Strategy twierdzi, że jej obecna struktura kapitałowa może wytrzymać długotrwały spadek Bitcoina, kontynuując finansowanie płatności odsetek i dywidend z akcji uprzywilejowanych.
Podsumowanie
- Strategy twierdzi, że jej obecna struktura może finansować zobowiązania przez 5,8 roku stałych spadków Bitcoina.
- Dane firmy pokazują rezerwę gotówkową w wysokości 3,225 miliarda dolarów wspierającą dywidendy z akcji uprzywilejowanych i płatności odsetek od długu.
- Test warunków skrajnych wykorzystuje wewnętrzną ocenę BTC Rating firmy Strategy, a nie ocenę niezależnej agencji kredytowej.
W poście z 24 lipca na X firma poinformowała, że Bitcoin mógłby spadać o 11,4% każdego roku przez 5,8 kolejnych lat, nie obniżając swojego zdefiniowanego przez firmę wskaźnika BTC Rating poniżej 1,0x.
To oświadczenie pojawiło się, gdy Bitcoin handlowano w okolicach 64 463 USD, a akcje Strategy zamknęły się na poziomie 91,67 USD 24 lipca. Bitcoin pozostawał poniżej średniej ceny zakupu Strategy, podczas gdy MSTR gwałtownie spadł ze swojego poprzedniego szczytu. Ćwiczenie opisuje stały, wieloletni spadek, a nie nagły krach ani gwarancję, że Strategy będzie w stanie wywiązać się ze wszystkich zobowiązań w każdych warunkach rynkowych.
Co mierzy test warunków skrajnych Bitcoina firmy Strategy
Model Strategy wykorzystuje miarę zwaną BTC Floor ARR. Firma definiuje ją jako najniższą stałą roczną stopę zwrotu Bitcoina, która zachowałaby 1,0-krotne pokrycie długu netto i akcji uprzywilejowanych w ciągu ważonego czasu trwania jej struktury kredytowej. Kalkulacja obejmuje płatności odsetek i dywidend z akcji uprzywilejowanych. Jej obecny pulpit wskaźników kredytowych określa tę dolną granicę na poziomie -11,4% przez 5,8 roku.
Strategy napisała: „Przy dzisiejszej strukturze kapitałowej BTC mógłby spadać o 11,4% rocznie przez 5,8 roku”, podczas gdy firma kontynuowałaby finansowanie odsetek i dywidend z akcji uprzywilejowanych. Wskaźnik BTC Rating na poziomie 1,0x oznacza, że mierzona rezerwa Bitcoinów nadal odpowiada roszczeniom uwzględnionym w formule Strategy. Firma używa tej kalkulacji do opisania pokrycia bilansowego, a nie prawdopodobnej przyszłej ceny Bitcoina.
Kalkulacja różni się również od tradycyjnej oceny kredytowej. Strategy opracowała tę miarę samodzielnie i publikuje ją w celach ilustracyjnych. Firma nie przedstawia jej jako dowodu, że Bitcoin będzie spadał w stałym tempie ani że jej struktura finansowania jest w stanie wytrzymać każdy rodzaj zakłóceń rynkowych.
Rezerwa gotówkowa i sprzedaż Bitcoinów wspierają model
Strategy posiadała 843 775 BTC na dzień 19 lipca. Nabyła monety za około 63,69 miliarda dolarów po średniej cenie 75 476 USD. Firma zgłosiła również rezerwę dolarową w wysokości 3,225 miliarda dolarów po pozyskaniu 263,5 miliona dolarów ze sprzedaży akcji zwykłych. Jak poinformował crypto.news, Strategy nie kupowała ani nie sprzedawała Bitcoinów w tym tygodniu.
Rezerwa wspiera dywidendy z akcji uprzywilejowanych i odsetki od zaległego długu. Obecne dane Strategy wskazują roczne zobowiązania z tytułu odsetek i dywidend na około 1,7 miliarda dolarów. Saldo gotówkowe zapewnia zatem mniej niż dwa lata bezpośredniego pokrycia, zanim firma będzie potrzebować nowego finansowania, sprzedaży Bitcoinów lub innych działań kapitałowych.
