Forscher der BIS haben herausgefunden, dass Zuflüsse von Dollar-gestützten Stablecoins in über 130 Volkswirtschaften weitgehend unbeeinflusst von Kapitalkontrollen bleiben, was eine wachsende Herausforderung für Regierungen von Schwellenländern darstellt.
Zusammenfassung
- Die BIS fand heraus, dass Stablecoin-Zuflüsse in über 130 Volkswirtschaften weitgehend unbeeinflusst von Kapitalkontrollen bleiben.
- Dollar-gestützte Token verbreiten sich in Schwellenländern, die mit Inflation, schwachen Währungen und eingeschränktem Zugang zu Devisen konfrontiert sind.
- Nigeria und Lateinamerika zeigen eine zunehmende Nutzung von Stablecoins für Überweisungen, Handelsabwicklung und grenzüberschreitende Zahlungen.
Die BIS-Studie verglich Stablecoin-Zuflüsse mit Fremdwährungs-Bankeinlagen, um zu untersuchen, wie Haushalte und Unternehmen in Zeiten finanzieller Belastung Zugang zum US-Dollar erhalten. Beide Formen der Dollarisierung nahmen parallel zu Staatskrisen, Bankenproblemen und einer starken Wechselkursdurchleitung zu, aber nur traditionelle Einlagen reagierten deutlich auf Beschränkungen des Devisen- und Kapitalverkehrs.
Im Gegensatz zu Bankeinlagen können Dollar-gestützte Token über Kryptobörsen, Peer-to-Peer-Märkte und selbstverwaltete Wallets bewegt werden, ohne inländische Banken zu durchlaufen. Laut den Forschern besteht dieser Unterschied wahrscheinlich, weil „Stablecoins teilweise außerhalb des regulatorischen Rahmens zirkulieren“.
Die Ergebnisse deuten darauf hin, dass Beschränkungen, die für Bankkonten konzipiert sind, möglicherweise nur begrenzten Einfluss auf digitale Token haben. Während Regierungen eine Genehmigung für Fremdwährungseinlagen verlangen oder Überweisungen über Finanzinstitute einschränken können, können Nutzer Stablecoins weiterhin über Blockchain-Netzwerke empfangen, halten und senden.
Die Forscher fanden auch heraus, dass die Dollarisierung von Einlagen und Stablecoins tendenziell bestehen bleibt, sobald sie etabliert ist. Ihre Analyse zeigte wenig Hinweise darauf, dass Nutzer einfach Fremdwährungseinlagen durch Stablecoins ersetzen, was darauf hindeutet, dass die beiden Kanäle gleichzeitig expandieren können, anstatt um dieselbe Nachfrage zu konkurrieren.
Kapitalkontrollen können die Stablecoin-Nachfrage nicht eindämmen
Dollar-gestützte Token könnten die Währungssouveränität schwächen, wenn Haushalte und Unternehmen zunehmend US-Dollar außerhalb regulierter Banken speichern oder damit Transaktionen durchführen, warnte die BIS-Studie. Das Risiko ist in Schwellen- und Entwicklungsländern ausgeprägter, wo Inflation, Währungsabwertung oder eingeschränkter Zugang zu Devisen Dollar-Vermögenswerte attraktiv machen.
Kapitalkontrollen haben historisch gesehen einige Formen der Einlagen-Dollarisierung reduziert, da Banken inländische Regeln durchsetzen müssen. Stablecoin-Zuflüsse waren jedoch laut BIS in Volkswirtschaften mit und ohne solche Beschränkungen weitgehend ähnlich.
Digitale Token haben Inhaber-ähnliche Merkmale und können über ungehostete Wallets übertragen werden, was eine vollständige Durchsetzung erschwert. Der BIS-Jahreswirtschaftsbericht 2026 stellte fest, dass die Blockierung inländischer Vermittler bei der Abwicklung nicht genehmigter Stablecoins einige Transaktionen einschränken kann, solche Maßnahmen jedoch wahrscheinlich unvollkommen bleiben.
Trotz der Besorgnis über die Währungssouveränität fand die Studie wenig Hinweise darauf, dass eine moderate Einlagen-Dollarisierung die geldpolitische Transmission wesentlich schwächt. Volkswirtschaften mit höheren Fremdwährungseinlagen zeigten jedoch ein etwas höheres Risiko für erhöhte Inflation.
