代币回购难解加密货币估值疲软

加密货币交易员Ansem质疑代币回购本身能否创造持久价值，指出Hyperliquid的HYPE与Pump.fun的PUMP之间存在巨大的估值差距。

在7月17日的一条X帖子中，他认为两家企业都产生了大量收入并定期回购其代币，但市场对它们的估值却截然不同。

根据Ansem的数据，Hyperliquid的年化收入约为8亿美元，完全稀释估值接近650亿美元。相比之下，Pump.fun的年化收入约为4.4亿美元，而PUMP的完全稀释估值约为14亿美元。他表示，这种对比挑战了仅凭定期回购就能决定加密货币估值的观点。

“我有一个论点，即回购实际上并不起作用，”Ansem写道。

他更广泛的论点是，市场信心、社区对齐以及项目兑现承诺的记录可以创造一种财务指标无法完全衡量的额外“信任溢价”。

Hyperliquid和Pump.fun展示了回购的不同结果

Ansem指出Hyperliquid是一个在核心用户中建立了强大信心的平台。他表示，该团队专注于交付产品而不过度承诺，并根据可衡量的活动奖励用户。在他看来，这种方法增强了信任，并帮助HYPE相对于收入获得了更高的估值。

Hyperliquid还运营着加密货币领域最大的代币回购计划之一。正如crypto.news此前报道，其援助基金将大部分协议费用用于持续在公开市场购买HYPE。截至2026年5月，该机制已在回购上花费超过13亿美元。

Pump.fun也投入了大量资源支持PUMP。然而，尽管进行了激进的回购和销毁，其代币仍然表现挣扎。正如crypto.news在7月解锁事件前报道，该平台截至1月初已花费2.33亿美元回购了622亿个PUMP，随后进行了大规模代币销毁。

与此同时，Pump.fun于7月15日向121个团队和投资者钱包分发了572.79亿个PUMP，价值约8649万美元，开始了为期一年的锁仓期后的三年解锁周期。这些转账使代币可以移动，但并未确认接收者出售了它们。

Ansem认为，缺失的因素是社区信任。他指出Pump.fun此前讨论过的用户空投尚未交付，这是其与核心受众对齐较弱的一个来源。Pump.fun联合创始人Alon Cohen在2025年7月表示，空投仍在计划中，但不会在近期到来。

因此，Ansem表示，Pump.fun可能通过改善沟通和交付用户期望的分发来部分缩小其估值差距。这仍然是他的市场论点，而非对未来价格表现的保证。他估计，更强的社区对齐可能会提高PUMP的估值和活跃度。

他还引用比特币作为他眼中极端信任溢价的例子。比特币没有产生商业收入，但其2100万的固定供应和既定的网络规则支撑了更大的估值。