2026 年 5 月 4 日至 5 月 10 日 · 上周回顾
币贝研究院 · 2026 年 5 月 11 日
市场观点是币贝研究院旗下与深度研究旗舰报告并行的短波专栏。每期梳理上一周内合规加密衍生品与链上原生基础设施领域最具结构性意义的进展，并将其映射回我们旗舰报告所建立的框架之中。上一期记录了我们周度追踪以来的首次反转期。本期记录的是这次反转并未修复，而是延续。数据指向一个市场已进入更高频两侧波动机制，等待三个交汇的未决变量 — — Powell 5 月 15 日任期结束、Warsh 当周参议院确认、以及可能在两者之前或之后到来的 CFTC 框架。
1. 本周值得记住的一张图
两个面板共同刻画了本周再确认期的真实形态。左侧，三周的 BTC ETF 流量被分解为周一至周三与周四至周五两个组成部分。第四期记录了 4 月 27 日当周的异常形态：周一至周四 -4.7587 亿美元，由周五 +6.2973 亿美元的反弹修复 [1]。本周重复了同样的结构性形态：周一至周三累积 +10.46 亿美元净流入（5/4 +$532.21M、5/5 +$467.38M、5/6 +$46.3M），随后于周四至周五反转为约 -4.15 亿美元净流出（5/7 -2.685 亿至 -2.775 亿美元，依聚合器不同；5/8 -1.4564 亿至 -1.457 亿美元）[2][3]。约 +6.31 亿美元的周度净额在名义上是连续第六周净流入 — — 自 2025 年夏季以来最长的 BTC ETF 净流入序列 [4] — — 但同样的周四至周五反转形态连续两周出现，表明这已不再是一次孤立的反转事件，而是机制的转变。自 2024 年 1 月以来累计净流入达到 593 亿美元，类别总 AUM 收于 1,066 亿美元，相当于比特币市值的 6.67% [4]。MSBT（摩根士丹利）自 4 月 8 日上线以来满月，无单日净流出日，累计净流入 1.936 亿美元 [4]。但结构性事实不在周度合计的标题数字，而在周内均值回归 — — 机构流量已转向围绕宏观与政策催化剂的高频两侧定位。
右侧，2026 年 5 月 7 日发布的 ICI 周度数据显示，截至 5 月 6 日当周总 MMF 资产增加 1,223.5 亿美元至 7.745 万亿美元 — — 自 2020 年 4 月以来最大单周升幅 [5][6]。我们在第四期基于连续三次低于 7.70 万亿美元结构性阈值的读数将其升级为"持续确认"状态的信号，现已在机械层面反转：MMF 资产位于 7.75 万亿美元诊断阈值，并明显高于 7.70 万亿美元结构性水平。框架需要诚实降级。但关键的是，这并非一次干净的证伪。本周升幅与 5 月 7 日重启的美伊霍尔木兹海峡冲突 [7] 以及布伦特原油在 100-116 美元/桶区间运行 [8][9] 同时发生，证实流入反映了对地缘政治风险的避险反应，而非正常化的风险偏好轮动。信号方向已反转，但底层驱动是外生的。我们将 MMF 信号归类为被地缘政治反弹削弱，而非被证伪。
2. 本周的结构性信号
本周的结构性信号是权力交接。三项观察按顺序串联至一个交汇点：5 月 15 日美联储领导层的正式交接。
第一，数据确认上次 FOMC 会议是一个拐点，而非一个特例。4 月 29 日 FOMC 决议 — — 维持联邦基金利率在 3.50-3.75%，四票反对，自 1992 年 10 月以来最大反对票数 — — 是 Jerome Powell 主席任期的最后一次会议 [10]。4 月 30 日，Powell 宣布将在主席任期结束后留任理事会，理由是*"针对美联储的一系列法律攻击威胁我们在不考虑政治因素的情况下执行货币政策的能力"* [11]。这使 Powell 成为 1948 年 Marriner Eccles 以来首位保留理事会席位的卸任主席 [11]。其理事任期延续至 2028 年 1 月。同日，参议院银行委员会以 13-11 沿党派路线推进 Kevin Warsh — — 委员会历史上对美联储主席提名人的首次完全党派化投票 [12]。参议员 John Fetterman 公开表示将投票支持 Warsh，意味着参议院全体投票的明确多数已在 [12]；全体投票安排在 5 月 11 日当周 [13]。
第二，市场正在为这一交接定价。BTC 本周开于约 80,200 美元，中段短暂突破 82,800 美元后被拒，收于约 80,700 美元附近 [14][4] — — 这是三周以来首次周收盘价站上 80,000 美元，但并非结构性重新夺回。比特币仍低于 200 日均线（82,228 美元）。美债收益率的波动更多受伊朗/原油冲击驱动，而非美联储交接动态影响；30 年期固定房贷利率根据房地美数据降至 6.23%，低于 4 月初 6.46% 的高点 [11]。BTC ETF 的周四至周五反转形态（上文第一节）与机构在参议院投票前的仓位再平衡或再对冲一致，而非结构性撤离。Tom Lee 5 月 7 日在 Miami Consensus 2026 上的表述捕捉了这种二元定位："如果比特币连续三个月收涨，你从未处于熊市。如果比特币本月收于 76,000 美元以上，熊市就明确结束了。" [15] "明确结束"这一表述反映了 5 月 15 日附近定位的二元化程度。
