結構在動，價格在跌 — — 兩者講的不是同一個故事。本週的定義性事件是結構性的，而非方向性的：2026 年 5 月 29 日（週五）下午 4:00（美中部時間），CME 集團將其受監管的加密貨幣期貨與期權轉為 7×24 全天候連續交易（CME Globex），終結了自 2017 年 12 月比特幣期貨上線以來如影隨形的週末“CME 跳空”。與此同時，加密價格在風險規避的行情中走低 — — 比特幣本週下跌約 4% 至約 $73,400 — — 驅動力是美國現貨 Bitcoin ETF 的九連流出，其中包括貝萊德 IBIT 於 5 月 27 日單日 –$527.84M 的贖回，為史上第二大。觸發器是宏觀與地緣事件（美軍在霍爾木茲海峽附近重啟空襲），而非加密自身的任何失敗。在這整個背景之下，Hyperliquid 的 HYPE 代幣逆勢創下歷史新高，區間 $68.30 — $69.97，是整個複合體中唯一在比特幣、以太坊、XRP 全部下跌時仍創新高的主流名字。而在結構性背景中，預測市場賽道 — — Kalshi 與 Polymarket 合計月成交量現已接近 $24 billion，FIFA World Cup 距開幕僅兩週 — — 跨過了成為 Bitbase（幣貝）常設追蹤線的門檻。
2026 年 5 月 25 日至 5 月 31 日當週
Bitbase（幣貝）研究院 · 2026 年 6 月 1 日
《市場觀點》是 Bitbase（幣貝）研究院旗艦《深度研究》系列的短波伴隨刊物。每期回顧上一週合規加密衍生品與鏈上原生基礎設施中最具結構意義的進展，並對照我們旗艦報告所設定的長波框架。上一期記錄了三方同時強化的宏觀收緊 — — 四票反對的 FOMC 紀要、Waller 在法蘭克福的鷹派轉向、Warsh 於 5 月 22 日在白宮宣誓就職 — — 以及圍繞 Hyperliquid 組裝完成的完整機構通道。本期記錄 Warsh 主席任期的首個完整週（顯著低調，這與 Warsh 主張精簡美聯儲溝通的取向一致，而非任何靜默期約束 — — 本週並不落在任何 FOMC 溝通靜默期內）、受監管衍生品微觀結構的一座結構性里程碑、由外生地緣衝擊驅動的九連 ETF 流出，以及預測市場追蹤線的正式採納。本週存在資料口徑分割：加密原生資料覆蓋完整七天（5 月 25 — 31 日），而傳統金融資料 — — 美國現貨 Bitcoin ETF 流量、貨幣市場基金、MSTR 股價 — — 僅在工作日交易。美股於 5 月 25 日（週一，陣亡將士紀念日）休市，5 月 26 — 29 日（週二至週五）開市，5 月 30 — 31 日（週末）休市。除另有說明外，所有傳統金融資料錨定至 5 月 29 日（週五，美東時間）收盤；加密資料延伸至 5 月 31 日（週日）。
1. 本週值得記住的一張圖
這張圖濃縮了本週的核心悖論：一項永久性的市場結構變化，與一輪急劇的風險規避回撤壓在同一個五天裡，而兩者遵循的卻是完全不同的時間邏輯。5 月 29 日下午 4:00（美中部時間），CME 集團將其受監管的加密貨幣期貨與期權 — — 涵蓋比特幣、以太坊、Solana、XRP、Cardano、Chainlink、Stellar、Avalanche、Sui 的標準與微型合約 — — 轉為 CME Globex 上的連續交易，僅保留一個每週維護視窗 [1][2]。這是 2017 年 12 月 CME 比特幣期貨上線以來，首次結構性地消除了產生廣受關注的“CME 跳空”的週五收盤至週日重開的空窗期 [2]。這是一座真正的微觀結構里程碑：它移除了約兩天的週末視窗 — — 此前機構交易者在該視窗內無法調整受監管頭寸，而加密現貨市場仍在持續波動 — — 從而降低週末風險溢價，提升資產管理公司、對沖基金與企業資產負債表交易臺的對沖效率。
然而啟動初期的價格影響接近於零 — — 而這種“幾乎毫無影響”本身，正是關鍵所在。啟動恰逢風險規避行情，流動性並未向 CME 遷移。截至本報告日，尚無任何一級來源公佈啟動後首個週末（5 月 30 — 31 日）的實際成交量或未平倉合約資料 — — 這是時間差所致，因為 CME 的週末交易在下一個工作日（6 月 1 日週一）結算 — — 因此當前流傳的任何數字都是啟動前的年初至今基線，而非啟動後的結果 [1][2]。啟動前基線（僅供參照）：2026 年初至今加密日均成交量約 407,200 張合約（同比 +46%）、日均未平倉合約約 335,400 張、2025 年全年名義成交量約 $3 trillion [1][3]。更具說明性的是，流動性仍集中在別處：據 Volmex Labs CEO Cole Kennelly，貝萊德 IBIT 的 ETF 期權未平倉合約約 $27 — 30 billion，遠超 CME 比特幣期貨期權的約 $800 — 900 million [2]。結構變化是真實的；流量變化尚未發生。這種“結構在動而流量未隨”的區分，是貫穿本期全文的主線。
在圖的另一側，受監管 ETF 通道與鏈上原生代幣之間的分化再鮮明不過。美國現貨 Bitcoin ETF 在 5 月 29 日（週四）延續九連流出，為產品上線以來最長 — — 打破了 2025 年 2 月創下的此前八連紀錄 [4]。然而 Hyperliquid 的原生代幣 HYPE 攀升至跨交易所口徑的 $68.30 — $69.97 區間歷史新高（Coinbase $69.97，5/31；CoinMarketCap $69.45；CoinGecko $68.45；CryptoRank $68.30，5/30），周漲幅約 8%（自約 $63.55）[5]。它是在比特幣、以太坊、XRP 全部下跌的一週裡，唯一創下新高的主流市值數字資產。失血的受監管包裝通道與上漲的鏈上原生代幣之間的對比，正是本週的結構性訊號：宏觀去險同時壓縮 ETF 通道與比特幣現貨，而鏈上衍生品基礎設施特許經營則完全脫鉤。
2. 本週的結構性訊號
本週的結構性訊號是：一輪逼近紀錄的 ETF 流出由外生的宏觀去險驅動，而非加密資產包裝本身的任何失敗。這一區分對長波判斷至關重要：由地緣衝擊引發的流出會在衝擊消退後逆轉，而由對 ETF 通道的結構性失望引發的流出則不會。
美國現貨 Bitcoin ETF 在 5 月 29 日（週四）錄得連續第九個交易日淨流出，為產品 2024 年 1 月上線以來最長，超過了 2025 年 2 月創下的此前八連紀錄 [4]。最重的單日是 5 月 27 日（週三）：貝萊德 IBIT 流出 –$527.84 million，為其史上第二大單日淨流出，距 1 月 30 日創下的 –$528.30 million 歷史紀錄僅差約 $500,000 [6]。同日，富達 FBTC 流出 –$60.30 million、灰度 GBTC 流出 –$104.76 million，令現貨 ETF 複合體當日合計達 –$733.43 million（據 CoinDesk 口徑為 11 只美國上市基金；部分追蹤機構計為 13 只）— — 為 1 月底以來最重的單日複合體贖回 [6]。5 月 29 日（週四）以再流出 –$228.88 million 延續連續記錄，其中 IBIT 佔 –$177.94 million [4]。（美股 5 月 25 日週一陣亡將士紀念日休市；連續記錄的交易日為 5 月 26 — 29 日週二至週四，週末 5 月 30 — 31 日亦休市。）
累計數字需要謹慎區分口徑。在兩週跨度內，IBIT 單獨流出約 $2.04 billion，而更廣義的 11 只基金複合體流出約 $2.6 billion — — 兩者是不同的度量，不應混用 [4][6]。GBTC 自轉為現貨 ETF 以來的累計流出現已超過 $26 billion [6]。5 月 26 日（週二）的一個澄清細節：單一投資者透過一筆暗池大宗交易賣出 $1.29 billion 的 IBIT 份額，這與淨流出並非同一回事 — — 暗池交易為私下協商，不直接轉化為贖回，IBIT 當日實際淨流出為 –$192.44 million [6]。這筆大宗交易作為訊號值得注意，但這種算術上的區分恰恰是粗心閱讀會算錯流量數字的地方。
