第 11 期留下的「未经检验的支撑」，本周走上了检验台；而检验的来源，与一周前闸住底部的，是同一个——宏观利率路径。

鹰派六月 FOMC 的第一道硬确认在 6 月 25 日到来：美联储偏好的通胀指标五月读数录得三年新高——整体 PCE 同比 +4.1%，为 2023 年 4 月以来首次站上 4.0%，核心 +3.4%，为 2023 年 10 月以来最高。

这个数字验证、而非削弱了 Warsh 的点阵图转向，而复合体中 beta 最高的非生息资产为此付出代价：比特币于周内跌穿 $60,000 心理关口，至约 20 个月新低，6 月 28 日收于约 $60,256，全周下跌约 4.5%，并向月初

约 $59,000 的低点逼近。

现货 Bitcoin ETF 需求依然缺席——截至 6 月 26 日连续第七个交易日净流出，单日约 −$445M、几乎全部由 BlackRock 的 IBIT 贡献，全周约 −$1.67B——而那条一直守住的确认腿再次守住：Strategy

的金库持仓达 847,363 BTC，尽管该仓位账面浮亏约 $130 亿。

本周最锋利的一课，是给第 11 期标注为候选新维度的「脱钩」论点的：它没有成立。

HYPE——那只在上一个下跌周里刷新历史新高的链上原生风向标——本周下跌约 7%，跑输下跌约 4.8% 的大盘，印证了当利率约束足够强时，连链上原生轨道也会重新挂钩。

唯一朝相反方向移动的腿是反通胀：布伦特全周下跌逾 10% 至约 $72，为 2 月以来最低。

2026 年 6 月 22 日至 6 月 28 日

Bitbase（币贝）研究院 · 2026 年 6 月 29 日

《市场观点》是 Bitbase（币贝）研究院旗舰《深度研究》系列的短波伴随刊物。每期回顾上一周合规加密衍生品与链上原生基础设施中最具结构意义的进展，并对照我们旗舰报告所设定的长波框架。

上一期记录的是美联储六月会议检验出清后的地板能否吸引需求、而答案为否的一周：Warsh 的鹰派维持重置了收益率曲线前端，现货 Bitcoin ETF 流入被否决，宏观利率路径浮现为见底问题的总闸——而链上原生轨道，即 HYPE 刷新纪录之处

，被标注为特异性需求唯一还能表达自身的地方 [22]。

本期记录的，是这一框架迎来第一道硬考的一周。

数据口径分割不变：加密原生数据覆盖完整七天（6 月 22–28 日），而传统金融数据——美国现货 Bitcoin 与 Ether ETF 流量、MSTR 股价、美债收益率、货币市场基金数据——仅在工作日交易或发布。

除另有说明外，传统金融数据锚定至 6 月 26 日（周五，美东时间）收盘；加密数据延伸至 6 月 28 日（周日）。5 月 PCE 发布（6 月 25 日）落在本窗口内，是本期的头条。

1. 本周值得记住的一张图

上周值得记住的，是那次失败的两日流入检验；本周值得记住的，是它延续成了一段彻底的连续流出。

美国现货 Bitcoin ETF 截至 6 月 26 日连续第七个交易日净流出，全周合计约 −$1.67B——这是连续第三周净赎回，使三周累计达约 −$4.21B[1][2]。

最集中的一场是 6 月 26 日，约 −$445M，其中 BlackRock 的 IBIT 约占 −$444.5M——是 IBIT 自 2024 年 1 月成立以来最大的单日赎回之一 [1]。

这段连续流出落在本系列自第 9 期起追踪的更大格局中：5 月 15 日至 6 月 3 日连续 13 个流出日抽走约 $4.4B，而 5 月至 6 月的两段连续流出合计已从产品中移除约 $7.2B [3]。

（6 月 22–25 日的逐日明细以较低精度保留，待 Farside 最终数据；全周合计与 6 月 26 日单日为锚定值。）

以太坊 ETF 方向相同、连续天数相同，但绝对值更小：截至 6 月 26 日连续第七个流出日，全周合计约 −$273M，其中 6 月 22 日约 −$66.1M（BlackRock 的 ETHA 几乎占全部）、6 月 26 日约 −$12.

