Autor: Nowa Technologia Ognia
Pan Fu Peng, główny ekonomista New Fire Group, został zaproszony do udziału w Wiki Finance EXPO Hong Kong 2026 i wygłosił przemówienie tematyczne. Pan Fu Peng, wychodząc od globalnych ram płynnościowych, podzielił się swoimi kluczowymi poglądami na temat globalnych aktywów makro i obecnych trendów rynkowych, a także przedstawił systematyczną ocenę podstawowej logiki rynku kryptowalut.
Główny ekonomista New Fire Group, Fu Peng, wygłasza przemówienie na Wiki Finance EXPO Hong Kong 2026Poniżej pełny tekst przemówienia:
Dziś podzielę się z wami moimi poglądami na temat głównych rynków globalnych z kilku perspektyw. Po pierwsze, omówię kwestię płynności. Niezależnie od rodzaju aktywów, w tym głównych aktywów kryptowalutowych, wszystkie są zasadniczo powiązane z globalną płynnością rdzeniową.
Po kryzysie finansowym w 2008 roku globalna płynność osiągnęła szczyt etapowy w latach 2008-2021. Płynności nie można oceniać wyłącznie na podstawie wiadomości o podwyżkach lub obniżkach stóp procentowych; dzieli się ona na trzy wymiary, które należy zapamiętać.
Podwyżki i obniżki stóp procentowych to tylko zmiany na krzywej stóp procentowych i nie odzwierciedlają pełnego środowiska płynnościowego.Obserwację płynności można podzielić na trzy rzeczy: ilość wody w basenie, temperatura wody w basenie oraz rozkład presji kapitałowej w basenie.Podstawową logikę można uprościć do P/Q×G. Z profesjonalnego punktu widzenia płynność można śledzić poprzez stopy procentowe, krzywą stóp procentowych, bilans Rezerwy Federalnej, operacje otwartego rynku itp. Istnieje jednak prostszy sposób obserwacji: w obecnym tradycyjnym handlu powszechnie uważa się, że główne aktywa kryptowalutowe, takie jak Bitcoin, są wiodącym wskaźnikiem siły płynności.
01. Od „szalonego spekulowania niskiej jakości aktywami” do „zawężania kręgu”: dwie twarze cyklu płynności
Po pandemii w 2020 roku świat doświadczył okresu wyjątkowo luźnej polityki niskich stóp procentowych i ekspansji bilansów banków centralnych. W cyklu luzowania globalne aktywa finansowe wykazywały typową cechę: szalone spekulowanie niskiej jakości aktywami.
Na przykład na amerykańskiej giełdzie GameStop doszło do short squeeze ze strony inwestorów detalicznych, a na rynku kryptowalut wiele monet memicznych gwałtownie wzrosło. W istocie było to wynikiem nadmiaru płynności – gdy jest dużo pieniędzy, każdy rodzaj aktywów może być spekulowany. Jednak gdy płynność zaczyna się ogólnie kurczyć, na rynku pojawia się zjawisko „zawężania kręgu”: kapitał zaczyna rozróżniać dobre i złe aktywa, a słabe są porzucane. Ten proces wyciskania bańki rozpoczął się już w drugiej połowie 2021 roku.
W drugiej połowie 2021 i w 2022 roku typowym przykładem był spadek Bitcoina z ponad 70 000 do około 20 000, a akcje Nvidii spadły o około 64-65% w 2022 roku. Proces ten przypominał wyciskanie wody z gąbki – stopniowe usuwanie bańki rynkowej.
W tym roku prawdziwy punkt zwrotny nastąpił w listopadzie ubiegłego roku. Rok 2021 był szczytem ekspansji bilansów banków centralnych, a koniec ubiegłego roku był kluczowym momentem podwójnego zaostrzenia płynności i zmniejszania bilansu. Proste wyjaśnienie: spuszczanie wody z basenu nie powoduje natychmiastowego napięcia kapitałowego w momencie rozpoczęcia zmniejszania bilansu; dopiero gdy zmniejszanie bilansu osiągnie pewien poziom, rynek zaczyna odczuwać realną presję kapitałową.
