穩定幣發行方經營著金融業裏最簡單、也最賺錢的生意之一。你給他們一美元，他們給你一枚代幣，而這一美元賺到的利息歸他們。理解這筆交易，幾乎就理解了這個行業的一切。
核心商業模式
當你買入一枚法幣抵押穩定幣時，發行方拿走你的一美元，把它作為儲備持有，主要是短期美國國債和現金。這些儲備按當時的利率賺取利息。而你——代幣持有者——持有普通穩定幣不賺一分錢。儲備賺到的利息，與付給持有者的「零」之間的差額，就是發行方的收入。在數千億美元的規模上，哪怕幾個百分點也極其可觀。
規模有多大
由於這套模式幾乎不需要額外成本就能擴張，最大的發行方已變得極為賺錢。發行 USDT 的 Tether，據報道以極少的員工創造出可與大型銀行媲美的利潤，幾乎全部來自其國債持倉的收益。發行 USDC 的 Circle 也是同樣的路子，並把部分收益分給分銷夥伴。這也是為甚麼穩定幣發行方，已成為美國政府債務最大的私人買家之一。
現在的規則要求甚麼
2025 年簽署的美國《GENIUS 法案》在鎖定這套模式的同時收緊了它。支付類穩定幣必須以現金和短期國債全額儲備，且不得直接向持有者支付收益。最後一點很關鍵：它把利息留在發行方手裏，並把任何想要收益的人，推向單獨、標註清晰的產品，而不是基礎穩定幣本身。
這為何與你有關
這套商業模式塑造了你該留意的激勵。發行方有動力擴大供應，因為代幣越多，儲備越多，利息也越多。他們同樣暴露在利率之下：利率下降時，利潤就會縮水。而既然你持有不賺錢，一大筆閒置的穩定幣餘額，本質上就是給發行方的一筆無息貸款。用來放你需要隨時動用的錢沒問題，但在決定持有多少時值得心裏有數。
結語
穩定幣發行方，本質上是一位把收益留給自己的資金管理者。產品是穩定與便利；利潤是你那一美元的利息。理解這一點，能幫你看清這個行業，並判斷一枚普通穩定幣、還是一枚生息替代品，更適合你想做的事。
免責聲明：本文為幣貝學院提供的教育內容，僅供參考。不構成投資、交易、稅務或財務建議。撰寫於 2026 年 7 月；請以最新官方資訊為準。
參考資料
[1] Congress.gov, "GENIUS Act (S.1582)" congress.gov
[2] CoinLaw, "Stablecoin Market Cap Statistics 2026" coinlaw.io
