因为每一枚币的上一次移动都被记录下来，一条区块链，悄悄地知道一件股市不知道的事：每一个持有者，大致付了什么价。由此，分析师建立起一些指标，去估计整个市场是坐在盈利、还是亏损之中——而历史显示，那些极端，往往聚集在顶与底附近。以下是那些关键的供应与盈利指标，以及如何读懂它们。
成本基础与已实现价值
这些指标的地基，是成本基础：一枚币上一次易手的价格，被用作它主人所付之价的一个近似。跨所有币加总，这就给出已实现市值——整个供应的、聚合的成本基础，与把每一枚币都按今日价格估值的市值相对。已实现市值，倾向于缓慢地移动，充当着市场对「实际付了什么」的记忆，提供一个接地气的基线，那泡沫般的市场价格，能对照它来比较。
MVRV ：市值对已实现价值
市值对已实现价值之比，即 MVRV ，只是把市值除以已实现市值。当它高于一，平均的持有者坐在未实现的盈利里；低于一，平均的持有者则被套牢。历史上，极高的 MVRV 读数，标记出了周期顶部附近的、极端的、往往不可持续的盈利时期，而低于一的读数，则标记出了底部附近的投降区。它是一个衡量聚合盈利能力的温度计，而非一个精确的择时工具。
SOPR ：实现盈利还是亏损
在 MVRV 衡量未实现盈利之处， 花费产出盈利率，即 SOPR ，衡量币实际移动时的已实现盈利。它把币被花费的价格，与它们上一次被获取的价格相比。一个高于一的 SOPR ，意味着移动的币，平均而言，正被以盈利卖出；低于一，则以亏损。在上升趋势里， SOPR 探到一再弹起，往往标记着支撑，因为持有者拒绝在成本之下卖出；在下降趋势里，它挣扎着无法收复一，则标志着持续的止损。
处于盈利对亏损的供应
一个更直接的视角，只是去数：当前有多少流通供应，值得比它的成本基础更多。当近乎所有的供应都处于盈利，卖出的诱惑很高，市场往往亢奋而脆弱；当很大一份处于亏损，卖家已然枯竭，市场往往恐惧而更接近一个地板。按长期与短期持有者来拆分它，会让它更锐利，因为有耐心的持有者与近期的买家，在压力之下的行为非常不同。
把这些一同阅读
没有单一的指标，本身就是一个信号；它们的威力，在于彼此印证。一个顶部，当高 MVRV 、抬升的 SOPR 、与近乎所有供应处于盈利一同出现、并伴随着币流向交易所时，更有说服力。一个底部，当那面镜像对齐时，更有说服力。这些指标是概率性的，且能长时间地保持拉伸，所以它们属于一种证据分量的方法，与价格、流动及市场语境交叉核对，而非独自被信任。
结语
链上供应与盈利指标，把账本对成本基础的记忆，变成一种对市场心理的解读：已实现市值锚定「付了什么」， MVRV 与 SOPR 衡量未实现与已实现的盈利，而处于盈利的供应，显示持有者被卖出诱惑得有多深。一同、且带着谦卑地使用，它们是加密所提供的、最独特的工具之一——但它们描述的是状况与概率、绝非确定性，且不能替代稳健的风险管理。
免责声明：本文为币贝学院提供的教育内容，仅供参考。不构成投资、交易、税务或财务建议。撰写于 2026 年 7 月；请以最新官方信息为准。
参考资料
[1] Messari, "Realized cap and on-chain valuation" messari.io
[2] The Block, "MVRV and SOPR explained" theblock.co