8M，仍由 ETHA 领跌 [4]。

第 11 期所做的区分——放缓的供给对照确认的需求——如今在需求侧读得很清楚：横在 ETF 需求前方的阻碍是利率路径，而本周利率路径变得更紧、而非更松。

本期余下部分将梳理 PCE 数据及其传导、企业金库与链上轨道、预测市场线，以及持续审计中的八个信号，再于第 6 节转向那条没有成立的脱钩论点。

2. 本周的结构性信号

本周的结构性信号是：5 月 PCE 数据——鹰派六月点阵图的第一道硬考——它验证了这次转向，而非削弱它。

它之于本系列的意义不在于意外（数据大体符合预期），而在于它确认了第 11 期所指认的、作为总闸的利率约束，是扎根于数据、而不仅在委员会的预测之中。

2026 年 6 月 25 日，美国经济分析局（BEA）公布，5 月整体 PCE 物价指数同比上行 +4.1%，为首次站上 4.0%、亦为 2023 年 4 月以来最高；

作为美联储偏好指标的核心 PCE 上行 +3.4%，为 2023 年 10 月以来最热（CNBC、CBS News）[5][6]。按月计，整体 PCE +0.4%、核心 +0.3% [5]。

涨幅大部分可追溯至 5 月美国–伊朗冲突期间油价与汽油价格的飙升——这一驱动此后已反转（见第 6 节）——这使该读数即便确认了同比趋势、也带有回望性质。

数字接近经济学家此前约 4.1% 的预测，由于是符合预期、而非新的上行意外，市场即时反应温和：6 月 26 日，美元指数回落约 0.1% 至约 101.3——仍为一年多新高——两年期美债收益率回落至约 4.1%，黄金上涨约 0.7% 至约

$4,029，对加息迫近的担忧有所缓和（CNBC、TMGM）[8][9]。

解读分歧值得均衡呈现。在一派看来，一个符合预期的 4.1%、加上正在走软的油价输入，是 5 月或为本轮通胀高峰的第一个迹象，那将意味着鹰派点阵图为时过早；

在另一派看来，核心指标处于三年高位、且已有 9 位 FOMC 与会者预计至少加息一次，这让委员会没有放松的空间，从而使美元与前端收益率维持坚挺、使为 beta 最高非生息资产估值所用的贴现率维持在高位。

无可争议的是传导本身：全周比特币跌穿 $60,000 地板，至约 20 个月低点、6 月 28 日约 $60,256，全周下跌约 4.5%，其间十年期收益率黏在 4.45% 附近、美元处于 13 个月高位 [24]。

比特币下跌，不是因为它自己的买家耗尽，而是因为为它估值的利率环境在一份走热的通胀数据面前仍保持紧缩。

3. 双轨记分牌

合规中心化轨道。 自第 10 期起守住的那条确认腿再次守住。据其 6 月 22 日披露，Strategy 金库持仓达 847,363 BTC，平均成本约 $75,646，合计约 $64.1B，较第 11 期所报的 846,842 增持约 5

21 BTC[10][12]。在比特币约 $60,000 之际，该仓位相对该均价账面浮亏约 $130 亿，股权壳仍明显承压（The Block）[11]。（本笔买入的确切规模、均价与覆盖窗口以较低精度保留，待公司就 6 月 15–21 日期

间提交的 SEC 8-K 文件；持仓总量与平均成本为锚定值。） 读法与第 11 期一致：企业金库信念完好——Strategy 仍在低于成本基础的价格增持——而环绕其外的融资结构正承受压力。

