美国证券交易委员会委员海丝特·皮尔斯警告称，某些加密金库和链上借贷策略可能属于联邦证券法的管辖范围，具体取决于运营商如何构建和管理它们。
摘要
- 皮尔斯警告称，当管理者控制投资决策和策略时，加密金库可能触发证券法。
- 链上借贷也可能根据贷款结构、分配和管理方式而属于SEC规则管辖。
- SEC将单独评估金库和借贷策略，而非对所有产品一视同仁。
在7月22日的一份声明中，皮尔斯表示，将金融活动转移到链上并不会免除法律义务，当该活动已经属于SEC监管范围时。她敦促开发者和运营商检查其产品如何运作，而不是假设区块链技术使其不受现有法律约束。
皮尔斯表示，SEC在过去一年半中一直在澄清哪些加密资产和活动属于联邦证券法管辖。她还强调，对加密采取更量身定制的方法并不意味着每种产品都不在机构的管辖范围内。
“你将经历痛苦的下跌，”她说。
该警告针对的是那些试图以排除证券框架已涵盖活动的方式解释法律的市场参与者。皮尔斯表示，产品属于该框架的公司应与SEC合作，寻找合规路径。
她的评论基于她在2025年采取的立场，当时她表示代币化证券仍受证券法约束。现在她将同样的原则应用于金库和借贷工具：将受监管的活动转移到区块链并不会改变其法律性质。
加密金库如何进入SEC管辖范围
加密金库允许用户将资产存入智能合约，这些合约将资金导向产生收益的活动，如质押和借贷。一些金库遵循写入代码的固定规则，而另一些则赋予管理者或策展人决定资金投向的自由裁量权。
皮尔斯表示，这些差异很重要。金库运营商可能选择策略、在机会之间转移资产或选择做出这些决策的人。这些功能可能将证券法纳入分析，具体取决于结构和管理产品的人的角色。
当用户将资金投入共同企业并期望从另一方的管理工作中获利时，金库可能类似于投资合同。持有证券或用用户资产投资证券的金库也可能受投资公司规则约束。
SEC将单独审查每个安排。一些金库可能类似于投资组合基本固定的单位投资信托。其他金库可能更像主动管理的投资公司或单独管理账户。
链上借贷也可能面临证券规则
皮尔斯对链上借贷产品的运营商发出了类似警告。这些系统允许用户存入资产，借款人可以使用这些资产以换取费用或利息。运营商可能设定利率、选择支持的资产、设置贷款价值比并决定何时清算。
即使所借资产不是证券，这些决策也可能触发证券规则。皮尔斯表示，一些链上贷款可能具有符合证券定义的票据特征，具体取决于交易各方的动机、分配计划和其他因素。
管理金库或借贷策略的人可能还需要考虑投资顾问规则。SEC将根据每个产品的具体事实和情况进行评估，同时保持在国会授予机构的权限范围内。
该声明也与SEC在代币化市场方面的更广泛工作相关联。据crypto.news此前报道，皮尔斯反驳了外界对该机构计划中的创新豁免将为各种形式的代币化股票交易打开大门的预期。
随着加密规则演变，SEC保持逐案处理方式
皮尔斯并未呼吁禁止加密金库或链上借贷。相反，她邀请开发者和运营商在不确定其产品是否属于联邦证券法范畴时联系SEC。她还要求行业在现行法规阻碍新技术时提出规则修改建议。
该声明发布之际，SEC正在继续审查代币化。7月22日，证券转让团体敦促该机构支持发行人支持的代币化股票，并对可能不提供直接所有权的第三方产品划定更清晰的界限。
与此同时，据此前报道，皮尔斯计划于11月离开SEC，加入瑞金特大学法学院。自2025年1月以来，她一直领导加密工作组，而该机构则致力于代币状态、注册和市场结构方面的工作。
立法者也在制定《CLARITY法案》，旨在明确SEC和商品期货交易委员会在数字资产市场中的角色。该立法仍是关于美国监管机构应如何划分加密活动监管权的更广泛辩论的一部分。
皮尔斯的声明为SEC管辖范围之外的加密金库和借贷策略留下了空间。它也明确指出，当产品执行这些法律已涵盖的功能时，仅凭区块链技术并不能免除联邦证券义务。