Strategy stworzyła w czerwcu szersze ramy kapitału kredytowego cyfrowego. Plan upoważnia do sprzedaży Bitcoinów o wartości do 1,25 miliarda dolarów w celu utworzenia lub uzupełnienia rezerwy gotówkowej. Pozwala również na wybrane sprzedaże Bitcoinów w celu finansowania dywidend, odsetek i zatwierdzonych wykupów papierów wartościowych. Strategy podniosła stopę dywidendy z akcji uprzywilejowanych STRC do 12% i zatwierdziła oddzielne programy wykupu o wartości 1 miliarda dolarów dla papierów wartościowych zwykłych i uprzywilejowanych.
Strategy sprzedało 3 588 BTC za około 216 milionów dolarów między 29 czerwca a 5 lipca. Środki wykorzystało na wypłaty uprzywilejowane i uzupełnienie rezerw. Sprzedaż zmniejszyła jego zasoby z 847 363 BTC do 843 775 BTC.
Strategy ostrzega, że jego ocena BTC nie jest ratingiem kredytowym
Definicje wskaźników Strategy wskazują, że ocena BTC jest wewnętrzną, ilustracyjną miarą. Nie jest wydawana przez żadną niezależną agencję ratingową. Nie mierzy płynności, wypłacalności ani raportowanych wyników finansowych. Firma dodaje również, że kalkulacja nie uwzględnia możliwych cross-defaultów wynikających z jej umów dłużnych.
Model wykorzystuje wartość nominalną akcji uprzywilejowanych, chociaż niektóre papiery wartościowe mogą mieć preferencje likwidacyjne powyżej tej kwoty. Jego miara pokrycia dywidend zakłada również, że Strategy może refinansować istniejący dług na zasadniczo podobnych warunkach bez spłaty kapitału. Te założenia mogą nie być aktualne podczas poważnego szoku finansowego lub rynkowego.
Rada dyrektorów Strategy musi również zatwierdzić dywidendy uprzywilejowane. Firma może co miesiąc dostosowywać zmienną stopę STRC i nie gwarantuje wypłat gotówkowych. Strategy może emitować akcje, sprzedawać Bitcoiny, obniżać wypłaty tam, gdzie jest to dozwolone, lub restrukturyzować zobowiązania, jeśli jej pozycja finansowa się pogorszy. Wynik 1,0x nie eliminuje zatem ryzyka refinansowania, rozwodnienia, wykonania ani ryzyka rynkowego.
Bitcoin i MSTR pozostają pod presją rynkową
Bitcoin był notowany w okolicach 64 463 USD 26 lipca, około 49% poniżej swojego szczytu z października 2025 roku w pobliżu 126 000 USD. MSTR zamknął się na poziomie 91,67 USD 24 lipca. Inwestorzy nadal śledzili cenę Bitcoina wraz z wymogami gotówkowymi Strategy, kosztami dywidend uprzywilejowanych i wartością rynkową w stosunku do jego zasobów Bitcoin.
Model finansowania firmy działał najlepiej, gdy MSTR był notowany powyżej wartości jego rezerwy Bitcoin. Ta premia pozwalała Strategy na sprzedaż akcji i zwiększenie ilości Bitcoin na akcję.Niższa premia rynkowa sprawiła, że nowe emisje stały się mniej atrakcyjne i skłoniły firmę do gromadzenia gotówki zamiast kupowania większej ilości Bitcoin.
Firma przeszła również z modelu skoncentrowanego głównie na akumulacji w kierunku aktywnego zarządzania kapitałem. Jego obecne ramy obejmują sprzedaż akcji, rezerwy gotówkowe, możliwą sprzedaż Bitcoin i programy odkupu. Analiza Crypto.news zauważyła, że premia rynkowa Strategy, czyli mNAV, pozostaje kluczowa, ponieważ determinuje, czy emisja akcji zwykłych może zwiększyć ilość Bitcoin na akcję.
Test warunków skrajnych przedstawia pogląd Strategy na to, jak długo jego obecne aktywa mogłyby wspierać jego strukturę finansowania przy stałym spadku. Nie przewiduje kierunku Bitcoina ani nie obejmuje każdej formy stresu rynkowego. Przyszłe wyniki będą zależeć od cen Bitcoina, dostępu do kapitału, decyzji dotyczących dywidend, warunków zadłużenia i wykorzystania autoryzowanej sprzedaży Bitcoin przez firmę.
