结构在动，价格在跌 — — 两者讲的不是同一个故事。本周的定义性事件是结构性的，而非方向性的：2026 年 5 月 29 日（周五）下午 4:00（美中部时间），CME 集团将其受监管的加密货币期货与期权转为 7×24 全天候连续交易（CME Globex），终结了自 2017 年 12 月比特币期货上线以来如影随形的周末"CME 跳空"。与此同时，加密价格在风险规避的行情中走低 — — 比特币本周下跌约 4% 至约 $73,400 — — 驱动力是美国现货 Bitcoin ETF 的九连流出，其中包括贝莱德 IBIT 于 5 月 27 日单日 –$527.84M 的赎回，为史上第二大。触发器是宏观与地缘事件（美军在霍尔木兹海峡附近重启空袭），而非加密自身的任何失败。在这整个背景之下，Hyperliquid 的 HYPE 代币逆势创下历史新高，区间 $68.30 — $69.97，是整个复合体中唯一在比特币、以太坊、XRP 全部下跌时仍创新高的主流名字。而在结构性背景中，预测市场赛道 — — Kalshi 与 Polymarket 合计月成交量现已接近 $24 billion，FIFA World Cup 距开幕仅两周 — — 跨过了成为 Bitbase（币贝）常设追踪线的门槛。
2026 年 5 月 25 日至 5 月 31 日当周
Bitbase（币贝）研究院 · 2026 年 6 月 1 日
《市场观点》是 Bitbase（币贝）研究院旗舰《深度研究》系列的短波伴随刊物。每期回顾上一周合规加密衍生品与链上原生基础设施中最具结构意义的进展，并对照我们旗舰报告所设定的长波框架。上一期记录了三方同时强化的宏观收紧 — — 四票反对的 FOMC 纪要、Waller 在法兰克福的鹰派转向、Warsh 于 5 月 22 日在白宫宣誓就职 — — 以及围绕 Hyperliquid 组装完成的完整机构通道。本期记录 Warsh 主席任期的首个完整周（显著低调，这与 Warsh 主张精简美联储沟通的取向一致，而非任何静默期约束 — — 本周并不落在任何 FOMC 沟通静默期内）、受监管衍生品微观结构的一座结构性里程碑、由外生地缘冲击驱动的九连 ETF 流出，以及预测市场追踪线的正式采纳。本周存在数据口径分割：加密原生数据覆盖完整七天（5 月 25 — 31 日），而传统金融数据 — — 美国现货 Bitcoin ETF 流量、货币市场基金、MSTR 股价 — — 仅在工作日交易。美股于 5 月 25 日（周一，阵亡将士纪念日）休市，5 月 26 — 29 日（周二至周五）开市，5 月 30 — 31 日（周末）休市。除另有说明外，所有传统金融数据锚定至 5 月 29 日（周五，美东时间）收盘；加密数据延伸至 5 月 31 日（周日）。
1. 本周值得记住的一张图
这张图浓缩了本周的核心悖论：一项永久性的市场结构变化，与一轮急剧的风险规避回撤压在同一个五天里，而两者遵循的却是完全不同的时间逻辑。5 月 29 日下午 4:00（美中部时间），CME 集团将其受监管的加密货币期货与期权 — — 涵盖比特币、以太坊、Solana、XRP、Cardano、Chainlink、Stellar、Avalanche、Sui 的标准与微型合约 — — 转为 CME Globex 上的连续交易，仅保留一个每周维护窗口 [1][2]。这是 2017 年 12 月 CME 比特币期货上线以来，首次结构性地消除了产生广受关注的"CME 跳空"的周五收盘至周日重开的空窗期 [2]。这是一座真正的微观结构里程碑：它移除了约两天的周末窗口 — — 此前机构交易者在该窗口内无法调整受监管头寸，而加密现货市场仍在持续波动 — — 从而降低周末风险溢价，提升资产管理公司、对冲基金与企业资产负债表交易台的对冲效率。
然而启动初期的价格影响接近于零 — — 而这种"几乎毫无影响"本身，正是关键所在。启动恰逢风险规避行情，流动性并未向 CME 迁移。截至本报告日，尚无任何一级来源公布启动后首个周末（5 月 30 — 31 日）的实际成交量或未平仓合约数据 — — 这是时间差所致，因为 CME 的周末交易在下一个工作日（6 月 1 日周一）结算 — — 因此当前流传的任何数字都是启动前的年初至今基线，而非启动后的结果 [1][2]。启动前基线（仅供参照）：2026 年初至今加密日均成交量约 407,200 张合约（同比 +46%）、日均未平仓合约约 335,400 张、2025 年全年名义成交量约 $3 trillion [1][3]。更具说明性的是，流动性仍集中在别处：据 Volmex Labs CEO Cole Kennelly，贝莱德 IBIT 的 ETF 期权未平仓合约约 $27 — 30 billion，远超 CME 比特币期货期权的约 $800 — 900 million [2]。结构变化是真实的；流量变化尚未发生。这种"结构在动而流量未随"的区分，是贯穿本期全文的主线。
在图的另一侧，受监管 ETF 通道与链上原生代币之间的分化再鲜明不过。美国现货 Bitcoin ETF 在 5 月 29 日（周四）延续九连流出，为产品上线以来最长 — — 打破了 2025 年 2 月创下的此前八连纪录 [4]。然而 Hyperliquid 的原生代币 HYPE 攀升至跨交易所口径的 $68.30 — $69.97 区间历史新高（Coinbase $69.97，5/31；CoinMarketCap $69.45；CoinGecko $68.45；CryptoRank $68.30，5/30），周涨幅约 8%（自约 $63.55）[5]。它是在比特币、以太坊、XRP 全部下跌的一周里，唯一创下新高的主流市值数字资产。失血的受监管包装通道与上涨的链上原生代币之间的对比，正是本周的结构性信号：宏观去险同时压缩 ETF 通道与比特币现货，而链上衍生品基础设施特许经营则完全脱钩。
2. 本周的结构性信号
本周的结构性信号是：一轮逼近纪录的 ETF 流出由外生的宏观去险驱动，而非加密资产包装本身的任何失败。这一区分对长波判断至关重要：由地缘冲击引发的流出会在冲击消退后逆转，而由对 ETF 通道的结构性失望引发的流出则不会。
美国现货 Bitcoin ETF 在 5 月 29 日（周四）录得连续第九个交易日净流出，为产品 2024 年 1 月上线以来最长，超过了 2025 年 2 月创下的此前八连纪录 [4]。最重的单日是 5 月 27 日（周三）：贝莱德 IBIT 流出 –$527.84 million，为其史上第二大单日净流出，距 1 月 30 日创下的 –$528.30 million 历史纪录仅差约 $500,000 [6]。同日，富达 FBTC 流出 –$60.30 million、灰度 GBTC 流出 –$104.76 million，令现货 ETF 复合体当日合计达 –$733.43 million（据 CoinDesk 口径为 11 只美国上市基金；部分追踪机构计为 13 只）— — 为 1 月底以来最重的单日复合体赎回 [6]。5 月 29 日（周四）以再流出 –$228.88 million 延续连续记录，其中 IBIT 占 –$177.94 million [4]。（美股 5 月 25 日周一阵亡将士纪念日休市；连续记录的交易日为 5 月 26 — 29 日周二至周四，周末 5 月 30 — 31 日亦休市。）
累计数字需要谨慎区分口径。在两周跨度内，IBIT 单独流出约 $2.04 billion，而更广义的 11 只基金复合体流出约 $2.6 billion — — 两者是不同的度量，不应混用 [4][6]。GBTC 自转为现货 ETF 以来的累计流出现已超过 $26 billion [6]。5 月 26 日（周二）的一个澄清细节：单一投资者通过一笔暗池大宗交易卖出 $1.29 billion 的 IBIT 份额，这与净流出并非同一回事 — — 暗池交易为私下协商，不直接转化为赎回，IBIT 当日实际净流出为 –$192.44 million [6]。这笔大宗交易作为信号值得注意，但这种算术上的区分恰恰是粗心阅读会算错流量数字的地方。
