第 13 期出现裂缝的那道转向，本周推开了一扇门——但只推开了一侧。定义 6 月低点的需求真空继续被填补，而这一次开始扩散。在那轮约十天、规模约 27 亿美元的美国现货比特币 ETF 净流出于 7 月 2 日中断之后，资金并非只是重新出现，而是范围扩大、且领头羊回归。贝莱德的 IBIT 在 7 月 7 日录得十二个交易日以来的首个净流入日，约 5445 万美元；整个 ETF 组合在 7 月 9 日前的三个交易日累计吸金约 5.10 亿美元，而站在盘口最前排的正是 IBIT——不再是 6 月里撑起那几个稀有绿色交易日的富达 FBTC 或 ARK 的 ARKB。这正是资金流信号此前缺少的确认。比特币守住了脚跟：本周开于约 63,590 美元，周中因美国—伊朗军事打击的消息短暂压制风险偏好而下探至约 61,700 美元，随后在 7 月 10 日收于约 64,143 美元，周涨约 2.8%，以太坊上涨约 2.7%——这是一次谨慎的重置，而非全面的风险偏好冲刺，整体落在 6 月 13 日至 7 月 13 日约 57,830 至 67,280 美元的区间内。但同一周，天平的另一侧却卸下了一个铰链。企业金库的买盘不只是停手：Strategy 披露卖出 3,588 枚 BTC、约合 2.16 亿美元——这是该公司历史上首次卖出比特币——将持仓削减至 843,775 枚，用于支付优先股股息。需求侧完成了确认；而确认腿却发生了反转。门开着，但走进门来的边际买家，已不再是市场学会依赖的那一个。
覆盖 2026 年 7 月 6 日至 7 月 12 日
币贝研究院 · 2026 年 7 月 13 日
本周值得记住的一张图
本周最清晰可读的进展，是资金流的反转不仅守住、而且扩大。第 13 期只能报告断流的结束——7 月 2 日一个净流入日，对着仍为负的四日盘口。本周，后续确认到来了：7 月 7 日组合录得约 2100 万美元净流入，其中贝莱德 IBIT 吸金约 5445 万美元——这是它连续十一个流出日之后的首个流入日——随后几个交易日再接再厉，至 7 月 9 日的三天里合计流入约 5.10 亿美元，IBIT 重新回到盘口最前排 [1][2]。真正的信号是最后这个细节，而非那个头条数字。在 6 月的回撤中，稀有的绿色交易日一直由 FBTC 和 ARKB 撑着、而 IBIT 在失血；一次可持续的转向，需要最大的那只基金——其申购与赎回为整个品类定调的那一只——领跑，而非落后，而这是自春季以来的第一次做到 [2]。需要提醒的是规模，这一点很实在。美国现货比特币 ETF 组合的年初至今净流入仍约为负 54 亿美元，6 月仍是有史以来最差的月份、赎回近 45 亿美元；几个交易日累计几亿美元并不能扭转这一切 [3]。但方向先于体量。自 4 月底以来，边际的 ETF 美元第一次是在被加仓、而非被撤出——并且加仓的是那只领跑的基金，这正是"反弹"与"筑底"之间的分界。
本周的结构性信号
第 13 期的结构性信号是授权；本周的是执行——而这两者并非同一件事。Strategy 的披露确认，公司在 6 月 29 日至 7 月 5 日的窗口内卖出 3,588 枚 BTC、约合 2.16 亿美元，这是其金库史上首次卖出比特币，依据的是董事会上周批准、用于支付优先股股息的"数字信用资本框架" [4][5]。持仓从 847,363 枚降至 843,775 枚，平均成本约 75,500 美元、总成本基础约 637 亿美元，本季度（截至 6 月 30 日的三个月）录得约 83.2 亿美元的数字资产亏损 [4][6]。该框架比单笔卖出更宽：它设立约 25.5 亿美元的美元储备、授权最多约 10 亿美元的 MSTR 回购，并允许变现最多约 20,800 枚 BTC——约为持仓的 2.5%。相对于如此规模的持仓，这些美元金额并不大，MSTR 股价甚至因市场把"以卖币付股息"的削减读作可控而不是生死攸关而走强。但方向才是全部意义所在。四年来，这个市场底下那道可靠、对价格不敏感的买盘，是一家按节奏买入、从不卖出的企业金库；如今那种姿态被正式收回，一套卖出机制既已上线又已启用。本系列自第 10 期以来所持的判断必须改写：企业金库的信念，已不再是一条确认腿。它变成了一个双向变量，而本周它首次印出了负值。
双轨记分牌