第三，且对我们框架最具结构性意义的：美国永续合约的监管真空持续，私部门整合继续填补缺口。Selig 主席 3 月 3 日"未来一个月内"出台永续合约框架的承诺 [16] 现已逾期约十周，仍无框架、员工指引信函或规则制定发布。同期内，Kraken 母公司 Payward 于 5 月 4 日（周一）完成 5.5 亿美元 Bitnomial 收购，成为第一家持有 CFTC 全部三类许可（FCM、DCM、DCO）的美国本土加密公司 [17]。现货保证金在 Kraken 和 NinjaTrader 优先上线；永续合约与期权随后跟进。联席 CEO Arjun Sethi："市场的形态由其清算基础设施决定，而非由其前端决定。" [18] BitMEX 4 月 29 日上线的六个外汇永续合约 [19] 现已为离岸永续合约板块锚定第四个 TradFi 资产类别。Coinbase 5 月 7 日 Q1 财报披露零售衍生品年化运行率 2 亿美元以上，预测市场年化运行率 1 亿美元以上（截至 3 月） [20] — — 证实纽约总检察长起诉案与 CFTC 框架讨论核心的两个板块现已是实质性收入贡献者。Coinbase 首席法务官 Paul Grewal 这样描述诉讼姿态："该问题正在纽约联邦法院审理。Coinbase 将继续争取国会预期的对这些市场的联邦层级监管。" [20]
3. 双轨记分牌（扩展版）
合规中心化轨道。 本周 BTC ETF 净流入约 6.31 亿美元，将序列延长至六周，自 2025 年夏季以来最长 [4]。类别总 AUM 1,066 亿美元，使该类别跻身美国上市 ETF 资产规模顶级序列。MSBT 满月表现 — — 1.936 亿美元累计净流入且无单日净流出日 — — 是自 2024 年 1 月 IBIT 首发以来所有现货 BTC ETF 中最有纪律的发行月份 [4]。Strategy（MSTR）5 月 5 日发布 Q1 2026 财报：运营亏损 -145 亿美元，净亏损 -128 亿美元，GAAP EPS -38.25 美元（对比市场预期显著未达标），主要由 ASU 2023-08 公允价值会计准则下比特币持仓的非现金市值减记驱动 [21][22]。Q1 BTC Yield 为 9.4% YTD（相比 2025 全年的 22.8%）；BTC 持仓 818,334 枚，累计成本 618.1 亿美元；YTD 通过 ATM 与 STRC 计划合计募资 116.8 亿美元 [21]。关键的是，5 月 4 日的 8-K 披露截至 5 月 3 日当周无 BTC 购买 — — 2026 年连续第二周零购买 [23]。CFO Andrew Kang 在电话会议中："这些业绩主要由本季度比特币公允价值下降驱动，由于这些是与比特币季末价格相关的非现金市值影响，我们的基本策略保持不变：负责任地募集资本，长期买入并持有比特币，并为股东增加每股比特币持仓。" [22] Texas Capital 将目标价从 200 美元上调至 225 美元，理由是 2026 年资本发行展望从 170 亿美元提升至 200 亿美元。Coinbase（COIN）5 月 7 日 Q1 2026 财报严重不及预期：营收 14.1 亿美元（环比 -21%、同比 -31%），对比市场预期 14.8-15.2 亿美元；GAAP EPS -1.49 美元，对比预期 +0.04 美元；净亏损 -3.94 亿美元，由 4.82 亿美元加密资产未实现损失驱动 [20][24]。披露的两个新增长板块 — — 预测市场年化 1 亿美元以上、零售衍生品年化 2 亿美元以上 — — 在叙事层面抵消了个人交易减速，但在损益表层面未抵消。调整后 EBITDA 3.03 亿美元，连续第十三个季度为正。COIN 于 5 月 7 日收盘下跌 -2.5%，盘后进一步承压 [25]。
链上原生轨道。 Hyperliquid HIP-3 冷却延伸至第二周。HIP-3 部署者合计的未平仓合约从上周的 21 亿美元继续下降，与显示截至 4 月 29 日 HIP-3 占 Hyperliquid 总 OI 的 27.4%、24 小时交易量的 41.7% 的平台级指标一致 [26]。Trade[XYZ] 继续占主导（约 90% HIP-3 OI）。XYZ100-USDC（持牌 S&P 500 永续合约）未平仓合约约 2.13 亿美元 [27][28]。Felix Protocol 的 CL-USDC 合约维持在 3 月之后的退潮形态。Hyperliquid HIP-4 结果合约（预测市场）5 月 2 日主网上线，由 Outcomexyz 部署首个每日 BTC 价格预测市场 — — 这是去中心化预测市场与 Kalshi 和 Polymarket 并行运行的具有意义的先例 [29]。HYPE 代币 5 月 10 日交易于约 42.91 美元 [30]。SEC 本周对 Bitwise BHYP、Grayscale GHYP、21Shares、VanEck HYPE ETF 申请均未发布行动。
