Grayscale研究主管Zach Pandl：聯準會暫停升息，比特幣底部或已浮現

比特幣已從其 125,000 美元的週期高點下跌超過 50%，但 Grayscale 的 Zach Pandl 認為，如果聯準會停止升息，該加密貨幣可能已經觸底。

Grayscale Research 提出了兩種相互競爭的觀點，關於當前比特幣熊市何時結束，一種基於資產的四年週期，另一種則與經濟成長、實際利率和聯準會政策相關。

Grayscale 研究主管 Pandl 傾向於第二種解釋，因為比特幣越來越像一種成熟資產，受到影響其他主要市場的相同宏觀經濟力量影響。在這種觀點下，穩定的成長和升息的結束可能使比特幣的最新低點得以維持。

基於週期的模型提供了較不利的時間表。根據 Grayscale 的說法，比特幣歷史上在週期高點後約一年觸底，大約在每次減半後兩年半。過去的熊市也產生了約 80% 的平均回撤。

按照這種模式，Grayscale 的分析表明，比特幣在 9 月或 10 月形成低點之前可能面臨更多拋售。從最新週期高點下跌 80% 也將使該資產遠低於近期跌破 60,000 美元時的水平。

然而，Grayscale 並不預期當前的下跌會與那些早期的損失相匹配，因為機構參與仍然比過去週期更強。該資產管理公司認為，比特幣在投資組合中不斷擴大的角色使得宏觀條件在評估市場時比減半歷史更有用。

聯準會政策可能決定比特幣的低點是否維持

根據 Pandl 的說法，過去的比特幣熊市通常與經濟成長放緩或實際利率上升同時發生。當前的下跌也是在投資者預期聯準會進一步緊縮且實際借貸成本上升的情況下展開的。

如果政策制定者在經濟活動保持穩定的情況下完成升息，Pandl 認為比特幣可能不需要另一次重大下跌來完成其熊市。借貸成本的再次上升將削弱這一觀點，特別是如果持續的通膨迫使聯準會維持限制性政策。

Grayscale 在六月的市場備忘錄中提出了類似論點，將聯準會政策確定為影響比特幣獲得週期低點機會的三個條件之一。另外兩個涉及 CLARITY 法案的進展和 Strategy 財務狀況的改善。

其基本情境假設數位資產市場結構法案將在參議院通過，Strategy 將加強其資產負債表，且聯準會將避免進一步升息。Grayscale 警告，這些領域的失敗可能擴大對比特幣的壓力。

「如果下行風險實現，我們可能會看到比特幣進一步適度下跌，」Pandl 說。

在解釋這種較弱的結果時，Pandl 指出可能CLARITY 法案今年無法通過，數位資產國庫公司可能繼續去槓桿化，且聯準會可能因通膨仍高而升息。

《CLARITY法案》將為數位資產建立聯邦市場結構，並為交易所、開發商和代幣發行者提供規則。根據先前報導中引用的參議院更新，該法案在委員會批准後已列入參議院議程，但仍需進行全院辯論、可能的修正案以及60票支持。

比特幣跌破60,000美元加劇了這些風險。先前的crypto.news分析發現，現貨交易所交易基金資金外流和槓桿清算加劇了拋售，因為交易者試圖守住60,000美元區域。

Strategy的現金儲備降低了關鍵市場風險

自Grayscale發布其六月評估以來，Strategy已採取該資產管理公司認為對其財務狀況和比特幣價格結構有利的措施。

一份7月6日的Grayscale研究報告審視了Strategy出售3,588枚比特幣（約2.16億美元）的決定。Grayscale並未將此交易視為財務困境的證據，而是認為此次出售強化了公司的資產負債表並降低了融資壓力。

Strategy將所得款項用於履行優先股股息義務並補充其美元儲備。據Grayscale稱，該交易將儲備提升至約25.5億美元，提供了足夠的現金，足以支付當時義務下近17個月的股息。

Pandl寫道，儘管一些市場參與者存在擔憂，但Strategy的融資結構仍然得到良好支持。Grayscale還認為，更大的現金緩衝降低了公司在劇烈市場波動期間需要緊急融資或額外出售比特幣的可能性。

根據Strategy更新的國庫框架，公司可以在需要時發行股票或出售比特幣，以維持足夠的美元用於股息支付。Grayscale認為，該政策為公司提供了更多管理義務的空間，並消除了其資本結構的一些不確定性。

該公告最初將比特幣推向61,000美元，隨後加密貨幣回升至63,000美元以上。Grayscale將現金狀況改善解讀為一個因素，可能有助於比特幣建立更持久的底部，因為它減少了對其最大企業持有者被迫拋售的擔憂。

Pandl基於宏觀的展望仍然取決於尚未完全解決的條件。Grayscale的評估認為，如果通脹引發聯準會再次升息、經濟成長惡化或政策進展停滯，當前的低點仍然脆弱；而穩定的成長和利率不變則支持比特幣底部已形成的觀點。