Две группы по передаче ценных бумаг призвали SEC отдавать приоритет токенизированным акциям и ETF с поддержкой эмитента, ограничивая при этом несвязанные версии, которые могут не предоставлять акционерам прямых прав собственности.
Резюме
- Трансфер-агенты призвали SEC отдавать приоритет токенизированным акциям и ETF с поддержкой эмитента.
- Отраслевые группы предупредили, что сторонние токены могут ослабить права собственности и защиту инвесторов.
- Регулируемые проекты токенизации от NYSE, Nasdaq и DTCC продолжают расширяться.
Continental Stock Transfer & Trust Company изложила свою позицию в письме в Целевую группу SEC по криптовалютам, поддерживая правила для токенизированных ценных бумаг и призывая к более жесткому обращению с продуктами, созданными без одобрения эмитента.
Зарегистрированный трансфер-агент поддержал аналогичное предложение Ассоциации по передаче ценных бумаг (STA), отраслевой группы, представляющей компании, которые ведут реестры акционеров и обрабатывают изменения собственности. Обе группы попросили SEC провести четкую грань между ценными бумагами, токенизированными эмитентом, и токенами, созданными несвязанной платформой.
Согласно их предлагаемому различию, токен, спонсируемый эмитентом, представляет собой ценную бумагу, которую компания разрешила для выпуска или торговли на блокчейне. Таким образом, трансфер-агент может зарегистрировать ее держателя как акционера и применять те же механизмы контроля собственности, что и для обычных ценных бумаг.
Несвязанный токен может вместо этого отслеживать цену акции или представлять косвенный интерес в акциях, принадлежащих другой стороне. По мнению STA, такие договоренности не обязательно создают правовые отношения между покупателем токена и компанией, чьи акции служат справочной стоимостью.
«Мы поддерживаем инновации на рынках ценных бумаг, но считаем, что любая структура токенизации должна сохранять защиту инвесторов, авторизацию эмитента, точные реестры акционеров, контроль передачи и целостность рынка», — написала CSTT в своем письме.
Токены с поддержкой эмитента сохраняют права акционеров
CSTT предупредила, что инвесторы могут ошибочно принять сторонние токены за прямые акции, даже если продукты предоставляют разные юридические и экономические права. По мнению фирмы, неясные структуры собственности также могут оставить покупателей без адекватного раскрытия информации о хранении, правах голоса, дивидендах или требованиях при банкротстве.
Для публичных компаний CSTT утверждала, что несвязанные продукты могут нарушить реестры акционеров и затруднить идентификацию владельцев ценных бумаг эмитента. Отсутствующая или ненадежная информация может затем повлиять на голосование, выплату дивидендов, тендерные предложения, дробление акций и другие корпоративные действия.
STA выявила дополнительные проблемы, связанные с инсайдерской торговлей, манипулированием рынком, проверкой санкций и ограничениями на передачу. В ее письме также упоминался возможный репутационный ущерб, когда акции компании используются в токенизированном продукте без ее ведома или согласия.
Основываясь на этих рисках, CSTT попросила SEC модернизировать регистрационные документы таким образом, чтобы отдавать приоритет программам токенизации, одобренным эмитентами. Компания также выступила против предоставления несвязанным токенам акций и ETF льгот через инновационное исключение, если SEC сначала не введет меры защиты инвесторов.
Это различие перекликается с более ранним предупреждением комиссара SEC Хестер Пирс, которая заявила в июле 2025 года, что технология блокчейна не меняет юридическую природу инвестиционного продукта.
«Как бы ни была мощна технология блокчейна, она не обладает магическими способностями изменить природу базового актива. Токенизированные ценные бумаги по-прежнему являются ценными бумагами», — написала Пирс в заявлении, опубликованном Reuters.
Пирс также провела различие между ценными бумагами, токенизированными эмитентами, и продуктами, созданными несвязанными третьими сторонами. По словам комиссара, инвесторы в сторонние версии могут столкнуться с рисками, которые отсутствуют при покупке акций напрямую у эмитента или через традиционную рыночную инфраструктуру.
Регулируемые платформы продвигают токенизированную торговлю
Спрос на доступ к традиционным активам на основе блокчейна продолжает расти, поскольку криптобиржи добавляют акции, ETF и деривативы в свои продуктовые линейки. Coinbase, Kraken и Binance объявили об услугах, связывающих пользователей цифровых активов с традиционными рыночными продуктами, хотя их структуры и доступность различаются в зависимости от юрисдикции.
Операторы традиционных рынков также стремятся к токенизации через регулируемую инфраструктуру. В марте Нью-Йоркская фондовая биржа объявила о партнерстве с Securitize для разработки платформы для токенизированных ценных бумаг, где Securitize будет выступать в качестве цифрового трансфер-агента для участвующих корпоративных и ETF-эмитентов.
В рамках этого соглашения NYSE и Securitize планируют установить операционные и регуляторные стандарты для цифровых трансфер-агентов. Президент NYSE Линн Мартин заявила, что новые системы токенизации должны сохранять доверие, прозрачность и защиту инвесторов, ожидаемые на устоявшихся рынках капитала.
SEC также одобрила предложение Nasdaq, позволяющее торговать и рассчитывать определенные акции в токенизированной форме. Эта модель сохраняет токенизированные акции в рамках биржевой системы, регулируемой существующими правилами по ценным бумагам.
Depository Trust & Clearing Corporation отдельно протестировала токенизацию с использованием активов, связанных с Microsoft, Circle, Invesco QQQ Trust, SPDR S&P 500 ETF от State Street и iShares 0–3 Month Treasury Bond ETF от BlackRock. Испытание включает акции, индексные фонды и краткосрочные продукты государственного долга.
В отличие от синтетических токенов, создаваемых без участия эмитента, эти регулируемые проекты используют трансфер-агентов, биржи или устоявшуюся клиринговую инфраструктуру для ведения записей о собственности. CSTT и STA попросили SEC сохранить эту связь по мере разработки агентством правил, регулирующих токенизированные акции и ETF.