触发器无疑是宏观。比特币在 5 月 27 日（周四）跌破 $73,000（亚洲时段交易于 $72,978，24 小时内下跌 3.4%），此前美军对霍尔木兹海峡附近一处伊朗军事设施的空袭重燃了市场已开始计入消退的冲突 [6]。ETF 赎回与现货下跌相互喂养：赎回迫使发行商卖出标的资产以结算退出，加速了走势。关键的反向数据点是加密内部轮动而非整体退出：在同一窗口内，XRP ETF 录得约 $35 million 净流入 [4]。资本并未抛弃该资产类别；它在内部轮动并对冲一个地缘尾部风险。正如 CoinDesk 所指出，IBIT 在本轮周期中曾经历过可比的连续流出而未发生永久性逆转，每次宏观图景转晴时资金都会回流 [6]。因此，更可靠的触底信号不是连续记录的结束，而是首个净流入日。
宏观背景强化了风险规避的判断。4 月 PCE 于 5 月 28 日（周四）公布，显示整体通胀加速至同比 +3.8%（自 3.5%），为 2023 年 5 月以来最高，核心 PCE 为 +3.3%（自 3.2%），为 2023 年 10 月以来最高；月率上整体 +0.4%、核心 +0.2%，两者均略低于共识，同时一季度 GDP 下修至 1.6% 年化 [7]。该数据令联储在 6 月会议上稳坐观望 — — CME FedWatch 将 6 月 17 日不变的概率定在约 99.9% — — 而期货继续计入年底前加息的上升概率（基于黏性通胀），这是一个鹰派尾部，而非白宫所要求的降息。作为宏观流动性对冲方的货币市场基金资产，据 ICI 在截至 5 月 27 日当周上升 +$13.39 billion 至 $7.78 trillion，但更长的趋势是平台化：资产年初至今仅增加 $51 billion（+0.7%），而过去 52 周为 +$836 billion（+12.0%），并曾在约十周前见顶 $7.856 trillion [8]。上游摆动因素是油价：布伦特原油在 5 月 29 日崩跌至约每桶 $91 — 92.5，为六周低位，本月下跌约 17 — 19% — — 为 2020 年以来最差月份 — — 受美伊初步同意的 60 天停火谅解备忘录（将重开霍尔木兹海峡）的乐观情绪驱动 [9][10]。但该乐观情绪仍明确未获确认：特朗普总统尚未批准拟议条款，伊朗国家媒体称协议未最终敲定，副总统万斯警告达成协议与否及时点均不确定 [9]。油价的往返 — — 本周内因霍尔木兹空袭飙升、随后因停火希望回落 — — 同时驱动了 5 月 27 — 28 日的 ETF 流出高峰与本周后段收益率和美元的缓和。
3. 双轨记分牌
合规中心化轨道。 本周来自 Strategy 的信号是性质上的转向，而非程度上的：公司从纯粹累积转向主动的资产负债表管理。5 月 26 日（周二）提交的一份 8-K 披露，在 5 月 11 — 25 日期间，Strategy 回购了 $1.5 billion 本金的 2029 年到期 0% 可转换优先票据，实付约 $1.38 billion 现金 — — 较面值约 8% 折价 — — 将未偿可转债从 $8.2 billion 降至 $6.7 billion [11]。通过此次回购，公司产生了 0.7% 的 BTC Yield、4,391 BTC 的 BTC Gain，以及 $333 million 的 BTC Dollar Gain [11]。截至 5 月 25 日，Strategy 持有 843,738 枚比特币（自 5 月 18 日购买以来未变 — — 为其本轮连续累积中的最长空窗），每股 220,900 sats，未偿优先股 $15.5 billion 名义，USD Reserve $871 million，并计划随时间予以补充 [11]。同一份文件确认了上一周购买的资金来源：额外发行 $2.0 billion 名义的 STRC 优先股与 $84 million 的 MSTR 普通股，用于购买 24,869 枚比特币；年初至今公司报告 BTC Yield 13.3%、BTC Gain 89,378 枚比特币、BTC Dollar Gain $6.8 billion [11]。
战略性的重新定调才是信号。在文件中，总裁兼 CEO Phong Le 表示公司将"动用我们可用的全部资本管理工具，包括对比特币的有纪律的出售"[11] — — 这一表述出现在正式的 SEC 文件中，而非二手评论里，正式地将双向资产负债表管理引入了一个被市场建模为单向累积者的资产储备。曾在本轮周期中长期锚定合规中心化轨道的每周"Saylor 又买了 X 个 BTC"催化剂，目前已暂停。MSTR 股价反映了这一重新校准，但未见恐慌：股票在 5 月 26 日（周二）收于约 $159.93，5 月 29 日（周五）收于 $159.09（当日 +4.91%，+$7.45），因回购被解读为强化资产负债表；对照上一个周五 $159.89 的收盘价（第 7 期），这约为 周环比 –0.50% — — 基本持平，但是精确意义上的持平，而非笼统意义上的 [12]。市值约 $56.5 billion [12]。（MSTR 在 5 月 25 日及 5 月 30 — 31 日周末未交易。） 前瞻变量为 6 月 8 日 STRC 持有人对半月度股息的投票、5 月 18 日空窗后任何恢复购买的 8-K，以及 — — 对长波判断最为关键的 — — $871 million 的 USD Reserve 如何补充：是通过股权与信贷，还是如 Le 的措辞所言，通过对比特币的有纪律的出售。
链上原生轨道。 Hyperliquid 是本周最突出的分化 — — 唯一在复合体其余部分下跌时仍上涨的主流名字。HYPE 攀升至跨交易所口径的 $68.30 — $69.97 区间历史新高（Coinbase $69.97，5/31），周涨幅约 8%（自约 $63.55），市值约 $15 — 17.5 billion [5]。其驱动因素日益是衍生品基础设施特许经营的逻辑，而非投机性山寨币。据 Kairos Research，现货 HYPE ETF 在上市首十天内吸纳了该代币约 1.04% 的市值 — — 为有记录以来最强的加密 ETF 首发，领先于比特币（0.59%）、以太坊（0.41%）与 Solana（0.31%）。Bitwise 的 BHYP 在 5 月 27 日录得约 $19 million 的单日创纪录流入 — — 在约 $22 million 的成交量上几乎全为买入 — — 据 Bitwise CEO Hunter Horsley，成为全球最大的 HYPE ETF [13]。这笔创纪录的 ETF 流入恰落在比特币 ETF 录得最重单日赎回的同一天，正是轮动论点的缩影。ICE CEO Jeff Sprecher 公开称 Hyperliquid"比 Nasdaq 还大"，而一份 Grayscale 报告预计其年化协议收入约 $800 million，另有一笔报道中的 $115 million HYPE 种子交易正在洽谈 [5]。
但同一轨道也亮起了一盏黄灯。5 月 28 日（周四），Ventuals 的 SPACEX-USDH 永续合约 — — 一种引用 SpaceX 隐含股价、部署于 Hyperliquid HIP-3 框架的合成 pre-IPO 合约 — — 在 30 分钟内崩跌约 45%，从 $2,277 跌至 $1,254 后反弹至约 $2,169，清算了横跨 405 名交易者、1,393 个仓位的约 $1.51 million 名义价值 [14][15]。原因并非有机抛售：一家用于预言机价格计算的链下数据提供商（Notice）错误处理了 SpaceX 的 5 拆 1 拆股，将一个被污染的价格喂入了 Hyperliquid 的标记价格与清算引擎 [14]。稀薄的流动性放大了这一连锁反应 — — 该市场前 24 小时仅产生 $4.87 million 成交量，对应约 $2.8 million 未平仓合约 [15]。Ventuals 承诺在 48 小时内补偿受影响用户 [15]。这一事件是市场特定的而非系统性的 — — HYPE 次日即创新高 — — 但它清晰地展示了 HIP-3 合成 pre-IPO 层的尾部风险：单一预言机依赖、无公开订单簿，以及在公司行动边缘情形下危险地稀薄的深度。（在此说明：一些评论者试图将此次崩盘与稍后的 Blue Origin 火箭爆炸相关联，但此说经不起推敲：时间线对不上，该关联已被证伪 [14]。） 背景：SpaceX 于 5 月 20 日向 SEC 提交 S-1，披露持有 18,712 枚比特币（价值约 $1.45 billion），目标估值超过 $1.75 trillion，定价预计在 6 月 11 日前后，最早 6 月 12 日于 Nasdaq 上市，股票代码 SPCX [14]。合成 SPACEX 市场之所以存在，正是因为投机兴趣在该上市前的最后数周达到顶峰 — — 这也正是预言机脆弱性此刻而非将来重要的原因。
