2026 年 5 月 4 日至 5 月 10 日 · 上週回顧
Bitbase（幣貝）研究院 · 2026 年 5 月 11 日
《市場觀點》是幣貝研究院旗下、與《深度研究》旗艦報告並行的短波專欄。每一期都會梳理上一週合規加密衍生品與鏈上原生基礎設施領域最具結構性意義的進展，並將其映射回我們旗艦報告所建立的框架之中。上一期記錄了我們週度追蹤以來的首次反轉週。本期記錄的是：這次反轉並未修復，而是延續了下來。數據指向一個已進入更高頻雙向波動機制的市場，正在等待三項交會的未決變數——Powell 於 5 月 15 日任期結束、Warsh 當週的參議院確認，以及可能在兩者之前或之後到來的 CFTC 框架。
本週最值得記住的一張圖
兩個面板共同刻畫出本週這段再確認期的真實樣貌。左側，三週的 BTC ETF 流量被拆解為週一至週三、與週四至週五兩個組成部分。第四期記錄了 4 月 27 日當週的異常形態：週一至週四 -4.7587 億美元，再由週五 +6.2973 億美元的反彈所修復 [1]。本週重演了同樣的結構性形態：週一至週三累積 +10.46 億美元淨流入（5/4 +$532.21M、5/5 +$467.38M、5/6 +$46.3M），隨後在週四至週五反轉為約 -4.15 億美元淨流出（5/7 -2.685 億至 -2.775 億美元，依聚合器而異；5/8 -1.4564 億至 -1.457 億美元）[2][3]。約 +6.31 億美元的週度淨額，在名目上是連續第六週淨流入——也是自 2025 年夏季以來最長的 BTC ETF 淨流入序列 [4]——但同樣的週四至週五反轉形態連續兩週出現，顯示這已不再是一次孤立的反轉週，而是一場機制上的轉變。自 2024 年 1 月以來的累計淨流入達到 593 億美元，類別總 AUM 收於 1,066 億美元，相當於比特幣市值的 6.67% [4]。MSBT（摩根士丹利）自 4 月 8 日上線以來滿一個月，期間沒有任何單日淨流出，累計淨流入 1.936 億美元 [4]。然而真正的結構性事實，並不在週度合計的標題數字，而在週內的均值回歸——機構資金已轉向圍繞總經與政策催化劑的高頻、雙向佈局。
右側，2026 年 5 月 7 日發布的 ICI 週度數據顯示，截至 5 月 6 日當週，總 MMF 資產增加 1,223.5 億美元至 7.745 兆美元——是自 2020 年 4 月以來最大的單週升幅 [5][6]。我們在第四期、基於連續三次低於 7.70 兆美元結構性門檻的讀數而升級為「持續確認」狀態的訊號，如今已在機械層面反轉：MMF 資產落在 7.75 兆美元的診斷門檻上，並明顯高於 7.70 兆美元的結構性水準。框架需要誠實地降級。但關鍵在於，這並不是一次乾淨的證偽。本週升幅與 5 月 7 日重啟的美伊霍爾木茲海峽衝突 [7]，以及布蘭特原油在 100-116 美元/桶區間運行 [8][9] 同時發生，證實這筆流入反映的是對地緣政治風險的避險反應，而非正常化的風險偏好輪動。訊號方向確實已反轉，但底層的驅動因素是外生的。我們把 MMF 訊號歸類為因地緣政治回流而被削弱，而不是被證偽。
本週的結構性訊號
本週的結構性訊號是權力交接。三項觀察依序串連到同一個交會點：5 月 15 日美國聯準會領導層的正式交接。
第一，數據確認上一次 FOMC 會議是一個轉折點，而非特例。4 月 29 日的 FOMC 決議——將聯邦基金利率維持在 3.50-3.75%，並出現四票反對，是自 1992 年 10 月以來最大的反對票數——是 Jerome Powell 主席任內的最後一次會議 [10]。4 月 30 日，Powell 宣布在主席任期結束後仍將留任理事會，理由是「針對聯準會的一連串法律攻擊，威脅到我們在不考慮政治因素的前提下執行貨幣政策的能力」[11]。這使 Powell 成為自 1948 年 Marriner Eccles 以來、首位卸任後仍保留理事席位的主席 [11]。他的理事任期延續至 2028 年 1 月。同一天，參議院銀行委員會以 13-11 沿黨派路線推進 Kevin Warsh——這是委員會史上對聯準會主席提名人的首次完全黨派化投票 [12]。參議員 John Fetterman 公開表示將投票支持 Warsh，意味著參議院全院投票的多數已然明朗 [12]；全院投票安排在 5 月 11 日當週 [13]。