链上原生轨道。 这正是本周与上一周分道之处。第 11 期所标注的脱钩——HYPE 在受宏观牵制主流币下跌的一周里刷新历史新高——没有重演。HYPE 交投于约 $62.91，全周下跌约 7%，跑输下跌约 4.8% 的大盘（Coinbase、C

oinGecko）[13][14]，远低于 6 月 16 日约 $76.90 的历史新高。平台的结构性足迹并未崩塌——未平仓量仍在数十亿美元级别，Hyperliquid 占全球永续期货未平仓量的纪录份额是一个季度尺度、而非单周尺度的故事——

但代币价格本周是随主流币走低、而非背离它们。本系列一贯的区分在此适用：HYPE 的价格水平是一桩代币事件，而永续 DEX 信号追踪的是成交量、而非价格（见第 5 节）。改变的是这个候选维度本身，详见第 6 节。

预测市场第三线。 这条线在窗口内继续刷新纪录。据 DeFi Rate，Kalshi 在 6 月 15 日当周的周度名义成交约 $7.49B，创纪录、并超越 6 月 8 日当周约 $6.38B，Polymarket 以约 $2.33B 落后

[15]。2026 世界杯仍是直接驱动，而窗口内最受瞩目的一战以东道主落败收场：6 月 25 日，土耳其在 SoFi 体育场凭 Kaan Ayhan 终场一击 3–2 击败美国，不过美国此前已锁定 32 强席位、无论如何晋级（ESPN、NP

R、FIFA）[16]。（6 月 22–28 日的精确周度名义成交待一级来源数据；6 月 15 日当周的纪录为最新锚定值。） 第 11 期提出的分配问题——Robinhood 将合约路由至受 CFTC 监管的 Rothera——在场馆层面仍

不可测。

4. 下周关注 — — 6 月 29 日至 7 月 5 日当周

下周几个预定事件直接关乎见底这一问题，作为前瞻标记、而非已报告的事实列出。

6 月就业数据（7 月初）与通往 6 月 CPI（7 月中旬）之路。 在 5 月 PCE 确认同比趋势后，就业数据是经济是否在足够快地降温、以松动利率约束的下一个读数；7 月中旬的 6 月 CPI 是更具决定性的反通胀考验。一组偏软将是利率

约束的第一道真实裂缝；一组偏热则使其更为牢固。

Strategy 周度买入披露（预计 6 月 29 日周一）。 一份覆盖 6 月 22–28 日的进一步买入，将延续那条唯一守住的确认腿；请留意 SEC EDGAR 的 8-K。

CLARITY 法案与 7 月 4 日的期限。 在两党谈判分裂、白宫 7 月 4 日目标偏紧之际，该法案能否在八月休会窗口关闭前进入参议院院会表决，是那个具约束力的立法问题（见第 5 节）。

世界杯 32 强淘汰赛。 随着美国晋级、淘汰赛拉开帷幕，检验点在于已实现的预测市场成交量是否继续刷新纪录，以及 Rothera 的成交量能否在场馆层面变得可见。

利率路径与美元。 见底论点的宏观绿灯不变且具体：两年期收益率回落至约 4.0% 以下、美元指数回落至 100 以下，由一段持续的反通胀序列促成——低于 $80 的油价（现已具备）加上一份更凉的 6 月 CPI。在此之前，利率约束是那个具约束

力的因素。

5. 信号跟踪更新

五个《深度研究 1》信号加三个《深度研究 3》反向信号持续处于审计中 [19]。

本期记录货币市场基金信号自纪录回落、监管框架反向信号吸收一次破裂的 CLARITY 谈判、永续 DEX 信号在其风向标代币下跌之际仍以成交量维持，其余维持第 11 期读数。

信号 — — 《深度研究 1》第 1 部分：「MMF 资产规模拐点。」 状态：平台；自纪录回落，仍无轮动。

据投资公司协会（ICI），货币市场基金总资产在截至 6 月 24 日的一周内 减少 $189.1 亿，至 $7.90 万亿（6 月 25 日发布），其中政府型基金减少 $181.5 亿、优质型基金减少 $10.6 亿 [17]。