Stablecoins könnten andere politische Probleme aufwerfen, da ihre Nutzung über Ersparnisse hinaus auf Zahlungen, Handelsabwicklung und Überweisungen ausgeweitet werden kann. Wenn Transaktionen das Bankensystem verlassen, könnten die Behörden auch den Zugang zu Informationen verlieren, die normalerweise von regulierten Finanzinstituten gesammelt werden, was ihre Sicht auf Kapitalbewegungen einschränkt.
Die BIS-Ergebnisse deuten darauf hin, dass politische Entscheidungsträger möglicherweise Kontrollen benötigen, die für Blockchain-basierte Vermögenswerte konzipiert sind, anstatt sich nur auf Regeln zu verlassen, die für Bankeinlagen geschaffen wurden. Jede Reaktion müsste Devisenbörsen, Peer-to-Peer-Überweisungen und selbstverwaltete Wallets berücksichtigen, die alle Aktivitäten außerhalb inländischer Finanzkanäle halten können.
Schwellenländer treiben die Einführung von Stablecoin-Zahlungen voran
Nigeria veranschaulicht, wie wirtschaftlicher Druck Stablecoins in alltägliche Finanzaktivitäten drängen kann. Der Internationale Währungsfonds stellte fest, dass Stablecoins im Jahr 2024 mehr als 65 % der grenzüberschreitenden Krypto-Zuflüsse des Landes ausmachten, wobei die Gesamtzuflüsse bis 2025 nahezu den Wert der erfassten Überweisungen erreichten.
Laut IWF nutzen nigerianische Haushalte USDT und USDC für Familienüberweisungen, Krypto-Investitionen und den Zugang zu dollar-denominierten Werten. Kleine und mittlere Importeure haben die Token auch genutzt, um ausländische Lieferanten zu bezahlen, während einige große Unternehmen sie für Handelsabwicklungen getestet haben.
Inflation, Naira-Abwertung und eingeschränkter Zugang zu Fremdwährungen machten Stablecoins in den Jahren 2023 und 2024 attraktiver, berichtete der IWF. Als die Zentralbank von Nigeria 2021 Banken verbot, Krypto-Nutzer zu bedienen, verlagerte sich die Aktivität auf weniger regulierte Peer-to-Peer-Märkte, anstatt zu verschwinden.
Stablecoins können laut IWF die Zahlungszeit verkürzen und die Abhängigkeit von Korrespondenzbanken verringern. Die Institution warnte jedoch, dass eine starke Nutzung von Dollar-Token die Nachfrage nach der Naira senken und mehr Transaktionen außerhalb der Reichweite nigerianischer Regulierungsbehörden bringen könnte.
Ein ähnliches Muster hat sich in Lateinamerika gezeigt. Bitso Business berichtete von einem Anstieg des Stablecoin-Zahlungsvolumens um 81 % im Jahresvergleich in der ersten Hälfte des Jahres 2026. Das Unternehmen stellte auch fest, dass Tethers USDT und Circles USDC im Jahr 2025 40 % der regionalen Krypto-Käufe ausmachten und damit erstmals Bitcoin überholten.
Im gesamten Kryptomarkt ist die Stablecoin-Kapitalisierung von rund 260 Milliarden Dollar vor einem Jahr auf etwa 309,7 Milliarden Dollar gestiegen. Der Anstieg gibt dollar-gestützten Token eine größere Rolle bei Zahlungen und Ersparnissen und erhöht gleichzeitig die Dringlichkeit der von der BIZ identifizierten regulatorischen Bedenken.
Die BIZ-Forschung hat auch privat ausgegebene Stablecoins von tokenisiertem Bankgeld getrennt. Laut dem Bericht der Institution für 2026 haben acht Zentralbanken und mehr als 40 regulierte Institutionen im Rahmen von Project Agorá grenzüberschreitende Abwicklungen mit tokenisierten Geschäftsbankeinlagen und Zentralbankreserven getestet.
Dieses Modell hält tokenisierte Zahlungen innerhalb eines regulierten zweistufigen Bankensystems, während Stablecoins darüber hinaus zirkulieren können. Für politische Entscheidungsträger erklärt der Gegensatz, warum bestehende Kapitalkontrollen möglicherweise Schwierigkeiten haben, die digitale Dollarisierung einzudämmen, selbst wenn die Nachfrage nach schnelleren grenzüberschreitenden Zahlungen weiter wächst.