4. 下周关注 — — 6 月 1 日至 6 月 8 日当周
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CME 24/7 首批硬数据（6 月 1 日周一结算起）。 首个周一结算的周末成交量与未平仓合约数据，是检验连续受监管交易是否吸引到真实周末活动的首个实证读数。改变"结构非流量"判断的门槛：持续的周末日均成交量高于工作日 ADV 的约 5 — 10%，将标志真正的流动性迁移；持续接近零的周末活动则确认此次启动是一座结构里程碑，而短期内无流量后果。亦需观察每周维护窗口是否成为新的稀薄流动性波动焦点。
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首个 Bitcoin ETF 净流入日作为触底信号。 据 Glassnode 框架，14 日流量移动平均的变化率 — — 而非连续记录的长度 — — 才是转向信号。单个净流入日超过约 $200 million，或一份清晰的霍尔木兹停火签署，将翻转战术倾向。而第十、十一个连续流出日则会把复合体年初至今的流量推向 2026 年净负 — — 为上线以来首次。
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Strategy 6 月 8 日 STRC 持有人投票与 5 月 18 日后的购买节奏。 半月度股息投票是一个有日期的催化剂。更具影响的是：任何恢复比特币购买的 8-K 将把 5 月 18 日空窗定性为暂停；持续沉默则确认向资产负债表管理的转向。升级触发器是任何披露动用比特币出售 — — 而非股权或信贷发行 — — 来补充 $871 million 的 USD Reserve，这将把 Le 的"有纪律的出售"措辞激活为已实现的政策。
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SpaceX IPO 定价（约 6 月 11 日）与 Nasdaq 首秀（约 6 月 12 日，代码 SPCX）。 晚近以来最大的美国 IPO 带有直接的加密相关性：SpaceX 的 S-1 披露持有 18,712 枚比特币。观察 Ventuals 与 trade.xyz 的合成 SPCX 永续如何向实际上市价收敛（或背离） — — 这是迄今对链上 pre-IPO 价格发现对照真实公开市场基准的最干净的实时检验。
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霍尔木兹停火的最终敲定 — — 占主导的宏观摆动因素。 初步同意的 60 天美伊备忘录尚未获特朗普批准，也未获伊朗确认。最终敲定很可能延续布伦特的下跌（并随之带来加密的风险偏好缓解）；谈判破裂则会重新推高战争溢价并重新施压 ETF 流量。这一单一变量位于油价、收益率、美元与加密风险规避流量的上游。
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Warsh 的首次 FOMC（6 月 16 — 17 日）与年底加息尾部。 6 月会议几乎确定不变（约 99.9% 已计入），但 2026 年晚些时候的分布已向加息倾斜（期货计入年底前至少一次加息的可观概率）。新任主席 Kevin Warsh 已表示他认为基准利率可被下调，但很可能面临 FOMC 其余委员的反对 — — 这是白宫所声明的降息诉求与一个三年高位通胀数据之间的张力。Warsh 本周未作政策表态。本周并不落在任何 FOMC 沟通静默期内（6 月 16 — 17 日会议的静默期为 6 月 6 — 18 日）；其他美联储官员本周亦有公开发言。Warsh 的低调，更符合他公开表明的精简美联储沟通取向，而非任何制度性约束。
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CFTC 预测市场规则进入白宫 OMB 审查。 5 月 26 日，拟议的 CFTC 预测市场规则被白宫信息与监管事务办公室（OIRA）接收并启动审查（5 月 28 日见诸报道） — — 这是迈向首个全面联邦事件合约框架的一步，特朗普总统已在 CFTC 独家管辖权之下予以背书 [16]。OMB 审查后公开征求意见是下一个触发器。州一级的摩擦（若干州的挑战、明尼苏达州的重罪禁令）则平行持续。
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GENIUS 法案立法截止（7 月 18 日）与 CLARITY 法案的院会排期。 稳定币实施细则须在 2026 年 7 月 18 日前出台；核心禁令于 2027 年 1 月 18 日或最终细则后 120 天两者中较早者生效。将比特币归类为商品的 CLARITY 法案正等待参议院全院表决，特朗普敦促通过。若 6 月内仍无排期，时间线将被显著压缩。
5. 信号追踪更新
五个《深度研究 1》信号加三个《深度研究 3》反向信号持续处于审计中。本期记录三个信号状态变化：MMF 平台判断从"软化"硬化为"确认平台化"，代币化 RWA / HIP-3 读数在 Ventuals 事件后新增脆弱性限定，以及永续 DEX 信号延伸至预测市场连接。本期还正式建议新增一个 HIP-3 脆弱性子指标，并采纳一条预测市场追踪线（详见第 6 节）。
信号 — — 《深度研究 1》第 1 部分："MMF 资产规模拐点。" 状态：平台确认（自第 7 期"平台软化"硬化）。 ICI 在 5 月 28 日发布的数据显示，截至 5 月 27 日当周 MMF 总资产为 $7.78 trillion，周环比 +$13.39 billion（政府型 +$12.37 billion、prime +$2.83 billion、免税 –$1.82 billion；零售 +$4.03 billion 至 $3.09 trillion、机构 +$9.36 billion 至 $4.69 trillion）[8]。单周增长孤立看尚算健康，但趋势数据确认了第 7 期"软化"判断所预期的平台化：据 Crane Data，MMF 资产年初至今仅增加 $51 billion（+0.7%），而过去 52 周为 +$836 billion（+12.0%），并曾在约十周前见顶 $7.856 trillion [8]。从 12% 的年化速度减速至 0.7% 的年初至今速度，正是结构性读数：2022 年后的货币市场累积浪潮已趋平，边际美元不再以此前速度流入现金。该信号维持"平台确认"，直至出现高于此前趋势的持续重新加速，或跌破 $7.70 trillion 的决定性回撤。