TradFi 永续合约与代币化 RWA 层。 没有覆盖 5 月 4 日至 10 日当周的新独立第三方报告发布；BitMEX Q1 2026 基线（TradFi 永续合约周度交易量 307 亿美元）仍为参考标准 [27]。Trade.xyz 自 2025 年 10 月上线以来累计交易量超过 1,000 亿美元，年化运行率超过 6,000 亿美元（自我披露；未经独立验证）[28]。代币化美国国债链上总规模根据 BlockchainReporter 5 月 10 日周报跨越约 200 亿美元代币化 RWA 总规模 [31]。本周代表性 RWA 事件发生在 5 月 6 日：Ondo Finance、JPMorgan 的 Kinexys、Mastercard 的 Multi-Token Network 与 Ripple 的 XRP Ledger 完成了首次代币化美国国债跨境近实时原子结算，使用 OUSG（部分由 BlackRock 的 BUIDL 支持）以 RLUSD 作为桥接资产 [32]。此类跨境结算传统上通过代理银行需要 1 至 3 个营业日。ONDO 代币围绕该公告从 0.27 美元升至 0.348 美元（+29%），并于 5 月 9 日触及 0.44 美元。第四期追踪的 USYC 与 BUIDL 相对仓位动态已收敛：BUIDL 周环比上升 5.81% 至稳定币邻近追踪的约 29.86 亿美元，而 USYC 29.81 亿美元（周环比 +2.68%）位置基本相当 [33]。稳定币总市值达到约 3,227.4 亿美元，USDT 接近 1,896 亿美元（约 58.76% 份额），USDC 776 亿美元 [33]。USDG（Paxos Global Dollar Network）以周环比 +11.89% 至 26.58 亿美元成为本周前十大涨幅最高的稳定币。
4. 下周关注 · 2026 年 5 月 11 日至 5 月 17 日
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参议院全体投票表决 Warsh 提名，5 月 11 日当周。 预计参议院全体投票；Fetterman 公开承诺加上 GOP 53 席多数指向通过。投票完成时的美债收益率反应和美元反应将是本期最直接可交易的市场信号。
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Powell 主席任期 5 月 15 日结束。 自 Powell 2018 年就任以来首次美联储主席交接。交接本身是程序性的；市场影响在交接前后几日的定位重新解决之中。
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NYSE 规则 7.50 评论于 5 月 13 日截止。 SR-NYSE-2026-17 公开评论窗口于周三到期。预计 FIA、BlackRock/Securitize、Citi、BNY、Coinbase 与预测市场公司将提交实质性机构评论。SEC 60 天暂停窗口于 6 月 16 日到期。注：SR-NYSETEX-2026-13（NYSE Texas，5 月 5 日联邦公报发布）与 SR-NYSEARCA-2026-45（NYSE Arca，5 月 6 日联邦公报发布）于本周内均以立即生效形式提交平行的代币化证券规则 [34][35]。
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CFTC 永续合约框架 — — 已逾期十周。 沉默若延续至 Q2 季度结束将构成实质性延迟。员工信函、不行动立场或正式规则制定若在 5 月或 6 月出现将改变信号 D 状态；持续缺席则会强化它。
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下次 Strategy 8-K 披露。 在 5 月 4 日的零购买披露之后，下次购买 8-K 预计于 5 月 11 日（周一）发布。连续三周零购买将构成 2026 年最长的暂停，需要单独的信号追踪处理。
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伊朗停火与霍尔木兹海峡状态。 特朗普将 5 月 7 日的美伊交火定性为"轻轻一拍"，而 CENTCOM 将该行动描述为"拦截了未受挑衅的伊朗攻击" [7]。Project Freedom 行动于 5 月 6 日暂停。海峡仍对大多数商业航运实际关闭。布伦特原油在剧烈日内波动后收周于约 101 美元/桶，WTI 约 95 美元/桶 [8]。
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Hyperliquid HIP-4 与去中心化预测市场。 5 月 2 日主网上线之后，关注更多结果合约部署以及任何监管回应 — — 特别是考虑到 CFTC 活跃的预测市场规则制定以及纽约总检察长对 Coinbase 与 Gemini 的平行诉讼。
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Coinbase 预测市场诉讼状态。 Coinbase 已将案件移送至联邦法院（4 月 22 日）；下一个程序性里程碑将塑造 CFTC 框架讨论。CLO Grewal 在 5 月 7 日财报电话会议中表达信心，认为《CLARITY Act》将在 5 月内进入审议（markup）。