这堵现金墙自前一周纪录的 $7.92 万亿小幅回撤，但并未轮动进风险资产——一个避险周里的边际回撤，并非本信号所追踪的再配置。信号维持「平台」。

信号 — — 《深度研究 1》第 6 部分：「CME 加密衍生品 OI 是否在 2027 年前持续高于 $30B。」 状态：在轨；周末数据仍缺席。

窗口内没有任何一级来源公布首个周末（5 月 30 日–6 月 1 日）之后任一周末的独立 24/7 加密成交量，这是自第 10 期起标注至今的同一处缺口。信号对照全年数据维持「在轨」；

周末数字仍是下一个可观测证据，也是通往第 13 期最重要的微观结构观察项 [20]。

信号 — — 《深度研究 1》第 3 与第 6 部分：「代币化 RWA 作为通用抵押品基础设施。」 状态：维持。 窗口内无新事件改变读数：广义的 RWA 永续基础设施仍在加深，而合成 pre-IPO 子层带着第 11 期所附的脆弱性限定。信

号维持。

信号 — — 《深度研究 1》第 6 部分：「美国 CFTC 是否在 2027 年前批准更多持牌实体提供永续合约式产品。」 状态：待定；语气不变。 窗口内未确认 CFTC 在永续式产品上的新发牌动作。行政轨道维持待定。

信号 — — 《深度研究 1》第 6 部分：「永续 DEX 年度成交量是否在 2026 年保持在 $5 万亿以上。」 状态：以成交量维持；代币价格下跌。

Hyperliquid 的平台足迹——数十亿美元的未平仓量及其占全球永续期货未平仓量的纪录份额——维持，即便 HYPE 价格本周下跌约 7%（见第 3 节）。

本信号追踪成交量、而非价格：一个由宏观驱动的避险周里的代币回撤，并非信号状态的变化。信号维持。

信号（《深度研究 3》反向信号 A）— — 市场份额集中度高于 70%。 状态：无单一场馆突破；集中度加剧。 Hyperliquid 在去中心化永续期货成交量上的主导、Kalshi 对美国预测市场活动的主导、IBIT 在 Bitcoin E

TF 流量中的超额份额，都指向每条赛道内部集中度的加剧，但窗口内没有任何单一场馆在其界定市场内突破 70% 阈值。五模型共存论点维持。

信号（《深度研究 3》反向信号 B）— — 跨架构统一监管框架。 状态：无统一框架；谈判破裂。 CLARITY 法案的两党谈判分裂为两条轨道，一次闭门伦理会议于 6 月 9 日无果而终；窗口内该法案仍处参议院日程、无院会表决，白宫 7 月

4 日的目标被形容为偏紧（CoinDesk、Disruption Banking）[18][25]。本期未发布新的 ESMA、FCA、MAS、JFSA、BIS 或巴塞尔协调声明。五模型监管分歧仍是当前的记录状态——如今以一次国内立法停滞为最

新细节。

信号（《深度研究 3》反向信号 C）— — 模型 5 监管失败。 状态：不被确认（持续），并带一次被削弱的脱钩。 这一假设链上原生模型发生监管失败的反向信号仍不被确认：在一个避险周里，该轨道持续运转、未发生任何监管失败事件。本期添加的限定是

：链上原生风向标本周是跑输、而非背离（见第 3 与第 6 节）——这是一项市场行为的观察，而非状态变化。

6. 新维度 — — 当利率约束收紧，链上原生轨道会重新挂钩

第 11 期收尾时标注了一个候选常设维度：在受宏观牵制主流币因利率重定价而下跌的一周，HYPE 刷新纪录，而开放的问题是加密原生资金能在多大程度上、能持续多久地与受利率驱动的主流币脱钩。本周以「撑不过一份走热的 PCE」回答了「持续多久」。