信号 — — 《深度研究 1》第 6 部分："CME 加密衍生品 OI 是否在 2027 年前持续高于 $30B。" 状态：在轨；结构里程碑已记录，尚无启动后数据。 CME 于 5 月 29 日转为 24/7 交易，是受监管加密衍生品自产品上线以来最重大的微观结构变化，但它在运营上有别于下方单独追踪的 CFTC 永续期货框架，且 — — 关键在于 — — 截至本报告日尚无任何启动后成交量或未平仓合约数据 [1][2]。启动前的年初至今基线（407,200 张 ADV、335,400 张平均 OI）并非启动后结果，不可如此解读 [1]。24/7 扩展通过移除周末对冲空窗，很可能在未来几个季度影响 CME 总 OI，但该信号继续对照已公布的 2026 全年与 2027 年数据评估。首批可观测证据将随 6 月 1 日起的周一结算周末数据到来。
信号 — — 《深度研究 1》第 3 与第 6 部分："代币化 RWA 作为通用抵押基础设施。" 状态：强化，并新增一项脆弱性限定。 强化与警示一同到来。在强化一侧，HIP-3 合成股权层持续扩张：SpaceX 的 5 月 20 日 S-1 提交加剧了 Ventuals 与 trade.xyz 上合成 SPCX 永续的投机兴趣，更广义的代币化 pre-IPO 类别正成熟为重大上市前一个受认可的链上价格发现场所。在警示一侧，5 月 28 日 Ventuals SPACEX 的 45% 闪崩暴露了该架构的尾部风险：一个链下预言机错误处理了一次公司行动（5 拆 1 拆股），连锁引发横跨 405 名交易者的 $1.51 million 清算，并被稀薄流动性放大 [14][15]。结构意义未变 — — 代币化与合成的真实世界资产日益与加密交易对在同一场所结算与保证金 — — 但该事件确立：合成 pre-IPO 子层带有代币化美债子层所不具备的预言机与流动性脆弱性。本期建议将该区分正式化（见下方 HIP-3 脆弱性子指标）。
信号 — — 《深度研究 1》第 6 部分："美国 CFTC 是否在 2027 年前批准更多持牌实体提供永续合约式产品。" 状态：立法路径活跃；行政路径仍待定。 CFTC 自身对永续式产品的立法仍未解决，但相邻的预测市场立法本周实质推进：拟议的 CFTC 预测市场规则于 5 月 26 日被白宫 OMB 接收审查（5 月 28 日报道），即公开征求意见前的程序步骤 [16]。特朗普总统已公开支持 CFTC 对事件合约的独家联邦管辖权。尽管此规则关乎事件合约而非直接的永续合约，但它标志着在前几期所记录的行政停滞之后，一个活跃、推进中的 CFTC 立法姿态。将比特币归类为商品的 CLARITY 法案正等待参议院全院表决。第 7 期的行政停滞读数在预测市场轨道上部分缓解；永续专项轨道仍未移动。
信号 — — 《深度研究 1》第 6 部分："永续 DEX 2026 年成交量高于 $5T。" 状态：结构性强化，现延伸至预测市场。 Hyperliquid 的核心特许经营持续复合 — — 该协议处理约每日 $6 billion 的衍生品成交量，并在 2026 上半年全程展示了 24/7 真实世界资产交易。新进展开辟了一个全新范畴：Hyperliquid 的 HIP-4 outcome 市场原语（binary/多结果事件合约，区别于 HIP-3 builder 永续框架）已于 2026 年 5 月 2 日在主网上线，据 Hyperion DeFi CEO Hyunsu Jung，其首个比特币 outcome 市场的成交量约为 Polymarket 与 Kalshi 同类市场合计的三倍 [17]。尽管上线本身早于本报告周，此处将其记录为当下正被激活的结构性连接：完整的无许可市场创建（通过质押 HYPE）是下一阶段，而 Bernstein 已将预测市场纳入其数字资产研究覆盖作为一个追踪趋势 [17]。这将永续 DEX 信号延伸至一个新产品范畴，并直接把链上原生轨道连接到本期采纳的预测市场第三线。
信号 — — 《深度研究 3》反向信号 C："Model 5 监管失败情景。" 状态：最大程度非确认（自第 7 期延续）。 假定链上原生模型（带美国受监管包装）将出现监管失败的反向信号，仍处于最大程度非确认。BHYP 在创纪录流入日成为全球最大 HYPE ETF；现货 HYPE ETF 录得有记录以来任何加密 ETF 最强的首十天市值吸纳；CFTC 的预测市场立法推进至 OMB 审查而非停滞。链上原生资产的受监管包装通道在强化，而非失败。此处未详述的两个《深度研究 3》反向信号（反向信号 A，市场份额高于 70%；反向信号 B，跨架构统一框架）本周无状态变化，维持第 7 期读数。
6. 新追踪线 — — 预测市场
本期正式采纳一条预测市场 / 事件合约流量追踪线，作为《市场观点》框架的常设组成部分。该决定基于结构性增长，而非仅凭 World Cup — — 尽管该赛事是叠加在一个已然持久的趋势之上的短期催化剂。
赛道增长是结构性的。据 Pew Research Center 对 The Block 数据的分析，Kalshi 与 Polymarket 合计的全球月度成交量从 2025 年 9 月的不足 $5 billion 升至 2026 年 4 月的约 $24 billion — — 八个月内约五倍增长，现已超过美国合法体育博彩的月度总投注额（2025 年约每月 $14 billion）[18]。平台构成各异：2026 年 4 月，Polymarket International 录得约 $9 billion 成交量，对照 Polymarket US 的 $1.3 billion，主题构成也明显分化 — — 体育占 Kalshi 成交量的 80%，对照 Polymarket 的 39%，而政治占 Kalshi 的 4%，对照 Polymarket 的 32% [18]。我们刻意回避"谁主导"的论断：市场份额数字因方法学（名义 vs 链上、是否含 Polymarket US、度量窗口）而差异巨大，对 Kalshi 份额的可信估计从高 20% 到低 60% 不等。持久且来源一致的事实是绝对成交量的轨迹，而这正是我们所追踪的。
World Cup 是短期催化剂。2026 FIFA World Cup（由美国、墨西哥、加拿大主办）于 6 月 11 日开幕 — — 本期距开幕约两周。Polymarket 的"World Cup Winner"单市场自 2025 年 7 月 2 日上线以来已产生约 $1.4 billion 总成交量，截至 5 月 31 日，法国与西班牙各约 17% 隐含概率，实际并列 [19]。（一个单独聚合的 Kalshi 加 Polymarket winner 合约在成交量加权基础上显示较小的 $452 million 成交量 — — 这是一个不同的度量范围，不应与 Polymarket 单市场的 $1.4 billion 混用。） 决赛为 7 月 19 日于 MetLife Stadium，市场于 7 月 20 日结算 [19]。
监管与加密原生维度补全了论据。在监管侧，CFTC 预测市场规则于 5 月 26 日被白宫 OMB（OIRA）接收审查（5 月 28 日报道），向首个全面联邦事件合约框架推进 [16]。在加密原生侧，Polymarket 在 Polygon 上结算（直接的链上成交量），而 Hyperliquid 的 HIP-4 outcome 市场（自 5 月初已在主网运行） — — 首个比特币市场据报道是 Polymarket 加 Kalshi 同类的三倍 — — 将该原语直接带入 HYPE 生态 [17]。综合来看 — — 赛道约五倍增长至每月 $24 billion、机构资本进入该领域、一个现处于白宫审查的联邦框架，以及一个押注 $1.4 billion 的 World Cup 催化剂 — — 设立常设追踪线的门槛已被跨过。建议指标： Kalshi 加 Polymarket 合计月成交量；Polymarket 链上（Polygon）成交量；体育对非体育的构成比；以及 CFTC 立法状态。我们预计 6 — 7 月会有一个 World Cup 成交量脉冲，叠加在每月约 $24 billion 的持久基线之上。
我们还建议在代币化 RWA 信号下设立一个 HIP-3 脆弱性子指标：针对合成 pre-IPO 永续（Ventuals、trade.xyz）的逐市场未平仓合约、24 小时成交量与预言机构成。Ventuals 的 45% 闪崩证明该子层的尾部风险是真实的、由预言机驱动的、并被稀薄流动性放大 — — 区别于代币化美债层，值得在 SpaceX 上市临近之际单独追踪。