5. 信号追踪更新
旗舰深度研究 1 的五条信号加上旗舰深度研究 3 的三条反向信号现处于持续审计之中。本期有三条信号发生状态变化 — — 自我们开始追踪以来单期最大规模的状态变化。
SIGNAL — 旗舰深度研究 1 第一部分：MMF 资产规模拐点 STATUS：信号削弱（被地缘政治反弹复杂化）。 连续三次低于 7.70 万亿美元的读数（4 月 15、22、29 日）让位于单周 +1,223.5 亿美元跃升至 7.745 万亿美元 [5][6]。机械层面结构性阈值已不再被跨越；滚动四周均值现约为 7.685 万亿美元，基本位于阈值水平。关键的是，本周升幅与 5 月 7 日重启的美伊冲突以及布伦特原油在 100-116 美元区间运行同时发生 [7][8]。我们将此归类为避险反弹而非正常化的风险偏好轮动。框架应更新以认识到地缘政治风险通过外生方式抬升 MMF 资产，这可能掩盖底层的机构轮动论点。我们将继续每周追踪，并报告资产是否在伊朗紧张局势缓解后回落至阈值之下。这是我们开始追踪以来首次对已确认信号的降级。
SIGNAL — 旗舰深度研究 1 第六部分：CME 加密衍生品 OI 是否在 2027 年前持续保持在 300 亿美元以上 STATUS：符合路径。CME 在 Consensus 2026 当周宣布比特币波动率期货计划于 2026 年 6 月 1 日上线（待监管批准）。本周无新的 CME 季度 OI 数据。信号将在 2026 与 2027 完整年度数据发布时进行评估。
SIGNAL — 旗舰深度研究 1 第三部分与第六部分：代币化 RWA 作为共有抵押品基础设施 STATUS：超前于轨迹。代币化 RWA 链上总规模跨越约 200 亿美元，根据 BlockchainReporter [31]。5 月 6 日 Ondo-JPMorgan-Mastercard-Ripple 原子结算是 2026 年至今机构层面意义最重大的 RWA 事件 — — 使用 OUSG 以 RLUSD 作为桥接资产，对代币化国债的跨境近实时结算，取代了一至三个营业日的代理银行流程 [32]。第四期记录的 USYC 与 BUIDL 竞争动态已收敛：在最新读数中两者均约为 29.8 亿美元 [33]。稳定币总市值 3,227.4 亿美元；USDT 1,896 亿，USDC 776 亿 [33]。
SIGNAL — 旗舰深度研究 1 第六部分：美国 CFTC 是否在 2027 年前批准更多持牌实体提供永续合约型产品 STATUS：承诺约 10 周逾期 + 私部门基础设施整合持续。 Selig 主席 3 月 3 日"未来一个月内"的承诺 [16] 现已逾期约十周，仍无框架、员工信函或规则制定发布。Kraken 母公司 Payward 于 5 月 4 日（周一）完成 5.5 亿美元 Bitnomial 收购，成为第一家持有 CFTC 全部三类许可（FCM、DCM、DCO）的美国本土加密公司 [17][18]。Coinbase Q1 披露预测市场与零售衍生品年化运行率分别为 1 亿美元以上和 2 亿美元以上 [20]。信号方向保持：底层持牌实体基础设施正在通过并购和自我认证组装，而非通过 Selig 承诺的肯定性框架组装。CFTC 仍仅有一名经参议院确认的委员。
SIGNAL — 旗舰深度研究 1 第六部分：永续合约 DEX 年度交易量在 2026 年是否维持在 5 万亿美元以上 STATUS：表层符合路径，构成持续变化。Hyperliquid HIP-3 OI 持续冷却（根据 investing.com，现为 Hyperliquid 总 OI 的 27.4% [26]）。HIP-4 结果合约 5 月 2 日主网上线 [29] — — 同一平台内的新产品类别。Perp DEX 合计交易量方向继续支持 5 万亿美元阈值，但内部构成现比年初更多样化。
SIGNAL（旗舰深度研究 3 反向信号 A）：市场份额集中度超过 70% STATUS：未触发模型集中度突破。BitMEX Q1 归因（Binance 62.7%、Hyperliquid 29.7% [27]）仍为最新的独立读数。本周无新第三方数据。BitMEX 外汇永续合约上线与 Kraken-Bitnomial 闭合分别延伸 Model 1 与 Model 5 基础设施，但未使任一者集中超过 70%。旗舰深度研究 3 中提出的五模型共存论保持成立。
SIGNAL（旗舰深度研究 3 反向信号 B）：跨架构统一监管框架 STATUS：未发布统一框架。CFTC 永续合约指引仍在等待中（参见上文 D1-第六部分信号）。ESMA、FCA、MAS、JFSA：本周内未发布统一声明。旗舰深度研究 3 中记录的五模型监管分化仍然是已记录的现实。
SIGNAL（旗舰深度研究 3 反向信号 C）：Model 5 监管失败 STATUS：进一步强化非确认状态。 5 月 4 日 Kraken-Bitnomial 闭合是自旗舰深度研究 3 于 4 月 23 日发布以来 Model 5 路径上最具意义的单一事件 [17]。无任何交易被阻止、解约或重组。NYSE 规则 7.50 评论于 5 月 13 日截止，SR-NYSETEX-2026-13 与 SR-NYSEARCA-2026-45 亦于本周内进入联邦公报立即生效阶段 [34][35]。ICE-OKX 合资企业目标维持 2026 年下半年。Model 5 作为短期内收敛轨道的可行性在实证层面被强化而非削弱。