W listopadzie i grudniu ubiegłego roku, gdy Bitcoin był na poziomie około 110 000, rozmawiałem z Li Linem i założyłem się: w ciągu najbliższego roku aktywa kryptowalutowe prawdopodobnie stracą połowę wartości. Jeśli to się sprawdzi, potwierdzi to, że podstawowa logika aktywów kryptowalutowych jest całkowicie związana z globalną płynnością.
Kluczowy wskaźnik obserwacji w listopadzie ubiegłego roku: operacje otwartego rynku SRF Rezerwy Federalnej. Wskaźnik ten oznacza, że po osiągnięciu wartości krytycznej zmniejszania bilansu na rynku pojawiła się strukturalna presja kapitałowa. Należy zrozumieć, że zaostrzenie akcji kredytowej banków i kurczenie się płynności nie oznacza, że wszyscy odczuwają brak pieniędzy; presja kapitałowa przenosi się warstwowo: podmioty o wysokiej dźwigni i słabej kondycji jako pierwsze tracą płynność, podczas gdy silne podmioty wciąż mają jej pod dostatkiem. Warstwowe przenoszenie płynności prowadzi do „zawężania kręgu” na rynku kapitałowym: kapitał najpierw pozbywa się peryferyjnych, wrażliwych na płynność słabych aktywów, koncentrując się na najbardziej rdzeniowych i najbardziej pewnych aktywach.
Wielu detalicznych inwestorów kryptowalut ma błędne przekonanie: gdy na rynku kryptowalut nie ma trendu, cały kapitał przenosi się na handel akcjami amerykańskimi. To bardzo detaliczne myślenie. Obiektywnie rzecz biorąc, w cyklu zacieśniania płynności kapitał najpierw pozbywa się z portfela wszystkich aktywów o wysokiej elastyczności i spekulacyjnym charakterze, takich jak kryptowaluty i małe spółki tematyczne. Gdy jest dużo pieniędzy i płynność jest luźna, kapitał chętnie spekuluje na różnych śmieciowych aktywach; gdy pieniędzy jest mało, a płynność się zacieśnia, kapitał skupia się tylko na aktywach o prawdziwej wartości – to istota rynku „zacieśniającego się kręgu”.
02. Kluczowy punkt zwrotny w branży AI: wolne przepływy pieniężne spadają do zera, narracja o wydatkach kapitałowych całkowicie traci ważność
Od listopada ubiegłego roku globalny kapitał nieprzerwanie napływa do głównego nurtu długoterminowego wzrostu produktywności, czyli do sektora sztucznej inteligencji. Logikę sektora AI można porównać do dużych inwestycji w aktywa trwałe – łatwiej zrozumieć to na przykładzie krajowej infrastruktury.
W 2001 roku kluczową kwestią rynkową była budowa krajowej infrastruktury na dużą skalę – stare powiedzenie mówi: „Jeśli chcesz się wzbogacić, najpierw zbuduj drogi”. Wtedy Lin Yifu i Xie Guozhong dyskutowali o stymulującym wpływie budowy dróg i kolei na gospodarkę. W 2002 roku podczas dwóch sesji ustalono kierunek rozwoju infrastruktury, w 2003 roku uruchomiono fundusze towarzyszące z budżetu centralnego i gruntów, a projekty drogowe i mostowe w całym kraju rozpoczęto masowo, wchodząc w długoterminowy cykl wydatków kapitałowych. W 2004 roku głównymi celami alokacji instytucji były przedsiębiorstwa z sektora surowców i urządzeń dla infrastruktury, takie jak Sany Heavy Industry i Conch Cement.
Logika analogii jest w pełni zgodna z obecnym sektorem AI – zmiana nazwy na „AI” nie zmienia podstawowych praw branży. W pierwszej połowie AI aplikacje takie jak ChatGPT pobudziły wolę firm do wydatków kapitałowych. Od 2023 roku globalne firmy technologiczne skoncentrowały się na budowie cyfrowej infrastruktury, czyli mocy obliczeniowej i centrach danych. Masowa budowa cyfrowej infrastruktury przyniesie korzyści firmom z łańcucha dostaw sprzętu, pamięci masowej, modułów optycznych, HBM itp., takim jak Samsung Electronics, SK Hynix, TSMC – odpowiedniki stali, cementu i maszyn budowlanych z epoki infrastruktury. Jednak drugi kwartał tego roku jest kluczowym punktem zwrotnym dla całego łańcucha branżowego, na który nakładają się podwójne zmienne związane z zacieśnieniem płynności.