合规—中心化轨道。 这条轨道的两条腿朝相反方向拉扯，而这一分歧就是故事本身。在资金流上，ETF 的转向是记分牌上最明确的正面（见"唯一值得看的那张图"）——流入范围扩大、IBIT 重回前排，6 月的需求真空终于吸进了空气。在金库上，Strategy 执行了首笔卖出，而股价泰然处之，市场认为以 2.5% 的削减来支付股息是一个流动性选择、而非论点的转变。比特币在约 64,000 美元、对着约 75,500 美元的均价，持仓仍浮亏数十亿美元，公司如今在边际上成了逢强卖出者、而非逢弱买入者。中心化买盘仍在，但被重构了：它如今来自现货 ETF 需求——资金流可见、对价格敏感、每日公布——而不再来自一家不问价格买入并持有、每周事后才披露的金库。本周盘口上是同一个方向；底下却是一个不同的、更善变的来源。
链上原生轨道。 链上原生的风向标本周更为干净。HYPE 与主流币一同上涨、还更胜一筹，周中交易在约 71 美元、对着一周前的约 60 美元——隐含涨幅约 18%——距其 76.70 美元的历史高点约 13%，市值近 159 亿美元；这种在复苏段的跑赢，恰好反向映照了它在下跌段所显示的相对弱势 [7][8]。本系列在第 13 期预警的代币事件到来并平稳度过：7 月 6 日核心贡献者解锁约 992 万枚 HYPE——按本周价格约合 6.45 亿美元——遭遇一支据报持有数倍于此的回购计划，供给被吸收、价格未破位。这次解锁并非一次性；一份新的份额将在 2027 年之前每月 6 日释放，因此市场能否逐月消化，如今本身就成了一项常设检验。结构性版图守住了：Hyperliquid 仍占据链上永续流量的绝大多数——约为该品类的 70%——日永续交易量达数十亿美元 [8]。本系列所作的区分依旧成立：HYPE 的价格水平是一个代币事件；而永续 DEX 信号跟踪的是交易量与份额，两者都保持主导。
预测市场第三线。 这条线继续改写自己的纪录。6 月以合计约 450 亿美元的成交量收官、创下品类月度纪录、环比增长约 75%，其中 Kalshi 约 300 亿美元、Polymarket 创下约 108 亿美元的纪录 [9][10]。世界杯把 Polymarket 的单一合约——夺冠市场、成交量约 39.96 亿美元——推过了它自己 2024 年的美国总统大选合约，成为该平台史上最大的市场 [10]。淘汰赛阶段的日度活跃度居高不下：仅 7 月 6 日的赛事，单场就在两个平台吸引数千万美元——一场比赛在 Kalshi 约 6400 万美元、在 Polymarket 约 1.22 亿美元——而 Kalshi 自 6 月 11 日赛事开幕以来已多次单日成交超过 10 亿美元 [10][11]。半决赛在 7 月 14—15 日、决赛在 7 月 19 日仍在前方，该品类的结构性时刻并未过去。本系列继续把它读作在公众视野中走向成熟的"链上相邻"基础设施——一次结算与流动性在规模上的演示——而非对加密主流币的方向性交易信号。
下周关注 — — 7 月 13 日至 7 月 19 日当周
一项数据发布主导本周。6 月 CPI 将于 7 月 14 日（周二）美东时间 8:30 公布——这是 7 月 29 日 FOMC 之前最重要的一份通胀读数，而在一位公开表态、暗示今年还会加息一到两次的鹰派主席治下，它是最有能力为短端重新定价的单一数字 [5][12]。5 月读数偏热、同比约 4.2%、为 2023 年以来最高，能源成本因战争溢价大涨；一份偏热的 6 月读数会让加息之争继续存活、并压制刚回来的风险买盘，而一份偏冷的读数则会把 7 月 2 日就业数据不及预期所开启的"坏消息即好消息"交易，交予它迄今最干净的确认。围绕这份发布，本系列直接跟踪四个问题。其一，ETF 的流入能否延续到几个交易日之外、并让 IBIT 保持领跑，还是会退回到年初至今的赎回趋势。其二，Strategy 的卖出是一次性的付息事件、还是一段节奏的开端——如今每一份周度 8-K 都带着双向风险。其三，本系列为真正"全面放行"所盯的两条宏观腿——约 4.1% 的 2 年期美债收益率与约 100.8 的美元指数——能否终于突破各自的阈值；自 6 月 FOMC 以来两者都朝正确方向倾斜、但都尚未突破。其四，在情绪侧，世界杯半决赛与决赛能否把预测市场的成交量推向本届赛事的峰值，为该品类破纪录的 6 月续上一个更大的 7 月。日历这一次难得地把决定性输入前置了：一切都取道 14 日的 CPI 盘口。
信号跟踪更新
