稳定币发行方经营着金融业里最简单、也最赚钱的生意之一。你给他们一美元，他们给你一枚代币，而这一美元赚到的利息归他们。理解这笔交易，几乎就理解了这个行业的一切。
核心商业模式
当你买入一枚法币抵押稳定币时，发行方拿走你的一美元，把它作为储备持有，主要是短期美国国债和现金。这些储备按当时的利率赚取利息。而你——代币持有者——持有普通稳定币不赚一分钱。储备赚到的利息，与付给持有者的"零"之间的差额，就是发行方的收入。在数千亿美元的规模上，哪怕几个百分点也极其可观。
规模有多大
由于这套模式几乎不需要额外成本就能扩张，最大的发行方已变得极为赚钱。发行 USDT 的 Tether，据报道以极少的员工创造出可与大型银行媲美的利润，几乎全部来自其国债持仓的收益。发行 USDC 的 Circle 也是同样的路子，并把部分收益分给分销伙伴。这也是为什么稳定币发行方，已成为美国政府债务最大的私人买家之一。
现在的规则要求什么
2025 年签署的美国《GENIUS 法案》在锁定这套模式的同时收紧了它。支付类稳定币必须以现金和短期国债全额储备，且不得直接向持有者支付收益。最后一点很关键：它把利息留在发行方手里，并把任何想要收益的人，推向单独、标注清晰的产品，而不是基础稳定币本身。
这为何与你有关
这套商业模式塑造了你该留意的激励。发行方有动力扩大供应，因为代币越多，储备越多，利息也越多。他们同样暴露在利率之下：利率下降时，利润就会缩水。而既然你持有不赚钱，一大笔闲置的稳定币余额，本质上就是给发行方的一笔无息贷款。用来放你需要随时动用的钱没问题，但在决定持有多少时值得心里有数。
结语
稳定币发行方，本质上是一位把收益留给自己的资金管理者。产品是稳定与便利；利润是你那一美元的利息。理解这一点，能帮你看清这个行业，并判断一枚普通稳定币、还是一枚生息替代品，更适合你想做的事。
免责声明：本文为币贝学院提供的教育内容，仅供参考。不构成投资、交易、税务或财务建议。撰写于 2026 年 7 月；请以最新官方信息为准。
参考资料
[1] Congress.gov, "GENIUS Act (S.1582)" congress.gov
[2] CoinLaw, "Stablecoin Market Cap Statistics 2026" coinlaw.io