声明
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截至本报告日无 CME 启动后数据。 首个周末（5 月 30 — 31 日）的成交量与未平仓合约数字尚未公布，因 CME 周末交易在下一工作日结算。启动前的年初至今基线（407,200 张 ADV、335,400 张 OI）并非启动后结果，仅供参照。
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Warsh 本周未作政策表态。 本周并不落在任何 FOMC 沟通静默期内（据 St. Louis Fed，6 月 16 — 17 日会议的静默期为 6 月 6 — 18 日），且其他美联储官员本周有公开发言。Warsh 的相对沉默，更宜解读为他主张精简美联储沟通的取向，而非制度性约束。
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稳定币市值口径分歧，仅标记不调和。 读数从约 $240 billion（较窄的美元稳定币篮子）到 $315 — 320 billion 或更高（较广的度量）不等；两者使用不同篮子。第 7 期约 $322 billion 的基线与较广的度量一致。
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美股休市。 阵亡将士纪念日（5 月 25 日）与周末（5 月 30 — 31 日）意味着所有 ETF、MMF 与 MSTR 数字仅反映 5 月 26 — 29 日交易窗口；加密原生数据延伸至 5 月 31 日。
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预测市场份额数字因方法学而冲突。 我们仅使用 Pew 的绝对成交量数字，不就哪个平台"主导"作出论断。
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HYPE 历史新高是一个区间。 $68.30 — $69.97 的跨度反映不同交易所聚合；应视为区间而非单一数值。
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Ventuals 与 Blue Origin 的关联已被证伪。 一则将 SPACEX 永续崩盘与稍后 Blue Origin 爆炸相联系的流传说法经不起时间线推敲，本文不予采信。
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分析师预测并非已实现数据。 前瞻目标（HYPE $100 — 150、MSTR 分析师目标、年底 BTC 区间）与 SpaceX 约 $1.75 trillion 的估值目标均为预测与观点，明确不是已实现数字。
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次要数据带有聚合器不确定性。 精确的每周 BTC OHLC 与两周累计 ETF 总额（IBIT 约 $2.04 billion / 复合体约 $2.6 billion）来自聚合器（SoSoValue、Farside）；头条数字优先采用一级来源佐证（CoinDesk、Blockhead、ICI、BEA、CME、SEC）。
引用
[1] CME Group，"CME Group to Launch 24/7 Cryptocurrency Futures and Options Trading on May 29"，官方新闻稿，2026 年 2 月 19 日。5 月 29 日周五下午 4:00（美中部时间）于 CME Globex 启动；九种资产（BTC、ETH、SOL、XRP、ADA、LINK、XLM、AVAX、SUI），标准与微型；每周维护窗口；2025 年名义成交量约 $3T；2026 年初至今加密 ADV 约 407,200 张（同比 +46%）、平均 OI 约 335,400 张。（原始来源；自动抓取受 robots 限制 — — 经 CoinDesk [2] 佐证。） https://www.cmegroup.com/media-room/press-releases/2026/2/19/cme\_group\_to\_launch247cryptocurrencyfuturesandoptionstradingonma.html
[2] CoinDesk，"Bitcoin's famous CME gaps are about to disappear, though three remain unresolved"，2026 年 5 月 28 日。周五起 24/7 Globex；周末"CME 跳空"实质消除；周末交易下一工作日结算；IBIT 期权 OI 约 $27 — 30B vs CME 加密期权约 $800 — 900M（Volmex Labs CEO Cole Kennelly）；三个未平跳空（约 $80,000、$78,500、$70,000）。https://www.coindesk.com/markets/2026/05/28/bitcoin-s-famous-cme-gaps-are-about-to-disappear-though-three-remain-unresolved
[3] Phemex，"CME 24/7 Crypto Futures Start May 29 | What Changes for BTC Traders"，2026 年。启动前基线细节：407,200 张年初至今加密 ADV、335,400 张日均 OI、403,900 张期货 ADV。https://phemex.com/blogs/cme-crypto-24-7-bitcoin-futures
[4] Blockhead，"Bitcoin ETFs Post Ninth Straight Day of Outflows as IBIT Notches Near-Record Redemption"，2026 年 5 月 29 日。截至 5 月 29 日连续第九个交易日；打破此前八连纪录（2025 年 2 月）；5 月 29 日复合体 –$228.88M，IBIT –$177.94M；IBIT 两周累计约 $2.04B；XRP ETF 净流入约 $35M。https://www.blockhead.co/2026/05/29/bitcoin-etfs-post-ninth-straight-day-of-outflows-as-ibit-notches-near-record-redemption/
[5] Coinbase，"Hyperliquid (HYPE) Price"，访问于 2026 年 5 月 31 日。ATH $69.97（2026 年 5 月 31 日）；一周价格 +8%（自约 $63.55）；市值约 $17.46B。交叉参照：CoinMarketCap（ATH $69.45，5/31）、CoinGecko（ATH $68.45，65 交易所聚合）、CryptoRank（ATH $68.30，5/30）。Grayscale 约 $800M 年化收入预期与约 $115M HYPE 种子交易；ICE CEO 称"比 Nasdaq 还大"。https://www.coinbase.com/price/hyperliquid
