SEC面临限制第三方代币化股票的压力

两个证券转让组织已敦促美国证券交易委员会优先考虑发行人支持的代币化股票和ETF，同时限制可能不向股东提供直接所有权的非关联版本。

大陆股票转让与信托公司在一封致SEC加密货币工作组的信函中阐述了其立场，支持代币化证券的规则，同时呼吁对未经发行人批准创建的产品采取更严厉的处理方式。

这家注册转让代理人支持证券转让协会（一个代表维护股东记录和处理所有权变更的公司的行业组织）提出的类似建议。两个组织都要求SEC在发行人代币化的证券与无关平台创建的代币之间划清界限。

根据他们提出的区分，发行人赞助的代币代表公司已授权基于区块链发行或交易的证券。因此，转让代理人可以将其持有人记录为股东，并应用与传统证券相同的所有权控制。

而非关联代币可能追踪股票价格或代表对另一方持有的股份的间接权益。根据STA的说法，这些安排不一定在代币购买者与提供参考价值的股票公司之间建立法律关系。

“我们支持证券市场的创新，但认为任何代币化框架必须维护投资者保护、发行人授权、准确的股东记录、转让控制和市场诚信，”CSTT在信函中写道。

发行人支持的代币维护股东权利

CSTT警告称，投资者可能将第三方代币误认为是直接股份，即使这些产品提供不同的法律和经济权利。据该公司称，不明确的所有权结构也可能使买家在托管、投票权、股息或破产索赔方面缺乏充分披露。

对于上市公司，CSTT认为非关联产品可能扰乱股东记录，并难以识别发行人证券的所有者。缺失或不可靠的信息随后可能影响投票、股息支付、要约收购、股票分割和其他公司行为。

STA还指出了涉及内幕交易、市场操纵、制裁筛查和转让限制的其他担忧。其信函还提到，当公司股票在不知情或未经同意的情况下被用于代币化产品时，可能造成声誉损害。

基于这些风险，CSTT要求SEC以优先考虑发行人批准的代币化项目的方式更新注册文件。该公司还反对通过创新豁免给予非关联股票和ETF代币救济，除非SEC首先实施投资者保护措施。

这一区分呼应了SEC委员Hester Peirce早前的警告，她于2025年7月表示，区块链技术不会改变投资产品的法律性质。

“尽管区块链技术强大，但它没有神奇的能力改变基础资产的性质。代币化证券仍然是证券，”Peirce在路透社报道的一份声明中写道。

Peirce还区分了发行人代币化的证券和无关第三方创建的产品。据这位委员称，第三方版本的投资者可能面临在直接从发行人处或通过传统市场基础设施购买股份时不存在风险。

受监管平台正在推进代币化交易

随着加密货币交易所将股票、ETF和衍生品纳入其产品线，对基于区块链的传统资产访问的需求持续增长。Coinbase、Kraken和Binance均已宣布连接数字资产用户与传统市场产品的服务，尽管其结构和可用性因司法管辖区而异。

传统市场运营商也在通过受监管的基础设施推进代币化。今年3月，纽约证券交易所宣布与Securitize合作，开发一个代币化证券平台，Securitize将作为参与的企业和ETF发行人的数字过户代理人。

根据该安排，纽交所和Securitize计划为数字过户代理人制定运营和监管标准。纽交所总裁Lynn Martin表示，新的代币化系统必须保留成熟资本市场所期望的信任、透明度和投资者保护。

美国证券交易委员会还批准了纳斯达克的一项提案，允许某些股票以代币化形式交易和结算。该模式将代币化股票保留在由现有证券规则管理的交易所系统内。

存管信托与清算公司还单独测试了代币化，使用了与微软、Circle、Invesco QQQ信托、道富SPDR标普500 ETF和贝莱德iShares 0-3个月国债ETF相关的资产。该试验包括股票、指数基金和短期政府债务产品。

与未经发行人参与而生成的合成代币不同，这些受监管的项目使用过户代理人、交易所或已建立的清算基础设施来维护所有权记录。CSTT和STA已要求SEC在制定代币化股票和ETF规则时保持这种联系。