第二，市場正在為這場交接定價。BTC 本週開於約 80,200 美元，盤中一度突破 82,800 美元後遭拒，最終收於約 80,700 美元附近 [14][4]——這是三週以來首次週收盤站上 80,000 美元，但並非結構性的重新收復。比特幣仍低於 200 日均線（82,228 美元）。美國公債殖利率的波動，更多受到伊朗／原油衝擊的驅動，而非聯準會交接的動態；30 年期固定房貸利率依房地美（Freddie Mac）數據降至 6.23%，低於 4 月初 6.46% 的近期高點 [11]。BTC ETF 的週四至週五反轉形態（見上文第一節）與機構在參議院投票前進行的部位再平衡或重新避險一致，而非結構性撤離。Tom Lee 於 5 月 7 日在邁阿密 Consensus 2026 上的說法，捕捉到了這種二元化的定位：「如果比特幣連續三個月收漲，你就從來不曾身處熊市。如果比特幣本月收在 76,000 美元以上，熊市就明確結束了。」[15]「明確結束」這樣的措辭，反映出 5 月 15 日前後的部位佈局已變得多麼非黑即白。
第三，也是對我們框架最具結構性意義的一點：美國永續合約的監管真空持續存在，而私部門的整合則持續填補這道缺口。Selig 主席 3 月 3 日承諾將在「未來一個月左右」推出永續合約框架 [16]，如今已逾期約十週，仍然沒有框架、沒有員工指引函、也沒有任何規則制定發布。在同一段期間，Kraken 母公司 Payward 於 5 月 4 日（週一）完成 5.5 億美元的 Bitnomial 收購，成為第一家同時持有 CFTC 全部三類牌照（FCM、DCM、DCO）的美國本土加密公司 [17]。現貨保證金率先在 Kraken 與 NinjaTrader 上線；永續合約與選擇權隨後跟進。共同執行長 Arjun Sethi 表示：「一個市場的樣貌，是由其清算基礎設施決定的，而非由它的前端決定。」[18] BitMEX 於 4 月 29 日上線的六檔外匯永續合約 [19]，如今為離岸永續合約板塊錨定了第四個 TradFi 資產類別。Coinbase 在 5 月 7 日的 Q1 財報中披露，零售衍生品年化營收已達 2 億美元以上，預測市場年化營收則達 1 億美元以上（截至 3 月） [20]——證實了同時位於紐約總檢察長訴訟案與 CFTC 框架辯論核心的這兩個板塊，如今已是實質性的營收貢獻來源。Coinbase 法務長 Paul Grewal 這樣描述訴訟態勢：「此一議題目前正在紐約聯邦法院審理當中。Coinbase 將持續爭取國會原本意圖賦予這些市場的聯邦層級監管。」[20]
雙軌記分牌（擴充版）
合規中心化軌道。 本週 BTC ETF 淨流入約 6.31 億美元，將序列延長至六週，是自 2025 年夏季以來最長 [4]。類別總 AUM 達 1,066 億美元，使該類別躋身美國上市 ETF 資產規模的頂級序列。MSBT 滿月的表現——1.936 億美元累計淨流入、且無任何單日淨流出——是自 2024 年 1 月 IBIT 首發以來，所有現貨 BTC ETF 中最有紀律的發行月份 [4]。Strategy（MSTR）於 5 月 5 日發布 Q1 2026 財報：營業虧損 -145 億美元、淨虧損 -128 億美元、GAAP EPS -38.25 美元（相較市場共識顯著未達標），主要由 ASU 2023-08 公允價值會計準則下、比特幣持倉的非現金市值減記所驅動 [21][22]。Q1 的 BTC Yield 為 9.4% YTD（相較 2025 全年的 22.8%）；BTC 持倉 818,334 枚，累計成本 618.1 億美元；年初至今透過 ATM 與 STRC 計畫合計募資 116.8 億美元 [21]。關鍵在於，5 月 4 日的 8-K 披露，截至 5 月 3 日當週並未購入任何 BTC——這是 2026 年連續第二週零購買 [23]。財務長 Andrew Kang 在電話會議上表示：「這份業績主要由本季比特幣公允價值的下降所驅動；由於這些都是與比特幣季末價格掛鉤的非現金市值影響，我們的基本策略維持不變：負責任地募集資本、長期買進並持有比特幣，並為股東提升每股比特幣持有量。」