Po wczorajszym raporcie finansowym Google dojrzali inwestorzy mogli wyraźnie zauważyć, że główna logika rynkowa z poprzednich dwóch–trzech lat straciła ważność. W latach 2023, 2024 i 2025 zasady rynkowe były proste: gdy wielkie firmy internetowe zwiększały inwestycje w infrastrukturę AI i rozszerzały wydatki kapitałowe, rynek przyznawał im wysokie wyceny. Jednak po opublikowaniu raportów finansowych za drugi kwartał tego roku, nawet przy utrzymaniu wysokiego tempa wzrostu wydatków kapitałowych, ceny akcji spadały.
Głównym powodem jest to, że inwestorzy wychwycili kluczowy wskaźnik: wszystkie wiodące firmy intensywnie inwestujące w infrastrukturę AI mają zerowe wolne przepływy pieniężne. Wczorajszy raport finansowy Google miał najważniejszy wskaźnik – wolne przepływy pieniężne. Wielu inwestorów wciąż trzyma się starej logiki, że ciągłe zwiększanie wydatków kapitałowych spowoduje wzrost cen akcji – ta era się skończyła.
Logika wyceny rynkowej całkowicie się zmieniła: wcześniej liczyła się skala inwestycji kapitałowych, teraz kapitał będzie badał, czy inwestycje infrastrukturalne mogą przynieść trwały ruch i zwrot z przychodów. Zerowe wolne przepływy pieniężne są sygnałem przejścia z pierwszej fazy branży AI do drugiej. Jeśli firma planuje kontynuować dodatkowe wydatki kapitałowe, może to zrobić tylko poprzez emisję akcji lub obligacji, co wiąże się z kosztami zewnętrznego finansowania, a standardy weryfikacji inwestorów staną się niezwykle surowe.
Podaję wam precyzyjny wskaźnik do śledzenia: stosunek wydatków kapitałowych CapEx do tempa wzrostu przychodów z usług chmurowych. Obecnie u Google wskaźnik ten wynosi około 1,9, co oznacza, że za każde 1,9 juanów zainwestowanych w infrastrukturę powstaje tylko 1 juan przychodu z usług chmurowych – to główny powód, dla którego rynek kapitałowy nie chce utrzymywać wysokich wycen.
Ogólne środowisko kapitałowe się zacieśnia, globalny kapitał koncentruje się na kilku aktywach o wysokiej pewności, a do tego dochodzi zmiana cyklu branżowego – w warunkach rynku „zacieśniającego się kręgu” nieuchronnie wystąpią gwałtowne wahania ryzyka.
Na przykładzie Nvidii przedstawiam pełny cykl branżowy: rok 2022 był punktem potwierdzenia cyklu branżowego Nvidii – wtedy jej kapitalizacja rynkowa spadła z biliona do setek miliardów; po wybuchu popularności ChatGPT Nvidia oficjalnie weszła w fazę wzrostu wartości. W latach 2023 i 2024 logika Nvidii była w pełni spójna: ciągły wzrost wyników, globalne wydatki kapitałowe na AI napędzały ekspansję zamówień, kapitalizacja rynkowa kolejno przekraczała 1 bilion, 2 biliony, 3 biliony, a zmienność cen akcji była bardzo niska, bez głębokich korekt.
Jednak w czerwcu 2024 roku, po powrocie z badań w Singapurze, ostrzegałem główne instytucje finansowe przed ryzykiem: działalność Nvidii, podaż i popyt w branży oraz podstawy branży nie stanowią problemu – całe ryzyko pochodzi z pozagiełdowej dźwigni finansowej.