信号——深度研报 1 第 1 部分："货币市场基金资产规模的拐点。" 状态：纪录续创；仍无轮动。 据美国投资公司协会（ICI），截至 7 月 8 日当周，货币市场基金总资产增加约 52.3 亿美元、至创纪录的 7.95 万亿美元，增幅小于前一周约 477 亿美元的激增、但仍是新高 [13]。判读不变、甚至更锐利：在股市回稳、比特币复苏、ETF 买盘回归之际，现金仍停在纪录高位。一次未能从货币基金里抽出哪怕一美元的宽慰式反弹，恰是这个信号所跟踪的再配置的反面；现金墙不只是大，而且黏。除非某个风险偏好回归的一周终于与货币基金的资产回落同时发生，这个拐点仍在前方。
信号——深度研报 1 第 6 部分："CME 加密衍生品持仓量能否在 2027 年前持续站上 300 亿美元。" 状态：仍在轨道上；仍远低于目标。 CME 比特币期货持仓量约为 15,400 张合约——约合 77,000 枚 BTC 的名义规模、按本周价格约 49 亿美元——在应用低置信度提示后，与前值读数一致，且远低于该信号所盯的多年期 300 亿美元 [14]。自 5 月 29 日上线的 7×24 复合品类在周末继续交易，但没有一级来源就 7 月 4—5 日或 7 月 11—12 日的窗口发布过独立的周末成交量纪录，这正是自第 10 期以来一直标注的同一数据缺口。该信号对照全年数据、而非本周快照，保持在轨道上。
信号——深度研报 1 第 3 与第 6 部分："代币化 RWA 作为通用抵押基础设施。" 状态：加深，并伴随一处结算轨道里程碑。 链上代币化真实世界资产的价值在 7 月 8 日达到约 335 亿美元，延续了该信号所跟踪的建设 [15]。两项窗口内进展比这个数值更重要。Ondo——在多数口径中的代币化股票领先者——宣布与 RWA Inc. 集成、以扩大其代币化资产的分发；而更具结构性意义的是，DTCC 于 7 月开始代币化证券的生产测试、全面上线目标定在 10 月 [15][16]。一家中央清算机构把代币化从试点推向生产，正是这个信号里"通用基础设施"的那条腿，它把论点在此前几周应用层增长之上又夯实了一档。
信号——深度研报 1 第 6 部分："美国 CFTC 能否在 2027 年前批准更多持牌主体提供永续掉期式产品。" 状态：待定；联邦轨道仍然活跃。 窗口内未确认新的 CFTC 发牌行动。最突出的行政线索仍是 SEC 6 月末的"新型 ETF"意见征询期，即试图为事件合约、质押收益与山寨币篮子等产品进入美国市场的框架进行标准化；它按日历推进、而非按头条推进，保持在待定、并附带一项活跃的规则制定。上文的预测市场热潮为这个信号赋予商业紧迫性——受监管场所已在跑单日十亿美元级——但发牌本身尚未推进。
信号——深度研报 1 第 6 部分："永续 DEX 年度交易量能否在 2026 年守在 5 万亿美元之上。" 状态：在交易量上守住。 Hyperliquid 的版图本周守住——占链上永续流量的绝大多数、约为该品类的 70%，日永续交易量达数十亿美元，持仓量仍为所有永续 DEX 中最大 [8]。上涨的 HYPE 与被干净吸收的解锁，并未扰动这个信号真正跟踪的成交量基础；价格事件与资金流信号保持解耦、一如设计。按全年运行速率，5 万亿美元这条线仍在可及范围内。
新维度 — — 边际买家换了人
本系列已用四期时间，描述一个由单一、异常可靠的需求来源撑起的市场：一家按表买入、从不卖出的企业金库。本周，边际买家的身份发生了轮换。那家金库变成了卖方——虽小但真实——而重新踏入的需求，是透过现货 ETF 这层外壳、由贝莱德站在最前排走进来的。重要的是市场并未失去买盘；它把一个买盘换成了另一个。但两者并非同一种生物。金库买盘对价格不敏感、且不透明，每周事后披露、对入场点位几乎无动于衷；而 ETF 买盘对价格敏感、且资金流可见，每日印给所有人看、在盘口转向时也走得很快。倚靠前者的市场学会耐心——那个买家无论如何都在。倚靠后者的市场学会盯盘——因为那个买家只在数字为绿时才在。复苏是真实的，而它由一个比它所取代者更清晰可读、却也更善变的买家领着走。对阅读本系列的现实含义是：过去四期，承重的数字是 Strategy 的周度 8-K；从这里起，是每日的 ETF 资金流盘口——以及 14 日那份将告诉那个买家去留的 CPI。
声明
日期完整性。 本期窗口为 2026 年 7 月 6 日至 12 日。美国现货 ETF 与传统金融数据锚定在该窗口内的收盘读数；由 6 月就业数据驱动的重新定价、以及开启本轮行情的 7 月 2 日 ETF 反转，属于第 13 期的窗口，此处仅作为背景引用。6 月 CPI（7 月 14 日）、世界杯半决赛（7 月 14—15 日）与决赛（7 月 19 日），以及任何覆盖 7 月 6—12 日的 Strategy 披露，均落在本窗口之后，作为前瞻项、而非结果处理。