[22] Texas Capital 將目標價自 200 美元上調至 225 美元，理由是 2026 年的資本發行展望由 170 億美元上修至 200 億美元。Coinbase（COIN）於 5 月 7 日發布的 Q1 2026 財報嚴重不如預期：營收 14.1 億美元（季減 21%、年減 31%），相較市場共識的 14.8 至 15.2 億美元；GAAP EPS -1.49 美元，相較預期的 +0.04 美元；淨虧損 -3.94 億美元，由 4.82 億美元的加密資產未實現損失所驅動 [20][24]。所披露的兩個新增成長板塊——預測市場年化 1 億美元以上、零售衍生品年化 2 億美元以上——在敘事層面上抵消了散戶交易的減速，但在損益表上並未抵消。調整後 EBITDA 為 3.03 億美元，連續第十三季為正。COIN 於 5 月 7 日收盤下跌 2.5%，盤後進一步承壓 [25]。
鏈上原生軌道。 Hyperliquid HIP-3 的冷卻延續到了第二週。各 HIP-3 部署者合計的未平倉合約，較上週的 21 億美元繼續下滑，與平台層級的指標一致——該指標顯示截至 4 月 29 日，HIP-3 佔 Hyperliquid 總未平倉合約的 27.4%、佔 24 小時交易量的 41.7% [26]。Trade[XYZ] 依舊居於主導地位（約佔 HIP-3 未平倉合約的 90%）。XYZ100-USDC（持牌的 S&P 500 永續合約）的未平倉合約約為 2.13 億美元 [27][28]。Felix Protocol 的 CL-USDC 合約則維持在 3 月之後的退場（wind-down）形態。Hyperliquid HIP-4 結果合約（即預測市場）於 5 月 2 日在主網上線，由 Outcomexyz 部署了首個每日 BTC 價格預測市場——這對於與 Kalshi、Polymarket 並行運作的去中心化預測市場而言，是一個別具意義的先例 [29]。HYPE 代幣於 5 月 10 日交易於約 42.91 美元 [30]。本週 SEC 對 Bitwise BHYP、Grayscale GHYP、21Shares 與 VanEck 的 HYPE ETF 申請均未發布任何行動。
TradFi 永續合約與代幣化 RWA 層。 本週並無涵蓋 5 月 4 日至 10 日的新獨立第三方報告發布；BitMEX Q1 2026 的基線（TradFi 永續合約週度交易量 307 億美元）仍是參考標準 [27]。Trade.xyz 自 2025 年 10 月上線以來累計交易量已超過 1,000 億美元，年化運行率超過 6,000 億美元（自我披露，未經獨立驗證）[28]。依 BlockchainReporter 5 月 10 日週報，代幣化美國公債的鏈上總規模跨越約 200 億美元代幣化 RWA 總量 [31]。本週代表性的 RWA 事件發生在 5 月 6 日：Ondo Finance、JPMorgan 旗下的 Kinexys、Mastercard 的 Multi-Token Network，以及 Ripple 的 XRP Ledger，共同完成了首次代幣化美國公債的跨境近即時原子結算，使用 OUSG（部分由 BlackRock 的 BUIDL 支持）並以 RLUSD 作為橋接資產 [32]。此類跨境結算傳統上透過代理銀行需要 1 至 3 個營業日。ONDO 代幣在該公告前後從 0.27 美元升至 0.348 美元（+29%），並於 5 月 9 日觸及 0.44 美元。我們在第四期所追蹤的 USYC 與 BUIDL 相對部位動態已收斂：BUIDL 在穩定幣相鄰追蹤中週環比上升 5.81% 至約 29.86 億美元，而 USYC 為 29.81 億美元（週環比 +2.68%），兩者位置已大致相當 [33]。穩定幣總市值達到約 3,227.4 億美元，其中 USDT 接近 1,896 億美元（約 58.76% 份額），USDC 則為 776 億美元 [33]。USDG（Paxos Global Dollar Network）以週環比 +11.89% 至 26.58 億美元，成為本週前十大漲幅最高的穩定幣。
下週關注 · 2026 年 5 月 11 日至 5 月 17 日
參議院全院表決 Warsh 提名，5 月 11 日當週。 預計舉行參議院全院投票；Fetterman 的公開承諾加上共和黨 53 席的多數，指向通過。投票完成時的美債殖利率反應與美元反應，將是本期最直接可交易的市場訊號。
