灰度报告：若美联储不再加息，比特币或已触底

加密资产管理公司灰度周三发布了一份报告，其核心论点是：如果美联储不加息，比特币的熊市可能已经结束。

该公司研究主管扎克·潘德尔基本上阐述了他认为可能解释当前比特币市场状况的两种相互竞争的观点。第一种是他不认同的“四年周期”观点。

他写道：“四年周期理论的信徒认为比特币减半事件是价格变动的关键驱动力，并预期当前的熊市会像过去一样发展。”比特币减半是比特币代码中内置的事件，大约每四年将挖矿奖励减半，从而减缓加密货币的通胀率。

潘德尔写道：“四年周期理论意味着比特币价格可能进一步下跌，底部将在9月或10月出现。”

以比特币目前约65,000美元的价格计算，这意味着其价格将从当前水平下跌约15%。

不过，比特币已从7月初的低点57,717美元上涨超过10%，而现货ETF——由实际比特币支持并通过标准经纪账户可访问的交易所交易基金——已连续七个交易日录得近10亿美元的净流入。另一方面，它仍处于月度看跌趋势中，这种趋势很容易在未来再延续几个月。

根据四年模型，Pandl写道，“历史上，比特币价格在周期峰值后约一年触底，大约在减半事件后2.5年。累计回撤平均约80%。”如果这一规律成立，如图表所示，未来几个月比特币可能跌至接近50,000美元，然后再次上涨。

交易所交易产品发行商21Shares曾预测四年周期现在应该已经结束，但在6月承认“价格走势看起来仍然熟悉”。CryptoQuant根据当时的实现价格，在2月将真正的熊市底部定为55,000美元。

Grayscale并不认同。Pandl的另一种观点是：比特币已经成熟，其交易方式更像黄金或对利率敏感的科技股，而非投机性零售资产。报告指出，过去的熊市与经济增长放缓和实际利率上升（剔除通胀后的债券实际回报）同时发生。

“当前的熊市也伴随着美联储政策预期的重大转变和实际利率上升，”Pandl写道。“自然，如果宏观因素占据主导地位，比特币价格可能会在这些宏观因素转向时触底。”

比特币在2025年10月达到约126,000美元的峰值，目前仍比该水平低约49%。凯文·沃什被提名为美联储主席——这一鹰派人选动摇了推动比特币牛市的贬值交易——引发了急剧逆转。比特币在7月初短暂跌破58,000美元，随后反弹。

另一面是，复苏也可能同样迅速。"如果美联储放弃加息，且经济增长保持良好，比特币的价格可能已经触底，"Pandl写道。Grayscale的关键观点："'四年周期'观点预测比特币价格将出现更低低点，但宏观视角表明底部可能已经形成。"

还有第二个变数：《清晰法案》——一项全面的加密货币市场结构法案，将监管职责划分给美国证券交易委员会（SEC）和美国商品期货交易委员会（CFTC），前者监管证券和投资产品，后者监管商品衍生品。如果该法案在参议院取得进展并签署成为法律，市场参与者中普遍认为，比特币及其他加密货币可能会反弹。

比特币今日价格低于昨日，但过去30天上涨约4%。美联储将在六天后宣布下一次利率决定。