Überblick
Das offene Interesse von Hyperliquid hat etwa 11,5 Milliarden US-Dollar erreicht, ein neuer Höchststand für 2026, wobei HIP-3-Märkte fast 4 Milliarden US-Dollar beitragen. Der an den S&P 500 gekoppelte Kontrakt ist zum größten HIP-3-Markt geworden, während Kontrakte, die SK Hynix und Micron Technology abbilden, die wachsende Nachfrage nach KI- und halbleiterbezogenen Engagements widerspiegeln. Diese Expansion deutet darauf hin, dass sich Hyperliquid über einen kryptofokussierten Derivatehandelsplatz hinaus zu einer Multi-Asset-Plattform für synthetische Engagements in Aktien, Indizes und Rohstoffen entwickelt. Allerdings ist das offene Interesse nicht gleichbedeutend mit Kapitalzuflüssen, und Aktien-Perpetuals stellen kein Eigentum an den zugrunde liegenden Aktien dar.
Wichtige Erkenntnisse
Das offene Interesse von Hyperliquid erreichte etwa 11,5 Milliarden US-Dollar, einschließlich fast 4 Milliarden US-Dollar aus HIP-3-Märkten.
Das offene Interesse misst das ausstehende Nominalengagement, nicht Einlagen, verwaltetes Vermögen oder Nettozuflüsse.
HIP-3 ermöglicht es Drittanbietern, Perpetual-Märkte zu schaffen, die an externe Vermögenswerte gekoppelt sind.
Aktien-Perpetuals bieten synthetisches Preisengagement ohne Aktionärseigentum oder Stimmrechte.
Rund-um-die-Uhr-Handel und einheitliche Sicherheiten verbessern die Zugänglichkeit, führen aber auch Preis-, Finanzierungs- und Liquidationsrisiken ein.
Eine nachhaltige Expansion hängt von der Zuverlässigkeit der Orakel, der Liquiditätstiefe, den Risikokontrollen und der regulatorischen Klarheit ab.
Was stellt ein offenes Interesse von 11,5 Milliarden US-Dollar dar?
Das offene Interesse misst den Nominalwert von Derivatekontrakten, die noch aktiv und nicht geschlossen oder abgewickelt sind. Es zeigt an, wie viel Marktengagement Händler aufrechterhalten, aber es zeigt nicht, wie viel Bargeld in Hyperliquid geflossen ist. Eine gehebelte Position wird zu ihrem vollen Vertragswert gezählt, selbst wenn die hinterlegte Sicherheit wesentlich geringer ist. Jeder Kontrakt hat auch eine Long- und eine Short-Seite, sodass 11,5 Milliarden US-Dollar offenes Interesse nicht als 11,5 Milliarden US-Dollar bullisches Kapital, Plattformeinlagen oder von Hyperliquid kontrollierte Vermögenswerte interpretiert werden können.
Die Zahl ist dennoch ein wichtiges Maß für die Plattformaktivität. Steigendes offenes Interesse kann darauf hindeuten, dass mehr Händler bereit sind, gehebelte Positionen zu halten, dass Märkte zusätzliche Gegenparteien anziehen und dass verfügbares Kapital intensiver genutzt wird. Wenn es von starker Liquidität und diversifizierter Beteiligung begleitet wird, kann ein höheres offenes Interesse die Ausführung verbessern und die Preisfindung stärken.
Das gleiche Wachstum kann die systemische Anfälligkeit erhöhen. Wenn ausstehende Positionen schneller wachsen als ausführbare Liquidität, effektive Sicherheiten oder Liquidationskapazität, können abrupte Änderungen der Preise und Finanzierungssätze zu einer konzentrierten Entschuldung führen. Ein Markt kann ein beträchtliches offenes Interesse aufweisen, während er zu Stresszeiten viel weniger Liquidität zu verfügbaren Preisen bietet. Der Rekord von Hyperliquid signalisiert daher eine zunehmende Akzeptanz, erhöht aber auch die operativen Anforderungen an seine Risikomanagement-Infrastruktur.