Powell 的主席任期於 5 月 15 日結束。 這是自 Powell 於 2018 年就任以來，首次的聯準會主席交接。交接本身屬程序性質；市場衝擊在於交接前後數日、部位佈局重新塵埃落定的過程之中。
NYSE 規則 7.50 的評論於 5 月 13 日截止。 SR-NYSE-2026-17 的公開評論窗口於週三到期。預期 FIA、BlackRock/Securitize、Citi、BNY、Coinbase 與預測市場業者將提交實質性的機構意見。SEC 的 60 天暫停窗口於 6 月 16 日到期。注：SR-NYSETEX-2026-13（NYSE Texas，5 月 5 日聯邦公報發布）與 SR-NYSEARCA-2026-45（NYSE Arca，5 月 6 日聯邦公報發布）均於本週以立即生效的形式，提交了平行的代幣化證券規則 [34][35]。
CFTC 永續合約框架——已逾期十週。 若沉默延續至 Q2 季底，將構成實質性的延遲。員工指引函、不採取行動立場（no-action）或正式的規則制定，若在 5 月或 6 月出現，將改變訊號 D 的狀態；持續缺席則會使其更加固化。
下一份 Strategy 8-K 披露。 在 5 月 4 日的零購買披露之後，下一份購買 8-K 預計於 5 月 11 日（週一）發布。連續三週零購買，將構成 2026 年最長的暫停，需要單獨的訊號追蹤處理。
伊朗停火與霍爾木茲海峽狀態。 特朗普將 5 月 7 日的美伊交火形容為「輕輕一拍」，而 CENTCOM 則將該行動描述為「攔截未受挑釁的伊朗攻擊」[7]。Project Freedom 行動於 5 月 6 日暫停。該海峽對大多數商業航運而言，實際上仍處於關閉狀態。布蘭特原油在劇烈的盤中波動後，週末收於約 101 美元/桶，WTI 則約 95 美元/桶 [8]。
Hyperliquid HIP-4 與去中心化預測市場。 在 5 月 2 日主網上線之後，可關注更多結果市場的部署，以及任何監管回應——尤其考量到 CFTC 對預測市場的規則制定正在進行，以及紐約總檢察長對 Coinbase 與 Gemini 的平行訴訟。
Coinbase 預測市場訴訟狀態。 Coinbase 已將該案移送至聯邦法院（4 月 22 日）；下一個程序性里程碑將形塑 CFTC 框架的辯論。法務長 Grewal 在 5 月 7 日的財報電話會議上表達信心，認為《CLARITY Act》將在 5 月內進入逐條審議（markup）。
訊號追蹤更新
旗艦《深度研究》1 的五條訊號，加上旗艦《深度研究》3 的三條反向訊號，目前都處於持續稽核之中。本期有三條訊號發生狀態變化——是自我們開始追蹤以來，單期規模最大的一次狀態變動。
訊號 — 旗艦《深度研究》1 第一部分：MMF 資產規模轉折點。 狀態：訊號削弱（因地緣政治回流而趨於複雜）。 連續三次低於 7.70 兆美元的讀數（4 月 15、22、29 日），讓位給單週 +1,223.5 億美元、跳升至 7.745 兆美元 [5][6]。在機械層面，結構性門檻已不再被跨越；滾動四週均值現約為 7.685 兆美元，基本上就落在門檻水準。關鍵在於，本週升幅與 5 月 7 日重啟的美伊衝突、以及布蘭特原油在 100-116 美元區間運行同時發生 [7][8]。我們將其歸類為避險回流，而非正常化的風險偏好輪動。框架應加以更新，以體認到地緣政治風險會透過外生方式抬升 MMF 資產，而這可能掩蓋底層的機構輪動論點。我們將持續每週追蹤，並回報資產是否會在伊朗緊張局勢緩解後回落至門檻之下。這是我們開始追蹤以來，首次對一條已確認訊號的降級。
訊號 — 旗艦《深度研究》1 第六部分：CME 加密衍生品 OI 是否在 2027 年前持續維持在 300 億美元以上。 狀態：符合路徑。CME 於 Consensus 2026 當週宣布，比特幣波動率期貨計畫於 2026 年 6 月 1 日上線（待監管核准）。本週並無新的 CME 季度 OI 數據。此訊號將於 2026 與 2027 完整年度數據發布時加以評估。