HYPE 下跌约 7%、跑输大盘，随主流币走低、而非背离它们，即便其平台基本面——费用回购机制、永续 DEX 份额、未平仓量——保持完好。

由此得到的方法论贡献，是对脱钩论点的一个边界条件：当利率约束温和时，特异性、非宏观需求可在链上原生轨道表达自身；

但当约束强力收紧——通胀数据处于三年高位、美元处于 13 个月高位、ETF 出现决定性的流出连续——整个复合体便会重新挂钩，链上原生亦不例外。

这把见底问题留在第 11 期所置之处，只是更牢：由宏观利率路径所闸控，而如今已对地板本身展开检验。

本周守住的两条确认腿——企业金库需求（Strategy，仍在买入）与油价及反通胀腿（布伦特全周下跌逾 10% 至约 $72、为 2 月以来最低，因霍尔木兹海峡通行恢复至战前约 75% 的水平 [21]）——都是真实的，但它们无法压过一个在通

胀处于三年高位之际已移除宽松选项的美联储。

那条决定性的需求腿、即 ETF 流入，连续第三周为负。

因此，对见底论点的连贯陈述仍是有条件的、形态与第 11 期一致：它需要一段 60 至 90 天的反通胀序列——持续低于 $80 的油价（现已具备）、7 月中旬一份更凉的 6 月 CPI、以及一组不那么鹰派的 9 月点阵——来松动利率约束、让

ETF 需求重新介入。

在该序列兑现之前，约 $59,000 的月初低点已是一个正被实地检验的支撑、而非已确认的地板；宏观绿灯可观测且具体：两年期收益率回落至约 4.0% 以下、美元指数回落至 100 以下。

声明

日期完整性。 传统金融数据锚定至 6 月 26 日（周五，美东时间）收盘；加密原生数据延伸至 6 月 28 日（周日）。5 月 PCE 发布（6 月 25 日）在本窗口内。Strategy 持仓总量反映其 6 月 22 日披露；本笔增持对应

的买入期尚未由窗口内 8-K 确认。6 月就业数据、6 月 CPI 与世界杯 32 强赛落在本窗口之后。

核验状态。 承重数字——5 月 PCE 数据；市场传导（美元、两年期与十年期收益率、黄金）；现货 Bitcoin 与 Ether ETF 的周度合计及 6 月 26 日单日；Strategy 持仓与平均成本；ICI 货币市场基金数据；布伦特

周度变动；以及美国–土耳其比赛结果——均已追溯至一手或具名一级来源。以较低精度保留的数字已于行内标注。

已标注的数据口径冲突与缺口。 6 月 28 日周日比特币收盘的确切值给出为约 $60,256（据周末读数），待最终现货数据；全周路径相应以区间表述。HYPE 的确切周收盘与未平仓量水平因追踪器而异；约 7% 的周跌幅与跑输大盘为锚定事实。核

心 PCE 措辞依 BEA／CNBC；部分媒体强调整体 4.1%、另一些强调核心 3.4%。

截至 2026 年 6 月 29 日确属无法获取： 6 月 22–25 日完整的逐日现货 Bitcoin ETF 序列；Strategy 本笔买入的确切规模、价格与窗口，待其 8-K；6 月 22–28 日精确的预测市场周度名义成交；

首个周末之后任一周末的 CME 24/7 加密成交量。

来源归属。 美国现货 Bitcoin 与 Ether ETF 流量数据来自 Farside Investors 及所引聚合器，存在 T+1 修订、非发行人直供；Strategy 持仓引自公司披露之转述；PCE 数据引自 BEA 发布、经具名

媒体转述；市场水平引自具名一级财经媒体。

因果纪律。 一切因果归因——利率环境驱动比特币走低、ETF 持有者对美元与收益率的反应、油价驱动反通胀路径、HYPE 在利率约束收紧下重新挂钩——反映的是所引媒体的框定与具名分析师的逻辑，而非币贝独立的推断。