觸發器無疑是宏觀。比特幣在 5 月 27 日（週四）跌破 $73,000（亞洲時段交易於 $72,978，24 小時內下跌 3.4%），此前美軍對霍爾木茲海峽附近一處伊朗軍事設施的空襲重燃了市場已開始計入消退的衝突 [6]。ETF 贖回與現貨下跌相互餵養：贖回迫使發行商賣出標的資產以結算退出，加速了走勢。關鍵的反向資料點是加密內部輪動而非整體退出：在同一視窗內，XRP ETF 錄得約 $35 million 淨流入 [4]。資本並未拋棄該資產類別；它在內部輪動並對沖一個地緣尾部風險。正如 CoinDesk 所指出，IBIT 在本輪週期中曾經歷過可比的連續流出而未發生永久性逆轉，每次宏觀圖景轉晴時資金都會迴流 [6]。因此，更可靠的觸底訊號不是連續記錄的結束，而是首個淨流入日。
宏觀背景強化了風險規避的判斷。4 月 PCE 於 5 月 28 日（週四）公佈，顯示整體通脹加速至同比 +3.8%（自 3.5%），為 2023 年 5 月以來最高，核心 PCE 為 +3.3%（自 3.2%），為 2023 年 10 月以來最高；月率上整體 +0.4%、核心 +0.2%，兩者均略低於共識，同時一季度 GDP 下修至 1.6% 年化 [7]。該資料令聯儲在 6 月會議上穩坐觀望 — — CME FedWatch 將 6 月 17 日不變的機率定在約 99.9% — — 而期貨繼續計入年底前加息的上升機率（基於黏性通脹），這是一個鷹派尾部，而非白宮所要求的降息。作為宏觀流動性對沖方的貨幣市場基金資產，據 ICI 在截至 5 月 27 日當週上升 +$13.39 billion 至 $7.78 trillion，但更長的趨勢是平臺化：資產年初至今僅增加 $51 billion（+0.7%），而過去 52 周為 +$836 billion（+12.0%），並曾在約十週前見頂 $7.856 trillion [8]。上游擺動因素是油價：布倫特原油在 5 月 29 日崩跌至約每桶 $91 — 92.5，為六週低位，本月下跌約 17 — 19% — — 為 2020 年以來最差月份 — — 受美伊初步同意的 60 天停火諒解備忘錄（將重開霍爾木茲海峽）的樂觀情緒驅動 [9][10]。但該樂觀情緒仍明確未獲確認：特朗普總統尚未批准擬議條款，伊朗國家媒體稱協議未最終敲定，副總統萬斯警告達成協議與否及時點均不確定 [9]。油價的往返 — — 本週內因霍爾木茲空襲飆升、隨後因停火希望回落 — — 同時驅動了 5 月 27 — 28 日的 ETF 流出高峰與本週後段收益率和美元的緩和。
3. 雙軌記分牌
合規中心化軌道。 本週來自 Strategy 的訊號是性質上的轉向，而非程度上的：公司從純粹累積轉向主動的資產負債表管理。5 月 26 日（週二）提交的一份 8-K 披露，在 5 月 11 — 25 日期間，Strategy 回購了 $1.5 billion 本金的 2029 年到期 0% 可轉換優先票據，實付約 $1.38 billion 現金 — — 較面值約 8% 折價 — — 將未償可轉債從 $8.2 billion 降至 $6.7 billion [11]。透過此次回購，公司產生了 0.7% 的 BTC Yield、4,391 BTC 的 BTC Gain，以及 $333 million 的 BTC Dollar Gain [11]。截至 5 月 25 日，Strategy 持有 843,738 枚比特幣（自 5 月 18 日購買以來未變 — — 為其本輪連續累積中的最長空窗），每股 220,900 sats，未償優先股 $15.5 billion 名義，USD Reserve $871 million，並計劃隨時間予以補充 [11]。同一份文件確認了上一週購買的資金來源：額外發行 $2.0 billion 名義的 STRC 優先股與 $84 million 的 MSTR 普通股，用於購買 24,869 枚比特幣；年初至今公司報告 BTC Yield 13.3%、BTC Gain 89,378 枚比特幣、BTC Dollar Gain $6.8 billion [11]。
戰略性的重新定調才是訊號。在文件中，總裁兼 CEO Phong Le 表示公司將“動用我們可用的全部資本管理工具，包括對比特幣的有紀律的出售”[11] — — 這一表述出現在正式的 SEC 文件中，而非二手評論裡，正式地將雙向資產負債表管理引入了一個被市場建模為單向累積者的資產儲備。曾在本輪週期中長期錨定合規中心化軌道的每週“Saylor 又買了 X 個 BTC”催化劑，目前已暫停。MSTR 股價反映了這一重新校準，但未見恐慌：股票在 5 月 26 日（週二）收於約 $159.93，5 月 29 日（週五）收於 $159.09（當日 +4.91%，+$7.45），因回購被解讀為強化資產負債表；對照上一個週五 $159.89 的收盤價（第 7 期），這約為 周環比 –0.50% — — 基本持平，但是精確意義上的持平，而非籠統意義上的 [12]。市值約 $56.5 billion [12]。（MSTR 在 5 月 25 日及 5 月 30 — 31 日週末未交易。） 前瞻變數為 6 月 8 日 STRC 持有人對半月度股息的投票、5 月 18 日空窗後任何恢復購買的 8-K，以及 — — 對長波判斷最為關鍵的 — — $871 million 的 USD Reserve 如何補充：是透過股權與信貸，還是如 Le 的措辭所言，透過對比特幣的有紀律的出售。
鏈上原生軌道。 Hyperliquid 是本週最突出的分化 — — 唯一在複合體其餘部分下跌時仍上漲的主流名字。HYPE 攀升至跨交易所口徑的 $68.30 — $69.97 區間歷史新高（Coinbase $69.97，5/31），周漲幅約 8%（自約 $63.55），市值約 $15 — 17.5 billion [5]。其驅動因素日益是衍生品基礎設施特許經營的邏輯，而非投機性山寨幣。據 Kairos Research，現貨 HYPE ETF 在上市首十天內吸納了該代幣約 1.04% 的市值 — — 為有記錄以來最強的加密 ETF 首發，領先於比特幣（0.59%）、以太坊（0.41%）與 Solana（0.31%）。Bitwise 的 BHYP 在 5 月 27 日錄得約 $19 million 的單日創紀錄流入 — — 在約 $22 million 的成交量上幾乎全為買入 — — 據 Bitwise CEO Hunter Horsley，成為全球最大的 HYPE ETF [13]。這筆創紀錄的 ETF 流入恰落在比特幣 ETF 錄得最重單日贖回的同一天，正是輪動論點的縮影。ICE CEO Jeff Sprecher 公開稱 Hyperliquid“比 Nasdaq 還大”，而一份 Grayscale 報告預計其年化協議收入約 $800 million，另有一筆報導中的 $115 million HYPE 種子交易正在洽談 [5]。
