На крипто-перпетуале одновременно ходят три цены, и путать их бывает дорого. Последняя цена — по какой перп только что сторговался; индексная — справедливая спот-стоимость; а маркировочная — та, по которой считают вашу прибыль и убыток и запускают ликвидации. Разберём, что значит каждая и почему ликвидация намеренно использует марк, а не последнюю сделку.
Три цены
Взгляните на перпетуал — увидите не одно число. Последняя цена — просто цена самой недавней сделки по этому контракту, она может скакать при тонкой ликвидности. Индексная цена — ориентир истинной стоимости актива, а маркировочная — стабилизированное значение, которое биржа использует для расчётов, реально влияющих на ваш счёт. Понять, что есть что, — ключ к правильному чтению перпа.
Индексная цена
Индексная цена отражает справедливую рыночную стоимость базового актива. Биржи строят её из спот-цен нескольких крупных площадок, обычно как взвешенное по объёму среднее, так что причуда или манипуляция одного рынка её не задавит. Поскольку она собрана из многих источников, индекс — устойчивая, трудно подталкиваемая оценка того, сколько монета реально стоит сейчас, — якорь, относительно которого меряют всё остальное.
Маркировочная цена
Маркировочная цена — то, во сколько ваша позиция оценивается ежемоментно. Она основана на индексной цене плюс небольшая затухающая поправка на базис фандинга, затем сглажена, чтобы не дёргаться. Биржа использует марк, чтобы считать ваш нереализованный PnL и, что критично, решать, когда позиция достигает уровня ликвидации. Ваш реализованный PnL при фактическом закрытии по-прежнему идёт от цены, по которой вы торгуете.
Почему ликвидация по марку, а не по последней
Использование марка для ликвидаций защищает трейдеров от манипуляций. Если бы ликвидации запускала последняя цена, кто-то мог бы кратко взвинтить или обвалить перп крупным ордером — «проколом» — и вызвать волну ликвидаций по ценам, оторванным от реальности. Поскольку марк привязан к мульти-биржевому индексу и сглажен, мгновенный прокол на одной площадке не может несправедливо вас ликвидировать. Это держит ликвидации привязанными к настоящей рыночной стоимости.
Итог
Последняя цена — где перп только что сторговался, индексная — справедливый спот, усреднённый по биржам, а маркировочная — индекс плюс базис фандинга, сглажено — задаёт ваш нереализованный PnL и точку ликвидации. Причина разделения — защита: считать ликвидации от устойчивого к манипуляциям марка, а не от скачущей последней сделки, не даёт единичному резкому проколу несправедливо стереть позиции. Чтобы продолжать изучать основы, следите за материалами Bitbase Academy.
Дисклеймер: эта статья — образовательный материал Bitbase Academy, только для информационных целей. Она не является инвестиционным, торговым, налоговым или финансовым советом. Криптоактивы волатильны — оценивайте риски самостоятельно. Написано в июне 2026 года; сверяйтесь с актуальной официальной информацией.
Источники
[1] Britannica Money, "Perpetual Futures: Meaning, Regulation, and Example" britannica.com
[2] Investopedia, "Mark to Market (MTM): What It Means and How It Works" investopedia.com
[3] Coinbase Learn, "Understanding Funding Rates in Perpetual Futures" coinbase.com