Wie HIP-3 Hyperliquid über Krypto-Assets hinaus erweitert
HIP-3 ist Hyperliquids Rahmenwerk für von Buildern bereitgestellte Perpetual-Märkte. Berechtigte Drittanbieter können Kontrakte einführen und wichtige Komponenten wie Asset-Parameter, Orakel-Vereinbarungen und bestimmte operative Einstellungen verwalten. Dies unterscheidet sich vom herkömmlichen zentralisierten Modell, bei dem eine Börse jedes gelistete Produkt bestimmt. Durch die Verteilung eines Teils des Markterstellungsprozesses ermöglicht HIP-3 spezialisierten Teams, Nachfrage zu identifizieren und Kontrakte rund um Vermögenswerte oder Themen zu lancieren, die die Kernplattform möglicherweise nicht direkt unterstützt. Anbieter können einen Teil der Gebühren behalten, die von ihren Märkten generiert werden, was einen Anreiz schafft, tragfähige Produkte zu etablieren und Liquidität anzuziehen.
Diese Struktur ermöglicht es Hyperliquid, sich über kryptonative Vermögenswerte hinaus auszudehnen. Wenn ein Anbieter einen glaubwürdigen Referenzpreis, praktikable Margin-Regeln und ausreichende Market-Making-Unterstützung etablieren kann, kann er Perpetual-Kontrakte schaffen, die an Aktienindizes, einzelne Aktien, Rohstoffe oder andere messbare Vermögenswerte gekoppelt sind. Die breitere Schnittstelle von Hyperliquid umfasst bereits Kryptowährungen, Rohstoffe und Indizes, wobei sein Angebot an Perpetuals und Spot-Produkten zusammen mehr als 300 Märkte abdeckt. Die fast 4 Milliarden US-Dollar, die HIP-3 zugeschrieben werden, deuten darauf hin, dass die Bereitstellung durch Dritte zu einer wesentlichen Aktivitätsquelle wird und nicht zu einem peripheren Experiment.
Die offene Marktschöpfung kann die Produktentdeckung beschleunigen, aber auch uneinheitliche Standards hervorbringen. Ein Kontrakt, der um ein unzuverlässiges Orakel oder konzentrierte Liquidität herum aufgebaut ist, kann mehr Risiko als Nutzen erzeugen. Die Glaubwürdigkeit von HIP-3 wird daher nicht nur von der Anzahl der lancierten Märkte abhängen, sondern auch davon, ob diese Märkte bei extremer Volatilität geordnete Preis- und Liquidationsprozesse aufrechterhalten.
Aktien-Perpetuals sind keine tokenisierten Aktien
Aktivität in Märkten, die an den S&P 500, SK Hynix und Micron gekoppelt sind, bedeutet nicht, dass Nutzer die entsprechenden Aktien on-chain kaufen. Ein Aktien-Perpetual ist ein Derivat, das den Preis eines Referenzwerts abbilden soll. Sein Inhaber kann von Bewegungen dieses Preises profitieren oder Verluste erleiden, aber der Kontrakt überträgt kein Eigentum an dem Unternehmen. Händler erhalten keine Aktionärsstimmrechte, Rechte aus Unternehmensmaßnahmen oder direkten Anspruch auf Dividenden, und ihre Positionen werden nicht über einen herkömmlichen Broker oder Verwahrer als Aktien registriert.
Die Wirtschaftsstruktur unterscheidet sich auch vom Besitz von Aktien. Perpetual-Kontrakte können Hebelwirkung, wiederkehrende Finanzierungszahlungen, Margin-Anforderungen, Liquidationsschwellen und Basisrisiko zwischen dem Kontrakt und seinem Referenzwert beinhalten. Ein Händler kann eine korrekte langfristige Sicht auf ein Unternehmen haben und trotzdem Geld verlieren, wenn sich Finanzierungskosten ansammeln, Sicherheiten fallen oder vorübergehende Preisabweichungen eine Liquidation auslösen.
Die Expansion von Hyperliquid in Aktien sollte folglich als breiterer Zugang zu Aktienkursrisiken beschrieben werden, nicht als Übertragung des Wertpapierbesitzes auf die Plattform.
