這組數據挑戰了一個長期存在的假設，穩定幣只是交易之間的中轉站。如果用戶只是在買賣加密貨幣的間隙臨時持有穩定幣，那麼穩定幣配置比例應該隨著幣價波動劇烈變化。事實上它沒有。越來越多的用戶把穩定幣當成長期持有的資產本身，類似於一個收益率遠高於銀行存款的美元儲蓄賬戶。

目前幣安持有 530 億美元的穩定幣儲備，領先第二名 420 億美元，份額從 2025 年初的 54% 升至 57%。這種集中度的形成有多重原因，包括流動性深度吸引交易者，Earn 產品（累計向穩定幣持有者分發 12 億美元收益）留住儲蓄型用戶，豐富的交易對降低了遷移到其他平台的動力。單一因素無法解釋，是多個產品環節共同作用的結果。

2023 年 BUSD 停發後，幣安放棄了單一自有穩定幣的路線，轉向開放的多穩定幣生態，接入 FDUSD、Circle 原生 USDC、World Liberty Financial 的 USD1 等。2026 年增長最快的 6 個穩定幣中，4 個主要在幣安和 BNB Chain 上流通。USYC 97% 的供應在 BNB Chain 上，United Stable（U）95% 在幣安生態，USD1 87% 在幣安和 BNB Chain 上。這些穩定幣選擇幣安生態作為主要陣地，流動性深度和用戶基數是核心考量，幣安作為分發渠道的商業價值在吸引新發行方持續入駐。

從行業層面看，穩定幣的規模已經遠超加密交易本身的需要。Visa 的鏈上分析團隊統計，2026 年 6 月單月調整後穩定幣交易量達到 1.79 萬億美元，上半年合計約 8.82 萬億美元，同比增長 125%。每個週末，在傳統金融市場停擺的 60 小時裡，穩定幣的轉賬活動平均達到 760 億美元，約合每天 380 億美元，與 Visa 的日均交易量處於同一量級。 這說明穩定幣已經嵌入了不受傳統市場時間約束的金融工作流中。

更前沿的信號來自 AI 代理支付，目前體量極小但方向值得留意，x402 協議上 AI 代理的中位數支付金額僅 0.34 美元，商戶數在 2026 年增長 4 倍至超過 7500 家。AI 代理無法開設銀行賬戶、無法完成身份驗證，穩定幣的無許可特性使其成為機器間小額支付的天然選項之一。

RWA 是穩定幣之外的另一條增長線。鏈上 RWA 總值達到約 310 至 335 億美元（不含穩定幣），一年內增長近 3 倍。DTCC 於 7 月開始與 50 多家機構進行代幣化證券的生產環境測試。BCG 和渣打銀行預測 RWA 市場 2030 年將達 16 萬億美元。幣安在交易所端佔據 CEX RWA 交易量的約 60%，BNB Chain 上接入了 BlackRock BUIDL、Franklin Templeton BENJI、VanEck VBILL 等機構級產品。

穩定幣和 RWA 的增長都依賴底層基礎設施的承載能力。對幣安來說，這意味著 BNB Chain 需要跟上業務擴張的節奏。

基礎設施補課與金融超級入口

傳統金融機構每年在高級訂單管理系統上的支出超過 20 億美元，整個加密行業的對應投入僅約 1.85 億美元。這個差距體現在風控系統、清算效率、託管安全、合規報告等各個環節。當機構資金加速進入，基礎設施的成熟度將直接決定哪些平台能夠承接這些資金。

BNB Chain 是幣安在基礎設施層面的核心投入方向，2026 年上半年 BSC 已完成多項性能升級，包括將區塊間隔從 750 毫秒縮短至 450 毫秒，將內存最終確認時間從 1125 毫秒降低至 650 毫秒，基準吞吐量從約 2800 TPS 提升至約 5200 TPS。據其發布 2026 年下半年技術路線圖顯示，BNB Chain 計劃推動 BSC 主網吞吐量再次翻倍，開發面向未來十年的新一代 Layer 1 架構。

在實際使用層面，BNB Chain 日均處理 1000 萬筆穩定幣交易，月活躍穩定幣地址 1500 萬，2025 年以來累計處理 53 億筆穩定幣交易，按筆數全網佔比 24%，排名第一。月活躍地址在 2026 年同比增長近 30%。

