Oryginał – Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor – Azuma (@azuma_eth)
„Circle koncentruje się na długoterminowym rozwoju (playing the long game)… Jeśli uda się zrealizować misję budowy infrastruktury platformy internetowej typu full-stack, w dłuższej perspektywie cena akcji sama się o siebie zatroszczy (the stock is going to take care of itself).”
14 lipca prezes Circle, Heath Tarbert, udzielił wywiadu na żywo w FOX Business. Odpowiadając na pytanie prowadzącego: „CRCL spadło z maksimum 260 dolarów do 62 dolarów, co chciałbyś powiedzieć inwestorom, którzy są w pułapce?”, Tarbert udzielił powyższej odpowiedzi.
Głośne deklaracje o „długoterminowej wartości” to odpowiedź, którą daje prawie każda firma w okresie spadku kursu akcji. Aby jednak ocenić wiarygodność tej odpowiedzi, nie można po prostu słuchać, jak zarząd opisuje przyszłość, ale trzeba sprawdzić, czy są gotowi nadal stawiać na nią własne pieniądze.
W końcu zarząd to grupa osób, które zazwyczaj najlepiej znają sytuację firmy – mają dostęp do danych operacyjnych, planów strategicznych i prognoz wzrostu. Jeśli są przekonani, że obecna cena akcji jest zaniżona, to znaczna korekta cenowa powinna teoretycznie stanowić rzadką okazję do zakupu.
Jednak w przypadku Circle działania zarządu mogą ujawniać inną odpowiedź.
73 sprzedaże, 0 zakupów – oto ta rzekoma długoterminowa wartość?
Po tym, jak Tarbert podniósł sztandar „długoterminowości”, inwestorzy CRCL przejrzeli formularze 4 złożone przez Circle w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) i odkryli dość wymowny fakt – prezes Circle, który właśnie przekazał rynkowi długoterminowe zaufanie, od czasu debiutu CRCL systematycznie sprzedawał akcje spółki.
- Uwaga Odaily: Formularz 4 to dokument, który osoby mające dostęp do informacji poufnych w amerykańskich spółkach publicznych muszą składać w SEC, ujawniający transakcje na akcjach spółki dokonywane przez dyrektorów, kadrę kierowniczą oraz akcjonariuszy posiadających ponad 10% udziałów. Podczas gdy zwykli inwestorzy widzą tylko zmiany cen rynkowych, formularz 4 stanowi ważne okno pozwalające obserwować, jak osoby wtajemniczone postrzegają wartość spółki.
Z formularzy 4 Circle wynika, że Tarbert od pierwszej sprzedaży CRCL w czerwcu 2025 r. dokonał łącznie 10 transakcji sprzedaży CRCL, uzyskując łącznie około 30,77 mln dolarów, i nigdy nie dokonał żadnego zwiększenia pozycji.
Gdyby tylko Tarbert sprzedawał akcje, można by to jeszcze zlekceważyć. Jednak dalsza analiza wszystkich transakcji osób wtajemniczonych w Circle ujawnia, że sprawa nie jest taka prosta – od założyciela i dyrektora generalnego, przez dyrektora finansowego (CFO), dyrektora ds. produktu i technologii (CPTO), dyrektora ds. księgowości (CAO), po członków rady nadzorczej… wielu kluczowych insiderów Circle sprzedawało akcje – łącznie 73 sprzedaże, 0 zakupów, o łącznej wartości około 664 mln dolarów.
Oto krótkie zestawienie danych sprzedaży akcji tych kluczowych insiderów:
- Założyciel i dyrektor generalny (CEO) Jeremy Allaire – łącznie 9 sprzedaży, 0 zakupów, łączna kwota 139 mln dolarów;
- Członkini rady nadzorczej Burns M Michele – łącznie 12 sprzedaży, 0 zakupów, łączna kwota 276 mln dolarów;
- Członek rady nadzorczej Neville Patrick Sean – łącznie 13 sprzedaży, 0 zakupów, łączna kwota 181 mln dolarów;
- Dyrektor finansowy (CFO) Fox-Geen Jeremy – łącznie 9 sprzedaży, 0 zakupów, łączna kwota 22,45 mln dolarów;
- Dyrektor ds. produktu i technologii (CPTO) Chandhok Nikhil – łącznie 12 sprzedaży, 0 zakupów, łączna kwota 69,21 mln dolarów;
- Dyrektor ds. księgowości (CAO) Schulz Tamara – łącznie 9 sprzedaży, 0 zakupów, łączna kwota 1,21 mln dolarów;
- Prezes Heath Tarbert – łącznie 10 sprzedaży, 0 zakupów, łączna kwota 30,77 mln dolarów…
Oczywiście, gdy kurs CRCL spadł o ponad 70% od szczytu, a rynek zaczął ponownie oceniać długoterminową wartość Circle, grupa osób najbliższych działalności firmy nie zdecydowała się na zwiększenie pozycji, aby wyrazić wiarę w przyszły wzrost.