我们将在每周新数据到达时持续追踪每一条信号，并于 2026 年第四季度发布首份合并信号追踪报告。
参考文献
[1] The Market Periodical, "Bitcoin ETFs See $138M Outflows as Ethereum ETFs Lose $87.7M," April 30, 2026. https://themarketperiodical.com/2026/04/30/bitcoin-etfs-see-138m-outflows-as-ethereum-etfs-lose-87-7m/
[2] CryptoRank, "US Spot Bitcoin ETFs Extend Outflow Streak to Two Days as Institutional Caution Grows," May 9, 2026. https://cryptorank.io/news/feed/2ce14-us-spot-bitcoin-etfs-outflows-may-8
[3] Ainvest, "Bitcoin ETF Flows: The $268.5M Outflow Test," May 8, 2026. https://www.ainvest.com/news/bitcoin-etf-flows-268-5m-outflow-test-2605/
[4] The Block, "Morgan Stanley's bitcoin ETF absorbs $194 million in first month with no net daily outflows," May 10, 2026. 自 2024 年 1 月发行以来累计净流入达到 593 亿美元；类别总 AUM 1,066 亿美元；MSBT 累计净流入 1.936 亿美元。https://www.theblock.co/post/400650/morgan-stanleys-bitcoin-etf-absorbs-194-million-in-first-month-with-no-net-daily-outflows
[5] ICI, Money Market Fund Assets, 发布日期 2026 年 5 月 7 日（数据覆盖截至 5 月 6 日当周）。总资产 7.745 万亿美元，较前一周增加 1,223.5 亿美元。https://www.ici.org/research/stats/mmf
[6] Bloomberg, "Money-Market Assets Notch Biggest Weekly Jump Since April 2020," May 7, 2026. https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-07/money-market-fund-assets-jump-122b-most-since-april-2020-ici
[7] CNBC, "U.S. and Iran trade fire in Strait of Hormuz; each claims other shot first," May 7, 2026. 美国中央司令部报告"拦截了未受挑衅的伊朗攻击并以自卫性打击回应"；特朗普将打击定性为"只是轻轻一拍"。https://www.cnbc.com/2026/05/07/iran-war-hormuz-strait-ceasefire-trump.html
[8] TradingEconomics, 布伦特和 WTI 原油图表，5 月 10 日访问。布伦特原油在 100-116 美元/桶区间；WTI 约 95-106 美元/桶。https://tradingeconomics.com/commodity/brent-crude-oil
[9] Fortune, "Current price of oil as of May 7, 2026." 布伦特原油 100.45 美元，受到和平前景头条推动大幅下跌。https://fortune.com/article/price-of-oil-05-07-2026/
[10] CNBC, "Fed interest rate decision April 2026: Fed holds rates steady amid dissent," April 29, 2026. 8-4 投票将联邦基金利率维持在 3.50-3.75%；自 1992 年 10 月以来最大反对票数。https://www.cnbc.com/2026/04/29/fed-interest-rate-decision-april-2026.html
