Kurzfassung

  • Der Forschungsleiter von Grayscale, Zach Pandl, veröffentlichte am Mittwoch einen Beitrag, in dem er argumentiert, dass Bitcoin möglicherweise bereits seinen Zyklustiefpunkt erreicht hat, vorausgesetzt, die Fed hält an weiteren Zinserhöhungen fest.
  • Das Unternehmen lehnt das traditionelle Vierjahreszyklus-Modell ab – das einen Tiefpunkt im September oder Oktober mit einem durchschnittlichen Rückgang von 80% vorhersagen würde – und betrachtet Bitcoin stattdessen als makroökonomischen Vermögenswert.
  • Die Fed tagt am 29. Juli, und der Clarity Act steht vor einer Frist im Senat am 7. August, wobei beide Ereignisse von Grayscale als die wichtigsten Preiskatalysatoren für Bitcoin in den kommenden Wochen bezeichnet werden.

Der Krypto-Asset-Manager Grayscale veröffentlichte am Mittwoch einen Beitrag mit einem zentralen Argument: Der Bärenmarkt von Bitcoin könnte bereits vorbei sein – wenn die Federal Reserve die Zinsen nicht erhöht.

Der Forschungsleiter des Unternehmens, Zach Pandl, legte im Wesentlichen dar, was er als zwei konkurrierende Narrative ansieht, die den aktuellen Zustand des Bitcoin-Marktes erklären könnten. Das erste, das er verwirft, ist die „Vierjahreszyklus“-Sichtweise.

„Anhänger der ‚Vierjahreszyklus‘-Theorie sehen Bitcoin-Halbierungen als den Haupttreiber von Preisbewegungen und erwarten, dass sich der aktuelle Bärenmarkt wie in der Vergangenheit entwickelt“, schrieb er. Die Bitcoin-Halbierung ist ein in den Code von Bitcoin integriertes Ereignis, das die Mining-Belohnungen etwa alle vier Jahre halbiert und so die Inflationsrate der Kryptowährung verlangsamt.

„Die Vierjahreszyklus-Theorie impliziert, dass der Bitcoin-Preis weiter fallen könnte, mit einem Tiefpunkt im September oder Oktober“, schrieb Pandl.

Da Bitcoin derzeit bei etwa 65.000 $ gehandelt wird, würde dies einen Rückgang von etwa 15 % gegenüber dem aktuellen Preis bedeuten.

Bitcoin ist jedoch seit seinem Tiefstand Anfang Juli von 57.717 $ um mehr als 10 % gestiegen, und Spot-ETFs – börsengehandelte Fonds, die durch tatsächliche Bitcoin gedeckt und über Standard-Brokerkonten zugänglich sind – haben in sieben aufeinanderfolgenden Sitzungen Nettozuflüsse von fast 1 Milliarde $ verzeichnet. Andererseits befindet es sich immer noch in einem abschwächenden monatlichen Abwärtstrend, der sich leicht um einige Monate verlängern könnte.

Nach dem Vierjahresmodell, so Pandl, „ist der Bitcoin-Preis historisch gesehen etwa ein Jahr nach dem zyklischen Höchststand und etwa 2,5 Jahre nach dem Halving-Ereignis auf den Tiefpunkt gefallen. Die kumulierten Verluste lagen im Durchschnitt bei etwa 80 %.“ Wenn das zutrifft, wie die Charts zeigen, könnten die kommenden Monate Bitcoin in die Nähe von 50.000 $ bringen, bevor er wieder an Wert gewinnt.

Der Emittent von börsengehandelten Produkten, 21Shares, der vorhersagte, dass der Vierjahreszyklus inzwischen vorbei sein würde, räumte im Juni ein, dass „die Preisbewegung immer noch vertraut aussieht“. CryptoQuant setzte den wahren Bärenmarktboden im Februar bei 55.000 $ an, basierend auf dem damaligen realisierten Preis.

Grayscale kauft das nicht. Pandls Alternative: Bitcoin ist zu etwas gereift, das eher wie Gold oder eine zinsempfindliche Technologieaktie gehandelt wird als wie ein spekulativer Einzelhandelswert. Vergangene Bärenmärkte, so der Bericht, fielen mit einem verlangsamten Wirtschaftswachstum und steigenden realen Zinssätzen zusammen – der tatsächlichen Rendite von Anleihen nach Abzug der Inflation.

„Der aktuelle Bärenmarkt war auch von einer großen Verschiebung der Erwartungen an die Fed-Politik und steigenden realen Zinssätzen geprägt“, schreibt Pandl. „Wenn makroökonomische Faktoren am Steuer sitzen, könnte der Bitcoin-Preis natürlich seinen Tiefpunkt erreichen, wenn sich diese makroökonomischen Faktoren umkehren.“

Bitcoin erreichte im Oktober 2025 einen Höchststand von rund 126.000 $ und liegt immer noch etwa 49 % darunter. Die Nominierung von Kevin Warsh als Fed-Vorsitzender – die falkenhafte Wahl, die den Debasement-Trade erschütterte, der Bitcoins Bullenlauf angeheizt hatte – löste eine scharfe Umkehr aus. Bitcoin fiel Anfang Juli kurzzeitig unter 58.000 $, bevor er sich erholte.

Die Kehrseite ist, dass die Erholung genauso schnell kommen könnte. „Wenn die Fed auf Zinserhöhungen verzichtet und das Wirtschaftswachstum stabil bleibt, könnte der Bitcoin-Preis bereits seinen Tiefpunkt erreicht haben“, schreibt Pandl. Graysons wichtigste Erkenntnis: „Die ‚Vierjahreszyklus‘-Sichtweise sagt niedrigere Tiefststände für den Bitcoin-Preis voraus, aber eine makroökonomische Perspektive deutet darauf hin, dass der Tiefpunkt möglicherweise bereits erreicht ist.“

Es gibt eine zweite Unbekannte: den Clarity Act – ein umfassendes Gesetz zur Kryptomarktstruktur, das die regulatorische Aufsicht zwischen der SEC, die Wertpapiere und Anlageprodukte überwacht, und der CFTC, die Rohstoffderivate beaufsichtigt, aufteilen würde. Wenn der Gesetzesentwurf im Senat vorankommt und in Kraft tritt, besteht unter Marktteilnehmern die verhaltene Überzeugung, dass Bitcoin und der Rest der Kryptowährungen sich erholen könnten.

Bitcoin wird heute niedriger gehandelt als gestern, ist aber in den letzten 30 Tagen um etwa 4 % gestiegen. Die Fed gibt ihre nächste Zinsentscheidung in sechs Tagen bekannt.