本文不构成投资建议。币贝研究院不做价格预测、不推荐仓位；文中所引第三方预测与分析师观点均作为具名分析师之观点呈现，而非本院采纳。

除另有说明外，数字对传统金融锚定至 6 月 26 日（周五，美东时间）收盘、对加密原生数据锚定至 6 月 28 日（周日）。

参考

[1] Farside Investors，"Bitcoin ETF Flow (US$m)"，2026 年 6 月 29 日访问。美国现货 Bitcoin ETF 单日与周度净流量；6 月 26 日约 −$445M（IBIT 领跌）。

https://farside.co.uk/btc/

[2] Bitcoin Foundation，"Bitcoin ETF Outflows June 2026: $1.67B Weekly"，2026 年 6 月。连续第三周净流出；三周累计约 −$4.21B。

https://bitcoinfoundation.org/news/crypto-etfs-news/crypto-etfs-june/

[3] TFTC，"Bitcoin ETFs Shed $7B Across Two Record Outflow Streaks in 2026"，2026 年 6 月。5 月 15 日–6 月 3 日 13 日连续流出约 $4.4B；

两段合计约 $7.2B。https://www.tftc.io/bitcoin-etf-outflows-2026-record-streaks/

[4] CryptoRank，"US Spot Ethereum ETFs Extend Outflow Streak to Seven Days"，2026 年 6 月。ETH 全周约 −$273M；

6 月 22 日约 −$66.1M（ETHA）；6 月 26 日约 −$12.8M。https://cryptorank.io/news/feed/3c708-us-spot-ethereum-etfs-outflow-streak-2

[5] CNBC，"PCE inflation report May 2026"，2026 年 6 月 25 日。整体 PCE 同比 +4.1%（2023 年 4 月来首破 4.0%）；核心 +3.4%；按月 +0.4%/+0.3%。

https://www.cnbc.com/2026/06/25/pce-inflation-report-may-2026-.html

[6] CBS News，"The Fed's preferred inflation gauge shows prices rising at fastest pace in 3 years"，2026 年 6 月 25 日。

https://www.cbsnews.com/news/pce-report-report-may-2026-federal-reserve-inflation/

[7] Yahoo Finance，"PCE report: Fed's preferred inflation measure hits 3-year high"，2026 年 6 月 25 日。使加息讨论维持在场内。

https://finance.yahoo.com/economy/policy/article/pce-report-feds-preferred-inflation-measure-hits-3-year-high-keeping-ta

lk-of-possible-rate-hike-in-play-124158491.html

[8] CNBC，"Gold rises as inflation data sends dollar, yields lower"，2026 年 6 月 25 日。6 月 26 日美元/收益率因符合预期的 PCE 而回落。

https://www.cnbc.com/2026/06/25/gold-languishes-near-7-month-low-as-fed-tightening-bets-boost-dollar.html

[9] TMGM，"Gold price rebounds as falling US yields weigh on US Dollar"，2026 年 6 月 26 日。黄金 +0.7% 约 $4,029；美元指数约 101.3；

两年期约 4.1%。

https://www.tmgm.com/en/analysis/market-news/article/gold-price-rebounds-as-falling-us-yields-weigh-on-us-dollar-2026062

61935

[10] bitbo，"Strategy (MicroStrategy) Bitcoin Holdings"，2026 年 6 月 29 日访问。847,363 BTC、均价约 $75,646、合计约 $64.1B（6 月 22 日披露）。

https://bitbo.io/treasuries/microstrategy/

[11] The Block，"Michael Saylor signals another bitcoin buy as Strategy sits about $13 billion underwater"，2026 年 6 月。

https://www.theblock.co/post/406460/michael-saylor-signals-another-bitcoin-buy-as-strategy-sits-about-13-billion-underwa

ter

[12] Yahoo Finance，"MicroStrategy Buys Bitcoin 2 Weeks After Selling"，2026 年 6 月。Strategy 的买入节奏与金库背景。

https://finance.yahoo.com/markets/crypto/articles/microstrategy-buys-bitcoin-2-weeks-122701010.html