[11] CNN, "Powell confirms he will step aside at the end of his term as chair but remain on the Fed's board," April 29, 2026. Powell 引用："针对美联储的一系列法律攻击……我早就计划退休。但过去三个月发生的事情，我认为，使我别无选择，只能留下来直到见证它们结束。" https://www.cnn.com/2026/04/29/business/live-news/federal-reserve-interest-rate
[12] CNBC, "Trump Fed pick Kevin Warsh clears key Senate hurdle, teeing up final vote," April 29, 2026. 参议院银行委员会以 13-11 沿党派路线推进 Warsh — — 委员会历史上对美联储主席提名人的首次完全党派化投票。https://www.cnbc.com/2026/04/29/trump-fed-nominee-kevin-warsh-senate-approval.html
[13] Kiplinger, "Kevin Warsh Fed Chair Nomination: Live Updates and Commentary," May 2026. 参议院全体投票安排在 2026 年 5 月 11 日当周。https://www.kiplinger.com/news/live/kevin-warsh-fed-nomination
[14] CoinDesk, "Bitcoin stalls near $80,000. Stocks and ETF inflows still point to a breakout," May 4, 2026. BTC 开于约 80,200 美元；周度高点约 82,800 美元；周度低点约 78,900 美元。https://www.coindesk.com/daybook-us/2026/05/04/bitcoin-stalls-near-usd80-000-stocks-and-etf-inflows-still-point-to-a-breakout
[15] CoinDesk, "Bitcoin price news: BTC closing May over $76,000 would confirm bull market, Tom Lee says," May 7, 2026. 引述于 Miami Consensus 2026。https://www.coindesk.com/markets/2026/05/07/bitcoin-ending-may-above-usd76-000-would-confirm-new-bull-market-tom-lee-says
[16] CoinDesk, "CFTC Chief Selig to Clear Path for U.S. Perpetual Futures in Coming Weeks," March 3, 2026. https://www.coindesk.com/policy/2026/03/03/cftc-chief-selig-to-clear-path-for-u-s-perpetual-futures-in-coming-weeks
[17] The Block, "Kraken parent Payward completes Bitnomial acquisition, unlocking US crypto derivatives offering," May 4, 2026. 5 月 4 日完成 5.5 亿美元收购；Payward 持有 CFTC 全部三类许可（FCM、DCM、DCO） — — 第一家美国本土加密公司。https://www.theblock.co/post/399851/kraken-parent-payward-completes-bitnomial-acquisition
[18] Invezz, "Kraken secures rare CFTC trifecta after closing Bitnomial acquisition," May 4, 2026. Arjun Sethi 关于清算基础设施的引述。https://invezz.com/news/2026/05/04/kraken-secures-rare-cftc-trifecta-after-closing-bitnomial-acquisition/
[19] The Manila Times / GlobeNewswire, "BitMEX Expands TradFi Perpetual Swaps with FX for 24/7 Crypto Trading," April 29, 2026. 六个外汇永续合约：EURUSD、GBPUSD、AUDUSD、USDCAD、USDJPY、USDCHF、USDCNH。https://www.manilatimes.net/2026/04/29/tmt-newswire/globenewswire/bitmex-expands-tradfi-perpetual-swaps-with-fx-for-247-crypto-trading/2331416/amp
