Биткоин упал более чем на 50% от своего циклического максимума в $125 000, но Зак Пандл из Grayscale утверждает, что криптовалюта, возможно, уже достигла дна, если Федеральная резервная система прекратит повышать процентные ставки.
Резюме
- Зак Пандл говорит, что биткоин, возможно, достиг дна, если ФРС прекратит повышение ставок, а экономический рост останется стабильным.
- Grayscale считает CLARITY Act, политику ФРС и финансы Strategy ключевыми факторами для биткоина.
- Продажа биткоина на $216 млн укрепила денежные резервы Strategy и снизила опасения по поводу вынужденной продажи.
Grayscale Research представил две конкурирующие точки зрения на то, когда может закончиться текущий медвежий рынок биткоина: одна основана на четырехлетнем цикле актива, а другая связана с экономическим ростом, реальными процентными ставками и политикой ФРС.
Пандл, глава исследовательского отдела Grayscale, отдает предпочтение второму объяснению, поскольку биткоин все больше ведет себя как зрелый актив, на который влияют те же макроэкономические силы, что и на другие крупные рынки. Согласно этой точке зрения, стабильный рост и прекращение повышения ставок могут позволить последнему минимуму биткоина удержаться.
Модель, основанная на циклах, предлагает менее благоприятный временной график. Согласно Grayscale, исторически биткоин достигал дна примерно через год после своего циклического пика и примерно через два с половиной года после каждого халвинга. Предыдущие медвежьи рынки также приводили к средним просадкам около 80%.
Следуя этой закономерности, анализ Grayscale показывает, что биткоин может столкнуться с дополнительными продажами, прежде чем сформирует дно в сентябре или октябре. Падение на 80% от последнего циклического пика также оставило бы актив значительно ниже уровней, достигнутых во время недавнего падения ниже $60 000.
Однако Grayscale не ожидает, что текущий спад будет соответствовать этим более ранним потерям, поскольку институциональное участие осталось более сильным, чем в прошлых циклах. Управляющий активами считает, что расширяющаяся роль биткоина в инвестиционных портфелях сделала макроэкономические условия более полезными, чем история халвингов, при оценке рынка.
Политика ФРС может определить, удержится ли минимум биткоина
По словам Пандла, предыдущие медвежьи рынки биткоина часто совпадали с замедлением экономического роста или ростом реальных процентных ставок. Текущий спад также произошел на фоне того, как инвесторы оценивали возможность дальнейшего ужесточения политики ФРС, а реальные затраты по займам выросли.
Если политики завершат повышение ставок, а экономическая активность останется стабильной, Пандл считает, что биткоину может не понадобиться еще одно значительное падение для завершения медвежьего рынка. Новое увеличение затрат по займам ослабит этот сценарий, особенно если устойчивая инфляция вынудит ФРС сохранять ограничительную политику.
Grayscale привел аналогичный аргумент в июньской рыночной заметке, в которой политика ФРС была определена как одно из трех условий, влияющих на шансы биткоина зафиксировать циклическое дно. Два других касались прогресса в принятии CLARITY Act и улучшения финансового положения Strategy.
Его базовый сценарий предполагал, что законопроект о структуре рынка цифровых активов будет принят Сенатом, Strategy укрепит свой баланс, а ФРС избежит дополнительных повышений ставок. Grayscale предупредил, что неудача в этих областях может усилить давление на биткоин.
«Если риски снижения материализуются, мы можем увидеть умеренное дальнейшее падение биткоина», — сказал Пандл.
Объясняя такой негативный сценарий, Пандл указал на возможность того, что CLARITY Act может не быть принят в этом году, компании, владеющие цифровыми активами в казначействе, могут продолжить делить плечо, а ФРС может повысить ставки из-за сохраняющейся высокой инфляции.
Закон CLARITY установит федеральную рыночную структуру для цифровых активов и предоставит правила для бирж, разработчиков и эмитентов токенов. Согласно обновлению Сената, упомянутому в более раннем отчете, законопроект попал в календарь Сената после одобрения комитетом, но все еще требует обсуждения на заседании, возможных поправок и 60 голосов.
Падение биткоина ниже $60 000 усилило эти риски. Предыдущий анализ crypto.news показал, что отток из спотовых биржевых фондов и ликвидации с использованием кредитного плеча усилили распродажу, поскольку трейдеры пытались защитить уровень $60 000.
Денежный резерв Strategy снизил ключевой рыночный риск
С момента публикации июньской оценки Grayscale компания Strategy предприняла шаги, которые управляющий активами считает благоприятными для финансов компании и ценовой структуры биткоина.
В отчете Grayscale Research от 6 июля рассматривалось решение Strategy продать 3 588 биткоинов примерно за $216 млн. Вместо того чтобы рассматривать эту сделку как признак финансовых трудностей, Grayscale утверждал, что продажа укрепила баланс компании и снизила давление на финансирование.
Strategy использовала выручку для выполнения обязательств по дивидендам по привилегированным акциям и пополнения своего долларового резерва. Согласно Grayscale, эта сделка увеличила резерв до примерно $2,55 млрд, обеспечив достаточно наличных для покрытия почти 17 месяцев выплат дивидендов по действовавшим на тот момент обязательствам.
Пандл написал, что структура финансирования Strategy оставалась хорошо обеспеченной, несмотря на опасения некоторых участников рынка. Grayscale также утверждал, что больший денежный буфер снизил вероятность того, что компании потребуется экстренное финансирование или дополнительные продажи биткоинов во время сильной волатильности рынка.
В рамках обновленной казначейской структуры Strategy компания может выпускать акции или продавать биткоины по мере необходимости для поддержания достаточного количества долларов для выплаты дивидендов. Grayscale считает, что эта политика дает компании больше возможностей для управления своими обязательствами и устраняет некоторую неопределенность, связанную с ее структурой капитала.
Объявление первоначально подтолкнуло биткоин к $61 000, прежде чем криптовалюта восстановилась выше $63 000. Grayscale интерпретировал улучшение денежной позиции как фактор, который может помочь биткоину установить более прочное дно, уменьшив опасения по поводу вынужденной продажи со стороны его крупнейшего корпоративного держателя.
Макроэкономический прогноз Пандла по-прежнему зависит от условий, которые еще не полностью разрешены. Оценка Grayscale оставляет текущий минимум уязвимым, если инфляция спровоцирует очередное повышение ставки ФРС, ухудшение экономического роста или застой в прогрессе политики, в то время как стабильный рост и неизменные ставки поддержат аргумент о том, что дно биткоина уже достигнуто.
