Поскольку последнее движение каждой монеты записано, блокчейн тихо знает то, чего не знает фондовый рынок: примерно какую цену заплатил каждый держатель. Из этого аналитики строят метрики, оценивающие, сидит ли рынок в целом в прибыли или убытке, — и история показывает, что эти крайности часто кучкуются у вершин и днищ. Вот ключевые метрики предложения и прибыли и как их читать.
База издержек и реализованная стоимость
Фундамент этих метрик — база издержек: цена, по которой монета в последний раз сменила руки, используемая как приближение того, что заплатил её владелец. Суммированная по всем монетам, она даёт реализованную капитализацию — совокупную базу издержек всего предложения, в отличие от рыночной капитализации, оценивающей каждую монету по сегодняшней цене. Реализованная капитализация движется медленно и действует как память рынка о том, что реально заплатили, давая приземлённую основу, с которой можно сравнить пенистую рыночную цену.
MVRV: рыночная стоимость против реализованной
Отношение рыночной стоимости к реализованной, или MVRV, просто делит рыночную капитализацию на реализованную. Когда оно выше единицы, средний держатель сидит в нереализованной прибыли; ниже единицы — средний держатель под водой. Исторически очень высокие показания MVRV отмечали периоды крайней, часто неустойчивой прибыли у вершин цикла, а показания ниже единицы отмечали зоны капитуляции у днищ. Это термометр совокупной прибыльности, а не точный инструмент тайминга.
SOPR: реализация прибыли или убытка
Где MVRV измеряет нереализованную прибыль, коэффициент прибыли потраченных выходов, или SOPR, измеряет реализованную прибыль по мере движения монет. Он сравнивает цену, по которой монеты тратятся, с ценой их последнего приобретения. SOPR выше единицы значит, что двигающиеся монеты в среднем продаются в прибыль; ниже единицы — в убыток. В восходящих трендах SOPR, опускаясь к единице и отскакивая, часто отмечает поддержку, ведь держатели отказываются продавать ниже издержек; в нисходящих его борьба вернуть единицу сигналит устойчивую фиксацию убытков.
Предложение в прибыли против убытка
Более прямой взгляд просто считает, сколько обращающегося предложения сейчас стоит больше своей базы издержек. Когда почти всё предложение в прибыли, соблазн продать высок, и рынок часто в эйфории и уязвим; когда большая доля в убытке, продавцы истощены, и рынок часто в страхе и ближе к полу. Разделение по долгосрочным и краткосрочным держателям обостряет это, ведь терпеливые держатели и недавние покупатели ведут себя очень по-разному под стрессом.
Читать их вместе
Ни одна метрика сама по себе не сигнал; их сила в согласии. Вершина убедительнее, когда высокий MVRV, повышенный SOPR и почти всё предложение в прибыли появляются вместе, наряду с монетами, текущими на биржи. Дно убедительнее, когда выстраивается зеркальный образ. Эти метрики вероятностны и могут долго оставаться растянутыми, так что они относятся к подходу веса доказательств, перекрёстно проверенному с ценой, потоками и контекстом рынка, а не доверяемому в одиночку.
Итог
Ончейн-метрики предложения и прибыли превращают память реестра о базе издержек в чтение рыночной психологии: реализованная капитализация закрепляет заплаченное, MVRV и SOPR измеряют нереализованную и реализованную прибыль, а предложение-в-прибыли показывает, как соблазнены держатели продать. Использованные вместе и со смирением, они среди самых отличительных инструментов крипто — но они описывают условия и вероятности, никогда не определённости, и не заменяют разумного управления риском.
Отказ от ответственности: Эта статья — образовательный материал от Bitbase Academy, предоставленный только в информационных целях. Она не является инвестиционным, торговым, налоговым или финансовым советом. Написано по состоянию на июль 2026 года; полагайтесь на самую свежую официальную информацию.
Источники
[1] Messari, "Realized cap and on-chain valuation" messari.io
[2] The Block, "MVRV and SOPR explained" theblock.co