訊號 — 旗艦《深度研究》1 第三部分與第六部分：代幣化 RWA 作為共用抵押品基礎設施。 狀態：超前於軌跡。依 BlockchainReporter，代幣化 RWA 的鏈上總規模跨越約 200 億美元 [31]。5 月 6 日的 Ondo-JPMorgan-Mastercard-Ripple 原子結算，是 2026 年至今機構層面意義最重大的一次 RWA 事件——對代幣化公債進行跨境近即時結算，使用 OUSG 並以 RLUSD 作為橋接資產，取代了原本一至三個營業日的代理銀行流程 [32]。第四期所記錄的 USYC 與 BUIDL 競爭動態已收斂：在最新讀數中，兩者均約為 29.8 億美元 [33]。穩定幣總市值 3,227.4 億美元；USDT 1,896 億，USDC 776 億 [33]。
訊號 — 旗艦《深度研究》1 第六部分：美國 CFTC 是否在 2027 年前核准更多持牌實體提供永續合約型產品。 狀態：承諾已逾期約 10 週 + 私部門基礎設施整合持續推進。 Selig 主席 3 月 3 日「未來一個月左右」的承諾 [16]，如今已逾期約十週，仍無框架、無員工指引函、亦無規則制定發布。Kraken 母公司 Payward 於 5 月 4 日（週一）完成 5.5 億美元的 Bitnomial 收購，成為第一家同時持有 CFTC 全部三類牌照（FCM、DCM、DCO）的美國本土加密公司 [17][18]。Coinbase 在 Q1 披露，預測市場與零售衍生品的年化運行率分別為 1 億美元以上與 2 億美元以上 [20]。訊號方向維持不變：底層的持牌實體基礎設施，正透過併購與自我認證在組裝，而非透過 Selig 所承諾的那種肯定性框架。CFTC 目前仍僅有一名經參議院確認的委員。
訊號 — 旗艦《深度研究》1 第六部分：永續合約 DEX 的年度交易量在 2026 年是否維持在 5 兆美元以上。 狀態：表層符合路徑，但構成持續變化。Hyperliquid HIP-3 的未平倉合約持續冷卻（依 investing.com，現為 Hyperliquid 總 OI 的 27.4% [26]）。HIP-4 結果合約於 5 月 2 日主網上線 [29]——是同一平台內的新產品類別。Perp DEX 合計交易量的方向，仍持續支撐 5 兆美元的門檻，但其內部構成如今已比年初更為多樣化。
訊號（旗艦《深度研究》3 反向訊號 A）：市場份額集中度超過 70%。 狀態：未觸發模型集中度突破。BitMEX Q1 的歸因（Binance 62.7%、Hyperliquid 29.7% [27]）仍是最新的獨立讀數。本週並無新的第三方數據。BitMEX 外匯永續合約上線與 Kraken-Bitnomial 收購完成，分別延伸了 Model 1 與 Model 5 的基礎設施，但並未使任一者的集中度超過 70%。旗艦《深度研究》3 所提出的五模型共存論依然成立。
訊號（旗艦《深度研究》3 反向訊號 B）：跨架構的統一監管框架。 狀態：尚未發布統一框架。CFTC 的永續合約指引仍在等待中（參見上文 D1-第六部分訊號）。ESMA、FCA、MAS、JFSA：本週內均未發布統一聲明。旗艦《深度研究》3 所記錄的五模型監管分化，仍是目前的既成現實。
訊號（旗艦《深度研究》3 反向訊號 C）：Model 5 監管失敗。 狀態：非確認狀態進一步強化。 5 月 4 日 Kraken-Bitnomial 收購完成，是自旗艦《深度研究》3 於 4 月 23 日發布以來，Model 5 路徑上最具意義的單一事件 [17]。沒有任何交易被阻止、解約或重組。NYSE 規則 7.50 的評論於 5 月 13 日截止，SR-NYSETEX-2026-13 與 SR-NYSEARCA-2026-45 亦於本週進入聯邦公報的立即生效階段 [34][35]。ICE-OKX 合資企業的目標維持在 2026 年下半年。Model 5 作為短期收斂軌道的可行性，在實證層面被強化、而非被削弱。
我們將在每週新數據到達時，持續追蹤每一條訊號，並於 2026 年第四季發布首份合併的信號追蹤報告。
參考文獻
[1] The Market Periodical, “Bitcoin ETFs See $138M Outflows as Ethereum ETFs Lose $87.7M,” April 30, 2026. themarketperiodical.com
