Кратко

  • Глава отдела исследований Grayscale Зак Пандл в среду опубликовал заметку, в которой утверждается, что Биткоин, возможно, уже достиг своего циклического минимума, при условии, что ФРС воздержится от дальнейшего повышения ставок.
  • Фирма отвергает традиционную четырехлетнюю циклическую модель, которая предсказывала бы дно в сентябре или октябре со средним снижением на 80%, в пользу рассмотрения Биткоина как макроэкономического актива.
  • ФРС соберется 29 июля, а Закон о ясности сталкивается с крайним сроком в Сенате 7 августа, причем оба события рассматриваются Grayscale как основные ценовые катализаторы для Биткоина в ближайшие недели.

Крипто-менеджер активов Grayscale в среду опубликовал заметку с ключевым аргументом: медвежий рынок Биткоина, возможно, уже закончился — если Федеральная резервная система не повысит ставки.

Глава отдела исследований фирмы, Зак Пандл, по сути изложил то, что он считает двумя конкурирующими нарративами, которые потенциально объясняют текущее состояние рынка Биткоина. Первый, который он отвергает, — это взгляд «четырехлетнего цикла».

«Сторонники теории "четырехлетнего цикла" видят события халвинга Биткоина как ключевой драйвер движения цен и ожидают, что текущий медвежий рынок будет развиваться так же, как и в прошлом», — написал он. Халвинг Биткоина — это событие, заложенное в код Биткоина, которое сокращает вознаграждение за майнинг вдвое, по сути замедляя скорость инфляции криптовалюты, примерно каждые четыре года.

«Теория четырехлетнего цикла подразумевает, что цена Биткоина может упасть еще больше, с дном в сентябре или октябре», — написал Пандл.

При текущей цене Биткоина около $65 000 это будет означать падение примерно на 15% от текущей цены.

Однако Биткоин вырос более чем на 10% от своего минимума начала июля в $57 717, а спотовые ETF — биржевые фонды, обеспеченные реальным Биткоином и доступные через стандартные брокерские счета — зафиксировали почти $1 млрд чистого притока за семь сессий подряд. С другой стороны, он все еще находится на ослабляющем месячном медвежьем тренде, который может легко продлиться еще пару месяцев.

Согласно четырехлетней модели, пишет Пандл, «исторически цена биткоина достигала дна примерно через год после циклического пика и примерно через 2,5 года после халвинга. Совокупные просадки в среднем составляли ~80%». Если это подтвердится, как показывают графики, в ближайшие месяцы биткоин может приблизиться к $50 000, прежде чем снова вырасти в цене.

Эмитент биржевых продуктов 21Shares, который предсказывал, что четырехлетний цикл к настоящему времени закончится, признал в июне, что «динамика цен все еще выглядит знакомой». CryptoQuant оценил истинное дно медвежьего рынка в $55 000 в феврале, исходя из реализованной цены на тот момент.

Grayscale в это не верит. Альтернатива Пандла: биткоин созрел и теперь торгуется больше как золото или чувствительная к ставкам технологическая акция, а не как спекулятивный розничный актив. В отчете отмечается, что прошлые медвежьи рынки совпадали с замедлением экономического роста и ростом реальных процентных ставок — фактической доходности облигаций после вычета инфляции.

«Текущий медвежий рынок также характеризовался значительным изменением ожиданий политики ФРС и ростом реальных процентных ставок», — пишет Пандл. «Естественно, если макроэкономические факторы находятся на первом месте, цена биткоина может достичь дна, когда эти макрофакторы развернутся».

Биткоин достиг пика около $126 000 в октябре 2025 года и все еще находится примерно на 49% ниже этого уровня. Назначение Кевина Уорша председателем ФРС — ястребиный выбор, который потряс сделку девальвации, подпитывавшую бычий рост биткоина, — вызвал резкий разворот. В начале июля биткоин ненадолго упал ниже $58 000, прежде чем отскочить.

Обратная сторона заключается в том, что восстановление может произойти так же быстро. «Если ФРС откажется от повышения ставок и экономический рост останется устойчивым, цена биткоина, возможно, уже достигла дна», — пишет Пандл. Ключевой вывод Grayscale: «Точка зрения „четырехлетнего цикла“ предсказывает более низкие минимумы для цены биткоина, но макроэкономическая перспектива предполагает, что дно, возможно, уже пройдено».

Есть второй джокер: Закон о ясности — всеобъемлющий законопроект о структуре крипторынка, который разделит надзор между SEC, контролирующей ценные бумаги и инвестиционные продукты, и CFTC, регулирующей товарные деривативы. Если законопроект продвинется в Сенате и будет подписан, среди участников рынка существует сдержанное мнение, что биткоин и остальная криптовалюта могут подскочить.

Биткоин сегодня торгуется ниже, чем вчера, но вырос примерно на 4% за последние 30 дней. ФРС объявит свое следующее решение по ставке через шесть дней.