Badacze BIS odkryli, że napływy stablecoinów zabezpieczonych dolarem w ponad 130 gospodarkach pozostają w dużej mierze niezmienione przez kontrole kapitałowe, co ujawnia rosnące wyzwanie dla rządów rynków wschodzących.
Podsumowanie
- BIS odkrył, że napływy stablecoinów pozostają w dużej mierze niezmienione przez kontrole kapitałowe w ponad 130 gospodarkach.
- Tokeny zabezpieczone dolarem rozwijają się na rynkach wschodzących borykających się z inflacją, słabymi walutami i ograniczonym dostępem do walut obcych.
- Nigeria i Ameryka Łacińska wykazują rosnące wykorzystanie stablecoinów do przekazów pieniężnych, rozliczeń handlowych i płatności transgranicznych.
Badanie BIS porównało napływy stablecoinów z depozytami bankowymi w walutach obcych, aby zbadać, w jaki sposób gospodarstwa domowe i firmy uzyskują ekspozycję na dolara amerykańskiego w okresach napięć finansowych. Obie formy dolaryzacji wzrosły wraz z kryzysami suwerennymi, problemami bankowymi i silnym passthrough kursu walutowego, ale tylko tradycyjne depozyty wyraźnie reagowały na ograniczenia dotyczące walut obcych i przepływów kapitałowych.
W przeciwieństwie do depozytów bankowych, tokeny powiązane z dolarem mogą przemieszczać się za pośrednictwem giełd kryptowalut, rynków peer-to-peer i portfeli samodzielnych, bez przechodzenia przez banki krajowe. Według badaczy, ta różnica prawdopodobnie istnieje, ponieważ „stablecoiny częściowo krążą poza granicami regulacyjnymi”.
Wyniki wskazują, że ograniczenia zaprojektowane dla rachunków bankowych mogą mieć ograniczony wpływ na tokeny cyfrowe. Podczas gdy rządy mogą wymagać zgody na depozyty w walutach obcych lub ograniczać transfery za pośrednictwem instytucji finansowych, użytkownicy mogą nadal otrzymywać, przechowywać i wysyłać stablecoiny za pośrednictwem sieci blockchain.
Badacze odkryli również, że dolaryzacja depozytów i stablecoinów ma tendencję do utrzymywania się po ustanowieniu. Ich analiza wykazała niewiele dowodów na to, że użytkownicy po prostu zastępują depozyty w walutach obcych stablecoinami, co sugeruje, że oba kanały mogą się rozwijać jednocześnie, zamiast konkurować o ten sam popyt.
Kontrole kapitałowe nie są w stanie ograniczyć popytu na stablecoiny
Tokeny powiązane z dolarem mogą osłabić suwerenność monetarną, jeśli gospodarstwa domowe i firmy będą coraz częściej przechowywać lub dokonywać transakcji w dolarach amerykańskich poza regulowanymi bankami – ostrzegło badanie BIS. Ryzyko to jest bardziej wyraźne w gospodarkach wschodzących i rozwijających się, gdzie inflacja, deprecjacja waluty lub ograniczony dostęp do walut obcych sprawiają, że aktywa dolarowe są atrakcyjne.
Kontrole kapitałowe historycznie ograniczały niektóre formy dolaryzacji depozytów, ponieważ banki muszą egzekwować przepisy krajowe. Napływy stablecoinów były jednak zasadniczo podobne w gospodarkach z takimi ograniczeniami i bez nich, według BIS.
Tokeny cyfrowe mają cechy podobne do papierów wartościowych na okaziciela i mogą być przesyłane za pośrednictwem portfeli niehostowanych, co utrudnia pełne egzekwowanie. Raport roczny BIS 2026 zauważył, że blokowanie krajowych pośredników przed obsługą niezatwierdzonych stablecoinów może ograniczyć niektóre transakcje, ale takie środki prawdopodobnie pozostaną niedoskonałe.
Pomimo obaw o suwerenność monetarną, badanie znalazło niewiele dowodów na to, że umiarkowana dolaryzacja depozytów znacząco osłabia transmisję polityki pieniężnej. Gospodarki z wyższymi depozytami w walutach obcych wykazywały jednak nieco wyższe ryzyko podwyższonej inflacji.