Obecnie inwestorzy z pokolenia 00 mają poważne błędne przekonanie, uważając, że trendy cen akcji muszą być w pełni zgodne z fundamentami. To całkowicie błędne! Rynek kapitałowy wycenia oczekiwania rynkowe, które znacznie wyprzedzają rzeczywiste fundamenty firm.
Przykład: obecnie w branży występuje niedobór mocy produkcyjnych HBM i niewystarczająca podaż – to fakt fundamentalny, ale nie można z tego wywnioskować, że ceny akcji będą rosły. To typowe błędne przekonanie: raporty finansowe i moce produkcyjne odzwierciedlają obecną rzeczywistość, ale ceny akcji handlują przyszłymi oczekiwaniami – dane fundamentalne są znacznie opóźnione w stosunku do wyceny rynkowej. To moje praktyczne doświadczenie z ponad dwudziestoletniej pracy.
W lipcu 2024 roku akcje Nvidii spadły o 20% w ciągu zaledwie kilku sesji, a tego samego dnia japoński rynek akcji spadł o 10%. Wielu analityków opublikowało raporty, przypisując spadek podwyżce stóp procentowych przez Bank Japonii i zamknięciu pozycji carry trade na jenie – to tylko powierzchowne wyjaśnienie. Prawda leży głębiej: globalny kapitał napływał do kilku pewnych aktywów, a skrajna pewność rodzi skrajną chciwość, co bezpośrednio objawia się szaleńczym zwiększaniem dźwigni przez inwestorów.
Weźmy prostą analogię handlową: gramy w karty, ty masz 6, ja mam 5, a ty wiesz, że twoja karta jest lepsza. Przeciętny inwestor detaliczny postawiłby dużą kwotę, ale wykwalifikowany trader postawiłby cały kapitał z dźwignią. Kluczowy wniosek, który należy zapamiętać: pewność rodzi chciwość, wszystko ma dwie strony; operacją odpowiadającą chciwości jest zwiększanie dźwigni. Rynek jednomyślnie przewiduje, że NVIDIA ma długoterminowe zamówienia, a traderzy będą stale zwiększać dźwignię, aby zwiększyć zyski – to instynkt tradera. Po osiągnięciu punktu krytycznego dźwignia nieuchronnie wywoła gwałtowne wahania i gwałtowny spadek.
Obecny rynek powtarza podobną sytuację: niektóre akcje związane z pamięcią masową, bez negatywnych wiadomości branżowych, stabilne działanie firm, pełne zamówienia i stabilny wzrost wyników, ale ich ceny akcji często gwałtownie spadają. Wielu młodych traderów na rynku koreańskim jednego dnia osiąga duże zyski, a następnego dnia ponosi duże straty. Źródło problemu nie leży w Samsungu, SK Hynix ani w łańcuchu podaży i popytu HBM, lecz w nadmiernie nagromadzonej dźwigni na rynku.
Podstawowa logika jest dokładnie taka sama jak w przypadku gwałtownego spadku NVIDIA w lipcu 2024 r.: aktywa o wysokiej pewności generują bańkę dźwigni, a gdy dźwignia osiągnie wartość krytyczną, nieuchronnie następuje krach; nie ma rynku dźwigni, który mógłby trwać wiecznie. Oto prosty wskaźnik ryzyka: gdy młodzi ludzie, którzy właśnie ukończyli studia i nie mają praktycznego doświadczenia, inwestują wszystkie swoje pieniądze z dźwignią w Samsunga i SK Hynix, oznacza to, że ryzyko jest blisko. Gdy do pierwotnie niszowej profesjonalnej ścieżki napływa duża liczba spekulacyjnych inwestorów detalicznych, pęknięcie bańki jest tylko kwestią czasu. W ostatnich latach rynek znajdował się w cyklu kurczenia się kapitału; wszyscy wiedzą, że istnieje kilka kluczowych aktywów o wysokiej pewności, ale ryzyko nie leży w podstawach branży, lecz w płynności i dźwigni – na to należy zwrócić szczególną uwagę.