[2] CryptoRank, “US Spot Bitcoin ETFs Extend Outflow Streak to Two Days as Institutional Caution Grows,” May 9, 2026. cryptorank.io
[3] Ainvest, “Bitcoin ETF Flows: The $268.5M Outflow Test,” May 8, 2026. ainvest.com
[4] The Block, “Morgan Stanley’s bitcoin ETF absorbs $194 million in first month with no net daily outflows,” May 10, 2026. 自 2024 年 1 月發行以來累計淨流入達到 593 億美元；類別總 AUM 1,066 億美元；MSBT 累計淨流入 1.936 億美元。theblock.co
[5] ICI, Money Market Fund Assets, 發布日期 2026 年 5 月 7 日（數據涵蓋截至 5 月 6 日當週）。總資產 7.745 兆美元，較前一週增加 1,223.5 億美元。ici.org
[6] Bloomberg, “Money-Market Assets Notch Biggest Weekly Jump Since April 2020,” May 7, 2026. bloomberg.com
[7] CNBC, “U.S. and Iran trade fire in Strait of Hormuz; each claims other shot first,” May 7, 2026. 美國中央司令部報告「攔截了未受挑釁的伊朗攻擊並以自衛性打擊回應」；特朗普將打擊定性為「只是輕輕一拍」。cnbc.com
[8] TradingEconomics, 布蘭特與 WTI 原油圖表，5 月 10 日存取。布蘭特原油在 100-116 美元/桶區間；WTI 約 95-106 美元/桶。tradingeconomics.com
[9] Fortune, “Current price of oil as of May 7, 2026.” 布蘭特原油 100.45 美元，受到和平前景的頭條推動而大幅下跌。fortune.com
[10] CNBC, “Fed interest rate decision April 2026: Fed holds rates steady amid dissent,” April 29, 2026. 8-4 投票將聯邦基金利率維持在 3.50-3.75%；自 1992 年 10 月以來最大反對票數。cnbc.com
[11] CNN, “Powell confirms he will step aside at the end of his term as chair but remain on the Fed’s board,” April 29, 2026. Powell 引用：「針對聯準會的一連串法律攻擊……我早就計劃退休。但過去三個月所發生的事，我認為，使我別無選擇，只能留下來直到見證它們結束。」cnn.com
[12] CNBC, “Trump Fed pick Kevin Warsh clears key Senate hurdle, teeing up final vote,” April 29, 2026. 參議院銀行委員會以 13-11 沿黨派路線推進 Warsh——委員會史上對聯準會主席提名人的首次完全黨派化投票。cnbc.com
[13] Kiplinger, “Kevin Warsh Fed Chair Nomination: Live Updates and Commentary,” May 2026. 參議院全院投票安排在 2026 年 5 月 11 日當週。kiplinger.com
[14] CoinDesk, “Bitcoin stalls near $80,000. Stocks and ETF inflows still point to a breakout,” May 4, 2026. BTC 開於約 80,200 美元；週度高點約 82,800 美元；週度低點約 78,900 美元。coindesk.com
