Исследователи BIS обнаружили, что приток стейблкоинов, обеспеченных долларом, в более чем 130 экономиках в значительной степени не подвержен влиянию контроля за капиталом, что создает растущую проблему для правительств развивающихся рынков.
Резюме
- BIS обнаружил, что приток стейблкоинов в более чем 130 экономиках в значительной степени не подвержен влиянию контроля за капиталом.
- Токены, обеспеченные долларом, расширяются на развивающихся рынках, сталкивающихся с инфляцией, слабыми валютами и ограниченным доступом к иностранной валюте.
- Нигерия и Латинская Америка демонстрируют растущее использование стейблкоинов для денежных переводов, расчетов по торговле и трансграничных платежей.
Исследование BIS сравнило приток стейблкоинов с банковскими депозитами в иностранной валюте, чтобы изучить, как домохозяйства и предприятия получают доступ к доллару США в периоды финансового стресса. Обе формы долларизации усилились на фоне суверенных кризисов, банковских проблем и сильного эффекта переноса обменного курса, но только традиционные депозиты четко реагировали на ограничения на иностранную валюту и потоки капитала.
В отличие от банковских депозитов, токены, привязанные к доллару, могут перемещаться через криптобиржи, пиринговые рынки и самостоятельные кошельки, минуя внутренние банки. По мнению исследователей, эта разница, вероятно, существует, потому что «стейблкоины частично циркулируют за пределами регуляторного периметра».
Результаты показывают, что ограничения, предназначенные для банковских счетов, могут иметь ограниченное влияние на цифровые токены. В то время как правительства могут требовать одобрения для депозитов в иностранной валюте или ограничивать переводы через финансовые учреждения, пользователи все еще могут получать, хранить и отправлять стейблкоины через блокчейн-сети.
Исследователи также обнаружили, что долларизация депозитов и стейблкоинов имеет тенденцию сохраняться после установления. Их анализ показал мало доказательств того, что пользователи просто заменяют депозиты в иностранной валюте стейблкоинами, что предполагает, что два канала могут расширяться одновременно, а не конкурировать за один и тот же спрос.
Контроль за капиталом не может сдержать спрос на стейблкоины
Токены, привязанные к доллару, могут ослабить денежный суверенитет, если домохозяйства и компании все чаще хранят или совершают операции в долларах США вне регулируемых банков, предупреждает исследование BIS. Риск более выражен в развивающихся и переходных экономиках, где инфляция, обесценивание валюты или ограниченный доступ к иностранной валюте делают долларовые активы привлекательными.
Контроль за капиталом исторически снижал некоторые формы долларизации депозитов, поскольку банки должны соблюдать внутренние правила. Однако приток стейблкоинов был в целом схожим в экономиках с такими ограничениями и без них, согласно BIS.
Цифровые токены обладают свойствами, подобными предъявительским, и могут передаваться через нехостинговые кошельки, что затрудняет полное обеспечение соблюдения. Ежегодный экономический отчет BIS за 2026 год отметил, что блокировка внутренних посредников от обработки неодобренных стейблкоинов может ограничить некоторые транзакции, но такие меры, вероятно, останутся несовершенными.
Несмотря на обеспокоенность по поводу денежного суверенитета, исследование нашло мало доказательств того, что умеренная долларизация депозитов существенно ослабляет передачу денежно-кредитной политики. Однако экономики с более высокими депозитами в иностранной валюте показали несколько более высокий риск повышенной инфляции.
Стейблкоины могут представлять различные политические проблемы, поскольку их использование может выходить за рамки сбережений в платежи, расчеты по торговле и денежные переводы. По мере того как транзакции покидают банковскую систему, власти также могут потерять доступ к информации, обычно собираемой регулируемыми финансовыми учреждениями, что ограничивает их представление о движении капитала.
Результаты BIS предполагают, что политикам могут потребоваться меры контроля, разработанные для активов на основе блокчейна, а не только полагаться на правила, созданные для банковских депозитов. Любой ответ должен будет учитывать иностранные биржи, пиринговые переводы и самостоятельные кошельки, все из которых могут удерживать активность за пределами внутренних финансовых каналов.
Развивающиеся рынки стимулируют внедрение платежей в стейблкоинах
Нигерия иллюстрирует, как экономическое давление может подтолкнуть стейблкоины в повседневную финансовую деятельность. Международный валютный фонд обнаружил, что стейблкоины составили более 65% трансграничных криптопотоков страны в 2024 году, а общий приток приблизился к стоимости зарегистрированных денежных переводов к 2025 году.
Согласно МВФ, нигерийские домохозяйства используют USDT и USDC для денежных переводов семьям, криптоинвестиций и доступа к долларовым активам. Малые и средние импортеры также использовали токены для оплаты иностранным поставщикам, а некоторые крупные компании тестировали их для расчетов по торговле.
Инфляция, обесценивание найры и ограниченный доступ к иностранной валюте сделали стейблкоины более привлекательными в 2023 и 2024 годах, сообщил МВФ. Когда Центральный банк Нигерии в 2021 году ограничил банки в обслуживании криптопользователей, активность переместилась на менее регулируемые пиринговые рынки, а не исчезла.
Стейблкоины могут сократить время платежей и уменьшить зависимость от банков-корреспондентов, по данным МВФ. Однако учреждение предупредило, что активное использование долларовых токенов может снизить спрос на найру и вывести больше транзакций за пределы контроля нигерийских регуляторов.
Аналогичная тенденция возникла в Латинской Америке. Bitso Business сообщила о 81%-ном годовом росте объема платежей в стейблкоинах в первой половине 2026 года. Компания также обнаружила, что USDT от Tether и USDC от Circle составили 40% региональных криптопокупок в 2025 году, впервые обогнав Bitcoin.
На крипторынке капитализация стейблкоинов выросла примерно до 309,7 миллиарда долларов с примерно 260 миллиардов годом ранее. Увеличение дает долларовым токенам большую роль в платежах и сбережениях, одновременно усиливая актуальность регуляторных проблем, выявленных BIS.
Исследования BIS также разделили частные стейблкоины и токенизированные банковские деньги. В рамках Project Agorá восемь центральных банков и более 40 регулируемых учреждений протестировали трансграничные расчеты с использованием токенизированных депозитов коммерческих банков и резервов центральных банков, согласно отчету учреждения за 2026 год.
Эта модель удерживает токенизированные платежи в регулируемой двухуровневой банковской системе, в то время как стейблкоины могут обращаться за ее пределами. Для политиков контраст объясняет, почему существующие меры контроля капитала могут с трудом сдерживать цифровую долларизацию, даже несмотря на продолжающийся рост спроса на более быстрые трансграничные платежи.
