Strategy заявляет, что ее текущая структура капитала может выдержать длительное падение Bitcoin, продолжая финансировать выплаты процентов и дивиденды по привилегированным акциям.
Резюме
- Strategy заявляет, что ее текущая структура может финансировать обязательства в течение 5,8 лет устойчивого падения Bitcoin.
- Данные компании показывают резерв наличных в размере 3,225 миллиарда долларов, поддерживающий выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгу.
- Стресс-тест использует внутренний рейтинг BTC компании Strategy, а не оценку независимого кредитного агентства.
В посте на X от 24 июля компания заявила, что Bitcoin может падать на 11,4% каждый год в течение 5,8 лет подряд, не опуская ее внутренний рейтинг BTC ниже 1,0x.
Это заявление появилось, когда Bitcoin торговался около $64 463, а акции Strategy закрылись на уровне $91,67 24 июля. Bitcoin оставался ниже средней цены покупки Strategy, в то время как MSTR резко упал с предыдущего пика. Упражнение описывает устойчивое многолетнее падение, а не внезапный обвал или гарантию того, что Strategy сможет выполнить все обязательства при любых рыночных условиях.
Что измеряет стресс-тест Bitcoin от Strategy
Модель Strategy использует показатель, называемый BTC Floor ARR. Компания определяет его как самую низкую постоянную годовую доходность Bitcoin, которая сохранит покрытие чистого долга и привилегированных акций на уровне 1,0x в течение средневзвешенного срока ее кредитной структуры. Расчет включает выплаты процентов и дивидендов по привилегированным акциям. Ее текущая панель кредитных показателей устанавливает этот минимум на уровне минус 11,4% в течение 5,8 лет.
Strategy написала: «При текущей структуре капитала BTC может падать на 11,4% ежегодно в течение 5,8 лет», в то время как компания продолжала финансировать проценты и дивиденды по привилегированным акциям. Рейтинг BTC 1,0x означает, что измеренный резерв Bitcoin все еще соответствует требованиям, включенным в формулу Strategy. Компания использует расчет для описания покрытия баланса, а не вероятной будущей цены Bitcoin.
Расчет также отличается от традиционного кредитного рейтинга. Strategy разработала этот показатель сама и публикует его в иллюстративных целях. Компания не представляет его как доказательство того, что Bitcoin будет падать с постоянной скоростью или что ее структура финансирования может выдержать любой тип рыночных потрясений.
Денежный резерв и продажи Bitcoin поддерживают модель
По состоянию на 19 июля Strategy владела 843 775 BTC. Она приобрела монеты примерно за $63,69 миллиарда по средней цене $75 476. Компания также сообщила о резерве в долларах США в размере $3,225 миллиарда после привлечения $263,5 миллиона за счет продажи обыкновенных акций. Как сообщалось crypto.news, Strategy не покупала и не продавала Bitcoin в течение той недели.
Резерв поддерживает дивиденды по привилегированным акциям и проценты по непогашенному долгу. Текущие цифры Strategy ставят ежегодные обязательства по процентам и дивидендам около $1,7 миллиарда. Таким образом, остаток денежных средств обеспечивает менее двух лет прямого покрытия, прежде чем компании потребуется новое финансирование, продажи Bitcoin или другие действия с капиталом.
Strategy создала более широкую Цифровую кредитно-капитальную структуру в июне. План разрешает продажи Bitcoin на сумму до $1,25 миллиарда для создания или пополнения денежного резерва. Он также разрешает выборочные продажи Bitcoin для финансирования дивидендов, процентов и утвержденного выкупа ценных бумаг. Strategy повысила ставку дивидендов по привилегированным акциям STRC до 12% и одобрила отдельные программы выкупа на $1 миллиард для обыкновенных и привилегированных ценных бумаг.
Strategy продала 3 588 BTC примерно на 216 миллионов долларов в период с 29 июня по 5 июля. Вырученные средства были использованы для выплат по привилегированным акциям и пополнения резервов. Продажи сократили её запасы с 847 363 BTC до 843 775 BTC.
Strategy предупреждает, что её рейтинг BTC не является кредитным рейтингом
Определения метрик Strategy указывают, что рейтинг BTC является внутренним иллюстративным показателем. Ни одно независимое рейтинговое агентство его не присваивает. Он не измеряет ликвидность, платёжеспособность или отчётные финансовые показатели. Компания также заявляет, что расчёт не учитывает возможные перекрёстные дефолты по её долговым соглашениям.
Модель использует номинальную стоимость привилегированных акций, хотя некоторые ценные бумаги могут иметь преимущества при ликвидации сверх этой суммы. Её показатель покрытия дивидендов также предполагает, что Strategy может рефинансировать существующий долг на примерно аналогичных условиях без погашения основной суммы. Эти допущения могут не выполняться во время серьёзного финансового или рыночного шока.
Совет директоров Strategy также должен утверждать дивиденды по привилегированным акциям. Компания может ежемесячно корректировать переменную ставку STRC и не гарантирует денежные выплаты. Strategy может выпускать акции, продавать биткоины, снижать выплаты там, где это разрешено, или реструктурировать обязательства, если её финансовое положение ухудшится. Таким образом, результат 1,0x не устраняет риски рефинансирования, разводнения, исполнения или рыночные риски.
Биткоин и MSTR остаются под рыночным давлением
Биткоин торговался около $64 463 26 июля, что примерно на 49% ниже своего пика в октябре 2025 года около $126 000. MSTR закрылся на уровне $91,67 24 июля. Инвесторы продолжали отслеживать цену биткоина наряду с потребностями Strategy в денежных средствах, затратами на дивиденды по привилегированным акциям и рыночной стоимостью относительно её запасов биткоина.
Финансовая модель компании работала лучше всего, когда MSTR торговался выше стоимости её резерва биткоина. Эта премия позволяла Strategy продавать акции и увеличивать количество биткоинов на акцию.Более низкая рыночная премия сделала новые выпуски менее привлекательными и подтолкнула компанию к накоплению денежных средств, а не к покупке большего количества биткоинов.
Компания также перешла от модели, ориентированной в основном на накопление, к активному управлению капиталом. Её текущая структура включает продажи акций, денежные резервы, возможные продажи биткоинов и программы обратного выкупа. Анализ Crypto.news отметил, что рыночная премия Strategy, или mNAV, остаётся ключевой, поскольку она определяет, может ли выпуск обыкновенных акций увеличить количество биткоинов на акцию.
Стресс-тест представляет взгляд Strategy на то, как долго её текущие активы могут поддерживать её структуру финансирования при устойчивом снижении. Он не предсказывает направление биткоина и не охватывает все формы рыночного стресса. Будущие результаты будут зависеть от цен на биткоин, доступа к капиталу, решений по дивидендам, условий долга и использования компанией разрешённых продаж биткоина.