但同一軌道也亮起了一盞黃燈。5 月 28 日（週四），Ventuals 的 SPACEX-USDH 永續合約 — — 一種引用 SpaceX 隱含股價、部署於 Hyperliquid HIP-3 框架的合成 pre-IPO 合約 — — 在 30 分鐘內崩跌約 45%，從 $2,277 跌至 $1,254 後反彈至約 $2,169，清算了橫跨 405 名交易者、1,393 個倉位的約 $1.51 million 名義價值 [14][15]。原因並非有機拋售：一家用於預言機價格計算的鏈下資料提供商（Notice）錯誤處理了 SpaceX 的 5 拆 1 拆股，將一個被汙染的價格喂入了 Hyperliquid 的標記價格與清算引擎 [14]。稀薄的流動性放大了這一連鎖反應 — — 該市場前 24 小時僅產生 $4.87 million 成交量，對應約 $2.8 million 未平倉合約 [15]。Ventuals 承諾在 48 小時內補償受影響使用者 [15]。這一事件是市場特定的而非系統性的 — — HYPE 次日即創新高 — — 但它清晰地展示了 HIP-3 合成 pre-IPO 層的尾部風險：單一預言機依賴、無公開訂單簿，以及在公司行動邊緣情形下危險地稀薄的深度。（在此說明：一些評論者試圖將此次崩盤與稍後的 Blue Origin 火箭爆炸相關聯，但此說經不起推敲：時間線對不上，該關聯已被證偽 [14]。） 背景：SpaceX 於 5 月 20 日向 SEC 提交 S-1，披露持有 18,712 枚比特幣（價值約 $1.45 billion），目標估值超過 $1.75 trillion，定價預計在 6 月 11 日前後，最早 6 月 12 日於 Nasdaq 上市，股票代碼 SPCX [14]。合成 SPACEX 市場之所以存在，正是因為投機興趣在該上市前的最後數週達到頂峰 — — 這也正是預言機脆弱性此刻而非將來重要的原因。
4. 下週關注 — — 6 月 1 日至 6 月 8 日當週
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CME 24/7 首批硬資料（6 月 1 日週一結算起）。 首個週一結算的週末成交量與未平倉合約資料，是檢驗連續受監管交易是否吸引到真實週末活動的首個實證讀數。改變“結構非流量”判斷的門檻：持續的週末日均成交量高於工作日 ADV 的約 5 — 10%，將標誌真正的流動性遷移；持續接近零的週末活動則確認此次啟動是一座結構里程碑，而短期內無流量後果。亦需觀察每週維護視窗是否成為新的稀薄流動性波動焦點。
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首個 Bitcoin ETF 淨流入日作為觸底訊號。 據 Glassnode 框架，14 日流量移動平均的變化率 — — 而非連續記錄的長度 — — 才是轉向訊號。單個淨流入日超過約 $200 million，或一份清晰的霍爾木茲停火籤署，將翻轉戰術傾向。而第十、十一個連續流出日則會把複合體年初至今的流量推向 2026 年淨負 — — 為上線以來首次。
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Strategy 6 月 8 日 STRC 持有人投票與 5 月 18 日後的購買節奏。 半月度股息投票是一個有日期的催化劑。更具影響的是：任何恢復比特幣購買的 8-K 將把 5 月 18 日空窗定性為暫停；持續沉默則確認向資產負債表管理的轉向。升級觸發器是任何披露動用比特幣出售 — — 而非股權或信貸發行 — — 來補充 $871 million 的 USD Reserve，這將把 Le 的“有紀律的出售”措辭啟用為已實現的政策。
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SpaceX IPO 定價（約 6 月 11 日）與 Nasdaq 首秀（約 6 月 12 日，代碼 SPCX）。 晚近以來最大的美國 IPO 帶有直接的加密相關性：SpaceX 的 S-1 披露持有 18,712 枚比特幣。觀察 Ventuals 與 trade.xyz 的合成 SPCX 永續如何向實際上市價收斂（或背離） — — 這是迄今對鏈上 pre-IPO 價格發現對照真實公開市場基準的最乾淨的實時檢驗。
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霍爾木茲停火的最終敲定 — — 佔主導的宏觀擺動因素。 初步同意的 60 天美伊備忘錄尚未獲特朗普批准，也未獲伊朗確認。最終敲定很可能延續布倫特的下跌（並隨之帶來加密的風險偏好緩解）；談判破裂則會重新推高戰爭溢價並重新施壓 ETF 流量。這一單一變數位於油價、收益率、美元與加密風險規避流量的上游。
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Warsh 的首次 FOMC（6 月 16 — 17 日）與年底加息尾部。 6 月會議幾乎確定不變（約 99.9% 已計入），但 2026 年晚些時候的分佈已向加息傾斜（期貨計入年底前至少一次加息的可觀機率）。新任主席 Kevin Warsh 已表示他認為基準利率可被下調，但很可能面臨 FOMC 其餘委員的反對 — — 這是白宮所宣告的降息訴求與一個三年高位通脹資料之間的張力。Warsh 本週未作政策表態。本週並不落在任何 FOMC 溝通靜默期內（6 月 16 — 17 日會議的靜默期為 6 月 6 — 18 日）；其他美聯儲官員本週亦有公開發言。Warsh 的低調，更符合他公開表明的精簡美聯儲溝通取向，而非任何制度性約束。
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CFTC 預測市場規則進入白宮 OMB 審查。 5 月 26 日，擬議的 CFTC 預測市場規則被白宮資訊與監管事務辦公室（OIRA）接收並啟動審查（5 月 28 日見諸報導） — — 這是邁向首個全面聯邦事件合約框架的一步，特朗普總統已在 CFTC 獨家管轄權之下予以背書 [16]。OMB 審查後公開徵求意見是下一個觸發器。州一級的摩擦（若干州的挑戰、明尼蘇達州的重罪禁令）則平行持續。
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GENIUS 法案立法截止（7 月 18 日）與 CLARITY 法案的院會排期。 穩定幣實施細則須在 2026 年 7 月 18 日前出臺；核心禁令於 2027 年 1 月 18 日或最終細則後 120 天兩者中較早者生效。將比特幣歸類為商品的 CLARITY 法案正等待參議院全院表決，特朗普敦促透過。若 6 月內仍無排期，時間線將被顯著壓縮。
5. 訊號追蹤更新
五個《深度研究 1》訊號加三個《深度研究 3》反向訊號持續處於審計中。本期記錄三個訊號狀態變化：MMF 平臺判斷從“軟化”硬化為“確認平臺化”，代幣化 RWA / HIP-3 讀數在 Ventuals 事件後新增脆弱性限定，以及永續 DEX 訊號延伸至預測市場連線。本期還正式建議新增一個 HIP-3 脆弱性子指標，並採納一條預測市場追蹤線（詳見第 6 節）。
訊號 — — 《深度研究 1》第 1 部分：“MMF 資產規模拐點。” 狀態：平臺確認（自第 7 期“平臺軟化”硬化）。 ICI 在 5 月 28 日釋出的資料顯示，截至 5 月 27 日當週 MMF 總資產為 $7.78 trillion，周環比 +$13.39 billion（政府型 +$12.37 billion、prime +$2.83 billion、免稅 –$1.82 billion；零售 +$4.03 billion 至 $3.09 trillion、機構 +$9.36 billion 至 $4.69 trillion）[8]。單週增長孤立看尚算健康，但趨勢資料確認了第 7 期“軟化”判斷所預期的平臺化：據 Crane Data，MMF 資產年初至今僅增加 $51 billion（+0.7%），而過去 52 周為 +$836 billion（+12.0%），並曾在約十週前見頂 $7.856 trillion [8]。從 12% 的年化速度減速至 0.7% 的年初至今速度，正是結構性讀數：2022 年後的貨幣市場累積浪潮已趨平，邊際美元不再以此前速度流入現金。該訊號維持“平臺確認”，直至出現高於此前趨勢的持續重新加速，或跌破 $7.70 trillion 的決定性回撤。