Warum traditionelle Anlageexposition Händler anzieht
Die rund um die Uhr verfügbare Zugänglichkeit ist eine der klarsten Nachfragequellen. Traditionelle Wertpapiermärkte operieren in festen Sitzungen, regionalen Zeitzonen, an Wochenenden und Feiertagen, während Unternehmensankündigungen, geopolitische Ereignisse und geldpolitische Entscheidungen nach Schließung des zugrunde liegenden Marktes auftreten können. On-Chain-Perpetuals ermöglichen es Händlern, ihre Richtungsexposition während dieser Zeiträume anzupassen, anstatt auf die nächste offizielle Sitzung zu warten. Dies kann besonders für global verteilte und ereignisgesteuerte Teilnehmer nützlich sein, die auf Gewinne, politische Ankündigungen oder Veränderungen der Marktstimmung reagieren.
Einheitliche Sicherheiten- und Kontoinfrastruktur bietet einen weiteren Vorteil. Ein Teilnehmer, der Exposition gegenüber Kryptowährungen, Technologieaktien, Indizes und Rohstoffen sucht, müsste normalerweise separate Beziehungen zu Krypto-Börsen, Wertpapierbrokern und Futures-Anbietern unterhalten. Hyperliquid platziert mehrere Kategorien von Exposition in einer gemeinsamen Handelsumgebung, wodurch ein Teil des operativen Aufwands beim Transfer von Kapital zwischen den Plattformen reduziert wird. Diese Struktur beseitigt das Hebelrisiko nicht, vereinfacht jedoch die Schnittstelle, über die mehrere Positionen eröffnet und verwaltet werden können.
Die Zusammensetzung der HIP-3-Aktivität deutet auch auf thematische Nachfrage hin. Der mit dem S&P 500 verbundene Markt bietet eine breite Exposition gegenüber US-Aktienrisiken, während SK-Hynix- und Micron-Kontrakte das Interesse an KI-Infrastruktur, Halbleitern und Speicherchipmärkten widerspiegeln. Krypto-native Händler beobachten zunehmend viele der gleichen Themen, die konventionelle Portfolios beeinflussen, darunter Zinserwartungen, Rechenzentrumsinvestitionen, Chipnachfrage und Unternehmensgewinne. Perpetual-Kontrakte ermöglichen es diesen Teilnehmern, kurzfristige Long- oder Short-Positionen einzugehen, ohne traditionelle Brokerkonten zu eröffnen.
HIP-3 ändert auch, wie diese Nachfrage kommerzialisiert werden kann. Drittanbieter können ein unterversorgtes Thema identifizieren, einen entsprechenden Markt einführen und einen Teil seiner Handelsgebühren erhalten. Dies könnte Hyperliquid helfen, schnell auf neue Narrative zu reagieren, könnte aber auch fragmentierte Liquidität und dünn gehandelte Kontrakte erzeugen. Das Modell wird nur dann dauerhaften Wert schaffen, wenn der Wettbewerb zwischen den Anbietern die Marktqualität verbessert, anstatt lediglich die Anzahl der verfügbaren Symbole zu erhöhen.
Kann Hyperliquid eine globale On-Chain-Derivateebene werden?
Der Wettbewerb unter dezentralen Derivateplattformen wird breiter. Frühere Konkurrenz konzentrierte sich hauptsächlich auf Transaktionsgebühren, Ausführungsgeschwindigkeit, Orderbuchleistung und Liquidität in BTC, ETH und anderen Krypto-Assets. Mit dem Wachstum von HIP-3 müssen Plattformen auch in externer Asset-Abdeckung, Oracle-Resilienz, Kapitaleffizienz und der Fähigkeit, komplexe Liquidationen unter extremen Marktbedingungen zu managen, konkurrieren. Wenn sich das nicht-kryptobezogene offene Interesse weiter ausdehnt, könnte Hyperliquid zunehmend mit Anbietern von Differenzkontrakten, Devisenbrokern und Online-Derivateplätzen überlappen, anstatt nur mit zentralisierten Krypto-Börsen zu konkurrieren.