Obecny rynek osiągnął kluczowy punkt krytyczny pierwszej fazy AI. Narracja oparta wyłącznie na ekspansji wydatków kapitałowych dobiegła końca, a rynek doświadczy gwałtownych wahań i korekty wycen. Jeśli chodzi o ogólną ocenę amerykańskiego rynku akcji w tym roku: utrzymanie indeksów w trendzie bocznym jest już optymistycznym scenariuszem. Ktoś może zaprotestować: po marcowym spadku amerykańskiego rynku akcji, w maju i czerwcu nastąpiło odbicie. Trzeba jednak rozróżnić, że wzrost w maju i czerwcu był skrajnie strukturalny – tylko kilka akcji podniosło indeksy, podczas gdy zdecydowana większość akcji systematycznie spadała. W ciągu ostatniego roku struktura chińskiego rynku A była dokładnie taka sama: 55% akcji notowanych jest poniżej poziomu z 3000 punktów, a indeksy są utrzymywane tylko przez kilka wiodących spółek z sektora AI.
Podsumowując obecne otoczenie rynkowe: zaostrzenie płynności, skrajna dywergencja rynku, kluczowy punkt zwrotny w cyklu branży AI. Jeszcze raz podkreślam: długoterminowa logika rozwoju AI nie uległa zmianie, modernizacja produktywności jest określoną główną linią, ale nie można bezmyślnie trzymać aktywów przez długi czas; konieczne jest etapowe pozycjonowanie w oparciu o pełny cykl branżowy.
Zbudowałem pięciopoziomową kompletną ramę analityczną: poziom branżowy, poziom gospodarczy, poziom inflacyjny, poziom płynności, poziom rynkowy. Obecnie nie ma potrzeby poświęcania dużej ilości energii na analizę poziomu gospodarczego; poziom branżowy, poziom płynności i poziom rynkowy są kluczowe dla analizy, a waga analizy makroekonomicznej jest znacznie zmniejszona. Ktoś może zapytać, czy nadal trzeba dogłębnie analizować amerykańską gospodarkę? Odpowiedź brzmi: absolutnie nie. Powód: amerykańskie firmy kontynuują ekspansję wydatków kapitałowych na dużą skalę, a sektor gospodarstw domowych zakończył redukcję dźwigni już w 2008 roku. Innymi słowy, nie trzeba szczegółowo analizować wysokiej częstotliwości danych gospodarczych; kluczową cechą amerykańskiej gospodarki są tylko dwa słowa: odporność.
03. Globalny krajobraz rynkowy: jedyną główną linią jest AI
Na poziomie rynkowym jedyną globalną główną linią jest sztuczna inteligencja; obecnie globalny kapitał ma tylko tę podstawową logikę inwestycyjną. Patrząc na globalne aktywa do alokacji, przyszłe kluczowe rynki to tylko Japonia, Korea Południowa, Tajwan (Chiny), Chiny kontynentalne i Stany Zjednoczone, a wartość alokacji w innych regionach jest bardzo niska; w Europie tylko ASML ma wartość uwagi, a pozostałe aktywa nie mają znaczenia dla alokacji.
Każdy może pomyśleć o dwóch pytaniach: czy obecne trendy na koreańskim rynku akcji mają związek z realną gospodarką Korei Południowej? Zupełnie nie. A co z japońskim rynkiem akcji? Czy jest powiązany z japońską gospodarką? Również nie. Przyjrzyjmy się bliżej kluczowym aktywom na japońskim rynku akcji – wszystkie to producenci sprzętu z górnego biegu łańcucha AI. Większość uwagi rynku skupia się na Samsungu i SK Hynix, ale kluczowy sprzęt produkcyjny kupowany przez obie firmy pochodzi od japońskich firm; cały łańcuch przemysłowy od góry do dołu jest w pełni połączony. Kluczowym aktywem w regionie Tajwanu (Chiny) jest tylko TSMC; nie ma innych kluczowych firm przemysłowych o wartości alokacji.
Cały zestaw AI to w istocie inwestycja przemysłowa napędzana produktywnością, która ma stałe cykle operacyjne. Przedstawię kluczowy wniosek: punkt, w którym wolne przepływy pieniężne głównych gigantów technologicznych w drugim kwartale spadną do zera, będzie głównym punktem zwrotnym na rynku. Przed i po punkcie zwrotnym cała logika wyceny aktywów na rynku ulegnie całkowitemu odwróceniu – to należy mocno zapamiętać.
