Автор: Nancy, PANews
Кто мог подумать, что за чуть более 7 месяцев 2026 года южнокорейский фондовый рынок уже 8 раз срабатывал механизм приостановки торгов, установив рекорд волатильности, редкий в истории южнокорейского рынка капитала. Особенно за последние два месяца сигналы тревоги звучали часто, а резкие падения постоянно подрывали уверенность инвесторов.
Это лето для южнокорейских акций, несомненно, станет незабываемым воспоминанием для бесчисленных инвесторов.
От сильнейшего фондового рынка мира до восьми приостановок: дуэт производителей памяти тянет рынок вниз
Южнокорейский фондовый рынок снова приостановил торги.
28 июля индекс KOSPI резко упал, в ходе торгов обвалившись более чем на 11%, что вызвало срабатывание механизма приостановки торгов. Это также первое падение индекса ниже 6000 пунктов с 14 апреля, а общее снижение от июньских максимумов превысило 35%.
Это уже восьмая приостановка торгов на южнокорейском фондовом рынке с начала года.
Если две приостановки в марте были в основном вызваны эскалацией геополитического конфликта на Ближнем Востоке и ростом глобального неприятия риска, то шесть последовательных приостановок с июня больше обнажают структурные риски, накопленные самим южнокорейским фондовым рынком. Среди них резкая коррекция в секторе полупроводников стала ключевым фактором, подорвавшим доверие рынка.
Основной движущей силой роста южнокорейского фондового рынка в этот период была волна ИИ, и теперь рынок испытывает обратный эффект от охлаждения ИИ. Особенно резкое падение Samsung Electronics и SK Hynix стало ключевым фактором, тянущим рынок вниз.
Эти два гиганта полупроводниковой отрасли когда-то составляли более 60% веса индекса KOSPI, обеспечивая большую часть предыдущего роста южнокорейского фондового рынка и помогая южнокорейскому рынку войти в число сильнейших рынков мира. Но в то же время высокая зависимость рынка от полупроводникового сектора усилила уязвимость южнокорейского фондового рынка.
Теперь, когда рынок начинает переоценивать устойчивость капитальных затрат на ИИ, потенциал роста спроса на высокопроизводительные чипы памяти и будущие изменения давления предложения, Samsung Electronics и SK Hynix первыми попадают под удар.
За последний месяц акции Samsung Electronics упали примерно на 31,2%, SK Hynix — более чем на 14,8%, а американские депозитарные расписки (ADR) SK Hynix даже упали ниже цены размещения менее чем через месяц после листинга.
В некотором смысле южнокорейский фондовый рынок переживает ситуацию «успех благодаря полупроводникам, и крах из-за них же».
Обвал контракта Hynix на цепочке: заказ на 867 долларов вызвал шторм ликвидаций на Hyperliquid
Одновременно с резкими колебаниями на спотовом рынке SK Hynix, на рынке бессрочных контрактов на цепочке также произошел аномальный «шпиль».
По данным мониторинга HyperInsight, сегодня в 7:00 по пекинскому времени цена бессрочного контракта SKHX на платформе Hyperliquid внезапно упала с 1128,2 доллара до 927 долларов, краткосрочное падение составило 17,9%, что вызвало массовую ликвидацию длинных позиций с высоким кредитным плечом.
Данные показывают, что номинальная стоимость открытого интереса по этому контракту резко упала с примерно 508 миллионов долларов до 388 миллионов долларов, а объем ликвидаций длинных позиций за 4 часа достиг почти 80 миллионов долларов, превысив даже объем на Binance за тот же период.
Непосредственной причиной этого обвала стал аномальный ордер на сумму всего около 867 долларов на южнокорейском предрыночном рынке NXT. Из-за низкой ликвидности предрыночной торговли этот небольшой ордер, полностью соответствующий правилам торговли, неожиданно стал важным источником внешних ценовых данных и был принят оракулом Trade.XYZ.
После этого маркировочная цена бессрочного контракта SK Hynix на Hyperliquid скорректировалась соответствующим образом. На рынке деривативов с высоким кредитным плечом даже кратковременное смещение маркировочной цены может вызвать массовые ликвидации. По мере принудительного закрытия длинных позиций давление продаж усиливалось, что в конечном итоге привело к цепной реакции.
Для сравнения, влияние на рынок Binance было относительно ограниченным. До открытия основного южнокорейского рынка Binance все еще использовал внутренний механизм ценообразования и не переключался на внешние котировки, что позволило избежать каскадных ликвидаций такого масштаба. Однако из-за арбитражных операций между рынками цена бессрочного контракта SK Hynix все же пострадала и синхронно снизилась.
Этот инцидент не был манипуляцией рынком, а скорее эффектом бабочки, вызванным недостаточной ликвидностью, внешним механизмом ввода цен и высоким кредитным плечом.
На зрелом спотовом рынке сделка на сумму менее тысячи долларов обычно не оказывает значительного влияния. Но на рынке деривативов на цепочке, зависящем от внешнего ввода цен, небольшая сделка может повлиять на маркировочную цену через механизм оракула и далее передаться на позиции с большим кредитным плечом.
