Strategy sagt, dass seine derzeitige Kapitalstruktur einen anhaltenden Bitcoin-Rückgang überstehen könnte, während es weiterhin Zinszahlungen und Dividenden auf Vorzugsaktien finanziert.
Zusammenfassung
- Strategy sagt, dass seine derzeitige Struktur Verpflichtungen über 5,8 Jahre stetiger Bitcoin-Rückgänge finanzieren kann.
- Unternehmensdaten zeigen eine Barreserve von 3,225 Milliarden US-Dollar, die Dividenden auf Vorzugsaktien und Zinszahlungen für Schulden unterstützt.
- Der Stresstest verwendet Strategies internes BTC-Rating und nicht die Bewertung einer unabhängigen Kreditagentur.
In einem Beitrag auf X vom 24. Juli sagte das Unternehmen, dass Bitcoin 5,8 Jahre lang jedes Jahr um 11,4 % fallen könnte, ohne dass sein unternehmenseigenes BTC-Rating unter 1,0x fällt.
Die Behauptung kam, als Bitcoin am 24. Juli bei etwa 64.463 US-Dollar gehandelt wurde und Strategy-Aktien bei 91,67 US-Dollar schlossen. Bitcoin blieb unter dem durchschnittlichen Kaufpreis von Strategy, während MSTR stark von seinem vorherigen Höchststand gefallen war. Die Übung beschreibt einen stetigen mehrjährigen Rückgang, keinen plötzlichen Absturz oder eine Garantie, dass Strategy allen Verpflichtungen unter allen Marktbedingungen nachkommen könnte.
Was Strategies Bitcoin-Stresstest misst
Strategys Modell verwendet eine Kennzahl namens BTC Floor ARR. Das Unternehmen definiert sie als die niedrigste konstante jährliche Bitcoin-Rendite, die eine 1,0-fache Deckung von Nettoschulden und Vorzugsaktien über die gewichtete Laufzeit seiner Kreditstruktur erhalten würde. Die Berechnung umfasst Zins- und Dividendenzahlungen auf Vorzugsaktien. Sein aktuelles Kreditkennzahlen-Dashboard setzt diese Untergrenze auf negative 11,4 % über 5,8 Jahre.
Strategy schrieb: „Bei der heutigen Kapitalstruktur könnte BTC 5,8 Jahre lang jährlich um 11,4 % fallen“, während das Unternehmen weiterhin Zinsen und Dividenden auf Vorzugsaktien finanzierte. Ein BTC-Rating von 1,0x bedeutet, dass die gemessene Bitcoin-Reserve immer noch den in Strategies Formel enthaltenen Ansprüchen entspricht. Das Unternehmen verwendet die Berechnung, um die Bilanzdeckung zu beschreiben, nicht den wahrscheinlichen zukünftigen Bitcoin-Preis.
Die Berechnung unterscheidet sich auch von einem traditionellen Kreditrating. Strategy hat die Kennzahl selbst entwickelt und veröffentlicht sie zu Illustrationszwecken. Das Unternehmen stellt sie nicht als Beweis dafür dar, dass Bitcoin mit einer konstanten Rate fallen wird oder dass seine Finanzierungsstruktur jeder Art von Marktstörung standhalten kann.
Barreserve und Bitcoin-Verkäufe unterstützen das Modell
Strategy hielt zum 19. Juli 843.775 BTC. Es erwarb die Coins für etwa 63,69 Milliarden US-Dollar zu einem Durchschnittspreis von 75.476 US-Dollar. Das Unternehmen meldete außerdem eine US-Dollar-Reserve von 3,225 Milliarden US-Dollar, nachdem es 263,5 Millionen US-Dollar durch den Verkauf von Stammaktien eingenommen hatte. Wie crypto.news berichtete, kaufte oder verkaufte Strategy in dieser Woche keine Bitcoins.
Die Reserve unterstützt Dividenden auf Vorzugsaktien und Zinsen auf ausstehende Schulden. Strategies aktuelle Zahlen beziffern die jährlichen Zins- und Dividendenverpflichtungen auf etwa 1,7 Milliarden US-Dollar. Der Kassenbestand bietet daher weniger als zwei Jahre direkte Deckung, bevor das Unternehmen neue Finanzierungen, Bitcoin-Verkäufe oder andere Kapitalmaßnahmen benötigt.