Stablecoiny mogą stwarzać różne problemy polityczne, ponieważ ich użycie może wykraczać poza oszczędności i obejmować płatności, rozliczenia handlowe i przekazy pieniężne. Gdy transakcje opuszczają system bankowy, władze mogą również stracić dostęp do informacji zwykle gromadzonych przez regulowane instytucje finansowe, co ogranicza ich wgląd w przepływy kapitałowe.
Wyniki BIS sugerują, że decydenci polityczni mogą potrzebować kontroli zaprojektowanych dla aktywów opartych na blockchainie, zamiast polegać wyłącznie na zasadach stworzonych dla depozytów bankowych. Każda reakcja musiałaby uwzględniać giełdy walut obcych, transfery peer-to-peer i portfele samodzielne, które mogą utrzymywać aktywność poza krajowymi kanałami finansowymi.
Rynki wschodzące napędzają adopcję płatności stablecoinami
Nigeria ilustruje, jak presja ekonomiczna może wypchnąć stablecoiny do codziennej aktywności finansowej. Międzynarodowy Fundusz Walutowy odkrył, że stablecoiny stanowiły ponad 65% transgranicznych napływów kryptowalut w kraju w 2024 r., a całkowite napływy zbliżyły się do wartości odnotowanych przekazów pieniężnych do 2025 r.
Według MFW, nigeryjskie gospodarstwa domowe używają USDT i USDC do przekazów rodzinnych, inwestycji kryptowalutowych i dostępu do wartości denominowanej w dolarach. Mali i średni importerzy również używali tokenów do płacenia zagranicznym dostawcom, podczas gdy niektóre duże firmy testowały je do rozliczeń handlowych.
Inflacja, deprecjacja nairy i ograniczony dostęp do walut obcych sprawiły, że stablecoiny stały się bardziej atrakcyjne w latach 2023 i 2024, podał MFW. Gdy Centralny Bank Nigerii w 2021 roku ograniczył bankom obsługę użytkowników kryptowalut, aktywność przeniosła się na mniej regulowane rynki peer-to-peer, zamiast zniknąć.
Stablecoiny mogą skrócić czas płatności i zmniejszyć zależność od banków korespondentów, według MFW. Jednak instytucja ostrzegła, że intensywne używanie tokenów dolarowych może obniżyć popyt na nairę i przenieść więcej transakcji poza zasięg nigeryjskich regulatorów.
Podobny wzorzec pojawił się w Ameryce Łacińskiej. Bitso Business odnotowało 81% wzrost rok do roku wolumenu płatności stablecoinami w pierwszej połowie 2026 roku. Firma odkryła również, że USDT Tethera i USDC Circle'a stanowiły 40% regionalnych zakupów kryptowalut w 2025 roku, po raz pierwszy wyprzedzając Bitcoina.
Na całym rynku kryptowalut kapitalizacja stablecoinów wzrosła do około 309,7 miliarda dolarów z około 260 miliardów dolarów rok wcześniej. Wzrost ten daje tokenom zabezpieczonym dolarem większą rolę w płatnościach i oszczędnościach, jednocześnie zwiększając pilność obaw regulacyjnych zidentyfikowanych przez BIS.
Badania BIS oddzieliły również prywatnie emitowane stablecoiny od tokenizowanych pieniędzy bankowych. Poprzez Projekt Agorá, osiem banków centralnych i ponad 40 regulowanych instytucji przetestowało rozliczenia transgraniczne przy użyciu tokenizowanych depozytów banków komercyjnych i rezerw banków centralnych, według raportu instytucji z 2026 roku.
Ten model utrzymuje tokenizowane płatności w regulowanym dwupoziomowym systemie bankowym, podczas gdy stablecoiny mogą krążyć poza nim. Dla decydentów kontrast ten wyjaśnia, dlaczego istniejące kontrole kapitałowe mogą mieć trudności z ograniczeniem cyfrowej dolaryzacji, nawet gdy popyt na szybsze płatności transgraniczne nadal rośnie.