[15] CoinDesk, “Bitcoin price news: BTC closing May over $76,000 would confirm bull market, Tom Lee says,” May 7, 2026. 引述於 Miami Consensus 2026。coindesk.com
[16] CoinDesk, “CFTC Chief Selig to Clear Path for U.S. Perpetual Futures in Coming Weeks,” March 3, 2026. coindesk.com
[17] The Block, “Kraken parent Payward completes Bitnomial acquisition, unlocking US crypto derivatives offering,” May 4, 2026. 5 月 4 日完成 5.5 億美元收購；Payward 持有 CFTC 全部三類牌照（FCM、DCM、DCO）——第一家美國本土加密公司。theblock.co
[18] Invezz, “Kraken secures rare CFTC trifecta after closing Bitnomial acquisition,” May 4, 2026. Arjun Sethi 關於清算基礎設施的引述。invezz.com
[19] The Manila Times / GlobeNewswire, “BitMEX Expands TradFi Perpetual Swaps with FX for 24/7 Crypto Trading,” April 29, 2026. 六檔外匯永續合約：EURUSD、GBPUSD、AUDUSD、USDCAD、USDJPY、USDCHF、USDCNH。manilatimes.net
[20] Coinbase Global Inc., Q1 2026 財報 8-K 與股東信，2026 年 5 月 7 日提交。營收 14.1 億美元；GAAP EPS -1.49 美元；淨虧損 -3.94 億美元；零售衍生品年化 2 億美元以上；預測市場年化 1 億美元以上；Grewal 關於 NY AG 訴訟的引述。SEC EDGAR：sec.gov
[21] Strategy Inc., “Strategy Announces First Quarter 2026 Financial Results,” May 5, 2026. 營業虧損 -145 億美元；淨虧損 -128 億美元；GAAP EPS -38.25 美元；Q1 BTC Yield 9.4% YTD；818,334 枚 BTC 累計成本 618.1 億美元。strategy.com
[22] Insider Monkey, “Strategy Inc (NASDAQ:MSTR) Q1 2026 Earnings Call Transcript,” May 5, 2026. Phong Le 與 Andrew Kang 的引述。insidermonkey.com
[23] Investing.com, “Strategy didn’t purchase bitcoin last week,” May 4, 2026. 8-K 披露截至 2026 年 5 月 3 日當週並無 BTC 購買——2026 年連續第二週暫停。investing.com
[24] TIKR, “Coinbase Q1 2026 Earnings: Revenue Down 21%, But Derivatives and Stablecoins Are Gaining,” May 7, 2026. 市場預期對比與財報細節。tikr.com
[25] CNBC, “Coinbase (COIN) earnings Q1 2026,” May 7, 2026. 股票 5 月 7 日收跌 -2.5%；盤後進一步承壓。cnbc.com
