摘要

  • 灰度研究主管 Zach Pandl 週三發佈報告指出，若聯準會暫緩進一步升息，比特幣可能已觸及本輪週期低點。
  • 該公司拒絕傳統的四年週期框架（該框架預測底部在9月或10月，平均回撤80%），轉而將比特幣視為宏觀經濟資產。
  • 聯準會將於7月29日開會，而《清晰法案》面臨8月7日的參議院截止日期，灰度將這兩項事件視為未來幾週比特幣的主要價格催化劑。

加密資產管理公司灰度週三發佈報告，核心論點是：如果聯準會不升息，比特幣的熊市可能已經結束。

該公司研究主管 Zach Pandl 基本上提出了他認為可能解釋當前比特幣市場狀況的兩種相互競爭的敘事。第一種是他所摒棄的「四年週期」觀點。

他寫道：「『四年週期』理論的信徒認為比特幣減半事件是價格變動的關鍵驅動力，並預期當前的熊市會像過去一樣發展。」比特幣減半是寫入比特幣代碼中的事件，大約每四年將挖礦獎勵減半，從而減緩加密貨幣的通膨率。

Pandl 寫道：「四年週期理論意味著比特幣價格可能進一步下跌，底部在9月或10月。」

鑑於比特幣目前交易價格約為65,000美元，這意味著較當前價格還將下跌約15%。

然而，比特幣已從7月初的低點57,717美元上漲超過10%，而現貨ETF（由實際比特幣支持並可透過標準經紀帳戶交易的交易所交易基金）已連續七個交易日錄得近10億美元的淨流入。另一方面，它仍處於月線看跌趨勢中，這種趨勢可能輕易延續數月。

根據四年模型，Pandl 寫道：「從歷史上看，比特幣的價格大約在週期高峰後一年觸底，並在減半事件後約 2.5 年觸底。累計跌幅平均約 80%。」如果這個模式成立，如圖表所示，未來幾個月比特幣可能會跌至接近 50,000 美元，然後再次上漲。

交易所交易產品發行商 21Shares 曾預測四年週期現在應該已經結束，但在六月承認「價格走勢仍然似曾相識」。CryptoQuant 根據當時的已實現價格，在二月將真正的熊市底部定在 55,000 美元。

Grayscale 並不認同。Pandl 的另一種觀點：比特幣已經成熟，其交易方式更像黃金或對利率敏感的科技股，而非投機性零售資產。報告指出，過去的熊市都伴隨著經濟成長放緩和實際利率上升——即剔除通膨後的債券實際回報。

「當前的熊市也出現了聯準會政策預期的重大轉變和實際利率上升，」Pandl 寫道。「自然，如果宏觀因素主導，比特幣的價格可能會在這些宏觀因素轉向時觸底。」

比特幣在 2025 年 10 月達到約 126,000 美元的高峰，目前仍比該水準低約 49%。Kevin Warsh 被提名為聯準會主席——這位鷹派人選動搖了推動比特幣牛市的貶值交易——引發了急劇逆轉。比特幣在 7 月初短暫跌破 58,000 美元，隨後反彈。

另一面是，復甦也可能同樣迅速。Pandl 寫道：「如果聯準會放棄升息，且經濟成長保持良好，比特幣的價格可能已經觸底。」Grayscale 的關鍵結論是：「『四年週期』觀點預測比特幣價格會出現更低點，但宏觀視角顯示底部可能已經出現。」

第二個不確定因素是《清晰法案》——一項全面的加密貨幣市場結構法案，將監管權限劃分給美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC），前者負責監管證券和投資產品，後者負責監管商品衍生品。如果該法案在參議院取得進展並簽署成為法律，市場參與者普遍認為比特幣及其他加密貨幣可能會反彈。

比特幣今日交易價格低於昨日，但在過去30天內上漲約4%。聯準會將在六天後宣布下一次利率決策。