Redukcje udziałów przez kadrę kierowniczą są powszechne, ale struktura transakcji jest zbyt jednostronna
Należy wyjaśnić, że sprzedaż akcji przez osoby wtajemniczone nie musi oznaczać, że są one negatywnie nastawione do przyszłości firmy.
Dla kadry kierowniczej spółek giełdowych redukcja udziałów nie jest niczym niezwykłym. Zwłaszcza po IPO założyciele, kadra kierownicza i wcześni inwestorzy często posiadają duże pakiety akcji, a sprzedaż części udziałów w celu dywersyfikacji majątku, planowania podatkowego lub alokacji osobistych aktywów jest normalnym zjawiskiem.
Dlatego samo stwierdzenie, że jeden lub nawet kilku członków zarządu sprzedaje akcje, nie dowodzi, że nie wierzą oni w przyszłość firmy. Prawdziwym kluczowym pytaniem jest – czy po znacznej korekcie kursu ktoś jest skłonny odkupić akcje?
W przypadku Circle kontrowersja leży właśnie tutaj.
CRCL po debiucie szybko wzrosło powyżej 260 dolarów, po czym systematycznie spadało, tracąc obecnie ponad 70% od szczytu. Wcześniej nastąpił krótki odbicie, ale nie trwało długo i kurs ponownie spadł. Zgodnie z tradycyjną logiką inwestycyjną, jeśli zarząd rzeczywiście uważa, że długoterminowa wartość firmy się nie zmieniła, a nawet że rynek nie docenia przyszłości Circle, to znaczna korekta cenowa powinna stanowić niezwykle atrakcyjną okazję do zakupu.
W końcu, w porównaniu do zwykłych inwestorów, ci insiderzy mają naturalnie absolutną przewagę informacyjną. Wiedzą o wzroście USDC, postępach w pozyskiwaniu klientów, przyszłej mapie drogowej produktów i rzeczywistej pozycji firmy w konkurencji stablecoinów... Jednak z publicznie ujawnionych danych Form 4 wynika, że kluczowe kierownictwo Circle nie dokonało żadnych zakupów przy niskich cenach akcji, lecz systematycznie sprzedawało, realizując zyski.
Taka wysoce „jednostronna” struktura transakcji trudno przekazuje rynkowi długoterminowe zaufanie, które pasowałoby do deklaracji „playing the long game” w wywiadach.
Ponowna ocena wartości CRCL: Czy długoterminowa narracja może pasować do obecnej wyceny?
Oczywiście, nawet jeśli insiderzy systematycznie sprzedają akcje, nie można tego całkowicie utożsamiać z „brakiem długoterminowej wartości Circle”, ale łatwo może to dodatkowo wzmocnić pesymistyczne oczekiwania rynku wobec firmy.
Zwłaszcza w kontekście ciągłego spadku ceny akcji CRCL, na rynku istnieje ogromna rozbieżność w postrzeganiu Circle – Czy Circle to przyszła firma infrastruktury finansowej, czy emitent zależny od skali stablecoinów i stóp procentowych?
Na początku IPO rynek nadał Circle wysoką wycenę, stawiając na większą historię – wraz z tym, jak stablecoiny stają się globalną infrastrukturą płatności cyfrowych, Circle ma szansę stać się ważnym wejściem łączącym tradycyjne finanse ze światem kryptowalut.
Jednak wraz ze spadkiem ceny akcji z szczytów, inwestorzy zaczęli ponownie analizować tę logikę. Z jednej strony, obecne przychody Circle wciąż silnie zależą od dochodów z rezerw USDC, a w cyklu obniżek stóp procentowych zdolność do utrzymania szybkiego wzrostu rentowności staje się kwestią rynkową; z drugiej strony, w okresie dekoniunktury na rynku kryptowalut, przestrzeń wzrostu USDC może nie spełniać wcześniejszych oczekiwań, co również jest niepewne; ponadto, wraz z wejściem coraz większej liczby instytucji finansowych i firm kryptowalutowych w obszar stablecoinów, największa przewaga regulacyjna Circle jest ponownie oceniana.
Dlatego obecna słabość CRCL można zasadniczo rozumieć jako ponowną ocenę jego wartości przez rynek – czy wzrost branży stablecoinów i sama sytuacja biznesowa Circle są wystarczające, aby uzasadnić wysoką wycenę wzrostu, jaką kiedyś przypisano CRCL.
W przyszłości Circle będzie musiał odpowiedzieć na to pytanie rzeczywistymi wynikami.
Zastrzeżenie: Informacje zawarte w tym artykule nie są poradami handlowymi. BlockWeeks.com nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek inwestycje dokonane na podstawie informacji zawartych w tym artykule. Zdecydowanie zalecamy przeprowadzenie niezależnych badań lub konsultację z wykwalifikowanym specjalistą przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych.