[20] Coinbase Global Inc., Q1 2026 财报 8-K 与股东信，2026 年 5 月 7 日提交。营收 14.1 亿美元；GAAP EPS -1.49 美元；净亏损 -3.94 亿美元；零售衍生品年化 2 亿美元以上；预测市场年化 1 亿美元以上；Grewal 关于 NY AG 诉讼引述。SEC EDGAR：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001679788/000167978826000053/q126earningsdeck-finalse.htm
[21] Strategy Inc., "Strategy Announces First Quarter 2026 Financial Results," May 5, 2026. 运营亏损 -145 亿美元；净亏损 -128 亿美元；GAAP EPS -38.25 美元；Q1 BTC Yield 9.4% YTD；818,334 枚 BTC 累计成本 618.1 亿美元。https://www.strategy.com/press/strategy-announces-first-quarter-2026-financial-results\_05-05-2026
[22] Insider Monkey, "Strategy Inc (NASDAQ:MSTR) Q1 2026 Earnings Call Transcript," May 5, 2026. Phong Le 与 Andrew Kang 引述。https://www.insidermonkey.com/blog/strategy-inc-nasdaqmstr-q1-2026-earnings-call-transcript-1754900/
[23] Investing.com, "Strategy didn't purchase bitcoin last week," May 4, 2026. 8-K 披露截至 2026 年 5 月 3 日当周无 BTC 购买 — — 2026 年连续第二周暂停。https://www.investing.com/news/cryptocurrency-news/strategy-didnt-purchase-bitcoin-last-week-432SI-4655883
[24] TIKR, "Coinbase Q1 2026 Earnings: Revenue Down 21%, But Derivatives and Stablecoins Are Gaining," May 7, 2026. 市场预期对比与财报细节。https://www.tikr.com/blog/coinbase-q1-2026-earnings-revenue-down-21-but-derivatives-and-stablecoins-are-gaining
[25] CNBC, "Coinbase (COIN) earnings Q1 2026," May 7, 2026. 股票 5 月 7 日收跌 -2.5%；盘后进一步承压。https://www.cnbc.com/2026/05/07/coinbase-coin-earnings-q1-2026.html
[26] Investing.com, "Hyperliquid Strategies Q3 2026 slides: HYPE gains fuel earnings," April 29, 2026. HIP-3 占 Hyperliquid 总 OI 的 27.4%（20.7 亿美元）与 24 小时交易量的 41.7%（24.2 亿美元）。https://www.investing.com/news/company-news/hyperliquid-strategies-q3-2026-slides-hype-gains-fuel-earnings-93CH-4670924
[27] BitMEX (Shang Wu), "Q1 2026 Derivatives Report: The TradFi Perpetual Swap Revolution," April 9, 2026. TradFi 永续合约周度交易量 307 亿美元；Binance 市场份额 62.7%；Hyperliquid 29.7%。https://www.bitmex.com/blog/2026q1-derivatives-report
[28] CoinDesk, "Hyperliquid's tokenized futures hit $1.2B as traders bet on oil, stocks," March 10, 2026. Trade.xyz 交易量指标基线。https://www.coindesk.com/markets/2026/03/10/hyperliquid-s-permissionless-market-smashes-usd1-2-billion-in-open-positions-as-oil-and-equity-futures-boom