核验状态。 承重数字——现货比特币 ETF 的每日资金流与 7 月 7 日 IBIT 的反转；三日流入合计；Strategy 的持仓、平均成本、3,588 枚的卖出与资本框架；比特币的周度收盘与区间；ICI 货币市场纪录；代币化 RWA 总额与 DTCC 测试里程碑；以及预测市场纪录——均已追溯至一手或具名的一级来源。以较低精度呈现的数字，已在行内标注。
数据口径冲突与缺口标注。 没有任何单一一级来源发布唯一权威的周度 ETF 总额；三日与断流数字取自具名报道与每日跟踪器，受 T+1 修正影响。比特币的周内路径由每日读数拼合而成（开于约 63,590、周中下探至约 61,700、7 月 10 日收于约 64,143）；7 月 11—12 日的确切收盘落在可得一级数据的边缘，按 7 月 10 日水平呈现。以太坊的周度变动以百分比确认（约 +2.7%）；某一数据源流传的以太坊绝对价位按低置信度处理、正文略去。CME 比特币持仓量按合约张数读数以中等置信度呈现。HYPE 的确切收盘与解锁吸收比例为单一来源、已相应软化。Hyperliquid 的持仓量与份额为 DeFiLlama 级别的估算、各跟踪器之间存在差异。
来源归属。 美国现货比特币 ETF 资金流数字取自具名财经媒体与每日跟踪器（如所引），受修正影响、且非发行方直供；Strategy 的持仓、卖出与框架取自公司向 SEC 提交的 8-K（如所报道）；比特币与以太坊价位取自具名一级媒体；货币市场基金数字取自 ICI 周度发布；代币化 RWA 数字取自具名分析与报道；预测市场数字取自平台数据（经具名媒体报道）；美联储政策背景取自 BLS 发布日历与具名报道。
因果纪律。 各项因果关联——ETF 流入在上周宏观转向之后扩大、HYPE 上涨跟随主流币复苏、货币基金纪录昭示谨慎而非投降——均以关联而非证明的方式表述。单一一周是小样本；本系列跨期跟踪的是方向与阈值的突破，而非某一个读数。此处任何内容都不构成买入、卖出或持有任何资产的建议，也都不构成投资建议。
参考
[1] 比特币 ETF 每日资金流与 7 月 7 日 IBIT 反转，据 Farside Investors 数据与具名报道，2026 年 7 月 6 日当周。farside.co.uk
[2] 现货比特币 ETF 三日流入（约 5.10 亿美元）及贝莱德领跑，2026 年 7 月 7—9 日。techtimes.com
[3] 美国现货比特币 ETF 年初至今净流入（约 −54 亿美元）与 6 月赎回纪录，据 Farside。farside.co.uk
[4] Strategy（MSTR）Form 8-K——比特币卖出、持仓与数字信用资本框架，2026 年 7 月。sec.gov
[5] Strategy 比特币卖出与美联储政策背景，据公开报道，2026 年 7 月。crowdfundinsider.com
[6] Strategy 第二季度数字资产亏损与成本基础，据公司披露。stocktitan.net
[7] Hyperliquid HYPE 价格、市值与 7 月 6 日代币解锁，据公开报道。coingecko.com
[8] Hyperliquid 持仓量、永续交易量与品类份额，据 DeFiLlama。defillama.com
[9] 预测市场 6 月成交量纪录，据公开报道。cnbc.com
[10] Polymarket 世界杯夺冠市场对比 2024 年美国总统大选合约及单场成交量。finance.yahoo.com
[11] Kalshi 世界杯期间的单日成交量，据公开报道。defirate.com
[12] 美国 6 月 CPI 发布日程（7 月 14 日）与 7 月 29 日 FOMC，据 BLS 与报道。bls.gov
[13] ICI 货币市场基金资产，截至 2026 年 7 月 8 日当周创纪录的 7.95 万亿美元。ici.org
[14] CME 比特币期货持仓量，按合约张数读数，2026 年 7 月。cmegroup.com
[15] 代币化 RWA 链上价值（约 335 亿美元）与 Ondo–RWA Inc 集成，2026 年 7 月。en.cryptonomist.ch
[16] DTCC 代币化证券生产测试自 2026 年 7 月启动。dtcc.com