訊號 — — 《深度研究 1》第 6 部分：“CME 加密衍生品 OI 是否在 2027 年前持續高於 $30B。” 狀態：在軌；結構里程碑已記錄，尚無啟動後資料。 CME 於 5 月 29 日轉為 24/7 交易，是受監管加密衍生品自產品上線以來最重大的微觀結構變化，但它在運營上有別於下方單獨追蹤的 CFTC 永續期貨框架，且 — — 關鍵在於 — — 截至本報告日尚無任何啟動後成交量或未平倉合約資料 [1][2]。啟動前的年初至今基線（407,200 張 ADV、335,400 張平均 OI）並非啟動後結果，不可如此解讀 [1]。24/7 擴充套件透過移除週末對沖空窗，很可能在未來幾個季度影響 CME 總 OI，但該訊號繼續對照已公佈的 2026 全年與 2027 年資料評估。首批可觀測證據將隨 6 月 1 日起的週一結算週末資料到來。
訊號 — — 《深度研究 1》第 3 與第 6 部分：“代幣化 RWA 作為通用抵押基礎設施。” 狀態：強化，並新增一項脆弱性限定。 強化與警示一同到來。在強化一側，HIP-3 合成股權層持續擴張：SpaceX 的 5 月 20 日 S-1 提交加劇了 Ventuals 與 trade.xyz 上合成 SPCX 永續的投機興趣，更廣義的代幣化 pre-IPO 類別正成熟為重大上市前一個受認可的鏈上價格發現場所。在警示一側，5 月 28 日 Ventuals SPACEX 的 45% 閃崩暴露了該架構的尾部風險：一個鏈下預言機錯誤處理了一次公司行動（5 拆 1 拆股），連鎖引發橫跨 405 名交易者的 $1.51 million 清算，並被稀薄流動性放大 [14][15]。結構意義未變 — — 代幣化與合成的真實世界資產日益與加密交易對在同一場所結算與保證金 — — 但該事件確立：合成 pre-IPO 子層帶有代幣化美債子層所不具備的預言機與流動性脆弱性。本期建議將該區分正式化（見下方 HIP-3 脆弱性子指標）。
訊號 — — 《深度研究 1》第 6 部分：“美國 CFTC 是否在 2027 年前批准更多持牌實體提供永續合約式產品。” 狀態：立法路徑活躍；行政路徑仍待定。 CFTC 自身對永續式產品的立法仍未解決，但相鄰的預測市場立法本週實質推進：擬議的 CFTC 預測市場規則於 5 月 26 日被白宮 OMB 接收審查（5 月 28 日報導），即公開徵求意見前的程序步驟 [16]。特朗普總統已公開支援 CFTC 對事件合約的獨家聯邦管轄權。儘管此規則關乎事件合約而非直接的永續合約，但它標誌著在前幾期所記錄的行政停滯之後，一個活躍、推進中的 CFTC 立法姿態。將比特幣歸類為商品的 CLARITY 法案正等待參議院全院表決。第 7 期的行政停滯讀數在預測市場軌道上部分緩解；永續專項軌道仍未移動。
訊號 — — 《深度研究 1》第 6 部分：“永續 DEX 2026 年成交量高於 $5T。” 狀態：結構性強化，現延伸至預測市場。 Hyperliquid 的核心特許經營持續複合 — — 該協議處理約每日 $6 billion 的衍生品成交量，並在 2026 上半年全程展示了 24/7 真實世界資產交易。新進展開闢了一個全新範疇：Hyperliquid 的 HIP-4 outcome 市場原語（binary/多結果事件合約，區別於 HIP-3 builder 永續框架）已於 2026 年 5 月 2 日在主網上線，據 Hyperion DeFi CEO Hyunsu Jung，其首個比特幣 outcome 市場的成交量約為 Polymarket 與 Kalshi 同類市場合計的三倍 [17]。儘管上線本身早於本報告周，此處將其記錄為當下正被啟用的結構性連線：完整的無許可市場建立（透過質押 HYPE）是下一階段，而 Bernstein 已將預測市場納入其數字資產研究覆蓋作為一個追蹤趨勢 [17]。這將永續 DEX 訊號延伸至一個新產品範疇，並直接把鏈上原生軌道連線到本期採納的預測市場第三線。
訊號 — — 《深度研究 3》反向訊號 C：“Model 5 監管失敗情景。” 狀態：最大程度非確認（自第 7 期延續）。 假定鏈上原生模型（帶美國受監管包裝）將出現監管失敗的反向訊號，仍處於最大程度非確認。BHYP 在創紀錄流入日成為全球最大 HYPE ETF；現貨 HYPE ETF 錄得有記錄以來任何加密 ETF 最強的首十天市值吸納；CFTC 的預測市場立法推進至 OMB 審查而非停滯。鏈上原生資產的受監管包裝通道在強化，而非失敗。此處未詳述的兩個《深度研究 3》反向訊號（反向訊號 A，市場份額高於 70%；反向訊號 B，跨架構統一框架）本週無狀態變化，維持第 7 期讀數。
6. 新追蹤線 — — 預測市場
本期正式採納一條預測市場 / 事件合約流量追蹤線，作為《市場觀點》框架的常設組成部分。該決定基於結構性增長，而非僅憑 World Cup — — 儘管該賽事是疊加在一個已然持久的趨勢之上的短期催化劑。
賽道增長是結構性的。據 Pew Research Center 對 The Block 資料的分析，Kalshi 與 Polymarket 合計的全球月度成交量從 2025 年 9 月的不足 $5 billion 升至 2026 年 4 月的約 $24 billion — — 八個月內約五倍增長，現已超過美國合法體育博彩的月度總投注額（2025 年約每月 $14 billion）[18]。平臺構成各異：2026 年 4 月，Polymarket International 錄得約 $9 billion 成交量，對照 Polymarket US 的 $1.3 billion，主題構成也明顯分化 — — 體育佔 Kalshi 成交量的 80%，對照 Polymarket 的 39%，而政治佔 Kalshi 的 4%，對照 Polymarket 的 32% [18]。我們刻意迴避“誰主導”的論斷：市場份額數字因方法學（名義 vs 鏈上、是否含 Polymarket US、度量視窗）而差異巨大，對 Kalshi 份額的可信估計從高 20% 到低 60% 不等。持久且來源一致的事實是絕對成交量的軌跡，而這正是我們所追蹤的。
World Cup 是短期催化劑。2026 FIFA World Cup（由美國、墨西哥、加拿大主辦）於 6 月 11 日開幕 — — 本期距開幕約兩週。Polymarket 的“World Cup Winner”單市場自 2025 年 7 月 2 日上線以來已產生約 $1.4 billion 總成交量，截至 5 月 31 日，法國與西班牙各約 17% 隱含機率，實際並列 [19]。（一個單獨聚合的 Kalshi 加 Polymarket winner 合約在成交量加權基礎上顯示較小的 $452 million 成交量 — — 這是一個不同的度量範圍，不應與 Polymarket 單市場的 $1.4 billion 混用。） 決賽為 7 月 19 日於 MetLife Stadium，市場於 7 月 20 日結算 [19]。
監管與加密原生維度補全了論據。在監管側，CFTC 預測市場規則於 5 月 26 日被白宮 OMB（OIRA）接收審查（5 月 28 日報導），向首個全面聯邦事件合約框架推進 [16]。在加密原生側，Polymarket 在 Polygon 上結算（直接的鏈上成交量），而 Hyperliquid 的 HIP-4 outcome 市場（自 5 月初已在主網執行） — — 首個比特幣市場據報導是 Polymarket 加 Kalshi 同類的三倍 — — 將該原語直接帶入 HYPE 生態 [17]。綜合來看 — — 賽道約五倍增長至每月 $24 billion、機構資本進入該領域、一個現處於白宮審查的聯邦框架，以及一個押注 $1.4 billion 的 World Cup 催化劑 — — 設立常設追蹤線的門檻已被跨過。建議指標： Kalshi 加 Polymarket 合計月成交量；Polymarket 鏈上（Polygon）成交量；體育對非體育的構成比；以及 CFTC 立法狀態。我們預計 6 — 7 月會有一個 World Cup 成交量脈衝，疊加在每月約 $24 billion 的持久基線之上。