此外，Binance Pay 覆蓋 2100 萬註冊商戶，月交易量同比增長 114%，穩定幣佔總支付量的 98%。中位數支付金額從 2025 年的 10 美元升至 2026 年的 18 美元。從 10 美元到 18 美元的變化幅度不大，但考慮到早期穩定幣支付以充值和小額測試為主，金額的上升可能意味著更多的日常消費和商業交易開始通過這條通道完成。

在交易品類的拓展上，幣安正在測試加密軌道承載傳統金融資產的可行性。TradFi-Perps 從 2026 年初近乎為零的基數起步，五個月內累計交易量突破 1.1 萬億美元，佔到永續合約總量的約 11%。幣安在這個品類中佔據超過 5000 億美元的交易量，市場份額約 47%。 這組數據說明，用戶通過加密軌道獲取傳統金融資產敞口的需求確實存在，而且規模可觀。

目前幣安已上線超過 7000 隻美股和 ETF 的零佣金交易，最低 5 美元即可購買碎股。鏈上代幣化證券產品 bStocks 在此基礎上，讓用戶持有的股票從經紀商賬戶中的權益記錄變成鏈上可驗證的代幣化資產。

從衍生品到現貨代幣化，中間的距離比看起來要大。永續合約本質上是價格敞口工具，不涉及標的資產的真實所有權。代幣化股票則需要解決證券法律架構、跨境託管、投資者保護、稅務合規等一系列問題。這些問題主要集中在法律和監管層面，推進速度依賴各司法管轄區的態度。

bStocks 上線不足一個月，代幣化股票資產數量就從 5 個增至 25 個，鏈上市值已接近 3 億美元。有意思的是，190,417 名 bStocks 用戶中，共有 2806 名用戶參與跨市場套利，其中 206 名系統性套利用戶貢獻了 1.982 億美元的快速匹配成交量，佔相關成交量的 96.5%。

此外，bStocks 在非交易時段的吸引力尤為明顯。常規交易時段內，股票現貨成交量佔比為 52%，bStocks 佔比為 48%；而在非交易時段，bStocks 成交量佔比升至 58%，高於股票現貨的 42%。同時，bStocks 還開始延伸至鏈上收益場景。

bStocks 的路徑能夠走通，它對幣安的意義超出單一產品層面。當一個平台能夠在同一個賬戶內提供加密貨幣交易、美股投資、代幣化資產持有、穩定幣儲蓄和支付服務，它的屬性就從交易所變成了金融服務的超級綜合入口。 BNB Chain 的性能升級為代幣化資產的結算提供技術底層，穩定幣生態提供計價和結算貨幣，合規體系提供在各市場運營的資質。三者之間的配合構成了支撐這個入口的基礎設施。

在傳統金融世界，Morgan Stanley 在 2026 年 4 月推出了首個由大型美國銀行發行的 BTC ETF，該基金持有實際比特幣，是美國歷史上首個由大型商業銀行直接發行的現貨比特幣 ETF。摩根大通計劃允許機構客戶將其 BTC 和 ETH 持倉用作貸款抵押品，傳統金融和加密金融的邊界在 2026 年變得越來越模糊。

幣安在這個交匯處的卡位，取決於它能在多大程度上同時滿足兩邊的要求：對加密用戶提供足夠豐富的傳統資產品類，對傳統金融用戶和機構提供足夠成熟的基礎設施和合規保障。

結語

從用戶增長、合規佈局、穩定幣生態到基礎設施建設，幣安這四個方向的投入之間存在一條邏輯鏈，新興市場的金融需求提供了用戶基數，合規體系打開了市場准入，穩定幣成為了這些用戶最核心的使用場景，基礎設施和 bStocks 則決定了這個平台能承載多大的資金體量和資產品類。

九年前，這個行業要解決的問題是怎麼讓人買到比特幣。2026 年的問題變了，加密技術正在從一個獨立的資產類別，變成全球金融基礎設施的一部分。

這個過程會持續多久、最終走到什麼程度，充滿不確定性。但至少在當下，加密行業最有意義的競爭已經從交易量排名轉移到了另一個維度，誰能率先建成連接加密世界和傳統金融的基礎設施，誰就能定義下一個階段的行業格局。幣安在這個問題上給出了自己的答案。