[29] CoinGecko, "Hyperliquid's HIP-3 & HIP-4: Tokenized Stocks and Prediction Markets," May 2026. HIP-4 于 2026 年 5 月 2 日主网上线；首个每日 BTC 价格预测市场由 Outcomexyz 部署。https://www.coingecko.com/learn/hyperliquid-hip3-hip4-tokenized-stocks-and-prediction-markets
[30] CoinDesk, "Bitwise files updated S-1 for Hyperliquid ETF as HYPE fund race heats up," April 11, 2026. HYPE 代币背景。https://www.coindesk.com/markets/2026/04/11/bitwise-files-updated-s-1-for-hyperliquid-etf-as-hype-fund-race-heats-up
[31] BlockchainReporter, "Weekly Tokenization Roundup — May 10, 2026: RWA Hits $20B," May 10, 2026. 代币化 RWA 链上总规模跨越约 200 亿美元。https://blockchainreporter.net/weekly-tokenization-roundup-bullish-buys-equiniti-for-4-2b-ondo-settles-with-jpmorgan-rwa-crosses-20b/
[32] BlockchainReporter, "Weekly Tokenization Roundup — May 10, 2026," May 10, 2026. Ondo Finance、JPMorgan Kinexys、Mastercard Multi-Token Network 与 Ripple XRP Ledger 5 月 6 日完成首次代币化美国国债跨境近实时原子结算，使用 OUSG 以 RLUSD 作为桥接资产。https://blockchainreporter.net/weekly-tokenization-roundup-bullish-buys-equiniti-for-4-2b-ondo-settles-with-jpmorgan-rwa-crosses-20b/
[33] Bitcoin News, "Stablecoin Market Adds $2 Billion in 7 Days as USDT Holds Near $190 Billion," May 2026. 稳定币总市值 3,227.4 亿美元；USDT 1,896 亿；USDC 776 亿；USDG 周环比 +11.89%；USYC 与 BUIDL 基本相当约 29.8 亿美元。https://news.bitcoin.com/stablecoin-market-adds-2-billion-in-7-days-as-usdt-holds-near-190-billion/
[34] Federal Register, "Self-Regulatory Organizations; NYSE Texas, Inc.; Notice of Filing and Immediate Effectiveness of Proposed Rule Change," May 5, 2026. Doc. 2026-08679. https://www.federalregister.gov/documents/2026/05/05/2026-08679/self-regulatory-organizations-nyse-texas-inc-notice-of-filing-and-immediate-effectiveness-of
[35] Federal Register, "Self-Regulatory Organizations; NYSE Arca, Inc.; Notice of Filing and Immediate Effectiveness of Proposed Rule Change," May 6, 2026. Doc. 2026-08786. https://www.federalregister.gov/documents/2026/05/06/2026-08786/self-regulatory-organizations-nyse-arca-inc-notice-of-filing-and-immediate-effectiveness-of-proposed
下一期市场观点将覆盖 2026 年 5 月 11 日至 5 月 17 日 — — 参议院 Warsh 提名确认投票周与 Powell 任期结束的当周。市场观点由币贝研究院出品，与我们的深度研究旗舰报告系列并行发布。
