因為比特幣的賬本是公開的，任何人都能研究幣究竟如何流動——誰在持有、誰在花費，以及在盈利還是虧損中花費。這個領域被稱為鏈上分析，它的指標提供了一種以數據驅動、單看價格圖無法給出的市場視角。以下是值得了解的幾個。
鏈上分析是甚麼
每一筆比特幣交易都被永久記錄在公開賬本上，因此分析者可以度量真實的網絡行為，而不必單憑價格去猜。鏈上指標把這些原始數據，轉化為關於持有者信念、網絡健康、以及「幣是在盈利還是虧損中被花掉」的信號。它們是與價格並讀的，而非取而代之。
網絡健康：算力與活躍地址
兩個基礎的量表顯示網絡有多「活」。算力（hash rate）衡量保障比特幣安全的總計算力；算力上升，意味著礦工投入了更多資源，從而加固安全。活躍地址數，統計一段時間內有多少地址發生交易，是真實使用的一個粗略代理。兩者合看，暗示網絡是在增長還是在降溫。
估值：已實現市值與 MVRV
普通的市值是價格乘以供應量，而鏈上數據提供了一種更微妙的度量。已實現市值（realized cap）把每一枚幣按它上一次移動時的價格計價，近似於整個市場實際付出的成本——它的總成本基準。把市值與已實現市值相比，得到 MVRV 比率；很高的 MVRV 暗示持有者坐擁大量未實現盈利、可能被誘使賣出，而很低的 MVRV 在歷史上曾標記出價值區間。
行為：SOPR 與持幣時長
另一些指標揭示持有者在如何行動。SOPR（已花費產出盈利率）顯示某一天流動的幣，平均是在盈利還是虧損中被賣出——讀數低於一，意味著市場正在兌現虧損。持幣時長指標與「HODL 浪潮」把長期持有者與短線交易者區分開，顯示老練的持幣者是攥得更緊，還是開始派發。
供應信號：交易所餘額
幣停在哪裏，能暗示意圖。當大量 BTC 流入交易所，可能預示潛在的拋壓，因為幣通常是被搬去那裏交易的；持續地流出到私人錢包，則暗示著積累與持有的意願。這些流向被密切關注，儘管託管方與 ETF 的興起，已讓一些餘額讀數更難被乾淨地解讀。
結語
鏈上指標——算力、活躍地址、已實現市值、MVRV、SOPR、持幣時長、交易所流向——把比特幣透明的賬本，變成對市場行為的豐富解讀。它們是有力的背景，但它們是信號，而非水晶球，也可能被交易所、託管方與一次性事件所扭曲。用它們來充實你的判斷，永遠別把它們當作價格下一步走向的保證。
免責聲明：本文為幣貝學院提供的教育內容，僅供參考。不構成投資、交易、稅務或財務建議。撰寫於 2026 年 7 月；請以最新官方資訊為準。
參考資料
[1] Glassnode Academy, "On-chain metrics" glassnode.com
[2] River, "Bitcoin On-Chain Analysis" river.com