我們還建議在代幣化 RWA 訊號下設立一個 HIP-3 脆弱性子指標：針對合成 pre-IPO 永續（Ventuals、trade.xyz）的逐市場未平倉合約、24 小時成交量與預言機構成。Ventuals 的 45% 閃崩證明該子層的尾部風險是真實的、由預言機驅動的、並被稀薄流動性放大 — — 區別於代幣化美債層，值得在 SpaceX 上市臨近之際單獨追蹤。
宣告
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截至本報告日無 CME 啟動後資料。 首個週末（5 月 30 — 31 日）的成交量與未平倉合約數字尚未公佈，因 CME 週末交易在下一工作日結算。啟動前的年初至今基線（407,200 張 ADV、335,400 張 OI）並非啟動後結果，僅供參照。
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Warsh 本週未作政策表態。 本週並不落在任何 FOMC 溝通靜默期內（據 St. Louis Fed，6 月 16 — 17 日會議的靜默期為 6 月 6 — 18 日），且其他美聯儲官員本週有公開發言。Warsh 的相對沉默，更宜解讀為他主張精簡美聯儲溝通的取向，而非制度性約束。
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穩定幣市值口徑分歧，僅標記不調和。 讀數從約 $240 billion（較窄的美元穩定幣籃子）到 $315 — 320 billion 或更高（較廣的度量）不等；兩者使用不同籃子。第 7 期約 $322 billion 的基線與較廣的度量一致。
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美股休市。 陣亡將士紀念日（5 月 25 日）與週末（5 月 30 — 31 日）意味著所有 ETF、MMF 與 MSTR 數字僅反映 5 月 26 — 29 日交易視窗；加密原生資料延伸至 5 月 31 日。
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預測市場份額數字因方法學而衝突。 我們僅使用 Pew 的絕對成交量數字，不就哪個平臺“主導”作出論斷。
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HYPE 歷史新高是一個區間。 $68.30 — $69.97 的跨度反映不同交易所聚合；應視為區間而非單一數值。
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Ventuals 與 Blue Origin 的關聯已被證偽。 一則將 SPACEX 永續崩盤與稍後 Blue Origin 爆炸相聯絡的流傳說法經不起時間線推敲，本文不予採信。
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分析師預測並非已實現資料。 前瞻目標（HYPE $100 — 150、MSTR 分析師目標、年底 BTC 區間）與 SpaceX 約 $1.75 trillion 的估值目標均為預測與觀點，明確不是已實現數字。
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次要資料帶有聚合器不確定性。 精確的每週 BTC OHLC 與兩週累計 ETF 總額（IBIT 約 $2.04 billion / 複合體約 $2.6 billion）來自聚合器（SoSoValue、Farside）；頭條數字優先採用一級來源佐證（CoinDesk、Blockhead、ICI、BEA、CME、SEC）。
引用
[1] CME Group，“CME Group to Launch 24/7 Cryptocurrency Futures and Options Trading on May 29”，官方新聞稿，2026 年 2 月 19 日。5 月 29 日週五下午 4:00（美中部時間）於 CME Globex 啟動；九種資產（BTC、ETH、SOL、XRP、ADA、LINK、XLM、AVAX、SUI），標準與微型；每週維護視窗；2025 年名義成交量約 $3T；2026 年初至今加密 ADV 約 407,200 張（同比 +46%）、平均 OI 約 335,400 張。（原始來源；自動抓取受 robots 限制 — — 經 CoinDesk [2] 佐證。） https://www.cmegroup.com/media-room/press-releases/2026/2/19/cme_group_to_launch247cryptocurrencyfuturesandoptionstradingonma.html
[2] CoinDesk，“Bitcoin’s famous CME gaps are about to disappear, though three remain unresolved”，2026 年 5 月 28 日。週五起 24/7 Globex；週末“CME 跳空”實質消除；週末交易下一工作日結算；IBIT 期權 OI 約 $27 — 30B vs CME 加密期權約 $800 — 900M（Volmex Labs CEO Cole Kennelly）；三個未平跳空（約 $80,000、$78,500、$70,000）。https://www.coindesk.com/markets/2026/05/28/bitcoin-s-famous-cme-gaps-are-about-to-disappear-though-three-remain-unresolved
[3] Phemex，“CME 24/7 Crypto Futures Start May 29 | What Changes for BTC Traders”，2026 年。啟動前基線細節：407,200 張年初至今加密 ADV、335,400 張日均 OI、403,900 張期貨 ADV。https://phemex.com/blogs/cme-crypto-24-7-bitcoin-futures
[4] Blockhead，“Bitcoin ETFs Post Ninth Straight Day of Outflows as IBIT Notches Near-Record Redemption”，2026 年 5 月 29 日。截至 5 月 29 日連續第九個交易日；打破此前八連紀錄（2025 年 2 月）；5 月 29 日複合體 –$228.88M，IBIT –$177.94M；IBIT 兩週累計約 $2.04B；XRP ETF 淨流入約 $35M。https://www.blockhead.co/2026/05/29/bitcoin-etfs-post-ninth-straight-day-of-outflows-as-ibit-notches-near-record-redemption/
[5] Coinbase，“Hyperliquid (HYPE) Price”，訪問於 2026 年 5 月 31 日。ATH $69.97（2026 年 5 月 31 日）；一週價格 +8%（自約 $63.55）；市值約 $17.46B。交叉參照：CoinMarketCap（ATH $69.45，5/31）、CoinGecko（ATH $68.45，65 交易所聚合）、CryptoRank（ATH $68.30，5/30）。Grayscale 約 $800M 年化收入預期與約 $115M HYPE 種子交易；ICE CEO 稱“比 Nasdaq 還大”。https://www.coinbase.com/price/hyperliquid
