Рынок стейблкоинов сократился в июне 2026 года, даже несмотря на то, что активность транзакций достигла рекорда.
Резюме
- $7,7 млрд покинули стейблкоины в июне, сократив общую рыночную капитализацию примерно до $312 млрд.
- $1,79 трлн скорректированных переводов в июне стали рекордом, увеличившись на 63% по сравнению с маем.
- USDC обработал около $1,21 трлн, а USDT — примерно $576 млрд в скорректированном наборе данных за июнь.
CoinDesk Data сообщила 6 июля, что рыночная капитализация снизилась на 2,39%, или примерно на $7,7 млрд, до $312 млрд. Это было первое снижение на конец месяца за пять месяцев и самое большое месячное сокращение в долларовом выражении со времен краха Terra-Luna в мае 2022 года.
Снижение предложения не привело к соответствующему падению активности в сети. Панель управления Visa на базе Allium зафиксировала $1,79 трлн скорректированного объема транзакций за июнь, что на 63% больше, чем в мае, и на 125% больше, чем в июне 2025 года. На USDC пришлось около $1,21 трлн, а на USDT — примерно $576 млрд.
Как сообщалось ранее, к середине июля рынок упал примерно на $10 млрд по сравнению с майским пиком. Панель управления стейблкоинами DefiLlama оценила общую капитализацию примерно в $309,9 млрд на 28 июля, что на 0,79% меньше за 30 дней. USDT оставался крупнейшим токеном с примерно $183,9 млрд, а USDC находился около $73,7 млрд.
Снижение рынка стейблкоинов было умеренным, не похожим на Terra
Фраза «самое большое падение со времен Terra» описывает долларовую сумму снижения в июне, а не серьезность события. Месячное сокращение на 2,39% было гораздо меньше, чем коллапс 2022 года. CoinGecko обнаружила, что ведущие стейблкоины потеряли $33,9 млрд, или почти пятую часть своей стоимости, во втором квартале 2022 года, когда UST рухнул, а более широкие кредитные рынки криптовалют разрушились.
В июне 2026 года также отсутствовала определяющая черта кризиса Terra: массовый отвяз от курса на всем рынке. DefiLlama показала, что и USDT, и USDC торговались близко к $1 на 28 июля. Сокращение произошло за счет снижения циркулирующего предложения, а не сопоставимого обвала цен токенов.
Поставщики данных сообщают разные итоги, потому что они отслеживают разные активы и применяют разные правила классификации. CoinDesk Data оценила рынок в $312 млрд на конец июня. Отчет CoinGecko за второй квартал оценил итог квартала в $305,1 млрд и сообщил о квартальном снижении на $4,8 млрд, или 1,6%. CoinGecko назвал это первым квартальным сокращением с третьего квартала 2023 года.
Это различие делает утверждение о том, что рынок сократился «впервые за четыре года», слишком общим. CoinDesk Data зафиксировала первое месячное снижение за пять месяцев, а CoinGecko — первое квартальное снижение с третьего квартала 2023 года. Оба набора данных показывают откат, но ни один из них не подтверждает, что июнь был первым сокращением любого рода со времен Terra.
Рекордный объем показывает более быстрый оборот, а не только платежи
Скорректированный показатель транзакций Visa более полезен, чем сырой объем блокчейна, но это не чистая мера платежей. Панель управления удаляет известную активность ботов, внутрибиржевые переводы, избыточные движения смарт-контрактов и кошельки, превышающие пороги высокой частоты или объема. Она также учитывает только наибольшую сумму стейблкоина, переведенную в рамках сложной транзакции.
Однако скорректированные категории Visa по-прежнему включают депозиты и выводы с бирж, сделки на децентрализованных биржах, кредитование, инвестиционные фонды, выпуск и сжигание, а также активность по входу и выходу. Таким образом, общая сумма в $1,79 трлн измеряет отфильтрованное экономическое движение. Ее не следует описывать как $1,79 трлн покупок, денежных переводов или расчетов с продавцами.
Данные за июнь все же показывают четкое расхождение между предложением и использованием. USDC переместил около $1,21 трлн, несмотря на то, что его циркулирующее предложение составляет менее половины от USDT. USDT обработал примерно $576 млрд, оставаясь более крупным токеном по рыночной капитализации. Как сообщалось ранее, USDC создал устойчивое лидерство над USDT по скорректированной стоимости переводов.
Меньший объем в обращении может поддерживать больший объем, когда каждый токен меняет владельца чаще. Рекорд июня в сочетании с более низким предложением согласуется с растущим оборотом. Это не определяет, кто отправил деньги, почему они были перемещены или принесла ли эта активность доход от платежей.