Łańcuch przemysłowy AI dzieli się na górny, środkowy i dolny bieg, a każdy segment ma niezależny cykl życia przemysłu, z wyraźnymi oknami rotacji sektorów i alokacji. Nie traktuj AI jako wiary i bezmyślnie trzymaj długoterminowo; samo spekulowanie koncepcją AI na pewno doprowadzi do strat. Wiele osób pyta, czy nie wierzę w AI – to pytanie samo w sobie ma lukę logiczną. W ciągu ostatnich dziesięciu lat rynek osiągnął konsensus: sztuczna inteligencja jest główną linią następnej generacji produktywności – nie ma co do tego wątpliwości. Wierzyć w sektor nie oznacza bezmyślnie trzymać pojedynczego aktywa w dowolnym momencie. NVIDIA, jako kluczowy składnik sprzętu górnego biegu, zakończyła już okres szybkiego wzrostu; od 2025 roku wchodzi w fazę dojrzałego blue chipa, dlatego w zeszłym roku i w tym roku wzrost znacznie się zmniejszył. Nie trzeba długo czekać – Samsung i SK Hynix również wejdą w dojrzały cykl, a ogólne tempo wzrostu sektora sprzętu górnego biegu spowolni, a wzrost stopniowo przesunie się do segmentów dolnego biegu.
Pełna prognoza rytmu cyklu przemysłu AI: w 2022 r. dominował sprzęt górnego biegu, w 2026 r. nastąpi korekta wycen i przebudowa warstwy oprogramowania, a około 2030 r. korekta wycen i ponowna wycena warstwy aplikacji końcowych. Pełny duży cykl przemysłu AI trwa około 20 do 25 lat; obecnie minęło 10 lat, główną linią pierwszych dziesięciu lat była infrastruktura sprzętowa górnego biegu, a główną linią następnej dekady będą aplikacje końcowe.
Jednak obecnie istnieje luka cyklu; najbliższe 10 do 18 miesięcy to okno przejściowe dla przemysłu. W tym oknie nie inwestuj całego kapitału; ściśle przestrzegaj praw cyklu przemysłowego i pozycjonuj się etapami, aby uniknąć ryzyka gwałtownych wahań. Tutaj rozróżniam kluczową koncepcję: narzędzia kodowania AI i narzędzia wspomagające rozwój z perspektywy programisty należą do warstwy narzędzi pomocniczych przemysłu, a nie do warstwy aplikacji końcowych; logika wyceny tych dwóch jest bardzo różna.
04. Karen Walsh i zmiana paradygmatu płynności: bank centralny przestaje gwarantować, aktywa kryptograficzne dojrzewają
Na koniec wracam do wymiaru płynności, który jest kluczową zmienną silnie powiązaną z aktywami kryptograficznymi. Dlaczego nowa przewodnicząca Rezerwy Federalnej, Karen Walsh, jest kluczowym sygnałem? Jej nominacja ogłasza całkowitą zmianę ram polityki banku centralnego zbudowanych przez Bernanke po kryzysie finansowym w 2008 roku.
W styczniu napisałem notatkę analityczną: ta zmiana personalna oznacza powrót polityki banku centralnego do starej ścieżki sprzed 2008 roku. Krótkie tło polityczne: kryzys finansowy w 2008 roku ujawnił ogromne ryzyko systemowe. Decydenci wyciągnęli wnioski z Wielkiego Kryzysu z 1929 roku: całkowicie wolny rynek nie jest w stanie sam się ustabilizować w czasie kryzysu. Dlatego po 2008 roku keynesowskie polityki stymulacyjne zostały wdrożone na szeroką skalę na całym świecie.
Bernanke i Yellen, kolejni przewodniczący Fed, wszyscy kierowali się tym samym rdzeniem: po wybuchu kryzysu finansowego bank centralny musi interweniować, aby ratować rynek. Ale każda polityka ma dwie strony, podobnie jak logika dźwigni w inwestycjach. Dźwignia może szybko zwiększyć zyski, ale może też bezpośrednio doprowadzić do likwidacji konta. Interwencja banku centralnego może szybko uspokoić panikę rynkową i uniknąć powtórki Wielkiego Kryzysu, ale długoterminowe nieograniczone gwarancje banku centralnego mogą wywołać spekulacje i doprowadzić do ogromnych baniek spekulacyjnych.