[6] CoinDesk，"BlackRock's bitcoin ETF sheds $528 million, the second-largest daily outflow on record"，2026 年 5 月 28 日。IBIT 5/27 –$527.84M（史上第二大，距 1 月 30 日纪录 –$528.30M 差约 $500K）；复合体 –$733.43M（FBTC –$60.30M、GBTC –$104.76M）；GBTC 转换后累计流出 >$26B；5/26 暗池大宗 $1.29B ≠ 净流出（IBIT 实际净 –$192.44M）；BTC $72,978（24h –3.4%）；年初至今累积收窄至约 4,500 BTC；IBIT 约 $59B 资产。https://www.coindesk.com/markets/2026/05/28/blackrock-s-bitcoin-etf-sheds-usd528-million-the-second-largest-daily-outflow-on-record
[7] Benzinga，"Fed's Favorite Inflation Gauge Hits 3.8%, Highest Since May 2023"，2026 年 5 月 28 日。4 月 PCE 整体同比 +3.8%（自 3.5%，2023 年 5 月以来最高）、+0.4% MoM；核心 PCE 同比 +3.3%（自 3.2%，2023 年 10 月以来最高）、+0.2% MoM；一季度 GDP 下修至 1.6% 年化（初值 2.0%）。（PCE 主源；CNBC 自动抓取受 bot 限制。） https://www.benzinga.com/markets/macro-economic-events/26/05/52835775/us-pce-inflation-report-april-2026
[8] Investment Company Institute，"Money Market Fund Assets"，2026 年 5 月 28 日发布，覆盖截至 5 月 27 日当周。MMF 总资产 $7.78T，周环比 +$13.39B（政府型 +$12.37B、prime +$2.83B、免税 –$1.82B）；零售 +$4.03B 至 $3.09T；机构 +$9.36B 至 $4.69T。趋势背景（Crane Data）：年初至今 +$51B（+0.7%）vs 过去 52 周 +$836B（+12.0%）；约十周前见顶 $7.856T。https://www.ici.org/research/stats/mmf
[9] Trading Economics，"Brent crude oil"，访问于 2026 年 5 月 29 日。布伦特约每桶 $91.2（周五，六周低位），本月料跌约 17%（2020 年以来最多）；美伊初步同意 60 天停火 MOU 以重开霍尔木兹海峡，伊朗将于 30 天内清雷；特朗普尚未批准条款，伊朗国家媒体称未最终敲定，副总统万斯警告不确定。https://tradingeconomics.com/commodity/brent-crude-oil
[10] CNBC，"Oil drops 20% from 2026 peak on optimism over U.S.-Iran ceasefire talks"，2026 年 5 月 29 日。布伦特 $92.56（5 月最后交易日 –1.2%），本月跌约 19%（疫情以来最差月份），较 2026 年峰值跌约 20%；美伊"基本同意"一份 60 天谅解备忘录。https://www.cnbc.com/2026/05/29/oil-prices-iran-ceasefire-us-trump-strait-hormuz-energy-costs.html
[11] 美国证券交易委员会（SEC），"Strategy Inc Form 8-K（Exhibit 99.1）"，2026 年 5 月 26 日。回购 $1.5B 本金的 2029 年到期 0% 可转换优先票据，实付约 $1.38B 现金（较面值约 8% 折价）；可转债从 $8.2B 降至 (6.7B；\text{BTCYield}0.7) Gain $333M；持仓 843,738 BTC（截至 5 月 25 日），每股 220,900 sats，优先股 $15.5B 名义，USD Reserve $871M；上一周 24,869 BTC 购买由 $2.0B STRC + (84\text{MMSTR}资助；年初至今\text{BTCYield}13.3) Gain $6.8B。CEO Phong Le："对比特币的有纪律的出售。" https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001050446/000119312526237907/mstr-ex99\_1.htm
[12] StockAnalysis / Google Finance，"Strategy Inc (MSTR) 股价历史"，访问于 2026 年 5 月 31 日。MSTR 5 月 29 日收 $159.09（+4.91%，+$7.45）；开 $149.92、高 $162.06、低 $148.20、市值约 $56.5B；5 月 26 日收约 $159.93。对照第 7 期已核实的 5 月 22 日收盘 $159.89 = 约周环比 –0.50%。https://stockanalysis.com/stocks/mstr/history/
[13] AMBCrypto，"Bitwise's $19M HYPE buy strengthens bull case, but ONE risk remains"，2026 年 5 月 27 日。BHYP 5 月 27 日单日净流入 $19M（占当日 HYPE ETF 总买入 $20.45M 的 93.15%；约 $22M 成交量，几乎全买入），据 Bitwise CEO Hunter Horsley 成为全球最大 HYPE ETF；当日 HYPE AUM $30.5M；现货 HYPE ETF 占 Hyperliquid $15.63B 市值的 1.04%。https://ambcrypto.com/bitwises-19m-hype-buy-strengthens-bull-case-but-one-risk-remains/
[14] Unchained，"SpaceX Pre-IPO Contract on Hyperliquid Ventuals Crashes 45% on Faulty Oracle Data, Liquidating Hundreds"，2026 年 5 月 29 日。SPACEX-USDH 永续 –45%（$2,277→$1,254，反弹约 $2,169）；原因：Notice 链下预言机错误处理 SpaceX 的 5 拆 1 拆股；清算 405 用户 / 1,393 笔交易；SpaceX S-1 于 5 月 20 日提交（18,712 BTC 约 $1.45B；目标 >$1.75T；定价约 6 月 11 日，Nasdaq 约 6 月 12 日，代码 SPCX）；trade.xyz 5 月 18 日首个 SpaceX 永续（$150 参考价）。Blue Origin 关联已被证伪（时间线不符，据 Protos）。https://unchainedcrypto.com/spacex-pre-ipo-contract-on-hyperliquid-ventuals-crashes-45-on-faulty-oracle-data-liquidating-hundreds/
[15] CoinDesk，"Hyperliquid's pre-IPO SpaceX contracts suffer 45% flash crash, liquidating $1.5 million"，2026 年 5 月 28 日。30 分钟内清算约 $1.51M 名义；稀薄流动性（24h 成交量约 $4.87M，OI 约 $2.8M）；Ventuals 承诺 48 小时补偿。https://www.coindesk.com/markets/2026/05/28/hyperliquid-s-pre-ipo-spacex-contracts-suffers-45-flash-crash-liquidating-usd1-5-million