Diese Entwicklung macht Hyperliquid nicht zu einer „On-Chain-Nasdaq“. Nasdaq betreibt einen regulierten Wertpapiermarkt mit Emittentenoffenlegungen, Wertpapierregistrierung, Aktionärsrechten, Unternehmensmaßnahmen, Anlegerschutz und Marktüberwachung. HIP-3 ermöglicht hauptsächlich synthetische Exposition durch Perpetual-Kontrakte, was grundlegend andere rechtliche Rechte und Pflichten schafft. Eine genauere Beschreibung ist, dass Hyperliquid sich zu einer Multi-Asset-On-Chain-synthetischen Derivateplattform entwickelt.
Eine solche Plattform könnte ein wichtiger Ort für Preisfindung und Risikotransfer werden, insbesondere für Vermögenswerte ohne kontinuierlichen globalen Handelszugang. Diese Position erfordert jedoch eine Infrastruktur, die in der Lage ist, zu operieren, wenn traditionelle Märkte geschlossen sind, Referenzpreise unsicher werden, Market Maker ihre Exposition reduzieren oder korrelierte Positionen gleichzeitig liquidiert werden. Hohes offenes Interesse zeigt Nachfrage; dauerhafte Marktstruktur wird unter Stress bewiesen.
Drei Einschränkungen für die weitere Expansion
Regulierung ist die erste Einschränkung. Gehebelte Verträge, die mit Aktien und Aktienindizes verbunden sind, können je nach ihrer Struktur und Rechtsordnung unter Wertpapierderivate, Futures, Differenzkontrakte oder grenzüberschreitende Finanzdienstleistungsvorschriften fallen. Die Bereitstellung durch Dritte hebt diese Verpflichtungen nicht automatisch auf. Regulierungsbehörden können die jeweiligen Rollen von Protokollentwicklern, Schnittstellenbetreibern, Bereitstellern, Orakelanbietern, Market Makern und Administratoren prüfen, insbesondere wenn Produkte für Privatanwender zugänglich sind.
Die zweite Einschränkung ist die Diskrepanz zwischen kontinuierlichem On-Chain-Handel und begrenzten Barmarktzeiten. Wenn ein Aktien-Perpetual gehandelt wird, während die zugrunde liegende Börse geschlossen ist, ist eine direkte Arbitrage gegen die Aktie möglicherweise nicht verfügbar. Die Preisbildung kann stärker von Futures, börsengehandelten Fonds, verwandten Wertpapieren, makroökonomischen Erwartungen und verfügbarer On-Chain-Liquidität abhängen. Spreads können sich weiten, und der Vertrag kann von dem Preis abweichen, der später bei Wiedereröffnung des Barmarktes festgestellt wird. Eine plötzliche Anpassung des Referenzpreises kann dann Liquidationen bei hoch gehebelten Positionen auslösen.
Die dritte Einschränkung ist die Konzentration von Hebelwirkung und Liquidität. Ein höheres offenes Interesse erhöht die Anforderungen an die Kontinuität von Orakeln, die Market-Making-Kapazität, Sicherheitssysteme, Versicherungsmechanismen und Liquidationsmaschinen. Wenn die Liquidität von einer kleinen Anzahl von Market Makern abhängt, können Orderabzüge während der Volatilität den Slippage und die Liquidationsverluste stark erhöhen. Langfristige Inhaber müssen neben der Richtungsperformance des Basiswerts auch wiederkehrende Finanzierungszahlungen und Basisschwankungen verwalten.
Fazit
Hyperliquid's offenes Interesse von etwa 11,5 Milliarden US-Dollar, einschließlich fast 4 Milliarden US-Dollar aus HIP-3-Märkten, zeigt, dass On-Chain-Perpetuals auf Aktienindizes, Technologieaktien und Rohstoffe expandieren. Diese Entwicklung erweitert Hyperliquid's adressierbaren Markt, verwandelt jedoch synthetische Verträge nicht in Wertpapiereigentum oder offenes Interesse in Plattformvermögen. Ob diese Expansion dauerhaft wird, hängt von zuverlässiger Preisbildung, nachhaltiger Liquidität, widerstandsfähigen Liquidationssystemen und regulatorischen Rahmenbedingungen ab, die Multi-Asset-Derivate über Rechtsordnungen hinweg unterstützen können.