Na rynku istnieje termin fachowy: „opcja put Fedu”: gdy rynek spada, kapitał odważnie kupuje bez zastanowienia, wszyscy inwestorzy obstawiają, że bank centralny na pewno uratuje rynek. Gdy rynek tworzy jednolite oczekiwanie: zyski trafiają do inwestorów, ryzyko strat pokrywa bank centralny, wszystkie aktywa finansowe są poważnie przewartościowane.
Główną tezę wszystkich publicznych wystąpień Karen Walsh można podsumować jednym zdaniem: bank centralny wykonuje tylko swoje ustawowe obowiązki. Dwa główne cele banku centralnego: stabilizacja zatrudnienia i kontrola inflacji, nie będzie on regularnie wspierać rynku akcji. Obecnie, wraz z postępem technologicznym i wzrostem produktywności, bank centralny ma warunki do wycofania się z długoterminowego modelu gwarancji.
Można to porównać do wychowania w rodzinie: gdy dziecko idzie do liceum i ma zdolność do samodzielnego życia, rodzice nie mogą robić wszystkiego za nie, tworząc u dziecka postawę zależności. Po objęciu urzędu przez Karen, wielu uczestników rynku jednostronnie interpretowało to jako oczekiwanie obniżek stóp i zmniejszenia bilansu, ale kluczowym punktem jest operacja zmniejszenia bilansu, która ma słabszy związek z krótkoterminowymi zmianami stóp procentowych. Głównym tematem jest to, jak uporządkowanie przeprowadzić zmniejszenie bilansu, aby funkcje banku centralnego wróciły do standardowej pozycji sprzed 2008 roku.
Oznacza to, że największy w historii ludzkości cykl globalnej luźnej polityki pieniężnej, trwający od 2008 roku do objęcia urzędu przez Karen, dobiegł końca. Dlatego nie należy mieć złudzeń: w ciągu najbliższych 5 do 10 lat nie powtórzy się sytuacja z lat 2008-2026, czyli powszechnego zalewu płynnością i wzrostu wszystkich klas aktywów. Kapitał powróci do aktywów o prawdziwej długoterminowej wartości, co jest kluczowym punktem zwrotnym w płynności, który całkowicie zmieni strategie inwestycyjne wszystkich. Logika inwestycyjna przechodzi od wcześniejszej wszechstronnej dywersyfikacji i równoczesnego wzrostu wszystkich aktywów do skupienia się na kilku wysokiej jakości podstawowych celach.
Rynek kryptowalut również ulegnie podobnym zmianom. Wielu inwestorów już zauważyło: kapitalizacja rynkowa Bitcoina i Ethereum stopniowo się stabilizuje, zmienność spada, płynność rynku staje się stabilniejsza, a uczestnicy rynku stają się bardziej instytucjonalni. Te cechy są typowe dla podstawowych aktywów, które przetrwały oczyszczenie bańki. Narracja o spekulacyjnych kryptowalutach z przeszłości całkowicie straciła na znaczeniu.
Płynność jest najważniejszym czynnikiem wpływającym na wszystkie aktywa finansowe, a w tym roku wszyscy muszą dogłębnie zrozumieć tę logikę analityczną. Korzystając z ram płynności, można następnie analizować branże i podstawy przedsiębiorstw, co znacznie wyjaśnia myślenie o różnych aktywach. Dzisiejszy czas jest ograniczony, nie mogę szczegółowo rozłożyć każdej z pięciu warstw analizy.
Bardziej chciałbym podzielić się z wami podstawową logiką i metodologią analizy. Gdy podstawowe myślenie zostanie uporządkowane, patrzenie na krótkoterminowe mikro wahania rynku nie będzie już powodować nadmiernego zamartwiania się. Moja prezentacja dobiega końca, mam nadzieję, że przyniesie wam inspirację. Dziękuję wszystkim.