[26] Investing.com, “Hyperliquid Strategies Q3 2026 slides: HYPE gains fuel earnings,” April 29, 2026. HIP-3 佔 Hyperliquid 總 OI 的 27.4%（20.7 億美元）與 24 小時交易量的 41.7%（24.2 億美元）。investing.com
[27] BitMEX (Shang Wu), “Q1 2026 Derivatives Report: The TradFi Perpetual Swap Revolution,” April 9, 2026. TradFi 永續合約週度交易量 307 億美元；Binance 市場份額 62.7%；Hyperliquid 29.7%。bitmex.com
[28] CoinDesk, “Hyperliquid’s tokenized futures hit $1.2B as traders bet on oil, stocks,” March 10, 2026. Trade.xyz 交易量指標基線。coindesk.com
[29] CoinGecko, “Hyperliquid’s HIP-3 & HIP-4: Tokenized Stocks and Prediction Markets,” May 2026. HIP-4 於 2026 年 5 月 2 日主網上線；首個每日 BTC 價格預測市場由 Outcomexyz 部署。coingecko.com
[30] CoinDesk, “Bitwise files updated S-1 for Hyperliquid ETF as HYPE fund race heats up,” April 11, 2026. HYPE 代幣背景。coindesk.com
[31] BlockchainReporter, “Weekly Tokenization Roundup — May 10, 2026: RWA Hits $20B,” May 10, 2026. 代幣化 RWA 鏈上總規模跨越約 200 億美元。blockchainreporter.net
[32] BlockchainReporter, “Weekly Tokenization Roundup — May 10, 2026,” May 10, 2026. Ondo Finance、JPMorgan Kinexys、Mastercard Multi-Token Network 與 Ripple XRP Ledger 5 月 6 日完成首次代幣化美國公債跨境近即時原子結算，使用 OUSG 以 RLUSD 作為橋接資產。blockchainreporter.net
[33] Bitcoin News, “Stablecoin Market Adds $2 Billion in 7 Days as USDT Holds Near $190 Billion,” May 2026. 穩定幣總市值 3,227.4 億美元；USDT 1,896 億；USDC 776 億；USDG 週環比 +11.89%；USYC 與 BUIDL 基本相當約 29.8 億美元。news.bitcoin.com
[34] Federal Register, “Self-Regulatory Organizations; NYSE Texas, Inc.; Notice of Filing and Immediate Effectiveness of Proposed Rule Change,” May 5, 2026. Doc. 2026-08679. federalregister.gov
[35] Federal Register, “Self-Regulatory Organizations; NYSE Arca, Inc.; Notice of Filing and Immediate Effectiveness of Proposed Rule Change,” May 6, 2026. Doc. 2026-08786. federalregister.gov
下一期《市場觀點》將涵蓋 2026 年 5 月 11 日至 5 月 17 日——即參議院 Warsh 提名確認投票週、以及 Powell 任期結束的當週。《市場觀點》由幣貝研究院出品，與我們的《深度研究》旗艦報告系列並行發布。