[16] CoinDesk，"White House reviews CFTC prediction-market rule as Trump backs federal control"，2026 年 5 月 28 日。拟议 CFTC 预测市场规则于 5 月 28 日进入白宫 OMB（OIRA）审查；特朗普支持 CFTC 对事件合约的独家联邦管辖权。https://www.coindesk.com/policy/2026/05/28/white-house-reviews-cftc-prediction-market-rule-as-trump-backs-federal-control
[17] DL News，"Hyperliquid takes aim at Kalshi, Polymarket targeting $24bn prediction markets"，2026 年。Hyperliquid 的 HIP-4 outcome 市场原语于 2026 年 5 月 2 日在主网上线（区别于 HIP-3 builder 永续框架）；首个比特币 outcome 市场约为 Polymarket 加 Kalshi 合计的三倍成交量（Hyperion DeFi CEO Hyunsu Jung）；协议约每日 $6B 衍生品成交量；Bernstein 已将预测市场纳入数字资产研究覆盖。https://www.dlnews.com/articles/markets/hyperliquid-launches-prediction-markets-for-bitcoin/
[18] Pew Research Center，"Trading volume on prediction markets has soared in recent months"，2026 年 5 月 27 日（对 The Block 数据的分析）。Kalshi+Polymarket 月成交量 <$5B（2025 年 9 月）→ 约 $24B（2026 年 4 月）；美国合法体育博彩 2025 年月均约 $14B；Polymarket International 约 $9B vs Polymarket US $1.3B（2026 年 4 月）；体育占 Kalshi 80% vs Polymarket 39%；政治占 Kalshi 4% vs Polymarket 32%。https://www.pewresearch.org/short-reads/2026/05/27/trading-volume-on-prediction-markets-has-soared-in-recent-months/
[19] Polymarket，"World Cup Winner"，访问于 2026 年 5 月 31 日（更新于 UTC 晚 8:15）。单市场自 2025 年 7 月 2 日上线以来约 $1.4B 总成交量；法国与西班牙各约 17%；决赛 7 月 19 日（MetLife Stadium），7 月 20 日结算。另：DeFi Rate 聚合的 Kalshi+Polymarket winner 合约 VWAP 成交量约 $452.2M（不同度量范围）。https://polymarket.com/event/world-cup-winner
[20] TronWeekly，"Bitcoin ETF Sees Longest Outflow Streak"，2026 年 5 月 30 日。IBIT 该期间累计流出约 $2.04B；IBIT 持有约 792,000 BTC，约占所有现货 Bitcoin ETF 资产的 62%（Wallet Pilot）；Farside 第九日净流出 –$223M。https://www.tronweekly.com/bitcoin-etf-sees-longest-outflow-streak/
[21] Incrypted，"Bitcoin ETFs Shed $733M in a Single Day — Biggest Outflow Since January 2026"，2026 年 5 月 28 日。复合体 5/27 –$733.43M（1 月 29 日约 $818M 以来最大）；九连流出；该期间约 $2.6B 撤出；ETH ETF 5/27 –$67.15M。https://incrypted.com/en/bitcoin-etfs-shed-733m-single-day-biggest-outflow-january-2026/
[22] Crane Data，"ICI Shows MMF Assets Up to $7.78T; Trends Confirms Big Drop in T-Bills"，2026 年 5 月。ICI 每周 +$13.39B 至 $7.785T（截至 5 月 27 日当周）；年初至今 +$51B（+0.7%），过去 52 周 +$836B（+12.0%）；约十周前见顶 $7.856T。https://cranedata.com/archives/all-articles/11359/
[23] CNBC，"Core inflation hit an annual rate of 3.3% in April, as expected, Fed's preferred gauge shows"，2026 年 5 月 28 日。整体 PCE +0.4% MoM / +3.8% YoY；核心 +0.2% MoM / +3.3% YoY；一季度 GDP 下修至 1.6%；新任主席 Warsh 表示基准利率可被下调，但很可能面临 FOMC 反对。（引用于 Warsh-vs-FOMC 框架；PCE 数值由 Benzinga [7] 佐证。） https://www.cnbc.com/2026/05/28/core-inflation-hit-an-annual-rate-of-3point3percent-in-april-as-expected-feds-preferred-gauge-shows-.html
[24] Bybit / TradingView，"Hyperliquid (HYPE) price"，访问于 2026 年 5 月 30 日。HYPE 历史新高区间与周表现的交叉参照；Bybit 24h 高 $67.13（5/30），市值约 $14.38B；TradingView 一周 +21%。https://www.bybit.com/en/price/hyperliquid/
[25] 美联储，"FOMC meeting calendars"，访问于 2026 年 6 月 1 日；St. Louis Fed，"Federal Reserve Blackout Periods"。Warsh 作为主席的首次 FOMC 为 2026 年 6 月 16 — 17 日；该会议的沟通静默期为 6 月 6 日（周六） — 6 月 18 日（周四）（5 月 25 — 31 日当周不落在任何静默期内）。https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
[26] Protos，"Hyperliquid SpaceX perp plummeted before Blue Origin explosion"，2026 年 5 月 30 日。确认 Ventuals SPACEX 崩盘先于、且与 Blue Origin New Glenn 爆炸无因果关联；时间线不符证伪流传说法；Ventuals 指认 Notice 为链下数据提供商。https://protos.com/hyperliquid-spacex-perp-plummeted-before-blue-origin-explosion/