После инцидента Hyperliquid ответил, что бессрочный контракт SKHYNIX был развернут и управляется командой Trade.xyz, и соответствующая команда расследует причины инцидента и предоставит обновленную информацию после завершения анализа.
Что касается рыночного механизма HIP-3, Hyperliquid объяснил, что развертывающий отвечает за推送 маркировочной цены, оракула и внешнего ввода цен для своего рынка, и может использовать метод маркировочной цены, аналогичный бессрочным контрактам, управляемым валидаторами, то есть протокол вносит один из трех компонентов медианы, а два других компонента推送 развертывающим и влияют на конечную маркировочную цену. Например, медиана на цепочке (последняя цена сделки, лучшая цена покупки, лучшая цена продажи) равна 100, развертывающий推送 150 и 151, тогда маркировочная цена будет 150.
И эта цепная ликвидация, вызванная небольшой сделкой, снова напоминает рынку, что с продолжающимся расширением рынка деривативов на цепочке стабильность источников цен, дизайн оракулов и механизмы защиты от ликвидации в экстремальных рыночных условиях становятся проблемами, с которыми должен столкнуться рынок на цепочке.
Кризис доверия на южнокорейском фондовом рынке: регуляторы вмешиваются, чтобы «потушить пожар»
«Черный июль» на южнокорейском фондовом рынке продолжается, доверие рынка сильно подорвано, и регуляторы начали ускоренно вмешиваться.
В частности, широко распространенная среди южнокорейских розничных инвесторов торговля с кредитным плечом стала важным усилителем рыночной волатильности. Согласно ранее опубликованным официальным данным Южной Кореи, по состоянию на 13 июля совокупный объем принудительных ликвидаций в июле достиг 344,2 миллиарда вон, более 1,2 миллиона счетов розничных инвесторов с кредитным плечом достигли уровня маржин-колла, из которых около 320 000–360 000 счетов уже были принудительно ликвидированы брокерами, а некоторые инвесторы даже оказались должны брокерам средства.
В связи с этим депутат от партии «Сила народа» Ким Ын Хе недавно обсуждает возможность подачи иска о возмещении ущерба инвесторам к правительству, а однопартиец На Гён Вон также публично призвал к всестороннему расследованию убытков граждан и активному рассмотрению вопроса о государственной компенсации, предложив выяснить процесс «поспешного внедрения» со стороны администрации президента и финансовых властей через парламентское расследование и специальную проверку.
В то же время, перед лицом растущих рисков, Финансовая комиссия Южной Кореи (FSC) начала ужесточать регулирование маржинальных продуктов по отдельным акциям. Согласно новым правилам, с 31 июля 2026 года базовый порог маржи для инвестиций частных розничных инвесторов в соответствующие продукты будет повышен с 10 миллионов вон до 30 миллионов вон, а также будут усовершенствованы правила расчета маржи, чтобы снизить влияние использования кредитного плеча розничными инвесторами на рынок. Регулятор также заявил, что в будущем может еще больше повысить порог инвестиций и установить лимиты на объем инвестиций для частных лиц.
Помимо маржинальных ETF, настроения FOMO среди розничных инвесторов Южной Кореи, берущих взаймы для игры на бирже, также усиливают рыночные риски. Под влиянием растущего рынка большое количество инвесторов преследуют доходы на фондовом рынке с помощью кредитов, и во второй половине года лимиты кредитования банков Южной Кореи однажды загорелись красным. В то же время некоторые инвесторы с плохой кредитной историей начали обращаться к нелегальным частным займам, и численность такой группы выросла с 59 000 человек в прошлом году до 119 000 человек.
Для снижения финансовых рисков Банк Южной Кореи недавно ужесточил политику кредитования, а финансовые регуляторы также рассматривают возможность ограничения использования заемных средств для инвестиций в высокорисковые финансовые продукты, например, установив, что из средств, инвестируемых в финансовые продукты, максимум 20% может быть направлено на маржинальные продукты по отдельным акциям.
По мере того как южнокорейский фондовый рынок «катается на американских горках», иностранный капитал также ускоряет отток. В недавнем отчете JPMorgan по стратегии южнокорейского рынка указывается, что чистый отток иностранного капитала с южнокорейского фондового рынка за год превысил 110 миллиардов долларов, что стало рекордным показателем для отдельного азиатского рынка. Около 90% этого оттока приходится на Samsung Electronics и SK Hynix.
Снижение рыночной уверенности также побуждает южнокорейских инвесторов снова переключаться на зарубежные рынки. По данным Seoul Economic Daily, в этом месяце объем чистых покупок американских акций превысил 5 триллионов вон. Согласно данным информационного портала Seibro Корейского депозитария ценных бумаг, с 1 по 27 число этого месяца южнокорейские внутренние инвесторы купили американские акции на чистую сумму около 3,59 миллиарда долларов, что примерно в 5,5 раза превышает объем чистых покупок за весь июнь, при этом средства в основном направлялись в сектор полупроводников и технологических акций.
От глобальной звезды рынка на волне циклических дивидендов от ИИ до нынешних последовательных обвалов, ликвидации маржинальных позиций и оттока иностранного капитала — сейчас южнокорейский фондовый рынок переживает жестокую, но необходимую переоценку.