[6] CoinDesk，“BlackRock’s bitcoin ETF sheds $528 million, the second-largest daily outflow on record”，2026 年 5 月 28 日。IBIT 5/27 –$527.84M（史上第二大，距 1 月 30 日紀錄 –$528.30M 差約 $500K）；複合體 –$733.43M（FBTC –$60.30M、GBTC –$104.76M）；GBTC 轉換後累計流出 >$26B；5/26 暗池大宗 $1.29B ≠ 淨流出（IBIT 實際淨 –$192.44M）；BTC $72,978（24h –3.4%）；年初至今累積收窄至約 4,500 BTC；IBIT 約 $59B 資產。https://www.coindesk.com/markets/2026/05/28/blackrock-s-bitcoin-etf-sheds-usd528-million-the-second-largest-daily-outflow-on-record
[7] Benzinga，“Fed’s Favorite Inflation Gauge Hits 3.8%, Highest Since May 2023”，2026 年 5 月 28 日。4 月 PCE 整體同比 +3.8%（自 3.5%，2023 年 5 月以來最高）、+0.4% MoM；核心 PCE 同比 +3.3%（自 3.2%，2023 年 10 月以來最高）、+0.2% MoM；一季度 GDP 下修至 1.6% 年化（初值 2.0%）。（PCE 主源；CNBC 自動抓取受 bot 限制。） https://www.benzinga.com/markets/macro-economic-events/26/05/52835775/us-pce-inflation-report-april-2026
[8] Investment Company Institute，“Money Market Fund Assets”，2026 年 5 月 28 日釋出，覆蓋截至 5 月 27 日當週。MMF 總資產 $7.78T，周環比 +$13.39B（政府型 +$12.37B、prime +$2.83B、免稅 –$1.82B）；零售 +$4.03B 至 $3.09T；機構 +$9.36B 至 $4.69T。趨勢背景（Crane Data）：年初至今 +$51B（+0.7%）vs 過去 52 周 +$836B（+12.0%）；約十週前見頂 $7.856T。https://www.ici.org/research/stats/mmf
[9] Trading Economics，“Brent crude oil”，訪問於 2026 年 5 月 29 日。布倫特約每桶 $91.2（週五，六週低位），本月料跌約 17%（2020 年以來最多）；美伊初步同意 60 天停火 MOU 以重開霍爾木茲海峽，伊朗將於 30 天內清雷；特朗普尚未批准條款，伊朗國家媒體稱未最終敲定，副總統萬斯警告不確定。https://tradingeconomics.com/commodity/brent-crude-oil
[10] CNBC，“Oil drops 20% from 2026 peak on optimism over U.S.-Iran ceasefire talks”，2026 年 5 月 29 日。布倫特 $92.56（5 月最後交易日 –1.2%），本月跌約 19%（疫情以來最差月份），較 2026 年峰值跌約 20%；美伊“基本同意”一份 60 天諒解備忘錄。https://www.cnbc.com/2026/05/29/oil-prices-iran-ceasefire-us-trump-strait-hormuz-energy-costs.html
[6.7B；BTCYield0.7]
[12] StockAnalysis / Google Finance，“Strategy Inc (MSTR) 股價歷史”，訪問於 2026 年 5 月 31 日。MSTR 5 月 29 日收 $159.09（+4.91%，+$7.45）；開 $149.92、高 $162.06、低 $148.20、市值約 $56.5B；5 月 26 日收約 $159.93。對照第 7 期已核實的 5 月 22 日收盤 $159.89 = 約周環比 –0.50%。https://stockanalysis.com/stocks/mstr/history/
[13] AMBCrypto，“Bitwise’s $19M HYPE buy strengthens bull case, but ONE risk remains”，2026 年 5 月 27 日。BHYP 5 月 27 日單日淨流入 $19M（佔當日 HYPE ETF 總買入 $20.45M 的 93.15%；約 $22M 成交量，幾乎全買入），據 Bitwise CEO Hunter Horsley 成為全球最大 HYPE ETF；當日 HYPE AUM $30.5M；現貨 HYPE ETF 佔 Hyperliquid $15.63B 市值的 1.04%。https://ambcrypto.com/bitwises-19m-hype-buy-strengthens-bull-case-but-one-risk-remains/
[14] Unchained，“SpaceX Pre-IPO Contract on Hyperliquid Ventuals Crashes 45% on Faulty Oracle Data, Liquidating Hundreds”，2026 年 5 月 29 日。SPACEX-USDH 永續 –45%（$2,277→$1,254，反彈約 $2,169）；原因：Notice 鏈下預言機錯誤處理 SpaceX 的 5 拆 1 拆股；清算 405 使用者 / 1,393 筆交易；SpaceX S-1 於 5 月 20 日提交（18,712 BTC 約 $1.45B；目標 >$1.75T；定價約 6 月 11 日，Nasdaq 約 6 月 12 日，代碼 SPCX）；trade.xyz 5 月 18 日首個 SpaceX 永續（$150 參考價）。Blue Origin 關聯已被證偽（時間線不符，據 Protos）。https://unchainedcrypto.com/spacex-pre-ipo-contract-on-hyperliquid-ventuals-crashes-45-on-faulty-oracle-data-liquidating-hundreds/
[15] CoinDesk，“Hyperliquid’s pre-IPO SpaceX contracts suffer 45% flash crash, liquidating $1.5 million”，2026 年 5 月 28 日。30 分鐘內清算約 $1.51M 名義；稀薄流動性（24h 成交量約 $4.87M，OI 約 $2.8M）；Ventuals 承諾 48 小時補償。https://www.coindesk.com/markets/2026/05/28/hyperliquid-s-pre-ipo-spacex-contracts-suffers-45-flash-crash-liquidating-usd1-5-million