Отдельный анализ McKinsey и Artemis показывает разрыв в измерениях. Фирмы оценили идентифицируемые платежи в стейблкоинах примерно в 390 миллиардов долларов в 2025 году, или примерно 0,02% от глобального объема платежей. На B2B-платежи пришлось около 226 миллиардов долларов, в то время как большая часть более широкого ончейн-объема приходилась на торговлю, внутренние переводы и автоматизированную активность. Использование стейблкоинов растет, но отфильтрованные блокчейн-движения и реальные платежи остаются разными наборами данных.
Доходные продукты могут объяснить лишь часть сдвига
Расширение токенизированных казначейских продуктов предлагает вероятное направление для части капитала, покидающего бездоходные стейблкоины. RWA.xyz оценила стоимость токенизированных казначейских облигаций США примерно в 16,2 миллиарда долларов в конце июля. DefiLlama указала USYC от Circle около 3 миллиардов долларов и BUIDL от BlackRock около 2,64 миллиарда долларов на 28 июля.
Аргумент о ротации имеет экономическую основу. Платежные стейблкоины стремятся поддерживать фиксированную стоимость и обычно не передают резервный доход напрямую держателям. Токенизированные казначейские фонды могут обеспечить доступ к краткосрочному государственному долгу, оставаясь при этом в сети. Поэтому казначеи могут держать свободные остатки в доходных продуктах и конвертировать их в стейблкоины ближе к расчетам.
Тем не менее, публичные данные не доказывают, что все 7,7 миллиарда долларов снижения перешли в токенизированные фонды. Совокупный рост не может отследить каждую подписку. Капитал также мог вернуться на банковские депозиты, финансировать продажи криптовалют, перемещаться между исключенными категориями или покинуть рынки цифровых активов.
CoinDesk Data обнаружила, что общая капитализация токенизированных активов выросла на 1,75% до 30,1 миллиарда долларов в июне, в то время как предложение стейблкоинов сократилось. Это подтверждает более широкий сдвиг в сторону токенизированных финансовых продуктов, но не устанавливает прямого обмена один к одному.
CoinGecko также обнаружила, что некоторые привязанные к доходности криптодоллары сократились во втором квартале. USDS упал на 16,4%, а USDe снизился на 24,4%. CoinGecko объяснила сокращения частично падением доходности ниже безрисковой ставки и выводом пользователями связанных продуктов. Данные указывают на избирательную ротацию, а не на единообразный переход в доходность.
Правила США и июльская эмиссия определят следующий шаг
Регуляторный фон остается незавершенным. Закон GENIUS был принят 18 июля 2025 года и создал федеральную основу для эмитентов платежных стейблкоинов. Предложенные правила Управления контролера денежного обращения охватывают резервы, погашение, управление рисками, отчетность, хранение и надзор.
Закон должен вступить в силу 18 января 2027 года или через 120 дней после того, как федеральные регуляторы издадут окончательные правила реализации, в зависимости от того, что наступит раньше. Регуляторы не завершили полный свод правил к 28 июля. Как сообщил crypto.news, годовой срок разработки правил истек, и несколько предложений ожидают окончательного решения.
Один из актуальных сроков касается идентификации клиентов. Совместное федеральное предложение потребует от разрешенных эмитентов платежных стейблкоинов установить процедуры на основе риска для идентификации и проверки клиентов. Комментарии принимаются до 21 августа 2026 года.
FDIC также выпустила предложенные формы отчетности 17 июля, комментарии принимаются в течение 60 дней после публикации в Федеральном реестре. Эти документы установят регулярную финансовую и операционную отчетность для эмитентов платежных стейблкоинов под надзором FDIC.
Эти правила могут изменить то, где выпускаются и хранятся стейблкоины. Они также могут повлиять на конкуренцию между ориентированными на США продуктами, такими как USDC, и офшорными продуктами, такими как USDT. В смежных репортажах отраслевые группы оспаривали, не распространяют ли предложенные правила ограничения доходности слишком далеко на сторонние программы вознаграждений.
Следующие доказательства поступят из данных о выпуске и погашении эмитентов, предложении на конец месяца, стабильности привязки и скорректированном объеме транзакций. Возврат к чистому выпуску подтвердил бы, что июнь был временным явлением. Продолжающиеся погашения указывали бы на более длительное сжатие ончейн-ликвидности в долларах.
Июнь позволяет сделать два вывода одновременно. Предложение стейблкоинов ослабло, но оставшиеся токены двигались с рекордной скорректированной скоростью. Рыночная капитализация измеряет размер плавающего объема, а скорректированный объем — насколько активно он циркулирует. Ни один показатель не может заменить другой.