Strategy hat im Juni einen breiteren Digital Credit Capital Framework entwickelt. Der Plan ermächtigt Bitcoin-Verkäufe von bis zu 1,25 Milliarden US-Dollar, um die Barreserve aufzubauen oder aufzufüllen. Er erlaubt auch ausgewählte Bitcoin-Verkäufe zur Finanzierung von Dividenden, Zinsen und genehmigten Rückkäufen von Wertpapieren. Strategy erhöhte den Dividenden Satz für STRC-Vorzugsaktien auf 12 % und genehmigte separate Rückkaufprogramme im Wert von 1 Milliarde US-Dollar für Stamm- und Vorzugspapiere.
Strategy verkaufte zwischen dem 29. Juni und dem 5. Juli 3.588 BTC für etwa 216 Millionen US-Dollar. Die Erlöse wurden für Vorzugsausschüttungen und die Wiederauffüllung der Reserven verwendet. Die Verkäufe reduzierten seine Bestände von 847.363 BTC auf 843.775 BTC.
Strategy warnt, dass sein BTC-Rating kein Kreditrating ist
Strategys Metrikdefinitionen besagen, dass das BTC-Rating eine interne, illustrative Kennzahl ist. Es wird von keiner unabhängigen Ratingagentur herausgegeben. Es misst weder Liquidität, Zahlungsfähigkeit noch die berichtete finanzielle Leistung. Das Unternehmen gibt außerdem an, dass die Berechnung mögliche Cross-Defaults unter seinen Schuldenvereinbarungen nicht berücksichtigt.
Das Modell verwendet den Nominalwert von Vorzugsaktien, obwohl einige Wertpapiere Liquidationsvorzüge über diesem Betrag haben können. Seine Dividendenabdeckungsmessung geht auch davon aus, dass Strategy bestehende Schulden zu weitgehend ähnlichen Bedingungen refinanzieren kann, ohne das Kapital zurückzuzahlen. Diese Annahmen könnten bei einem schweren Finanzierungs- oder Marktschock nicht haltbar sein.
Der Vorstand von Strategy muss auch Vorzugsdividenden genehmigen. Das Unternehmen kann den variablen Zinssatz von STRC jeden Monat anpassen und garantiert keine Barzahlungen. Strategy kann Aktien ausgeben, Bitcoin verkaufen, Ausschüttungen reduzieren, wo erlaubt, oder Verpflichtungen umstrukturieren, wenn sich seine Finanzierungslage verschlechtert. Ein Ergebnis von 1,0x beseitigt daher nicht die Risiken von Refinanzierung, Verwässerung, Ausführung oder Marktrisiken.
Bitcoin und MSTR bleiben unter Marktdruck
Bitcoin wurde am 26. Juli bei etwa 64.463 US-Dollar gehandelt, etwa 49 % unter seinem Höchststand von etwa 126.000 US-Dollar im Oktober 2025. MSTR schloss am 24. Juli bei 91,67 US-Dollar. Die Anleger verfolgten weiterhin den Bitcoin-Preis zusammen mit den Bargeldanforderungen von Strategy, den Kosten für Vorzugsdividenden und dem Marktwert im Verhältnis zu seinen Bitcoin-Beständen.
Das Finanzierungsmodell des Unternehmens funktionierte am besten, wenn MSTR über dem Wert seiner Bitcoin-Reserve gehandelt wurde. Diese Prämie ermöglichte es Strategy, Aktien zu verkaufen und Bitcoin pro Aktie zu erhöhen.Eine niedrigere Marktprämie machte Neuemissionen weniger attraktiv und zwang das Unternehmen, Bargeld aufzubauen, anstatt mehr Bitcoin zu kaufen.
Das Unternehmen hat sich auch von einem hauptsächlich auf Akkumulation ausgerichteten Modell hin zu einem aktiven Kapitalmanagement verlagert. Sein aktueller Rahmen umfasst Aktienverkäufe, Barreserven, mögliche Bitcoin-Verkäufe und Rückkaufprogramme. Die Analyse von Crypto.news stellte fest, dass die Marktprämie von Strategy, oder mNAV, zentral bleibt, da sie bestimmt, ob die Ausgabe von Stammaktien den Bitcoin pro Aktie erhöhen kann.
Der Stresstest zeigt Strategys Sichtweise, wie lange seine derzeitigen Vermögenswerte seine Finanzierungsstruktur bei einem stetigen Rückgang unterstützen könnten. Er prognostiziert nicht die Richtung von Bitcoin oder deckt jede Form von Marktstress ab. Zukünftige Ergebnisse hängen von Bitcoin-Preisen, Zugang zu Kapital, Dividendenentscheidungen, Schuldenbedingungen und der Nutzung autorisierter Bitcoin-Verkäufe durch das Unternehmen ab.
