Алгоритмический стейблкоин пытается держать фиксированную цену кодом, а не резервами. Вместо того чтобы обеспечивать каждую монету долларом активов, он запускает механизм, который расширяет или сжимает предложение, подталкивая цену к цели. Звучит изящно — и уже проваливалось с треском. Разберём, как это работает, почему хрупко и чему научил Terra.
Что значит «алгоритмический»
Обеспеченный стейблкоин держит резервы; алгоритмический — почти нет. Он стремится остаться на $1 через правила в смарт-контрактах, которые сами меняют число монет. Идея в том, что спрос и предложение балансирует софт: если цена уходит, алгоритм создаёт или убирает монеты, чтобы вернуть её. Погашать монету почти не за что, так что стабильность держится на работе механизма — и на вере людей, что он сработает.
Механизм чеканки и сжигания
Самая известная схема связывает стейблкоин со вторым, плавающим токеном и позволяет менять их по фиксированной цене. UST от Terra работал так с сестринским токеном LUNA: можно было сжечь LUNA на доллар, чтобы отчеканить 1 UST, или сжечь 1 UST, чтобы отчеканить LUNA на доллар. Если UST падал ниже $1, арбитражёры должны были купить его, погасить в LUNA на доллар и продать — сжимая предложение UST и поднимая цену к привязке.
Почему они хрупки
Изъян в цикличности: UST держался на LUNA, но ценность LUNA шла в основном из спроса на UST. Когда в мае 2022 года доверие треснуло, механизм заработал в обратную сторону. Падающий UST чеканил всё больше LUNA, цена LUNA рухнула из-за взрыва предложения, и это уничтожило ту самую опору, что должна была спасти UST, — «спираль смерти». За считаные дни оба токена почти обесценились, и десятки миллиардов долларов испарились.
Вывод
Крах Terra стал определяющим уроком: стейблкоин без реальных активов держится, лишь пока все в него верят, а вера исчезает быстро. С тех пор большинство чисто алгоритмических схем провалились или угасли, а регуляторы относятся к ним с глубоким подозрением. Практическое правило — знать, что реально стоит за стейблкоином: если честный ответ «алгоритм и парный токен», его доллар куда менее надёжен, чем у обеспеченного резервами.
Итог
Алгоритмический стейблкоин меняет резервы на хитрый механизм предложения, и этот размен под стрессом раз за разом оказывался неустойчивым. Это не то же самое, что обеспеченная монета вроде USDC, хотя обе указывают доллар. Видя стейблкоин, важно спросить, что стоит за привязкой, — а «код и доверие», как показал Terra, могут не стоять ни за чем. Чтобы продолжать изучать основы, следите за материалами Bitbase Academy.
Дисклеймер: эта статья — образовательный материал Bitbase Academy, только для информационных целей. Она не является инвестиционным, торговым, налоговым или финансовым советом. Криптоактивы волатильны — оценивайте риски самостоятельно. Написано в июне 2026 года; сверяйтесь с актуальной официальной информацией.
Источники
[1] Federal Reserve Bank of Richmond, "Why Stablecoins Fail: An Economist's Post-Mortem on Terra" richmondfed.org
[2] Chainalysis, "How TerraUSD (UST) Collapsed" chainalysis.com
[3] Investopedia, "Stablecoin: Definition, How They Work, and Types" investopedia.com