[16] CoinDesk，“White House reviews CFTC prediction-market rule as Trump backs federal control”，2026 年 5 月 28 日。擬議 CFTC 預測市場規則於 5 月 28 日進入白宮 OMB（OIRA）審查；特朗普支援 CFTC 對事件合約的獨家聯邦管轄權。https://www.coindesk.com/policy/2026/05/28/white-house-reviews-cftc-prediction-market-rule-as-trump-backs-federal-control
[17] DL News，“Hyperliquid takes aim at Kalshi, Polymarket targeting $24bn prediction markets”，2026 年。Hyperliquid 的 HIP-4 outcome 市場原語於 2026 年 5 月 2 日在主網上線（區別於 HIP-3 builder 永續框架）；首個比特幣 outcome 市場約為 Polymarket 加 Kalshi 合計的三倍成交量（Hyperion DeFi CEO Hyunsu Jung）；協議約每日 $6B 衍生品成交量；Bernstein 已將預測市場納入數字資產研究覆蓋。https://www.dlnews.com/articles/markets/hyperliquid-launches-prediction-markets-for-bitcoin/
[18] Pew Research Center，“Trading volume on prediction markets has soared in recent months”，2026 年 5 月 27 日（對 The Block 資料的分析）。Kalshi+Polymarket 月成交量 <$5B（2025 年 9 月）→ 約 $24B（2026 年 4 月）；美國合法體育博彩 2025 年月均約 $14B；Polymarket International 約 $9B vs Polymarket US $1.3B（2026 年 4 月）；體育佔 Kalshi 80% vs Polymarket 39%；政治佔 Kalshi 4% vs Polymarket 32%。https://www.pewresearch.org/short-reads/2026/05/27/trading-volume-on-prediction-markets-has-soared-in-recent-months/
[19] Polymarket，“World Cup Winner”，訪問於 2026 年 5 月 31 日（更新於 UTC 晚 8:15）。單市場自 2025 年 7 月 2 日上線以來約 $1.4B 總成交量；法國與西班牙各約 17%；決賽 7 月 19 日（MetLife Stadium），7 月 20 日結算。另：DeFi Rate 聚合的 Kalshi+Polymarket winner 合約 VWAP 成交量約 $452.2M（不同度量範圍）。https://polymarket.com/event/world-cup-winner
[20] TronWeekly，“Bitcoin ETF Sees Longest Outflow Streak”，2026 年 5 月 30 日。IBIT 該期間累計流出約 $2.04B；IBIT 持有約 792,000 BTC，約佔所有現貨 Bitcoin ETF 資產的 62%（Wallet Pilot）；Farside 第九日淨流出 –$223M。https://www.tronweekly.com/bitcoin-etf-sees-longest-outflow-streak/
[21] Incrypted，“Bitcoin ETFs Shed $733M in a Single Day — Biggest Outflow Since January 2026”，2026 年 5 月 28 日。複合體 5/27 –$733.43M（1 月 29 日約 $818M 以來最大）；九連流出；該期間約 $2.6B 撤出；ETH ETF 5/27 –$67.15M。https://incrypted.com/en/bitcoin-etfs-shed-733m-single-day-biggest-outflow-january-2026/
[22] Crane Data，“ICI Shows MMF Assets Up to $7.78T; Trends Confirms Big Drop in T-Bills”，2026 年 5 月。ICI 每週 +$13.39B 至 $7.785T（截至 5 月 27 日當週）；年初至今 +$51B（+0.7%），過去 52 周 +$836B（+12.0%）；約十週前見頂 $7.856T。https://cranedata.com/archives/all-articles/11359/
[23] CNBC，“Core inflation hit an annual rate of 3.3% in April, as expected, Fed’s preferred gauge shows”，2026 年 5 月 28 日。整體 PCE +0.4% MoM / +3.8% YoY；核心 +0.2% MoM / +3.3% YoY；一季度 GDP 下修至 1.6%；新任主席 Warsh 表示基準利率可被下調，但很可能面臨 FOMC 反對。（引用於 Warsh-vs-FOMC 框架；PCE 數值由 Benzinga [7] 佐證。） https://www.cnbc.com/2026/05/28/core-inflation-hit-an-annual-rate-of-3point3percent-in-april-as-expected-feds-preferred-gauge-shows-.html
[24] Bybit / TradingView，“Hyperliquid (HYPE) price”，訪問於 2026 年 5 月 30 日。HYPE 歷史新高區間與周表現的交叉參照；Bybit 24h 高 $67.13（5/30），市值約 $14.38B；TradingView 一週 +21%。https://www.bybit.com/en/price/hyperliquid/
[25] 美聯儲，“FOMC meeting calendars”，訪問於 2026 年 6 月 1 日；St. Louis Fed，“Federal Reserve Blackout Periods”。Warsh 作為主席的首次 FOMC 為 2026 年 6 月 16 — 17 日；該會議的溝通靜默期為 6 月 6 日（週六） — 6 月 18 日（週四）（5 月 25 — 31 日當週不落在任何靜默期內）。https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
[26] Protos，“Hyperliquid SpaceX perp plummeted before Blue Origin explosion”，2026 年 5 月 30 日。確認 Ventuals SPACEX 崩盤先於、且與 Blue Origin New Glenn 爆炸無因果關聯；時間線不符證偽流傳說法；Ventuals 指認 Notice 為鏈下資料提供商。https://protos.com/hyperliquid-spacex-perp-plummeted-before-blue-origin-explosion/