[27] Unchained，"HYPE Spot ETFs Absorb 1.04% of Market Cap in First 10 Days, the Best Crypto ETF Debut on Record"，2026 年 5 月 27 日（引 Kairos Research）。现货 HYPE ETF 首十天吸纳 1.04% 市值，对照 BTC 0.59%、ETH 0.41%、SOL 0.31%；BHYP 约 $19M 单日流入（Hunter Horsley）；两只基金合计累计流入 >$75M，8 日连续流入，同期 BTC+ETH ETF 当周二流出 $112M。https://unchainedcrypto.com/hype-spot-etfs-absorb-1-04-of-market-cap-in-first-10-days-the-best-crypto-etf-debut-on-record/
[28] CME Group，"FAQ: Cryptocurrency Futures"，访问于 2026 年 6 月 1 日。周末/假日交易以下一工作日为交易日进行清算与结算；每周维护窗口细节。（各媒体对维护窗口时点的描述不一；此处不锁定具体时点。） https://www.cmegroup.com/articles/faqs/frequently-asked-questions-cryptocurrency-futures.html
[29] Bitget（引 Cointelegraph），"Bitcoin ETFs bleed $2.8B in record nine-day outflow streak"，2026 年 5 月。IBIT $527.8M（5/27）史上第二大；IBIT 5 月 15 — 29 日累计约 $2.04B；HYPE ETF 5 月 12 — 28 日约 $100M 流入；XRP 基金 +约 $120M。https://www.bitget.com/news/detail/12560605435074
[30] FXStreet，"Core PCE inflation rises to 3.3% in April as forecast"，2026 年 5 月 28 日。个人收入持平，个人支出 +0.5%；数据发布时 DXY 约 99.20；市场计入年底前至少一次联储加息约 50% 概率。https://www.fxstreet.com/news/us-core-pce-inflation-expected-to-tick-up-in-april-reinforcing-fed-hawkish-shift-202605280600
[31] CoinDesk，"Crypto slides on Hormuz airstrikes as $897 million in long liquidations pile up"，2026 年 5 月 28 日。24 小时内加密总清算约 $958M（多头 $897M）；ETH 跌破 $2,000；ETH 期货 OI 创纪录。https://www.coindesk.com/markets/2026/05/28/crypto-slides-on-hormuz-airstrikes-as-usd897-million-in-long-liquidations-pile-up
[32] CryptoTimes，"Ventuals Pledges Compensation After SPACEX Oracle Triggers $1.5M Crash"，2026 年 5 月 29 日。结算标记价 $2,132 对照预言机价 $1,908（结算时溢价 >$220）；HIP-3 无许可市场创建框架细节；SpaceX S-1 于 5 月 20 日。https://www.cryptotimes.io/2026/05/29/ventuals-pledges-compensation-after-spacex-oracle-triggers-1-5m-crash/
[33] DeFi Rate，"World Cup 2026 odds"，访问于 2026 年 5 月 31 日。聚合的 Kalshi+Polymarket winner 合约 VWAP 成交量 $452.2M；法国 +485（17.1%）、西班牙 +490（17.0%）、英格兰 +796（11.2%）；2026 年 7 月 20 日结算。https://defirate.com/prediction-markets/world-cup-odds/
[34] Marketplace，"Fed leaders give a lot of speeches. The central bank's new chair may change that"，2026 年 5 月 19 日。Warsh 预计将削减美联储沟通，可能取消会后新闻发布会。https://www.marketplace.org/story/2026/05/19/incoming-fed-chair-warsh-may-cut-back-communications
[35] CNBC，"Trump swears Kevin Warsh in as Fed chair, seeking interest rate cuts"，2026 年 5 月 22 日。Warsh 于 5 月 22 日宣誓就职（白宫，Thomas 大法官监誓）；为 1987 年 Greenspan 以来首位在白宫宣誓的主席；参议院确认 54 — 45（5 月 13 日）。https://www.cnbc.com/2026/05/22/trump-kevin-warsh-fed-chair-interest-rates.html
[36] CoinMarketCap，"Hyperliquid (HYPE) price"，访问于 2026 年 5 月 31 日。ATH $69.45（5/31）；24h 区间 $64.02 — $69.45。https://coinmarketcap.com/currencies/hyperliquid/
[37] CoinGecko，"Hyperliquid (HYPE) price"，访问于 2026 年 5 月 30 日。ATH $68.45（65 交易所成交量加权聚合）；市值约 $15.22B；FDV 约 $65.38B。https://www.coingecko.com/en/coins/hyperliquid
[38] TheStreet，"Wall Street giant's ETF suffers second-worst outflow ever"，2026 年 5 月 28 日。IBIT –$527.84M（5/27，第二差），纪录 –$528.30M（1 月 30 日）；IBIT 自上线累计净流入约 $64B，净资产约 $59.48B；IBIT 5/27 收 $42.45。https://www.thestreet.com/crypto/markets/iconic-blackrock-etf-posts-second-worst-outflow-ever
[39] Bitbase（币贝）研究院，"Market Insights — 第 7 期"（《市场观点》第 7 期），2026 年 5 月 25 日。上一期基线：MSTR 5 月 22 日收 $159.89；HYPE 此前历史新高 $62.14（5 月 21 日）；稳定币约 $322B；六日 ETF 流出 –$1.55B；Strategy 24,869 BTC 购买，843,738 BTC 总计。
[40] Bitbase（币贝）研究院，"Deep Dive 1"（《深度研究 1》，五个信号）与"Deep Dive 3"（《深度研究 3》，三个反向信号）。第 5 节所依据的信号追踪框架；状态变化锚定至 2026 年 5 月 29 日（周五，美东时间）数据，加密原生数据至 5 月 31 日（周日）。