[13] Coinbase，"Hyperliquid (HYPE) Price"，2026 年 6 月 29 日访问。HYPE 约 $62.91；远低于 6 月 16 日约 $76.90 的历史新高。

https://www.coinbase.com/price/hyperliquid

[14] CoinGecko，"Hyperliquid (HYPE) Price"，2026 年 6 月 29 日访问。周跌约 7%；跑输大盘（约 −4.8%）。

https://www.coingecko.com/en/coins/hyperliquid

[15] DeFi Rate，"Kalshi Crosses $100B Lifetime as World Cup Drives Daily Volume Over $1B"，2026 年 6 月。

Kalshi 6 月 15 日当周约 $7.49B（纪录）；Polymarket 约 $2.33B（6 月 8 日当周）。

https://defirate.com/news/kalshi-crosses-100b-lifetime-world-cup-drives-daily-volume-over-1b/

[16] ESPN；NPR；FIFA，"Türkiye 3-2 USA"，2026 年 6 月 25 日。土耳其在 SoFi 体育场 3–2 胜美国（Kaan Ayhan 终场绝杀）；美国锁定 32 强。

https://www.espn.com/soccer/match/_/gameId/760470/united-states-turkiye

[17] 投资公司协会（ICI），"Money Market Fund Assets"，2026 年 6 月 25 日。货币市场基金总资产 −$189.1 亿 至 $7.90 万亿（截至 6 月 24 日当周）；

政府型 −$181.5 亿、优质型 −$10.6 亿。https://www.ici.org/research/stats/mmf

[18] CoinDesk，"Clarity Act survival depends on the U.S. Senate getting a lot of non-crypto work done"，2026 年 6 月 2 日；

及 Disruption Banking，2026 年 6 月 23 日。两党谈判破裂；6 月 9 日伦理会议无果；7 月 4 日目标偏紧。

https://www.coindesk.com/news-analysis/2026/06/02/clarity-act-survival-depends-on-the-u-s-senate-getting-a-lot-of-non-cr

ypto-work-done

[19] 币贝研究院，《深度研究 1》（五个信号）与《深度研究 3》（三个反向信号）。第 5 节所引信号框架。

[20] CME Group，"CME Group Announces Launch of 24/7 Cryptocurrency Futures and Options Trading"，2026 年 6 月 1 日。

首个周末为 5 月 30 日–6 月 1 日；其后各周末独立成交量未公布。https://www.cmegroup.com/

[21] Trading Economics，"Brent crude oil"，2026 年 6 月 26 日。布伦特约 $72（2 月 27 日来最低），周跌逾 10%；霍尔木兹海峡通行恢复至战前约 75%。

https://tradingeconomics.com/commodity/brent-crude-oil

[22] 币贝研究院，《市场观点 — 第 11 期》，2026 年 6 月 22 日。上一期框架：鹰派维持；ETF 流入被否决；宏观利率路径作为总闸；HYPE 的纪录与候选脱钩维度。

[23] 美国经济分析局（BEA），"Personal Consumption Expenditures Price Index"，5 月数据（2026 年 6 月 25 日发布）。PCE 数据的一手来源。

https://www.bea.gov/data/personal-consumption-expenditures-price-index

[24] investingLive，"Bitcoin analysis over the weekend, 28 June 2026"，2026 年 6 月 28 日。比特币跌穿 $60,000 至约 20 个月低点；约 $60,256；

周跌约 4.5%。https://investinglive.com/Cryptocurrency/bitcoin-analysis-over-the-weekend-28-june-2026-20260628/

[25] Congress.gov，"H.R.3633 — Digital Asset Market Clarity Act"，2026 年 6 月 29 日访问。参议院日程状态；窗口内无院会表决。

https://www.congress.gov/bill/119th-congress/house-bill/3633/text