[27] Unchained，“HYPE Spot ETFs Absorb 1.04% of Market Cap in First 10 Days, the Best Crypto ETF Debut on Record”，2026 年 5 月 27 日（引 Kairos Research）。現貨 HYPE ETF 首十天吸納 1.04% 市值，對照 BTC 0.59%、ETH 0.41%、SOL 0.31%；BHYP 約 $19M 單日流入（Hunter Horsley）；兩隻基金合計累計流入 >$75M，8 日連續流入，同期 BTC+ETH ETF 當週二流出 $112M。https://unchainedcrypto.com/hype-spot-etfs-absorb-1-04-of-market-cap-in-first-10-days-the-best-crypto-etf-debut-on-record/
[28] CME Group，“FAQ: Cryptocurrency Futures”，訪問於 2026 年 6 月 1 日。週末/假日交易以下一工作日為交易日進行清算與結算；每週維護視窗細節。（各媒體對維護視窗時點的描述不一；此處不鎖定具體時點。） https://www.cmegroup.com/articles/faqs/frequently-asked-questions-cryptocurrency-futures.html
[29] Bitget（引 Cointelegraph），“Bitcoin ETFs bleed $2.8B in record nine-day outflow streak”，2026 年 5 月。IBIT $527.8M（5/27）史上第二大；IBIT 5 月 15 — 29 日累計約 $2.04B；HYPE ETF 5 月 12 — 28 日約 $100M 流入；XRP 基金 +約 $120M。https://www.bitget.com/news/detail/12560605435074
[30] FXStreet，“Core PCE inflation rises to 3.3% in April as forecast”，2026 年 5 月 28 日。個人收入持平，個人支出 +0.5%；資料釋出時 DXY 約 99.20；市場計入年底前至少一次聯儲加息約 50% 機率。https://www.fxstreet.com/news/us-core-pce-inflation-expected-to-tick-up-in-april-reinforcing-fed-hawkish-shift-202605280600
[31] CoinDesk，“Crypto slides on Hormuz airstrikes as $897 million in long liquidations pile up”，2026 年 5 月 28 日。24 小時內加密總清算約 $958M（多頭 $897M）；ETH 跌破 $2,000；ETH 期貨 OI 創紀錄。https://www.coindesk.com/markets/2026/05/28/crypto-slides-on-hormuz-airstrikes-as-usd897-million-in-long-liquidations-pile-up
[32] CryptoTimes，“Ventuals Pledges Compensation After SPACEX Oracle Triggers $1.5M Crash”，2026 年 5 月 29 日。結算標記價 $2,132 對照預言機價 $1,908（結算時溢價 >$220）；HIP-3 無許可市場建立框架細節；SpaceX S-1 於 5 月 20 日。https://www.cryptotimes.io/2026/05/29/ventuals-pledges-compensation-after-spacex-oracle-triggers-1-5m-crash/
[33] DeFi Rate，“World Cup 2026 odds”，訪問於 2026 年 5 月 31 日。聚合的 Kalshi+Polymarket winner 合約 VWAP 成交量 $452.2M；法國 +485（17.1%）、西班牙 +490（17.0%）、英格蘭 +796（11.2%）；2026 年 7 月 20 日結算。https://defirate.com/prediction-markets/world-cup-odds/
[34] Marketplace，“Fed leaders give a lot of speeches. The central bank’s new chair may change that”，2026 年 5 月 19 日。Warsh 預計將削減美聯儲溝通，可能取消會後新聞釋出會。https://www.marketplace.org/story/2026/05/19/incoming-fed-chair-warsh-may-cut-back-communications
[35] CNBC，“Trump swears Kevin Warsh in as Fed chair, seeking interest rate cuts”，2026 年 5 月 22 日。Warsh 於 5 月 22 日宣誓就職（白宮，Thomas 大法官監誓）；為 1987 年 Greenspan 以來首位在白宮宣誓的主席；參議院確認 54 — 45（5 月 13 日）。https://www.cnbc.com/2026/05/22/trump-kevin-warsh-fed-chair-interest-rates.html
[36] CoinMarketCap，“Hyperliquid (HYPE) price”，訪問於 2026 年 5 月 31 日。ATH $69.45（5/31）；24h 區間 $64.02 — $69.45。https://coinmarketcap.com/currencies/hyperliquid/
[37] CoinGecko，“Hyperliquid (HYPE) price”，訪問於 2026 年 5 月 30 日。ATH $68.45（65 交易所成交量加權聚合）；市值約 $15.22B；FDV 約 $65.38B。https://www.coingecko.com/en/coins/hyperliquid
[38] TheStreet，“Wall Street giant’s ETF suffers second-worst outflow ever”，2026 年 5 月 28 日。IBIT –$527.84M（5/27，第二差），紀錄 –$528.30M（1 月 30 日）；IBIT 自上線累計淨流入約 $64B，淨資產約 $59.48B；IBIT 5/27 收 $42.45。https://www.thestreet.com/crypto/markets/iconic-blackrock-etf-posts-second-worst-outflow-ever
[39] Bitbase（幣貝）研究院，“Market Insights — 第 7 期”（《市場觀點》第 7 期），2026 年 5 月 25 日。上一期基線：MSTR 5 月 22 日收 $159.89；HYPE 此前歷史新高 $62.14（5 月 21 日）；穩定幣約 $322B；六日 ETF 流出 –$1.55B；Strategy 24,869 BTC 購買，843,738 BTC 總計。
[40] Bitbase（幣貝）研究院，“Deep Dive 1”（《深度研究 1》，五個訊號）與“Deep Dive 3”（《深度研究 3》，三個反向訊號）。第 5 節所依據的訊號追蹤框架；狀態變化錨定至 2026 年 5 月 29 日（週五，美東時間）資料，加密原生資料至 5 月 31 日（週日）。
